信用衍生工具風(fēng)險管理方法-文庫吧資料
2025-04-18 05:37本頁面
【正文】 的使用者無法及時變現(xiàn)。若債券發(fā)行者利用信用期權(quán)對其未來的借款成本進(jìn)行套期保值，則可以知道債券發(fā)行者將持有期權(quán)直到期權(quán)的到期日。（Liquidity risk）流動性風(fēng)險是賣出或沖銷先前所建立頭寸的不確定性。作為中間機構(gòu)，或為一流的商業(yè)銀行，或為信用等級為Aaa級的投資銀行。盡管交易對方風(fēng)險是一種相關(guān)風(fēng)險，但交易對方風(fēng)險相比而言微不足道。（Counterparty risk）交易對方風(fēng)險是交易對方不履約的風(fēng)險。風(fēng)險巨大的衍生工具交易使老牌的英國巴林銀行倒閉。(Operating risk)信用衍生工具的最大風(fēng)險是操作風(fēng)險。這些合約會使客戶有操作風(fēng)險(Operating risk)、交易對方風(fēng)險（Counterparty risk）、流動性風(fēng)險（Liquidity risk）和法律風(fēng)險（legal risk）。4信用衍生工具的風(fēng)險及其監(jiān)管利用信用衍生工具減少信用風(fēng)險的同時，也給客戶帶來了新的金融風(fēng)險并引起了相應(yīng)的監(jiān)管問題。某種程度上等于是從債券投資者那里購買了信用卡的保險。若信用卡平均欺詐率低于5%，則公司業(yè)務(wù)收益很可能提高，公司可付8%的利息。該指標(biāo)超過5%時，則給付本金并給付本金的4%的利息。為降低信用風(fēng)險，公司可以采取一年期信用關(guān)聯(lián)票據(jù)形式。對于一個普通債券，信用關(guān)聯(lián)票據(jù)承諾在一定的條件下，給付投資者相應(yīng)的利息。信用關(guān)聯(lián)票據(jù)是信用衍生工具的另一類型，債券發(fā)行者可以以之作為回避信用風(fēng)險的一種工具。保險公司可以做人壽保險和財產(chǎn)保險，而對金融信用風(fēng)險承保是其業(yè)務(wù)邏輯上的擴展。在上一例中，投資者承擔(dān)12個債券違約的風(fēng)險而避免了更大程度上的損失。例如，若某投資者證券組合中有20種Baa級債券，每種債券每年應(yīng)付利息1000元，投資者購買信用違約互換20元，則可在3種至20種債券違約的情況下獲得依照信用違約互換條款約定的補償。其實質(zhì)是一種債券或貸款組合的買入期權(quán)。由此可知，賣出期權(quán)的保護(hù)投資者在價格下跌時可獲得相應(yīng)的補償，而在價格上升時仍然有獲利的權(quán)利。若下一年中，債券價格跌至700萬元，則行使期權(quán)權(quán)利可避免損失200萬元。若投資者有某公司1000萬元的債券，為保證在債券等級下降時不會因債券價值下跌引起損失，投資者購買一個價值4萬元，約定價格為900萬的賣出期權(quán)合約。當(dāng)然，享有這樣權(quán)利的代價是要付出50萬元的。同樣，%，則買入期權(quán)無任何收益，但T公司因可以以較低利率借款而較預(yù)定的借款費用節(jié)省100萬元。具體的說，若T公司買入一個關(guān)于在兩個月內(nèi)發(fā)行的1000萬元債券的風(fēng)險貼水的買入期權(quán)，期權(quán)價格為50萬元，%,%時的風(fēng)險貼水。若考慮在債券發(fā)行前付給投資者的風(fēng)險貼水上浮，則公司為發(fā)行債券勢必要以更高的利率發(fā)行，融資成本必將升高。例如：T公司信用評級為Baa，計劃在兩個月內(nèi)發(fā)行總價值為1000萬元的1年期債券。信用期權(quán)的主要特征與其它金融資產(chǎn)的期權(quán)相同，都是一種在約定條件（例如：特定時刻，特定情形）下以約定價格買（或賣）某種一定數(shù)量對應(yīng)資產(chǎn)權(quán)利。全部收益互換與一般的信用互換的目的有所不同，可以說，一般的信用互換是為了消除由某個信用事件為前提條件而引起的收益率的波動，而全部收益互換則是反映了在經(jīng)濟活動中某一特定的金融資產(chǎn)的價值的變化。例如，一般的金融機構(gòu)（如保險公司）在買入貸款后，可能對監(jiān)督貸款使用和確保浮動利率與無風(fēng)險利率一致變化投入的成本過高。而在貸款出售交易中，借款公司的財務(wù)狀況記錄將轉(zhuǎn)交給新的銀行。相對于貸款出售，全部收益互換有兩個優(yōu)點：首先，全部收益互換可以使銀行降低信用風(fēng)險的同時對其客戶的財務(wù)記錄進(jìn)行保密。此互換對于農(nóng)業(yè)銀行來說是將其貸款組合的收益轉(zhuǎn)化成了有保障的且高于短期無風(fēng)險利率的收益。作為回報，共同基金I付給金融中介機構(gòu)M浮動利率的一個相應(yīng)的收益。全部收益互換，既是在互換的交易中，雙方或多方將其各自的金融資產(chǎn)產(chǎn)生的全部收益交給金融中介機構(gòu)，金融中介機構(gòu)再按照約定的互換條款給予該金融資產(chǎn)全部收益的一個相應(yīng)的回報。而金融中介機構(gòu)則可從中收取一定的費用。因為工業(yè)與農(nóng)業(yè)之間的貸款違約率很少會一致變化，則兩家銀行均可以對信用風(fēng)險進(jìn)行避險。通過中介機構(gòu)M，兩銀行可以進(jìn)行互換交易。例如，若有兩家銀行，一家為農(nóng)業(yè)銀行，另一家為工商銀行。信用互換主要包括貸款組合互換和全部收益互換。信用互換是通過投資分散化來減少信用風(fēng)險的。信用互換是雙方簽定的一種協(xié)議，目的是交換一定的有信用風(fēng)險的現(xiàn)金流量，從而以此方式達(dá)到降低金融風(fēng)險的目的。對于債券發(fā)行者、投資者和銀行來說，信用衍生工具是貸款出售及資產(chǎn)證券化之后的新的管理信用風(fēng)險的工具。所以，最新的信用風(fēng)險管理工具是依靠信用衍生工具。資產(chǎn)證券化和貸款出售均為信用風(fēng)險管理的有效工具。極少數(shù)時候，銀行可以對某一單一并購提供大量貸款，這種情況下信用風(fēng)險分析就顯得十分重要。貸款出售則是銀行通過貸款出售市場將其貸款轉(zhuǎn)售給其它銀行或投資機構(gòu)。因為上述原因，資產(chǎn)證券化發(fā)展迅速。從投資者的角度來看，因為通過投資多個貸款或債券的組合可以使信用風(fēng)險降低，所以這種資產(chǎn)組合而產(chǎn)生的證券是有吸引力的。
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