【正文】 判斷。從案例中便能能了解到招商銀行收購香港永隆銀行的動機及發(fā)展前景。 二、案例使用說明適用的課程：《財務(wù)管理》、《企業(yè)兼并收購》教學(xué)對象：MBA學(xué)員教學(xué)目標：通過本案例的分析，使學(xué)員了解企業(yè)發(fā)展過程中為尋求擴張而通過并購獲得其他企業(yè)控制權(quán)的決策思想，掌握企業(yè)并購中的并購成本、協(xié)同效益的計算和評價，如何進行并購定價、并購時機的選擇，并能夠作出正確的決策。同時，招商銀行此次收購香港永隆銀行消耗了招行的大量資本，拉低了資本充足率，財務(wù)壓力和整合的風(fēng)險或拖低股價，遭市場和部分券商看淡。（四）、結(jié)尾2008年，在永隆銀行經(jīng)營陷入困境時，招商銀行以溢價兩倍的代價，將永隆收入囊中。而之所以不終止永隆銀行集團職工的雇傭，很大程度上是因為永隆銀行的管理水平和經(jīng)驗是招商銀行鞭長莫及的，試想，誰愿意讓一個水平比自己差一截的對手來指揮自己？招商銀行一方面想利用永隆員工這塊寶貴的資源，使之成為走向海外的“盾牌”，一方面這個高水平的團隊資源又成為了妨礙其管理整合的“荊刺”。因為，要想在短時間內(nèi)完成管理整合兩家銀行的資源是一件很難的任務(wù)，這是一個復(fù)雜和漫長的過程。這一任務(wù)根本無法完成。這無疑攤薄了現(xiàn)有股東的投資回報率。盡管招商銀行表示將通過發(fā)行次級資本債券等債權(quán)性融資來滿足資本的要求，但是從公司未來發(fā)展的資本需求來看，即使本輪收購不需要股權(quán)融資，補充核心資本也將成為招商銀行下一步重點要解決的問題。查閱研究報告，國際投行和國內(nèi)的分析機構(gòu)幾乎清一色地認為招商銀行陷入了高價收購的漩渦，其支付的對價過于昂貴了，這會對招商銀行的資本充足率和核心資本充足率產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。要不然作為招商銀行收購永隆銀行財務(wù)顧問的摩根大通也不會大規(guī)模減持其H股了。招商銀行H股的走勢已經(jīng)表明了投資者對其業(yè)績的擔(dān)憂。招商銀行收購永隆銀行短期內(nèi)無法釋放業(yè)績，長期的磨合尚需時間，協(xié)同效應(yīng)還需觀察。美林、高盛、匯豐等紛紛把招商銀行H股的評級調(diào)低至“中性”，標準普爾更是把它列入了負面觀察的名單里。業(yè)內(nèi)人士認為招商銀行已經(jīng)掏空了家底，過高的收購價格將長期對股東的回報形成攤薄作用，招商銀行收購成本的回收至少需要5年的時間。招商銀行獲得永隆銀行全部股權(quán)需要支付363億港元的對價。多數(shù)基金公司認為，招行只是用過高估值買了一個在香港市場增長率較低的銀行，股價上漲預(yù)期減弱。據(jù)Topview數(shù)據(jù)顯示，從2008年6月3日至6月5日短短3個交易日中。標普警告，招行接下來如果繼續(xù)維持激進的經(jīng)營策略或者不放緩風(fēng)險資產(chǎn)的增長速度，其資本補充速度將受到影響，特別是不久前招行還宣布購買招商信諾50%的股權(quán)。如果此次收購?fù)耆ㄟ^次級債進行融資支持，%%。標準普爾將招商銀行長期和短期的交易對手方信用評級均列入負面信用觀察名單。目前，永隆銀行陷入經(jīng)營困境。本次收購?fù)瓿珊螅?，%。、反對的觀點相反，對招行收購永隆銀行持保留意見的觀點認為，本次收購將顯著拉低招行的資本充足率。仔細分析招行發(fā)行的次級債可以得出這樣的結(jié)論，招行的次級債與美國的次級債是完全不同的兩回事，本質(zhì)上是有區(qū)別的。通過觀察香港銀行的情況來看，永隆的經(jīng)營非常穩(wěn)健，而且在香港扎根很深，有著良好的聲譽，是繼永亨銀行之后的一個難得的收購資產(chǎn)，只不過招行沒有以像很多人認為的低價格對永隆進行收購。更為重要的是，此次招行收購永隆銀行的行動符合招行“擴張外圍市場業(yè)務(wù)”的戰(zhàn)略決策定位，另一個體現(xiàn)其戰(zhàn)略思想的行動就是招行紐約分行的加緊籌建，這種步伐非常明顯的反應(yīng)了招行希望向外圍市場擴張，沖出國內(nèi)市場的制約的長期打算。這樣的結(jié)果，對招行本身來說仍是正面的收購行為。招行高層認為這種資源將來可以共享，并為公司提供了一個在香港建立廣泛的客戶群以及分銷網(wǎng)絡(luò)的獨特機會。、支持方的理由永隆銀行在香港擁有全業(yè)務(wù)牌照，涉獵保險、證券市場等，有自身的客戶群、監(jiān)管規(guī)定、文化和品牌，有一半的收入來自于證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)。招商銀行在抓住機遇的同時，也面臨到挑戰(zhàn)，雙方文化的沖突，永隆的員工需要適應(yīng)招行的新策略；招商銀行沒有境外經(jīng)營的經(jīng)驗，能否提高永隆銀行的盈利水平，何時能夠收回并購的成本，1+12的協(xié)同效應(yīng)何時能夠顯現(xiàn)，一切都有待時間的考證。