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最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師中級(jí)金融講義-文庫(kù)吧資料

2025-05-08 01:23本頁(yè)面
  

【正文】 率、市場(chǎng)利率或預(yù)期收益率)和實(shí)際持有期限三個(gè)因素決定?! 瘍r(jià)格分債券發(fā)行價(jià)和債券轉(zhuǎn)讓價(jià)。  票據(jù)在持有期貼現(xiàn),則票據(jù)的貼現(xiàn)價(jià)格就是票面額扣除貼息以后的金額。非等價(jià)發(fā)行就是指票據(jù)發(fā)行價(jià)與面額價(jià)值不等,又有溢價(jià)發(fā)行(高于面值)和折價(jià)發(fā)行(低于面值)發(fā)行兩種形式。票據(jù)發(fā)行有等價(jià)發(fā)行和非等價(jià)發(fā)行兩種?! 、r=(P/F)1/n1 B、 r=(F/P)1/n1  C、r=[(P/F)1]1/n D、 r=[( F/P)1]1/n最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義(8)第四節(jié) 金融資產(chǎn)定價(jià)  一、利率與金融資產(chǎn)定價(jià)  有價(jià)證券價(jià)格實(shí)際上是以一定市場(chǎng)利率和預(yù)期收益率為基礎(chǔ)計(jì)算得出的現(xiàn)值?! ?  %  %  %  2008單選:設(shè)P為債券價(jià)格,F(xiàn)為面值,r為到期收益率,n是債券期限?! ? %  % %  解析:名義收益率就是票面收益率,按照5元的利息收入除面值,就是C。  例:某債券面值100元,年息8元,名義收益率為8%?! ∪缒橙嗽诘谝荒昴昴┮?05價(jià)格買入10年期債券,如果他能保存到期,則到期收益率為:[8+(100105)/9]/105*100%=%  三、本期收益率(掌握概念、計(jì)算)  本期收益率,也稱當(dāng)期收益率,即信用工具票面收益與其市場(chǎng)價(jià)格的比率。如該債券某日市價(jià)為95元,則當(dāng)期收益率為8/95*100%=%。  二、實(shí)際收益率(熟悉)  實(shí)際收益率,即賣出信用工具時(shí)金融工具的票面收益及資本損益與買入價(jià)格的比?! 「较牡狡谑找媛实挠?jì)算(掌握)  如果按復(fù)利計(jì)算,附息債券到期收益率的公式為:(三)永久債券的到期收益率  永久債券的期限無(wú)限,沒有到期日,定期支付利息?! ×阆牡狡谑找媛实挠?jì)算(掌握)  (1)零息債券每年復(fù)利一次的計(jì)算  P=F/(1+r)n r=(F/P)1/n1  P為債券價(jià)格,F(xiàn)為債券票面價(jià)值,r為到期收益率,n為期限。、  收益率是衡量利率的確切指標(biāo),它是使未來(lái)收益的現(xiàn)值等今天價(jià)格的利率?! 〉谝荒昴┦杖氲?00元的現(xiàn)值:100/(1+8%)=  第二年末收入的200元的現(xiàn)值:200/(1+8%)2=  第三年末收入的200元的現(xiàn)值:200/(1+8%)3=  第四年末收入的300元的現(xiàn)值:300/(1+8%)4=  總現(xiàn)值:  所以,一系列的現(xiàn)金流的現(xiàn)值公式最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義(7)第三節(jié) 收益率  一、到期利益率  到期收益率(掌握):指到期時(shí)信用工具的票面收益及其資本損益與買入價(jià)格的比率。這個(gè)逆算出來(lái)的本金稱“現(xiàn)值”,也稱“貼現(xiàn)值”。  二、現(xiàn)值概念及計(jì)算(掌握)  現(xiàn)值,也稱在用價(jià)值,是現(xiàn)在和將來(lái)的一筆支付或支付流在今天的價(jià)值?! ±荷侠绻患居?jì)息一次,則年末終值為:100*(1+)4=  如果一個(gè)月計(jì)息一次,則年末終值為:100*(1+)12=  所以若本金為P,年利率為r,每年的計(jì)息次數(shù)為m,則存期為n年終值的公式為:(二)連續(xù)復(fù)利   上式中,如果m趨于∞,則(1+r/m)nm趨于ern,,因此對(duì)于原始存款P,以連續(xù)復(fù)利r計(jì)算n年末的終值為  FVn=P*ern  說(shuō)明:每年計(jì)息的次數(shù)越多,終值越大,終值以遞減的速度減小,最后等于連續(xù)復(fù)利的終值。  6個(gè)月末的終值為:FV=100*(1+)=103  年末的值為:100*(1+)*(1+)=100*(1+)2=  說(shuō)明:,是因?yàn)閷?duì)第一期的3元的利息也計(jì)息的結(jié)果。其計(jì)算式就是復(fù)利本利和的計(jì)算式。最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義(6)第二節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值  一、復(fù)利與終值  (一)單利與復(fù)利  利息的計(jì)算分單利與復(fù)利  單利(掌握):是不論借款期限的長(zhǎng)短,僅按本金計(jì)算利息,上期本金所產(chǎn)生的利息不記入下期計(jì)算利息,即利息不重復(fù)計(jì)算利息的計(jì)息方法。而需求與利率呈正相關(guān)關(guān)系。(如圖)。②家庭和企業(yè)該時(shí)期內(nèi)貨幣需求的改變量△MD。②實(shí)際貨幣供應(yīng)量的增加額△Ms?! ≡摾碚撜J(rèn)為,利率是由可貸資金的供求關(guān)系決定的。