信用衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理方法-wenkub
2023-04-27 05:37:57 本頁(yè)面
【正文】 銀行和投資銀行有重要作用。信用評(píng)級(jí)與信用風(fēng)險(xiǎn)貼水有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。信用風(fēng)險(xiǎn)的貼水不同于公司償債的利率和無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的債券的利率（如美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債）。該公司利用被評(píng)級(jí)公司的財(cái)務(wù)和歷史情況分析，對(duì)公司信用進(jìn)行從aaa到ccc信用等級(jí)的劃分。舉一具體事例來(lái)說(shuō)：當(dāng)人們知道石棉對(duì)人類(lèi)健康有影響的的事實(shí)時(shí)，所發(fā)生的產(chǎn)品的責(zé)任訴訟使JohnsManville公司，一個(gè)著名的在石棉行業(yè)中處于領(lǐng)頭羊位置的公司破產(chǎn)并無(wú)法償還其債務(wù)。①經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性；在處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)降低，因?yàn)檩^強(qiáng)的贏利能力使總體違約率降低。并對(duì)管理信用風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)方法（如貸款出售、投資多樣化和資產(chǎn)證券化等）作了總結(jié)。若某公司違約，則銀行和投資者都得不到預(yù)期的收益。第二部分介紹了如何利用信用衍生工具管理信用風(fēng)險(xiǎn)。適當(dāng)利用信用衍生工具可以減少投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)。本文在分析信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因和影響對(duì)象之后，總結(jié)了傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。然后，本文系統(tǒng)分析了信用衍生工具的基本原理、分類(lèi)及其應(yīng)用，并對(duì)信用衍生工具的監(jiān)管問(wèn)題和管理中國(guó)市場(chǎng)中的信用風(fēng)險(xiǎn)做了初步的探討。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，信用衍生市場(chǎng)發(fā)展不過(guò)數(shù)年，在95年全球就有了200億美元的交易量[2]。第三部分對(duì)信用衍生工具產(chǎn)生的相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)的和其監(jiān)管問(wèn)題作了初步探討?，F(xiàn)有多種方法可以對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。信用風(fēng)險(xiǎn)是借款人因各種原因未能及時(shí)、足額償還債務(wù)或銀行貸款而違約的可能性。在處于經(jīng)濟(jì)緊縮期時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)增加，因?yàn)橼A利情況總體惡化，借款人因各種原因不能及時(shí)足額還款的可能性增加。國(guó)際上，測(cè)量公司信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中最為常用的是該公司的信用評(píng)級(jí)。aaa為信用等級(jí)最高，最不可能違約。信用風(fēng)險(xiǎn)的貼水為債權(quán)人（或投資的金融機(jī)構(gòu)）因?yàn)檫`約發(fā)生的可能性對(duì)放出的貸款（或?qū)ν顿Y的債券）要求的額外補(bǔ)償。公司的信用評(píng)級(jí)越高，則投資者或金融機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)越低，所要求公司付出的信用風(fēng)險(xiǎn)貼水越低；而公司信用評(píng)級(jí)的降低，則投資者或金融機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)越高，則在高風(fēng)險(xiǎn)的情況下，投資者或金融機(jī)構(gòu)要求公司付出信用風(fēng)險(xiǎn)貼水越高，則公司會(huì)很大程度上增加了融資成本。因?yàn)閭l(fā)行者的借款成本與信用風(fēng)險(xiǎn)直接相聯(lián)系，債券發(fā)行者受信用風(fēng)險(xiǎn)影響極大。對(duì)于某種證券來(lái)說(shuō)，投資者是風(fēng)險(xiǎn)承受者，隨著債券信用等級(jí)的降低，則應(yīng)增加相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)貼水，即意味著債券價(jià)值的降低。銀行因?yàn)閮蓚€(gè)原因會(huì)受到相對(duì)較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。