企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范的研究畢業(yè)論文-文庫吧資料
2025-07-04 11:42本頁面
【正文】 概率可預(yù)測(cè)性為風(fēng)險(xiǎn)控制提供了量化的依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)是各種不確定因素的伴隨物，其不確定性決定了它的一種特定出現(xiàn)只是一種可能，這種可能要變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)還有一段距離，還有賴于相關(guān)條件的成就。從理論上看，一般風(fēng)險(xiǎn)具有以下特征:(1)不確定性不確定性是風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)特征。企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)，是各種并購風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響，是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。2 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本理論 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義企業(yè)并購即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式。實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法，用于對(duì)并購、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等的概念界定。 本文的主要研究方法 本文的主要研究方法，有實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)、規(guī)范經(jīng)濟(jì)學(xué)、理論推導(dǎo)、案例研究、定性分析等。 本文的基本思路和邏輯結(jié)構(gòu) 本文針對(duì)企業(yè)并購過程中的準(zhǔn)備階段、實(shí)施階段、整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不同表現(xiàn)形態(tài)，具體分析了企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源(主要包括企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和并購后整合風(fēng)險(xiǎn))，并說明產(chǎn)生并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因在于信息的不對(duì)稱性和過程的不確定性，在此基礎(chǔ)上建立了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。青朝陽總結(jié)出質(zhì)疑式并購法、間接式并購法和兩步式并購法等風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法。對(duì)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施上，陳共榮提出了改善信息不對(duì)稱狀況，采用恰當(dāng)?shù)牟①徆纼r(jià)模型合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值以降低并購中的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，從時(shí)間上和數(shù)量上保證資金的取得以降低融資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性以降低杠桿收購償債風(fēng)險(xiǎn)。葉厚元提出了“確定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)的并購動(dòng)機(jī)、全面調(diào)查和研究目標(biāo)企業(yè)、對(duì)并購運(yùn)行進(jìn)行可行性研究”的風(fēng)險(xiǎn)防范思路和方法。 在并購風(fēng)險(xiǎn)的防范方面國內(nèi)學(xué)者專家比較一致的認(rèn)識(shí)是，防范企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)重在源頭。黃速建、令狐諳認(rèn)為，除政府行為和企業(yè)行為邊界模糊，政策法規(guī)不健全等環(huán)境因素外，企業(yè)缺乏以核心能力為導(dǎo)向的并購思維，過多地關(guān)注短期財(cái)務(wù)利益，缺乏有效的并購整合措施，是并購風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因。 在對(duì)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義方面，胡艷、陳震紅等認(rèn)為企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購活動(dòng)中達(dá)不到預(yù)先設(shè)定目標(biāo)的可能性以及由此給企業(yè)正常經(jīng)營和管理所帶來的影響程度趙憲武認(rèn)為，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時(shí)并購導(dǎo)致股東收益的波動(dòng)性增大也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)形成2。許子杭以成本為主線，通過對(duì)失敗案例的分析，從戰(zhàn)略管理的角度，對(duì)并購的整個(gè)過程及主要風(fēng)險(xiǎn)給予了較全面的分析。目前國外的學(xué)者多是在關(guān)注反收購策略的思考，而對(duì)于并購中風(fēng)險(xiǎn)的防范并沒有專門的研究。在美國，諸如哈特一斯科特一羅特諾法 (HartScottRodion Act)等法律對(duì)并購都做了明確的規(guī)定。PS薩德沙納姆歸納了各國并購的情況，各國都無一例外地制定了反托拉斯制度。萊恩斯可拉夫特和斯凱勒，根據(jù)1951977年間的樣本，把研究重點(diǎn)放在目標(biāo)公司所處行業(yè)上，觀察目標(biāo)公司在并購前后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，得出了并購前后目標(biāo)公司業(yè)績(jī)與所在行業(yè)平均水平相比，無明顯改進(jìn)的結(jié)論。其次，并購中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度不夠，沒有合適的兼并計(jì)劃，包括融資等。菲利蒲羅伯特胡克認(rèn)為，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經(jīng)營融資并同時(shí)償債的能力引起的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由用以為交易融資的負(fù)債數(shù)額和將要由購買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定。對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)的定義方面，亨利認(rèn)為，企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購失敗、市場(chǎng)價(jià)值降低及管理成本上升等，或指并購后企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值遭到侵蝕的可能性。從總體情況來看，西方企業(yè)對(duì)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理更加完善，在確認(rèn)、評(píng)估和控制并購風(fēng)險(xiǎn)問題上有較多的經(jīng)驗(yàn)，即建立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)控制構(gòu)架，制訂嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和操作程序，設(shè)計(jì)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)工具，培養(yǎng)高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)管理人才。由此便于引出了本文研究的現(xiàn)實(shí)意義，也即通過對(duì)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)價(jià)及控制研究減少企業(yè)并購失敗，使企業(yè)并購的目標(biāo)得以較好的實(shí)現(xiàn)。一方面，對(duì)于并購過程中財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)多限于定性的理論性的評(píng)價(jià)，缺乏系統(tǒng)性和實(shí)證性。這一現(xiàn)象在我國是有過之而無不及，由于并購導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的累積，致使企業(yè)最終破產(chǎn)的案例屢見不鮮，德隆就是一個(gè)典型的案例。各種研究統(tǒng)計(jì)表明，全球的并購交易中，失敗率高達(dá)50%80% o美國《商業(yè)周刊》統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，75%的企業(yè)并購是失敗的。在新一輪的并購浪潮的推動(dòng)下，企業(yè)并購成為各國企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的重要途徑，而且愈演愈烈，全球的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生了革命性的變化。并購在世界范圍內(nèi)的蓬勃發(fā)展正是全球競(jìng)爭(zhēng)激烈化的一個(gè)重要表現(xiàn)。2003年3月，被列為當(dāng)年全球十大并購事件……。20世紀(jì)70年代以來，企業(yè)并購重組活動(dòng)在工業(yè)發(fā)達(dá)國家口益活躍，尤其在90年代中期以后，伴隨著信息技術(shù)革命和經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展，世界各國掀起了以跨國公司為主導(dǎo)的第五次全球性企業(yè)并購浪潮，大公司之間的并購重組不斷增加，國際上許多大型跨國公司都卷入了并購熱潮中，例如:1997年世界著名的投資銀行摩根士丹利與美國排名第三的丁威特公司合并，可謂強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。 A will eventually affect the M amp。 A activity of capital operation, which contains a great deal of risk. But in many risks of M amp。 A has a history of more than 100 years, and been five tides of merger and acquisition. In our country, with the adjustment of the deepening reform
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