該理論認(rèn)為,儲(chǔ)蓄投資理論完全忽視貨幣因素是不妥的,而凱恩斯完全否認(rèn)非貨幣因素(如節(jié)欲和資本邊際生產(chǎn)力)是不對(duì)的。而在在利率達(dá)到r0后,進(jìn)入流動(dòng)性陷井?dāng)U張性貨幣政策,增加貨幣供應(yīng)量,無(wú)法使利率進(jìn)一步下降,貨幣政策無(wú)效,這時(shí)只能依靠財(cái)政政策?! ×鲃?dòng)性陷井還可以解釋擴(kuò)張性貨幣政策的有效性問(wèn)題。貨幣總需求Md=L1(y)+ L2(r),貨幣總供給為為Ms,當(dāng)Md=Ms 時(shí)可以求均衡利率re(如圖)  當(dāng)利率非常低時(shí),市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生未來(lái)利率會(huì)上升的預(yù)期,這樣貨幣投機(jī)需求就會(huì)達(dá)到無(wú)窮大,這時(shí)無(wú)論中央銀行供應(yīng)多少貨幣,都會(huì)被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸收,從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平,這就是所謂的“流動(dòng)性陷阱”。即交易動(dòng)機(jī),預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。反之,公眾的流動(dòng)性偏好較弱,愿意持有的貨幣量小于貨幣供給量時(shí),利率就下降。利率是使公眾愿意以貨幣的形式持有的財(cái)富量(即貨幣需求)恰好等于現(xiàn)有貨幣存量(即貨幣供給)的價(jià)格。人們?yōu)榱巳〉秘泿啪捅仨氈Ц洞鷥r(jià)?! ×鲃?dòng)性偏好利率理論認(rèn)為,利率決定于貨幣數(shù)量和一般人的流動(dòng)性偏好兩個(gè)因素?! ?二)流動(dòng)性偏好理論  凱恩斯學(xué)派的流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為利率不是決定于儲(chǔ)蓄和投資的相互作用,而是由貨幣量的供求關(guān)系決定的。當(dāng)儲(chǔ)蓄增加時(shí),S0曲線向右下方平移到S1。 p   當(dāng)投資增加時(shí),I0曲線向右上方平移到I1。當(dāng)SI時(shí),促使利率下降。re表示均衡利率,Ie,Se表示均衡時(shí)的投資量和儲(chǔ)蓄量?! ∪鐖D,S(r)表示儲(chǔ)蓄函數(shù)曲線。資本的供求決定了均衡利率。當(dāng)利率降低時(shí),預(yù)期回報(bào)率大于利率的可能性增大,投資需求也會(huì)增大,因此,投資是利率的減函數(shù)。一般來(lái)說(shuō),補(bǔ)償越大,意味著利率越高,人們?cè)皆敢鈨?chǔ)蓄,因此儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)?! ≡摾碚撜J(rèn)為貸放的資金來(lái)源于儲(chǔ)蓄,而儲(chǔ)蓄意味著人們要推遲現(xiàn)在的消費(fèi),但是由于“人性不耐”等原因,人們更注意現(xiàn)在的消費(fèi),為此必須要給這種“等待”或“延遲消費(fèi)”的行為給予一定的補(bǔ)償。三、利率決定理論  (一)古典利率理論  古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論主要從儲(chǔ)蓄和投資等實(shí)物因素來(lái)研究利率的決定,因此,是一種實(shí)物利率理論?! ∑谙奁美碚撌且詫?shí)際收益為基礎(chǔ)的,即經(jīng)濟(jì)主體和機(jī)構(gòu)為預(yù)期的額外收益而承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)。  該理論假設(shè)借款人和貸款人對(duì)特定期限都有很強(qiáng)的偏好。如果當(dāng)前主要發(fā)行短期債券,那么短期收益率將高于長(zhǎng)期收益率?! ∷?,該理論認(rèn)為公司及財(cái)政部債券管理決策對(duì)收益曲線的形態(tài)有重要影響。而且資金的供給方和需求方對(duì)特定期限又有極強(qiáng)的偏好。如果債券按這樣的利率結(jié)構(gòu)定價(jià),1年期零息債券的價(jià)格應(yīng)為1000美元/=,2年期零息債券的價(jià)格為1000美元/()=。即無(wú)論投資者采取什么樣的投資策略,他都可以期望得到同樣的收益率?! ≡摾碚撜J(rèn)為,市場(chǎng)因素使任何期限長(zhǎng)期債券的收益率等與當(dāng)前短期債券收益率與當(dāng)前預(yù)期的超過(guò)到期的長(zhǎng)期債券收益率的未來(lái)短期債券收益率的幾何平均。        利率期限結(jié)構(gòu)理論  (1)純預(yù)期理論  該理論把當(dāng)前對(duì)未來(lái)的預(yù)期是決定當(dāng)前利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素。  l 顛倒的收益率曲線(如圖2),指有價(jià)證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)相系?! ∈找媛是€通常是正斜率?!  利率水平較低時(shí),收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率(如圖A)。通過(guò)金融資產(chǎn)收益曲線我們發(fā)現(xiàn):期限不同的證券,其利率變動(dòng)具有相同的特征。