【正文】 文的主要研究方法 本文的主要研究方法，有實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)、規(guī)范經(jīng)濟(jì)學(xué)、理論推導(dǎo)、案例研究、定性分析等。 本文的基本思路和邏輯結(jié)構(gòu) 本文針對企業(yè)并購過程中的準(zhǔn)備階段、實(shí)施階段、整合階段財務(wù)風(fēng)險的不同表現(xiàn)形態(tài)，具體分析了企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險的來源 (主要包括企業(yè)價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險和并購后整合風(fēng)險 )，并說明產(chǎn)生并購財務(wù)風(fēng)險的根 本原因在于信息的不對稱性和過程的不確定性，在此基礎(chǔ)上建立了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的評價指標(biāo)體系。青朝陽總結(jié)出質(zhì)疑式并購法、間接式并購法和兩步式并購法等風(fēng)險規(guī)避方法。對并購中財務(wù)風(fēng)險的防范措施上，陳共榮提出了改善信息不對稱狀況，采用恰當(dāng)?shù)牟①徆纼r模型合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值以降低并購中的估價風(fēng)險，從時間上和數(shù)量上保證資金的取得以降低融資風(fēng)險，增強(qiáng)杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性以降低杠桿收購償債風(fēng)險 。葉厚元提出了“確定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)的并購動機(jī)、全面調(diào)查和研究目標(biāo)企業(yè)、對并購運(yùn)行進(jìn)行可行性研究”的風(fēng)險防范思路和方法。 在并購風(fēng)險的防范方面國內(nèi)學(xué)者專家比較一致的認(rèn)識是，防范企業(yè)并購風(fēng)險重在源頭。黃速建、令狐諳認(rèn)為，除政府行為和企業(yè)行為邊界模糊，政策 法規(guī)不健全等環(huán)境因素外，企業(yè)缺乏以核心能力為導(dǎo)向的并購思維，過多地關(guān)注短期財務(wù)利益，缺乏有效的并購整合措施，是并購風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因。 在對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險定義方面，胡艷、陳震紅等認(rèn)為企業(yè)并購風(fēng)險是指 企業(yè)在并購活動中達(dá)不到預(yù)先設(shè)定目標(biāo)的可能性以及由此給企業(yè)正常經(jīng)營和管理所帶來的影響程度趙憲武認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時并購導(dǎo)致股東收益的波動性增大也是財務(wù)風(fēng)險的一種表現(xiàn)形成 2。許子杭以成本為主線，通過對失敗案例的分析，從戰(zhàn)略管理的角度，對并購的整個過程及主要風(fēng)險給予了較全面的分析。目前國外的學(xué)者多是在關(guān)注反收購策略的思考，而對于并購中風(fēng)險的防范并沒有專門的研究。在美國，諸如哈特一斯科特一羅特諾法 (HartScottRodion Act)等法律對并購都做了明確的規(guī)定。 PS 薩德沙納姆歸納了各國并購的情況，各國都無一例外地制定了反托拉斯制度。萊恩斯可拉夫特和斯凱勒，根據(jù) 1951977 年間的樣 本，把研究重點(diǎn)放在目標(biāo)公司所處行業(yè)上，觀察目標(biāo)公司在并購前后的業(yè)績表現(xiàn)，得出了并購前后目標(biāo)公司業(yè)績與所在行業(yè)平均水平相比，無明顯改進(jìn)的結(jié)論。其次，并購中對財務(wù)風(fēng)險的關(guān)注度不夠，沒有合適的兼并計劃，包括融資等。菲利蒲羅伯特胡克認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經(jīng)營融資并同時償債的能力引起的，財務(wù)風(fēng)險由用以為交易融資的負(fù)債數(shù)額和將要由購買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因 素決定。對并購風(fēng)險的定義方面，亨利認(rèn)為，企業(yè)并購風(fēng)險是指企業(yè)并購失敗、市場價值降低及管理成本上升等，或指并購后企業(yè)市場價值遭到侵蝕的可能性。從總體情況來看，西方企業(yè)對并購中財務(wù)風(fēng)險的管理更加完善，在確認(rèn)、評估和控制并購風(fēng)險問題上有較多的經(jīng)驗(yàn)，即建立統(tǒng)一的風(fēng)險控制構(gòu) 架，制訂嚴(yán)格的風(fēng)險管理政策和操作程序，設(shè)計科學(xué)的風(fēng)險測評工具，培養(yǎng)高素質(zhì)的風(fēng)險管理人才。由此便于引出了本文研究的現(xiàn)實(shí)意義，也即通過對并購財務(wù)風(fēng)險的識別、評價及控制研究減少企業(yè)并購失敗，使企業(yè)并購的目標(biāo)得以較好的實(shí)現(xiàn)。一方面，對于并購過程中財務(wù)評價多限于定性的理論性的評價，缺乏系統(tǒng)性和實(shí)證性。這一現(xiàn)象在我國是有過之而無不及，由于并購導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的累積，致使企業(yè)最終破產(chǎn)的案例屢見不鮮，德隆就是一個典型的案例。