信用衍生工具及其在信用風(fēng)險管理中的應(yīng)用[001]-文庫吧資料
2025-04-18 05:37本頁面
【正文】 ，債券的發(fā)行者可以用信用期權(quán)對平均信用風(fēng)險貼水進行套期保值。農(nóng)業(yè)銀行金融機中介構(gòu)M工商銀行共同基金I圖2 全部信用互換示意圖信用期權(quán)是為回避信用評級變化風(fēng)險而設(shè)計的信用衍生工具，信用期權(quán)有類似于保險的套期保值的功能，可以防止因為企業(yè)信用評級的向不利于自己的方向轉(zhuǎn)換而帶來的損失。因而，減少管理費用可以使分散化管理風(fēng)險的成本更加低廉。其次，互換交易的管理費用比貸款出售交易的費用少。在全部收益互換交易中，借款公司的財務(wù)記錄仍然在原貸款銀行留存。因為其收益是有保障的，則農(nóng)業(yè)銀行可以達到降低信用風(fēng)險的目的?；谵r(nóng)業(yè)銀行的投資，共同基金將付給農(nóng)業(yè)銀行高于同期國債a%的利率。例如，在此類型的互換交易中，農(nóng)業(yè)銀行將其貸款的全部收益交給金融中介機構(gòu)M，M再將這筆收益轉(zhuǎn)交給共同基金I。農(nóng)業(yè)銀行金融機中介構(gòu)M工商銀行圖1 貸款組合互換的示意圖信用互換中最為常用的是全部收益互換?；Q實質(zhì)上是通過金融中介機構(gòu)對銀行貸款組合分散化而降低其信用風(fēng)險的。如圖1所示：若兩家銀行均有5000萬元人民幣的貸款，則可進行互換過程：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行均將各自的其貸款組合所產(chǎn)生的收益交給金融中介機構(gòu)M，金融中介機構(gòu)M協(xié)助他們完成其收益的互換。農(nóng)業(yè)銀行主要貸款給當(dāng)?shù)剞r(nóng)民，而工商銀行則主要貸款給當(dāng)?shù)氐墓I(yè)制造企業(yè)。信用互換中最為簡單的是貸款組合的互換。對于貸款集中在某一特定行業(yè)和特定的地區(qū)的銀行來說，利用信用互換管理信用風(fēng)險是十分必要的。目前，信用互換是一種非零售的交易，每個互換合同資產(chǎn)約為25005000萬美元，合同資產(chǎn)可以從數(shù)百萬元到數(shù)億元，期限從1到10年均可。信用衍生工具主要有信用互換（Credit Swaps）、信用期權(quán)（Credit Options）和信用關(guān)聯(lián)票據(jù)（CreditLinked Notes）三種主要形式。3信用衍生工具信用衍生工具是一種金融合約，提供與信用有關(guān)的損失保險。不過，資產(chǎn)證券化只適合那些有穩(wěn)定現(xiàn)金流或有類似特征的貸款項目，例如，房地產(chǎn)和汽車貸款。在美國市場，貸款出售交易量由1991年的2000億美元迅速增加到1994年的6650億美元。通常，銀行在給企業(yè)并購提供短期貸款后，往往會將其貸款出售給其它投資者。在美國市場，1984年資產(chǎn)證券化交易量基本為0，而到1994年達到750億美元[1]。同時，購買這樣的證券也可以幫助調(diào)整投資者的投資組合，減少風(fēng)險。資產(chǎn)證券化是將有信用風(fēng)險的債券或貸款的金融資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)池并將其出售給其它金融機構(gòu)或投資者。因此，利用上述傳統(tǒng)方法控制信用風(fēng)險的效果是有限的。同樣，貸款發(fā)放行業(yè)的集中也使銀行貸款收益與行業(yè)情況緊密相關(guān)。例如，因為商業(yè)銀行規(guī)模較小，發(fā)放貸款的地區(qū)和行業(yè)往往是有限的。貸款審查標準化和投資分散化是管理信用風(fēng)險的初級的也是必須的步驟。銀行也可利用這樣的原理來構(gòu)造自己的貸款組合和投資組合。而在雨天則情況相反。例如：如果某一個停車場開的兩個小賣部向銀行申請貸款，銀行了解到其中一家在賣冰淇淋，另一家則賣雨具。另一方面，銀行可以通過貸款的分散化來降低信用風(fēng)險。然后，銀行就依據(jù)貸款的數(shù)量，與公司協(xié)商償還方式等貸款合同條款。然后，應(yīng)當(dāng)考慮借款公司的各種因素，如盈利情況，邊際利潤、負債狀況和所要求的貸款數(shù)量等。貸款審查標準化就是依據(jù)一定的程序和指標考察借款人或債券的信用狀況以避免可能發(fā)生的信用風(fēng)險。不過，這類方法并不完全滿足信用風(fēng)險的管理需要。銀行還可以把有信用風(fēng)險的資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)池，將其全部或部分出售給其它投資者。近年來，較新的管理信用風(fēng)險的方法是出售有信用風(fēng)險的資產(chǎn)。管理信用風(fēng)險有多種方法。而當(dāng)貸款合約簽定后，信用風(fēng)險貼水則是固定的。隨著無風(fēng)險利率的變化，大多數(shù)商業(yè)貸款都設(shè)計成是是浮動利率的。首先，銀行的放款通常在地域上和行業(yè)上較為集中，這就限制了通過分散貸款而降低信用風(fēng)險的方法的使用。當(dāng)借款人對銀行貸款違約時，商業(yè)銀行是信用風(fēng)險的承受者。同樣，共同基金持有的債券組合會受到風(fēng)險貼水波動的影響。即使沒有什么對公司有影響的特殊事件，經(jīng)濟萎縮也可能增加債券的發(fā)行成本。計劃發(fā)行債券的公司會因為種種不可預(yù)料的風(fēng)險因素而大大增加融資成本。信用風(fēng)險對形成債務(wù)雙方都有影響，主要對債券的發(fā)行者、投資者和各類商業(yè)銀行和投資銀行有重要作用。從以上分析可以看出，同一信用級別的債券，在不同的時間段里籌資所要求的風(fēng)險貼水也不同。信用評級與信用風(fēng)險貼水有很強的關(guān)聯(lián)。對于一個需要利用發(fā)行債券籌資的公司來說，隨著該公司信用風(fēng)險的增加，投資者或投資的金融機構(gòu)所要求的信用風(fēng)險貼水也就更高。信用風(fēng)險的貼水不同于公司償債的利率和無違約風(fēng)險的債券的利率（如美國長期國債）。ccc為信用等級最低，很可能違約。該公司利用被評級公司的財務(wù)和歷史情況分析，對公司信用進行從aaa到ccc信用等級的劃分。這個指標簡單并易于理解。舉一具體事例來說：當(dāng)人們知道石棉對人類健康有影響的的事實時，所發(fā)生的產(chǎn)品的責(zé)任訴訟使JohnsManville公司，一個著名的在石棉行業(yè)中處于領(lǐng)頭羊位置的公司破產(chǎn)并無法償還其債務(wù)。②對于
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1