【正文】 9月 放開了政策性銀行發(fā)行金融債券的利率。 2. 目標(biāo) ? 建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場(chǎng)利率為市場(chǎng)中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場(chǎng)利率體系和形成機(jī)制。 金融宏觀調(diào)控需要進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革。 ? 二是中央銀行通過間接調(diào)控方式影響市場(chǎng)利率。一種常用方法是根據(jù)利率管理權(quán)力的分散程度劃分為集中管理型、分散管理型和綜合型三種。 利率管理權(quán)限的劃分，主要指利率制定權(quán)、執(zhí)行權(quán)、管理權(quán)和浮動(dòng)權(quán)在各級(jí)利率管理組織之間的劃分。因此，我們可以在貨幣供求平衡條件下由一系列不同收入出發(fā)得到一條收入 — 利率的組合曲線，即 LM曲線。 收入決定利率的情況。只有當(dāng)投資等于儲(chǔ)蓄時(shí)，收入水平才是確定的。 利率決定收入的情況?？少J資金的需求主要也有兩個(gè)方面：一是當(dāng)前的投資需求；二是貨幣貯藏的需求。該理論認(rèn)為，利率是由可貸資金的供給和需求的均衡點(diǎn)所決定的。 （ 3）可貸資金理論 ? 可貸資金理論是由英國的羅伯森和瑞典的俄林等人在古典利率理論的基礎(chǔ)上，對(duì)凱恩斯流動(dòng)偏好理論修正而提出的。利息就是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣流動(dòng)性的報(bào)酬。儲(chǔ)蓄與投資兩者之間只要有一個(gè)變量發(fā)生變動(dòng)，收入必定會(huì)發(fā)生變動(dòng)。 （ 2）凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 ? 凱恩斯認(rèn)為利率是純粹的貨幣現(xiàn)象，古典利率理論將儲(chǔ)蓄與投資看作是兩個(gè)對(duì)立的因素，并由這兩個(gè)因素相互作用而決定利率的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。當(dāng)上述因素既定時(shí)，利率越高，儲(chǔ)蓄的報(bào)酬就越多，儲(chǔ)蓄就會(huì)增加；反之則減少。 ? 基本內(nèi)容是：利率決定于資本的供給和需求，這兩種力量的均衡決定了利率水平。 西方主要學(xué)派的利率決定理論 （ 1）古典學(xué)派的利率決定理論 ? 代表人物有亞當(dāng) ? 因此，利率的變化范圍是介于零與平均利潤(rùn)率之間，利息率的高低取決于兩類資本家對(duì)利潤(rùn)分割的結(jié)果。 ? 馬克思認(rèn)為，貨幣的資本性是利息產(chǎn)生的直接原因，資本所有權(quán)與使用權(quán)的分離是利息產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，因而利息是貨幣資本家從產(chǎn)業(yè)資本家那里分割出來的一部分剩余價(jià)值。 此外，銀行的貸款利率還受到其資金成本、借貸期限、借貸風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響。 利率管制。 國家經(jīng)濟(jì)政策。 國際利率水平。 匯率水平。 物價(jià)水平。 平均利潤(rùn)率。 例題 ? 某企業(yè)于年初存入 10萬元，在年利率為 10%，半年復(fù)利一次的情況下，到第 10年末，該企業(yè)能得本利和為多少？ 依題意， P=10， i=10%,m=2,n=10, 則， r= [1+（ i/m） ]m1 =[1+（ 10%/2） ]2 1=% P = F(1+i)n = F（ P/F， i， n）=10 (1+)10 =(萬元 ) 或者 =10 (F/P,5%,20) = 10 =(萬元 ) 三 利率的決定 （一）利率的決定因素 資金供求狀況。 ?實(shí)際利率 本身就有明確的意義，它不需要給出計(jì)息次數(shù)。計(jì)算結(jié)果表明， 年內(nèi)計(jì)息次數(shù)越多，實(shí)際利率越高。在一年內(nèi)計(jì)息期分別為一年（ m=1）、半年（ m=2）、一季（ m=4）、一個(gè)月（ m=12）、一日（ m=365）、 m=∞。 ?實(shí)際利率 （ effective annual interest rate）是指每年計(jì)息一次時(shí)所提供的利息應(yīng)等于名義利率在每年計(jì)息 m次時(shí)所提供的利息的利率。其影響因素主要有資本市場(chǎng)和通貨膨脹。 名義無風(fēng)險(xiǎn)利率 指無違約風(fēng)險(xiǎn)、無再投資風(fēng)險(xiǎn)的收益率。 改革開放后，人們逐漸認(rèn)為社會(huì)主義下的利息來源于利潤(rùn)，是社會(huì)純收入的一部分，它體現(xiàn)了企業(yè)、銀行、居民之間按生產(chǎn)要素分配的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。 我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)利息本質(zhì)的認(rèn)識(shí) 利息是信用活動(dòng)的標(biāo)志，有信用就有利息。 ? 