也就是說(shuō),當(dāng)平均利率水平較高時(shí),收益曲線為水平的(有時(shí)甚至是向下傾斜的),當(dāng)利率較低時(shí),收益率曲線通常較陡?! ±势谙藿Y(jié)構(gòu)通常主要討論金融產(chǎn)品到期時(shí)的收益與到期期限兩者關(guān)系及其變化?! ≡诿绹?guó)市政債券違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性均高于國(guó)債,但其免稅,所以長(zhǎng)期以來(lái)市政債利率低于國(guó)債利率?! ?3)所得稅  同等條件下,免稅的債券利率低?! ×鲃?dòng)性差的債券風(fēng)險(xiǎn)大,利率水平相對(duì)就高?! ∫话銇?lái)說(shuō),國(guó)債的流動(dòng)性強(qiáng)于公司債。  (2)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)  流動(dòng)性指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力。債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾)所評(píng)信用等級(jí)較高的公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)比變通公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)小?! ≌畟倪`約風(fēng)險(xiǎn)最低?! ±实娘L(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)存在的原因:違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅?!         例]2008年單選題:當(dāng)通貨膨脹率上升快于名義利率上升并超過(guò)名義利率時(shí),實(shí)際利率( )?! =rp  其中,i為實(shí)際利率,r為名義利率,p為物價(jià)變動(dòng)率。  名義利率與實(shí)際利率  名義利率是政府官方制定或銀行公布的利率,包括信用風(fēng)險(xiǎn)與通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率?! 《唐诶适嵌唐谑褂玫睦?。  浮動(dòng)利率指按借貸協(xié)議在一定時(shí)期可以變動(dòng)的利率?! “蠢⒂?jì)算時(shí)間分年利率、月利率、日利率。  利息來(lái)源于社會(huì)財(cái)富的增值部分,是國(guó)民收入的再分配。 2007年期貨交易量超過(guò)30萬(wàn)億,%。 2006年9月8日,中國(guó)金融期貨交易所在上海成立。 2006年深圳有色金融交易所推出我國(guó)第一個(gè)商品期貨標(biāo)準(zhǔn)合約——特級(jí)鋁期貨。 20世紀(jì)90年代開始金融期貨試點(diǎn)交易。 2007年底,銀行間外匯交易會(huì)員達(dá)268家。2006年引入做市商制度,2006年增加英鎊交易。  167?! ?67。 1979年外匯留成制度與外匯調(diào)劑市場(chǎng)  167。銀行間買賣外匯的市場(chǎng),銀行間外匯市場(chǎng)。廣義的外匯市場(chǎng)指由各國(guó)央行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的總和。        四、我國(guó)的外匯市場(chǎng)  外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買賣場(chǎng)所。到2007年10月我國(guó)基金總規(guī)模達(dá)3萬(wàn)3千億。 第三階段2004至今,《證券投資基金法》正式實(shí)施?;鹌贩N呈現(xiàn)多樣化:平衡型、成長(zhǎng)型、優(yōu)化指數(shù)型、指標(biāo)股票成長(zhǎng)型、穩(wěn)健型、成長(zhǎng)價(jià)值復(fù)合型等等?! ?67。我國(guó)投資基金市場(chǎng)發(fā)展可大致分三個(gè)階段:  167?! ?三)投資基金市場(chǎng)  1997年11月頒布《證券投資基金管理管理暫行辦法》?! ?67?! ?67?! ?67。  167。 1990年12月上海證券交易所成立,1991年7月深圳證券交易所成立。 20世紀(jì)80年代初,開始出現(xiàn)股份公司——1984年我國(guó)第一家股份公司——北京天橋股份有限公司成立 ?! ?二)股票市場(chǎng)  我國(guó)上市公司股票按發(fā)行范圍可分為:A股、B股、H股和F股(各自的涵義)。 目前我國(guó)債券市場(chǎng)是分割的,分為:交易所債券市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)和銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)。2006年企業(yè)可以在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短期融資債券。 20世紀(jì)80年代中期開始發(fā)行企業(yè)債券,1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)范企業(yè)債券的發(fā)行。2003年4月人行首次直接發(fā)行央行票據(jù)?! ?67。1988年部分非銀行金融機(jī)構(gòu)開始發(fā)行金融債券?! ?67。 首先從國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生并發(fā)展起來(lái)?! ?67?! ?67?! ?67?!           ∥覈?guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展  167?! ±骸 ?008單選:銀行的活期存款人通知銀行在其存款額度內(nèi)無(wú)條件支付一定金額給持票人的書面憑證是( C )?! ?2)本票:是出票人承諾在一定日期及地點(diǎn)無(wú)條件支付一定金額給收款人的一種信用憑證?! ∑睋?jù)種類  (1)匯票:由出票人簽發(fā),付款人見票后或票據(jù)到期時(shí),在一定地點(diǎn)對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。(三)票據(jù)市場(chǎng)——票據(jù)交易的場(chǎng)所  票據(jù)是一種具有一定格式、一定日期、一定金額,到期由付款人對(duì)持票人或指定人無(wú)條件支付一定款項(xiàng)的債權(quán)債務(wù)的憑證。 2000年,證券公司、基金管理公司滿足一定條件可參與回購(gòu)交易。 1997年初開始銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)。 1997年6月前債券回購(gòu)主要集中于上海證券交易所。 我國(guó)的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)從1991年國(guó)債回購(gòu)開始。 2008年底,我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)成員787家,機(jī)構(gòu)類型包括:銀行和絕大多數(shù)非銀行金融機(jī)構(gòu)。 1998年同業(yè)拆借二級(jí)網(wǎng)絡(luò)取消,同業(yè)拆借業(yè)務(wù)主要通過(guò)拆借中心一級(jí)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。其余金融機(jī)構(gòu)參加二級(jí)網(wǎng)絡(luò)?! ?67?! ?67。 我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)始于1984年10月  167。  (一)同業(yè)拆借市場(chǎng)  同業(yè)拆借市場(chǎng)指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過(guò)法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的場(chǎng)所。  我國(guó)金融市場(chǎng)存在的問(wèn)題:  (1)規(guī)模小  (2)間接融資的比重過(guò)高  (3)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)分離嚴(yán)重,貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后。單一的金融工具—混合衍生工具—復(fù)雜衍生工具(衍生工具的衍生工具)—信用衍生品?!           ∪?、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和演變(熟悉)  近30年迅速發(fā)展,外匯期貨—股票期權(quán)、利率期貨、貨幣互換、股指期貨、互換期權(quán)?! DS只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不能消滅風(fēng)險(xiǎn),而且CDS幾乎全部是柜臺(tái)交易,不透明,反而可能累積更大的風(fēng)險(xiǎn)。信用衍生品涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容,兼具股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)?! ?五)信用衍生品  信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來(lái),并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。當(dāng)交易終止時(shí),只需實(shí)際只支付差額即可?! ±缱畛R姷睦驶Q: 約定一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁! 』Q合約實(shí)質(zhì)是一系列遠(yuǎn)期合約的組合?! ∫虼?,期權(quán)對(duì)于買方來(lái)說(shuō),可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益,與之相對(duì)應(yīng),對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)則恰好相反,即損失無(wú)限而收益有限?! ±?:Exxon 股票看跌期權(quán)的空頭  假設(shè)一份Exxon 股票歐式看跌期權(quán)定義為: 期權(quán)價(jià)格 = $7, 執(zhí)行價(jià)= $70, 期限 = 3個(gè)月?! ?4)對(duì)于看跌期權(quán)的賣方來(lái)說(shuō),當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格,買方會(huì)行使賣的權(quán)利,損失無(wú)限?! ±?:Exxon 股票看跌期權(quán)的多頭假設(shè)一份Exxon 股票歐式看跌期權(quán)定義為: 期權(quán)價(jià)格 = $7, 執(zhí)行價(jià)= $70, 期限 = 3個(gè)月。
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