美林、高盛、匯豐等紛紛把招商銀行H股的評級調(diào)低至“中性”，標準普爾更是把它列入了負面觀察的名單里。目前，永隆銀行陷入經(jīng)營困境。本次收購?fù)瓿珊螅?，%。對招行收購永隆銀行持保留意見的觀點認為，本次收購將顯著拉低招行的資本充足率。所以招商銀行也多次強調(diào)這次收購的里程碑意義。香港市場的與內(nèi)地市場關(guān)系緊密，業(yè)務(wù)存在互補性，加上永隆銀行在非息收入和綜合經(jīng)營有一定的經(jīng)驗，這都有利于招行短期戰(zhàn)略的突破。在這種情況下，永隆銀行的收購成為達成上述目標的主要手段。從經(jīng)營角度看來，招商銀行依然體現(xiàn)出為較為理性和謹慎的經(jīng)營風(fēng)格，招行多次強調(diào)目前還沒有改造永隆銀行的計劃，主要任務(wù)是保持永隆各方面的穩(wěn)定，防止人才的流失和經(jīng)營的波動，這一舉措在并購的初期是明智的，也體現(xiàn)出招商銀行從此次收購中學(xué)習(xí)和積累經(jīng)驗的目的。比如TCL 收購阿爾卡特、湯姆遜，明基收購西門子手機，看似便宜了，但最后才知道有多貴，印象中招行并沒有這樣大規(guī)模收購重組的經(jīng)驗，但是同屬于招商局旗下的中集集團卻是個中高手，多年來獲大或小的收購重組幾乎無一敗績，招商局在香港運作多年，近年來通過不斷的重組業(yè)績斐然，招商銀行在國內(nèi)也是以運作的規(guī)范著稱，就憑這些，對招商銀行的整合能力還是比較有信心的，從永隆原有股東的背景和退出的心態(tài)看，重組永隆的難度也會比收購其他銀行小，會獲得原有股東更多的支持。招行本身的市凈率就達5倍，何況招行奪得的還是很重要的控股權(quán)，在只有一個標的，而又多家銀行爭奪的情況下，要成功就不能不開出一個比市場認同的價格更高的價格，而最終招行能以這個價格買入。何況進軍香港招行謀劃已久，通過收購，不但可以獲得有形的網(wǎng)點資源，還可以同時獲得更重要的客戶資源、人才資源以及各種牌照，大大加快招行進軍香港并繼而進軍國際的步伐。招商銀行收購香港永隆銀行的影響歸納如下：第一，應(yīng)該說收購永隆銀行對招商銀行來說的確具有戰(zhàn)略的意義。從11月起，%股份進行強制性收購。%%，僅花了短短19天的時間，比原先擬定的4個月期限整整提前了100天。在發(fā)出全面要約收購建議后的4天內(nèi)，%%，隨后每一個交易日，招行都在二級市場上增持永隆銀行，截至10月22日，%。因此，本公司已向賣方承諾，在目標股份收購?fù)瓿扇掌诤笾辽?8個月內(nèi)不會（并將促使任何永隆銀行集團之成員不會）終止任何永隆銀行集團之職員之雇用，但在一些有限的特定的情況除外。招商銀行的承諾：本公司與永隆銀行、賣方不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系，本次收購不構(gòu)成本公司的關(guān)聯(lián)交易。除非本公司另有書面同意或除非與賣方已披露的事項有關(guān)，各賣方亦承諾其（并確保永隆銀行集團）：（1）不會發(fā)售或贖回其任何股本（股東或從屬債務(wù)）；（2）不會宣布、作出或支付任何股息或其他分配（2008 中期股息除外）；（3）不會就任何個別金額超過港幣一億元之個人責(zé)任﹑索賠﹑行動要求或爭議的訴訟或仲裁程序作出妥協(xié)﹑和解﹑免除或解除任何責(zé)任﹑索賠﹑行動﹑要求或爭議或放棄任何權(quán)利。，目標股份收購?fù)瓿珊螅?的股份，成為永隆銀行的控股股東，并須按照香港法律規(guī)定就永隆銀行全部已發(fā)行股份（已為收購方或與收購方一致行動人士于進行全面收購建議時擁有或同意收購的永隆銀行股份除外）提出全面收購建議。本次收購總計港幣193億元，將以現(xiàn)金方式收購目標股份。如2008年中期股息（如有），對價不會因而改變而建議收購價格將維持于每股港幣。如永隆銀行于條件滿足日或之前宣布派發(fā)或已派發(fā)任何2008年中期股息。招商銀行收購永隆銀行123,336,170股股份須支付總計港幣19,302,110,605元的對價（，），收購價格較高。收購非掛牌交易的股票，要約收購價格不得低于以下價格的較高者：(1)在提示性公告日前六個月內(nèi)，收購人取得被收購公司未掛牌交易股票所支付的最高價格；（2）被收購公司最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值。（三）、主題內(nèi)容： 收購定價按照香港《公司條例》和《收購守則》中的規(guī)定，收購人收購上市公司股份超過30%，須以要約方式進行收購，%股份屬于要約收購，因收購股權(quán)比例較高而觸發(fā)香港有關(guān)全面要約收購條例。香港本土銀行將成為內(nèi)資銀行和外資銀行爭相收購的對象，一方面內(nèi)資銀行借本土銀行吸收國際經(jīng)營、業(yè)務(wù)經(jīng)驗，從而實現(xiàn)其國際業(yè)務(wù)拓展目標，另一方面外資銀行也視其為進軍內(nèi)地市場的平臺和跳板。收購前永隆銀行歷年主要財務(wù)指標如表2所示。根據(jù)永隆銀行經(jīng)審計的合并財務(wù)報表，截至2007年12月31日，永隆銀行總資產(chǎn)為港