在一定意義上利息可以稱為是借貸資本這種特殊商品的價(jià)格，任何時(shí)候都由供求決定。 馬克思的利息理論 ? 利息的性質(zhì)決定于利息的來源。認(rèn)為，利息率作為使用資本的報(bào)酬或資本的價(jià)格是由資本的供求決定的。 以龐巴唯克為代表的“時(shí)差利息論”則認(rèn)為，利息來源于商品在不同時(shí)期內(nèi)由于人們?cè)u(píng)價(jià)不同而產(chǎn)生的價(jià)值差異。 斯密對(duì)利息實(shí)質(zhì)有了較為深刻的認(rèn)識(shí)，提出了“利息剩余價(jià)值學(xué)說”，他認(rèn)為利息代表剩余價(jià)值，始終是從利潤(rùn)中派生出來的。 配第認(rèn)為，利息是由于地租存在而產(chǎn)生的，是因?yàn)闀簳r(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬，這就是所謂的“利息報(bào)酬論”。 查表找出期數(shù)為 9，年金現(xiàn)值系數(shù)比 5大一點(diǎn)點(diǎn)和小一點(diǎn)點(diǎn)的兩個(gè)數(shù)值。 3）根據(jù)幾何原理確定比例關(guān)系，然后求解 【例】 某公司第一年初借款 20220元，每年年末還本付息額均為 4000元，連續(xù) 9年還清。 2）查表并用內(nèi)插法求解。 兩種方法： 第一種方法按順序確定比例關(guān)系；第二種方法按大小確定比例關(guān)系。 利息率或貼現(xiàn)率的計(jì)算 ? 在已知終值、現(xiàn)值和計(jì)息期數(shù)（或貼現(xiàn)期數(shù)），可以求出利息率（或貼現(xiàn)率） 計(jì)算步驟： ①計(jì)算換算系數(shù) 復(fù)利終值系數(shù)、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)、年金終值系數(shù)、年金現(xiàn)值系數(shù) ②根據(jù)換算系數(shù)和相關(guān)的系數(shù)表求利息率或貼現(xiàn)率。 永續(xù)復(fù)利終值 當(dāng)公式中的 m趨近于 ∞時(shí)，永續(xù)復(fù)利終值為 F = P ? e i?n （ e=） 在給定 i的條件下，第 n年末的終值在永續(xù)復(fù)利下達(dá)到最大值。 上式中當(dāng) m趨近于 ∞時(shí)，就變成永續(xù)復(fù)利問題，將在后面介紹。當(dāng)記息期短于 1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率之間的關(guān)系為： r=i/m， t=mn (m為每年的計(jì)息次數(shù)， n為年數(shù) )。 A、等額性 B、系列性 C、連續(xù)性 D、固定性 三、貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè) 特殊問題 （一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 公式： （二） 年金和不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值混合情況下的計(jì)算 方法：能用年金公式計(jì)算現(xiàn)值便用年金公式計(jì)算，不能用年金計(jì)算的部分便用復(fù)利公式計(jì)算。（ ） 終值系數(shù)和現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)，因此，年金終值系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)也互為倒數(shù)（ ） 遞延年金現(xiàn)值的大小與遞延期無關(guān)，因此計(jì)算方法與普通年金現(xiàn)值是一樣的。 ?互動(dòng)地帶 ： 假如某股票每年都分紅 15元，年利率為 10％，那么它的價(jià)格是多少？ {例題 }某人欲成立一項(xiàng)獎(jiǎng)學(xué)金，每年取出 10000元獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)秀學(xué)生，設(shè)年利率為 10%，問現(xiàn)在需一次性地存入多少？ V=A/i=10000/10%=100000元 設(shè) C0為第 0期的現(xiàn)金流量， g 為每年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率，為 10%，則第 1n期及以后增值型永續(xù)年金發(fā)生額分別為： C1= C0(1+g)、C2= C0(1+g)（ 1+g).....Cn= C0(1+g)n P=C0(1+g)/rg = C1/rg 增長(zhǎng)型永續(xù)年金現(xiàn)值 ?互動(dòng)地帶 ： 在終值與利率一定的情況下，計(jì)息期越多，復(fù)利現(xiàn)值就越?。? ） 永續(xù)年金可視作期限無限的普通年金，終值與現(xiàn)值的計(jì)算可在普通年金的基礎(chǔ)上求得。 永續(xù)年金沒有終值 永續(xù)年金現(xiàn)值 可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推導(dǎo)得出。若選用甲設(shè)備，甲設(shè)備的使用期要在多少年以上才合算？ 永 續(xù) 年 金 永續(xù)年金： 是指無限期連續(xù)等額收付款項(xiàng)的特種年金。