這樣，無(wú)違約利率變動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行基本上沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的方法是貸款保險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化和貸款對(duì)象多樣化上。當(dāng)然，使用各種方法的目的都是轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)而使自己本身所承受的風(fēng)險(xiǎn)降低。例如：如果一家銀行決定是否給一家公司貸款，首先銀行要詳細(xì)了解這家公司的財(cái)務(wù)狀況。盡管共同基金與債券投資并不能確定投資期限，他們也是通過(guò)類(lèi)似的信用風(fēng)險(xiǎn)分析來(lái)管理投資的信用風(fēng)險(xiǎn)。在晴天賣(mài)冰淇淋的生意好，賣(mài)雨具的生意不好。在不同行業(yè)間貸款可以減少一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。貸款發(fā)放地區(qū)的集中使銀行貸款收益與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)狀況密切相關(guān)。近年來(lái)，管理信用風(fēng)險(xiǎn)的新方法是資產(chǎn)證券化和貸款出售。因?yàn)樯鲜鲈颍Y產(chǎn)證券化發(fā)展迅速。極少數(shù)時(shí)候，銀行可以對(duì)某一單一并購(gòu)提供大量貸款，這種情況下信用風(fēng)險(xiǎn)分析就顯得十分重要。所以，最新的信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具是依靠信用衍生工具。信用互換是雙方簽定的一種協(xié)議，目的是交換一定的有信用風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，從而以此方式達(dá)到降低金融風(fēng)險(xiǎn)的目的。信用互換主要包括貸款組合互換和全部收益互換。通過(guò)中介機(jī)構(gòu)M，兩銀行可以進(jìn)行互換交易。而金融中介機(jī)構(gòu)則可從中收取一定的費(fèi)用。作為回報(bào)，共同基金I付給金融中介機(jī)構(gòu)M浮動(dòng)利率的一個(gè)相應(yīng)的收益。相對(duì)于貸款出售，全部收益互換有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：首先，全部收益互換可以使銀行降低信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)對(duì)其客戶(hù)的財(cái)務(wù)記錄進(jìn)行保密。例如，一般的金融機(jī)構(gòu)（如保險(xiǎn)公司）在買(mǎi)入貸款后，可能對(duì)監(jiān)督貸款使用和確保浮動(dòng)利率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率一致變化投入的成本過(guò)高。信用期權(quán)的主要特征與其它金融資產(chǎn)的期權(quán)相同，都是一種在約定條件（例如：特定時(shí)刻，特定情形）下以約定價(jià)格買(mǎi)（或賣(mài)）某種一定數(shù)量對(duì)應(yīng)資產(chǎn)權(quán)利。若考慮在債券發(fā)行前付給投資者的風(fēng)險(xiǎn)貼水上浮，則公司為發(fā)行債券勢(shì)必要以更高的利率發(fā)行，融資成本必將升高。同樣，%，則買(mǎi)入期權(quán)無(wú)任何收益，但T公司因可以以較低利率借款而較預(yù)定的借款費(fèi)用節(jié)省100萬(wàn)元。若投資者有某公司1000萬(wàn)元的債券，為保證在債券等級(jí)下降時(shí)不會(huì)因債券價(jià)值下跌引起損失，投資者購(gòu)買(mǎi)一個(gè)價(jià)值4萬(wàn)元，約定價(jià)格為900萬(wàn)的賣(mài)出期權(quán)合約。由此可知，賣(mài)出期權(quán)的保護(hù)投資者在價(jià)格下跌時(shí)可獲得相應(yīng)的補(bǔ)償，而在價(jià)格上升時(shí)仍然有獲利的權(quán)利。例如，若某投資者證券組合中有20種Baa級(jí)債券，每種債券每年應(yīng)付利息1000元，投資者購(gòu)買(mǎi)信用違約互換20元，則可在3種至20種債券違約的情況下獲得依照信用違約互換條款約定的補(bǔ)償。保險(xiǎn)公司可以做人壽保險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，而對(duì)金融信用風(fēng)險(xiǎn)承保是其業(yè)務(wù)邏輯上的擴(kuò)展。對(duì)于一個(gè)普通債券，信用關(guān)聯(lián)票據(jù)承諾在一定的條件下，給付投資者相應(yīng)的利息。該指標(biāo)超過(guò)5%時(shí)，則給付本金并給付本金的4%的利息。某種程度上等于是從債券投資者那里購(gòu)買(mǎi)了信用卡的保險(xiǎn)。這些合約會(huì)使客戶(hù)
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