各種研究統(tǒng)計表明，全球的并購交易中，失敗率高達(dá) 50%80% o 美國《商業(yè)周刊》統(tǒng)計結(jié)果表明， 75%的企業(yè)并購是失敗的。在新一輪的并購浪潮的推動下，企業(yè)并購成為各國企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的重要途徑，而且愈演愈烈，全球的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生了革命性的變化。并購在世界范圍內(nèi)的蓬勃發(fā)展正是全球競爭激烈化的一個重要表現(xiàn)。2020 年 3 月，匯豐銀行以 億美元收購美國家庭國際銀行，被列為當(dāng)年全球十大并購事件??。 20 世紀(jì) 70 年代以來，企業(yè)并購重組活動在工業(yè)發(fā)達(dá)國家口益活躍，尤其在 90 年代中期以后，伴隨著信息技術(shù)革命和經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展，世界各國掀起了以跨國公司為主導(dǎo)的第五次全球性企業(yè)并購浪潮，大公司之間的并購重組不斷增加，國際上許多大型跨國公司都卷入了并購熱潮中，例如 :1997 年世界著名的投資銀行摩根士丹利與美國排名第三的丁威特公司合并，可謂強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手 。 A will eventually affect the M amp。 A activity of capital operation, which contains a great deal of risk. But in many risks of M amp。 A has a history of more than 100 years, and been five tides of merger and acquisition. In our country, with the adjustment of the deepening reform of economic system and industrial structure constantly, enterprise merger has bee increasingly active, a large number of outstanding China panies such as Lenovo, CNOOC, cut a striking figure in overseas acquisitions, more and more by the government, enterprises and the public39。 關(guān)鍵字 ：企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 風(fēng)險防范 Financial Risk and Prevention of Enterprise Merger and Acquisition. （ College of Economics and Management, South China Agricultural University, Guangzhou, 510642, China） Abstract As a kind of enterprise M amp。科學(xué)系統(tǒng)的的財務(wù)風(fēng)險管理機(jī)制 ,能夠有效的防范與控制企業(yè)并購中出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險 。但是并購作為一項(xiàng)復(fù)雜的高風(fēng)險的資本經(jīng)營活動，其背后蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險。在我國隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷推進(jìn)，企業(yè)并購日漸活躍，一大批優(yōu)秀的中國企業(yè)如聯(lián)想、中海油等在海外并購中嶄露頭角，越來越受到政府、企業(yè)和社會公眾的廣泛關(guān)注。 本科畢業(yè)論文 企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及其防范的 研究 指導(dǎo)教師 : 江華 學(xué)院名稱 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 專業(yè)名稱 會計 論文提交日期 年 月 日 論文答辯日期 年 月 日 摘 要 作為一種企業(yè)行為，并購因其能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來諸如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化資源配置、組合協(xié)同等效應(yīng)而為當(dāng)今世 界各國企業(yè)所追逐。在西方市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國家，并購已經(jīng)有一百多年的發(fā)展歷史，并且出現(xiàn)過五次大的并購浪潮。企業(yè)并購是通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和資源重組，是企業(yè)外部成長的一條重要途徑，也是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和管理制度創(chuàng)新的動力，在資本市場中正發(fā)揮越來越大的作用。而在并 購的諸多風(fēng)險中尤以財務(wù)風(fēng)險最為重要，這是因?yàn)椴①徶械钠渌L(fēng)險最終都將影響到并購成本而表現(xiàn)