PVIFA10%,2=1000() =2619 方法二： V0=A PVIFA10%,4 PVIF10%,2=1000 = 方法三？ 某企業(yè)向銀行借入一筆資金，銀行貸款利率為 7%，前三年不用還本付息，從第四年至第十年每年末償還本息 10000，問這筆資金的現(xiàn)值為多少？ （已知： A=10000 i=7% m=3 n=7 求： P ） P =A?（ P/A， i， n） ?（ P/F， i， m） =10000 ?（ P/A， 7%， 7） ?（ P/F， 7%， 3） =10000 ? ? =43993元 某人購買養(yǎng)老保險(xiǎn)金一份，每年底支付 1200元， 21年后可 一次性取出 66515元，若他的預(yù)期的年投資回報(bào)率為 8%，問該項(xiàng)投 資是否理想？若每月底支付 100元，情況又如何？ （ 1）若每年底支付 1200元，按 8%的利率計(jì)算，則 已知： A=1200 n=21 i=8% 求： F ? ? 元6 05 0 7%8 1%811 20 0 21 ?????F ? ? 12%8 112%811001221 ?? ??????F 思考題一： 某人出國三年，請(qǐng)你代付房租，每年租金 1000元，年底支付，設(shè)銀行存款利率 10%，他現(xiàn)在應(yīng)給你多少錢存入銀行？ 思考題二： 假設(shè)以 10%的利率借得 20220元，投資某個(gè) 10年期項(xiàng)目。要求計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？ 方法一： V0=A圖示如下： P＝ A （ P/A， i， m＋ n） A （ P/A， i， m） 方法一、方法二求遞延年金現(xiàn)值的思路是把遞延年金的現(xiàn)值問題轉(zhuǎn)換為普通年金的現(xiàn)值問題，再求遞延年金現(xiàn)值。 方法一 把遞延期以后的年金套用普通年金公式求現(xiàn)值，這時(shí)求出的現(xiàn)值是第一個(gè)等額收付前一期的數(shù)值，再往前推遞延期期數(shù)就得出遞延年金的現(xiàn)值。遞延年金終值與遞延期無關(guān) 。如下圖所示。 例題 某企業(yè)租用一設(shè)備，在 10年中每年年初要支付租金 5000元，年利息率為 8%,問這些租金的現(xiàn)值是多少？ P＝ A （ P/A， i， n） （ 1＋ i） =5000 （ P/A， 8%， 10） （ 1＋ 8%） =5000 =36234（元） P＝ A [（ P/A， i， n1）＋ 1] =5000 [（ P/A， 8%， 9）＋ 1] =5000（ +1） =36235（元） 或者 遞 延 年 金 遞延年金 是指等額收付款項(xiàng)不是從第一期開始，而是隔若干期后才開始發(fā)生的每期期末等額收付款項(xiàng)。 即付年金現(xiàn)值＝年金額 即付年金現(xiàn)值系數(shù)（在普通年金現(xiàn)值系數(shù)基礎(chǔ)上期數(shù)減 1，系數(shù)加 1） P＝ A [（ P/A， i， n1）＋ 1] 【速記】 即付年金的現(xiàn)值就是把即付年金每個(gè)等額的 A都換算成第 1期期初（第 0期期末的數(shù)值，再求和。 P＝ A （ P/A， i， n） （ 1＋ i）＝普通年金現(xiàn)值 （ 1＋ i） “ 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作 [(P/A， i， n1)+1] 方法二 （一般了解） 先把即付年金轉(zhuǎn)換成普通年金，轉(zhuǎn)換的方法是，求現(xiàn)值時(shí)，假設(shè) 0時(shí)點(diǎn)（第 1期期初）沒有等額的收付，這樣就轉(zhuǎn)化為普通年金的現(xiàn)值問題，計(jì)算期數(shù)為（ n1）期的普通年金的現(xiàn)值，再把原來未算的第 1期期初位置上的這個(gè)等額的收付 A加上。 n期先付年金現(xiàn)值與 n期后付年金現(xiàn)值的關(guān)系如圖所示 上圖表明：付款期數(shù)相同，均為 n，付款時(shí)間不同，后付比先付多貼現(xiàn)一期。即付年金的終值系數(shù)和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加 1，而系數(shù)減 1。轉(zhuǎn)換的方法是，求終值時(shí)，假設(shè)最后一期期末有一個(gè)等額的收付，這樣就轉(zhuǎn)換為普通年金的終值問題，計(jì)算期數(shù)為（ n＋ 1）期的普通年金的終值，再把多算的終值位置上的這個(gè)等額的收付 A減掉。(1+i) ＝ A 即： F＝ A （ F/A， i， n） （ 1＋ i）＝普通年金終值 （ 1＋i） ＝ A 上圖表明：付款次數(shù)相同，均為 n次，但是付款時(shí)間不同，先付比后付多計(jì)一期利息 n期即付年金終值與 n期普通年金終值的關(guān)系 即付年金終值 是一定時(shí)期內(nèi) 每期期初等額 收付款項(xiàng)的 復(fù)利終值 之和。 貸款等額攤還計(jì)算表 單位：萬元 )(5 0 0 0 5%,10P V AA? 1 3 1 97 9 0 0 0)( 5 0 0 05%,10??? P V AA年末 等額攤還額 支付利息 償還本金 年末貸款余額 1 1319 2 1319 3 1319 4 1319 5 1319 例：住房抵押貸款總額 100000元， 25年內(nèi)按月分期等額償還，年利率 12%，每半年計(jì)復(fù)利一次。 假如你現(xiàn)在一次拿不出