企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險與防范-文庫吧資料
2025-06-02 22:08本頁面
【正文】 小，沒有利潤也可以不分紅。企業(yè)并購后，兩家企業(yè)的資源整合到一起的同時，兩家企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險也相應(yīng)的疊加到了一起。然而，如果企業(yè)想通過銀行貸款來融資，銀行則沒有專門的企業(yè)并購相關(guān)的信貸項目。不同的融資方式將對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不同的但都是重大的影響，大概分為以下幾類。不僅如此，其還可能帶來較大的融資風(fēng)險。但是企業(yè)的資金來源除了少量的企業(yè)自有資金外，最主要的資金源就是融資。近幾年，我國因自目夸大自我并購能力而產(chǎn)生的風(fēng)險屢見不鮮。能否準(zhǔn)確的判斷出企業(yè)自身是否有足夠的能力去實施并購，其是企業(yè)并購前所要做出的最重要的決策。從不對稱發(fā)生的時間上看有事前不對稱和事后不對稱，事前不對稱導(dǎo)致逆向選擇行為，事后不對稱導(dǎo)致道德風(fēng)險；從不對稱發(fā)生的內(nèi)容上看有行動不對稱和知識不對稱，行動不對稱導(dǎo)致隱藏行動，知識不對稱導(dǎo)致隱藏知識。企業(yè)價值評估風(fēng)險在于信息不對稱，缺乏對并購市場環(huán)境的相關(guān)分析。具體表現(xiàn)為資產(chǎn)質(zhì)量差，沉淀下來大量不良債權(quán)和“殘次冷背”存貨，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低。一般來講企業(yè)的短期債務(wù)資金應(yīng)當(dāng)用于流動資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)與速動資產(chǎn)保持一致。具體表現(xiàn)為資金匾乏，負(fù)債過度；信用等級低，融資能力差。具體表現(xiàn)為產(chǎn)品成本費用高，毛利率低；資產(chǎn)收益水平差，投資回報率低。并購企業(yè)財務(wù)行為人風(fēng)險，是指由于企業(yè)財務(wù)組織內(nèi)部管理主體因惡意或善意的財務(wù)失誤，監(jiān)控不力而造成的財務(wù)風(fēng)險。并購企業(yè)理財風(fēng)險指企業(yè)在整合期內(nèi)，由于財務(wù)運作缺陷和財務(wù)行為不當(dāng)而遭受損失的可能性。財務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險，并購企業(yè)在整合期間內(nèi)，由于相關(guān)企業(yè)的財務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置，財務(wù)職能，財務(wù)管理制度等因素的影響，財務(wù)收益與預(yù)期發(fā)生背離的可能性。企業(yè)風(fēng)險產(chǎn)生于不確定性，造成這種不確定性的因素很多，既有企業(yè)外部的原因也有企業(yè)內(nèi)部的原因，且不同的財務(wù)風(fēng)險形成的具體原因也不盡相同。 因此，每種支付方式都存在一定的風(fēng)險，只是風(fēng)險的表現(xiàn)形式有所不同，收購方支付方式的選擇實質(zhì)上是一個規(guī)避和控制風(fēng)險的過程。這些支付方式具有較為濃厚的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)特色，其特點為實際支付成本量化難度大、成本多元化、成本延遲和成本膨脹等，具體表現(xiàn)在:改制重組及運營整合需注入大量資金、運營成本及管理費用過高、目標(biāo)企業(yè)員工的安置成本、資產(chǎn)剝離費用、或有負(fù)債及文化融合成本等。金融衍生工具支付從時間上將資金壓力向后延遲，并給并購雙方保留了一定的選擇余地，但未定權(quán)益的不確定性在一定程度上增加了收購方資金管理的難度。股票支付在較大程度上減輕了收購企業(yè)的資金壓力，并可獲得一定程度的稅收價值，但會導(dǎo)致股權(quán)稀釋從而降低對目標(biāo)企業(yè)的控制力度。企業(yè)并購支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付、債券類支付、期權(quán)支付、承擔(dān)債務(wù)式支付和混合支付等。并購融資渠道有限及融資方式選擇不當(dāng)往往是產(chǎn)生并購融資風(fēng)險的主要來源，這與我國直接融資市場起步晚、規(guī)模小，并購融資中介機(jī)構(gòu)未能有效發(fā)揮作用有一定關(guān)系。當(dāng)并購企業(yè)采用負(fù)債融資方式籌集并購資金時，債務(wù)資本一方而會形成財務(wù)杠桿利益，另一方而企業(yè)負(fù)債比率的上升可能會導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化風(fēng)險，再融資風(fēng)險及財務(wù)杠桿效應(yīng)引發(fā)破產(chǎn)清算風(fēng)險。不同的融資渠道和融資方式產(chǎn)生的融資風(fēng)險各有不同。一旦兩者偏離過大，其后的談判將建立在不公平的價格基礎(chǔ)上，為并購融資、并購后的運營整合及并購后財富效應(yīng)的實現(xiàn)埋下隱患。一方而企業(yè)價值評估存在現(xiàn)金流折現(xiàn)、市盈率、賬而價值、及清算價值等多種可選方法，中介機(jī)構(gòu)可能在個人利益驅(qū)動下選擇不恰當(dāng)?shù)脑u估方法和技術(shù)路徑導(dǎo)致評估結(jié)果失真。而并購企業(yè)則往往處于信息上的不利地位，因此而臨較大的財務(wù)風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)價值評估結(jié)果的科學(xué)與否在很大程度上取決于并購企業(yè)所掌握信息的質(zhì)量。