企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 體而言，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要源自以下幾個(gè)環(huán)節(jié):目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估、并購(gòu)支付方式選擇及資金籌集方式選擇，上述三個(gè)環(huán)節(jié)分別產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)融資，支付風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這樣的認(rèn)識(shí)必然導(dǎo)致價(jià)值評(píng)估結(jié)果的偏差，并最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。三是評(píng)估技術(shù)和方法選擇不當(dāng)導(dǎo)致對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)不準(zhǔn)確。 并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)惡化風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)引發(fā)的破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)、再融資風(fēng)險(xiǎn)、每股收益的稀釋及控制權(quán)分散或喪失的風(fēng)險(xiǎn)等。當(dāng)企業(yè)采用權(quán)益融資方式籌措并購(gòu)資金時(shí)，不需要按期還本付息，償債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，但是由于發(fā)行普通股的申報(bào)審批過(guò)程復(fù)雜，拖延時(shí)間較長(zhǎng)，比較容易耽誤并購(gòu)的最佳時(shí)機(jī)，而給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，且可能面臨每股收益的稀釋及控制權(quán)分散或喪失的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付能快速取得目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，但會(huì)增加收購(gòu)企業(yè)的資金壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，容易引起資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中還存在一些特殊的支付方式，如承擔(dān)債務(wù)式支付、無(wú)償劃轉(zhuǎn)式支付、分期付款式支付和債轉(zhuǎn)股式支付等。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身的支付能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和外部資本市場(chǎng)環(huán)境等因素加以判斷。并購(gòu)企業(yè)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)在整合期間內(nèi)，需要對(duì)并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)，負(fù)債，盈利等財(cái)務(wù)狀況按照協(xié)同效益最大化的原則實(shí)施財(cái)務(wù)整合和科學(xué)監(jiān)控，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的目的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式多種多樣，企業(yè)中較為典型的表現(xiàn)主要有：①獲利能力低，經(jīng)濟(jì)效益差。③債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。第三章 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因——目標(biāo)企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)自身企業(yè)價(jià)值和目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。——資本市場(chǎng)不健全，融資渠道狹窄 企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)企業(yè)不僅在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)需要大量的資金，在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)后期為了其能支撐企業(yè)并購(gòu)后的安穩(wěn)營(yíng)運(yùn)，同時(shí)還需要大量的資金來(lái)作為發(fā)展投資基金，所以并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)后需要大量的資金。融資，主要包括外部融資和內(nèi)部融資，在我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)案例中，大部分主要以外部融資作為企業(yè)的主要融資方式。并且，企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程繁雜風(fēng)險(xiǎn)較大，沒(méi)有誰(shuí)會(huì)擔(dān)保會(huì)在企業(yè)并購(gòu)后及時(shí)帶來(lái)充裕的現(xiàn)金流，繼續(xù)向里自目的投資，只會(huì)逐步加劇還貸的壓力。但是，在我國(guó)針對(duì)股票融資方面要求比較嚴(yán)，企業(yè)必須滿(mǎn)足各項(xiàng)政策指標(biāo)才能申請(qǐng)?；旌闲匀谫Y通常包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券。支付風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)有著密切的相關(guān)性。——內(nèi)部控制不完善 企業(yè)并購(gòu)雙方在經(jīng)歷了談判，對(duì)抗與合作兩個(gè)階段后，到第三階段即并購(gòu)后戰(zhàn)略整合階段，并購(gòu)工作在形式上已經(jīng)完成，新的企業(yè)開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)職能一般可劃分為并購(gòu)企業(yè)的日常財(cái)務(wù)管理職能，資產(chǎn)運(yùn)用的經(jīng)營(yíng)職能，成本控制的監(jiān)督職能，企業(yè)效益的評(píng)價(jià)職能和決策的參謀職能。（2）并購(gòu)企業(yè)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)：首先一直并購(gòu)企業(yè)缺乏科學(xué)的企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略，從而導(dǎo)致職責(zé)不明，職能不清，效率低下。（3）財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)：它分為2種行為，一是惡意的財(cái)務(wù)行為。