目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的來源有以下幾個方面:目前國內(nèi)很多并購企業(yè)對于目標(biāo)企業(yè)價值評估本質(zhì)認(rèn)識不足，往往將目標(biāo)企業(yè)價值評估等同于資產(chǎn)價值的評估，忽略了目標(biāo)企業(yè)作為一個整體獨立的自身價值以及并購后由于協(xié)同效應(yīng)作用而產(chǎn)生的價值增值。 目標(biāo)企業(yè)價值評估是并購交易定價的基礎(chǔ)，也是確保并購成功的關(guān)鍵所在。第二章 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險來源及主要表現(xiàn) 一項完整的并購活動通常包括選擇目標(biāo)企業(yè)、評估目標(biāo)企業(yè)的價值、并購可行性分析、籌措并購資金、確定支付方式以及并購后的整合等環(huán)節(jié)，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險。 風(fēng)險是不確定性因素的作用表現(xiàn)，但風(fēng)險并不是完全不可預(yù)測，人們可以通過經(jīng)驗和歷史數(shù)據(jù)分析來判斷其發(fā)生的概率，這一概率可預(yù)測性為并購財務(wù)風(fēng)險控制提供了量化的依據(jù)。 企業(yè)并購是一項投資活動，既然是投資就會有價率的存在，也就是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，其風(fēng)險程度可以進(jìn)行量化，最終可以用金錢、價格、資金等價值指標(biāo)等體現(xiàn)出來。并購交易處于一個動態(tài)的、開放的系統(tǒng)之中，內(nèi)外部環(huán)境處于不斷變化之中，人們不可能對未來事件全部預(yù)知，自然并購就會存在一定的不確定性。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險特征主要特點表現(xiàn)在以下五個方面:不確定性是風(fēng)險的本質(zhì)特征，自然也是企業(yè)并購擊務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)特征。廣義的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在各項財務(wù)活動中，由于各種難以預(yù)料和控制的因素影響，使財務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)蒙受損失的可能性。對財務(wù)風(fēng)險的界定有狹義和廣義之分。對企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，簡單地講，就是指在特定環(huán)境和條件下，由并購活動所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。“風(fēng)險”一詞的含義，其基本的核心含義是“未來結(jié)果的不確定性或損失”，也有人進(jìn)一步定義為“個人和群體在未來遇到傷害的可能性以及對這種可能性的判斷與認(rèn)知”。并購能夠有效提高品牌知名度，提高企業(yè)產(chǎn)品的附加值，獲得更多的利潤。比如阿里巴巴和雅虎是一個典型的例子，通過資源整合，阿里巴巴和雅虎這兩種技術(shù)的品牌，資本，從而實現(xiàn)共享和互補(bǔ)，有效地提高市場份額。另一方面，當(dāng)企業(yè)通過并購活動達(dá)到行業(yè)寡頭壟斷地位時，就可以為企業(yè)獲取長期的超額利潤。通過并購企業(yè)可以對資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，使其達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，降低管理、原材料、生產(chǎn)等不同環(huán)節(jié)的經(jīng)營成本，同時也可以實現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)化生產(chǎn)，或者運用統(tǒng)一的生產(chǎn)流程，減少生產(chǎn)過程中的環(huán)節(jié)，充分利用企業(yè)的生產(chǎn)能力。追求利潤最大化是從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的企業(yè)的企業(yè)家的根本目的，并購作為一種經(jīng)濟(jì)活動也不例外，它的主要目的是資本主義追求利潤最大化的動機(jī)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的一切經(jīng)濟(jì)活動是一個追求利潤的過程。收購指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項資產(chǎn)的所有權(quán)的控制權(quán)。兼并又稱吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體。本文從企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的來源出發(fā)，分析了企業(yè)財務(wù)并購風(fēng)險的成因，進(jìn)而根據(jù)這些原因，從四個角度提出了一些預(yù)防性措施。并購本身就是高風(fēng)險活動，并購的整個過程中都存在著風(fēng)險隱患，而其中財務(wù)風(fēng)險更是并購成功與否的重要因素。因此被稱為“米塔爾效應(yīng)”。比如，2006年米塔爾集團(tuán)以383億元并購安賽樂公司，經(jīng)歷了10年多的并購重組發(fā)展起來的世界排名第一與世界排名第二的鋼鐵企業(yè)集團(tuán)合并為安賽樂amp。 A, so that enterprises in the crisis finally meet the eye everywhere. Therefore, enterprises to strengthen financial risk management is very important, in
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