對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)該是對(duì)這兩部分內(nèi)容進(jìn)行的價(jià)值評(píng)估。，降低資本成本在多渠道籌集并購(gòu)資金的情況下，企業(yè)還應(yīng)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)以規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，混合支付方式呈上升趨勢(shì)。這樣做可以幫助企業(yè)合理安排資金使用，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證并購(gòu)活動(dòng)和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的順利進(jìn)行。并購(gòu)估價(jià)將主要依據(jù)證券市場(chǎng)價(jià)格，而不再是凈資產(chǎn)?？筛鶕?jù)二級(jí)市場(chǎng)的預(yù)期波動(dòng)以及基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)靈活運(yùn)用可轉(zhuǎn)換債券，在其遞增利率、初始轉(zhuǎn)股價(jià)的溢價(jià)比例、轉(zhuǎn)股價(jià)格的修正條款、贖回、回售以及利率補(bǔ)償或按浮動(dòng)利率補(bǔ)償?shù)确矫孢M(jìn)行靈活設(shè)計(jì)，降低并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于權(quán)證允許持有人有權(quán)利但無(wú)義務(wù)以約定價(jià)格在約定時(shí)間購(gòu)買(mǎi)或者出售約定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的有價(jià)證券，因此并不會(huì)在發(fā)行權(quán)證之初就改變上市公司的股本結(jié)構(gòu)和股東結(jié)構(gòu)。使用混合支付方式將是股改后并購(gòu)市場(chǎng)財(cái)務(wù)方式的發(fā)展趨勢(shì)。二是先破產(chǎn)后并購(gòu)。我國(guó)現(xiàn)行《商業(yè)銀行法》規(guī)定，信貸資金不得用于股權(quán)性投資，針對(duì)這一限制，在目標(biāo)企業(yè)債務(wù)主要來(lái)自于銀行貸款且無(wú)力償還時(shí)，并購(gòu)企業(yè)可與銀行達(dá)成協(xié)議，以承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)銀行債務(wù)的方式進(jìn)行并購(gòu)。既可緩解并購(gòu)企業(yè)資金不足的問(wèn)題，義可加快目標(biāo)企業(yè)公司化改造進(jìn)程。財(cái)務(wù)整合失敗是引起并購(gòu)失敗的主要原因之一。賬簿形式，憑證管理，會(huì)計(jì)科目等與并購(gòu)企業(yè)必須統(tǒng)一，以利于運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的整合。首先將資金管理納入全面預(yù)算管理體系，通過(guò)與項(xiàng)目預(yù)算和責(zé)任中心預(yù)算相結(jié)合的資金預(yù)算，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)資金需求較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)與動(dòng)態(tài)調(diào)度，從而降低資金成本，提高資金使用率。有序的，有計(jì)劃的講企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行最大程度的變現(xiàn)，將損失降到最小，保護(hù)企業(yè)，債權(quán)人和員工的利益。加強(qiáng)企業(yè)全體財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)。企業(yè)除了健全必要的財(cái)務(wù)規(guī)范機(jī)制，財(cái)務(wù)內(nèi)部控制機(jī)制，以及各項(xiàng)規(guī)章制度等，還要設(shè)置好崗位結(jié)構(gòu)的具體劃分，尤其是在財(cái)務(wù)部門(mén)應(yīng)當(dāng)明確劃分好不相容崗位之間人員只能，職責(zé)分離，做到明確分工，權(quán)，責(zé)，利有機(jī)結(jié)合。參考文獻(xiàn)[1] 陳共榮,[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2002,23(2):6971.[2] 董紀(jì)昌,[J].數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識(shí),2010,40(1):7883.[3] [J].生產(chǎn)力研究,2010,(6):195197.[4] 牛成喆,彭迪,[J].商業(yè)研究,2009,(6):7780.[5] [J].財(cái)務(wù)與金融,2011,(3):4649.[6] [D].江蘇科技大學(xué),2013.[7] [J].會(huì)計(jì)之友,2009,(35):3031.[8] [J].改革與戰(zhàn)略,2008,24(1):131133.[9] [J].商業(yè)會(huì)計(jì),2012,(5):4748.[10] [J].企業(yè)文化（中旬刊）,2014,(2):160160.[11] 李繼志,[J].北京農(nóng)學(xué)院學(xué)報(bào),2004,19(2):7780.[12] [D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2008.[13] ——并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成及防范[J].東方企業(yè)文化,2012,(13):8182.[14] [D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2013.[15] [D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2007.[16] [J].天津經(jīng)濟(jì),2012,(11):5457.[17] [D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué),2009.[18] [J].時(shí)代經(jīng)貿(mào) ,2013,(16):9595,96.[19] 趙保國(guó),[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2008,(1):7579.[20] [J].時(shí)代金融（下旬）,2013,(10):4143.[21] [J].財(cái)經(jīng)界,2011,(22):229230.致 謝 本文的研究工作即將完成，首先要感謝我的論文指導(dǎo)老師 教授，在本文的寫(xiě)作過(guò)程中，劉教授盡管日常工作繁忙，但論文寫(xiě)作期間，從論文的選題、定題、資料的收集和論文的修改，都給予我認(rèn)真與細(xì)致的指導(dǎo)，使本文得以順利完成，我在此對(duì)劉教授致以深深的謝意。 最后，衷心地感謝各位百忙之中評(píng)閱論文及參加答辯的專(zhuān)家、教授，感謝你們的指導(dǎo)!歡迎您的光臨，！希望您提出您寶貴的意見(jiàn)，你的意見(jiàn)是我進(jìn)步的動(dòng)力。什么時(shí)候離光明最近？那就是你覺(jué)得黑暗太黑的時(shí)候。
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1