信用衍生工具風(fēng)險管理方法(已修改)
2025-04-24 05:37 本頁面
【正文】 605 / 9信用衍生工具及其在信用風(fēng)險管理中的應(yīng)用摘要 信用風(fēng)險是銀行貸款或投資債券中發(fā)生的借款者違約的風(fēng)險。本文在分析信用風(fēng)險的產(chǎn)生原因和影響對象之后，總結(jié)了傳統(tǒng)的信用風(fēng)險的管理方法。然后，本文系統(tǒng)分析了信用衍生工具的基本原理、分類及其應(yīng)用，并對信用衍生工具的監(jiān)管問題和管理中國市場中的信用風(fēng)險做了初步的探討。關(guān)鍵詞 信用風(fēng)險 衍生金融工具 信用衍生工具1引言信用風(fēng)險（Credit Risk）是銀行貸款或投資債券中發(fā)生的一種風(fēng)險，也即為借款者違約的風(fēng)險。在過去的數(shù)年中，利用新的金融工具管理信用風(fēng)險的信用衍生工具（Credit Derivatives）發(fā)展迅速。適當(dāng)利用信用衍生工具可以減少投資者的信用風(fēng)險。業(yè)內(nèi)人士估計，信用衍生市場發(fā)展不過數(shù)年，在95年全球就有了200億美元的交易量[2]。本文系統(tǒng)分析了信用衍生工具的基本原理和分類應(yīng)用。第一部分總結(jié)了如何測量信用風(fēng)險，影響信用風(fēng)險的各種因素及傳統(tǒng)的信用風(fēng)險管理方法。第二部分介紹了如何利用信用衍生工具管理信用風(fēng)險。第三部分對信用衍生工具產(chǎn)生的相應(yīng)的風(fēng)險的和其監(jiān)管問題作了初步探討。第四部分對中國銀行業(yè)應(yīng)用信用衍生工具思想管理信用風(fēng)險的初步設(shè)想，第五部分是全文的總結(jié)。2信用風(fēng)險的測量與傳統(tǒng)的信用風(fēng)險管理方法信用風(fēng)險對于銀行、債券發(fā)行者和投資者來說都是一種非常重要的影響決策的因素。若某公司違約，則銀行和投資者都得不到預(yù)期的收益?，F(xiàn)有多種方法可以對信用風(fēng)險進(jìn)行管理。但是，現(xiàn)有的這些方法并不能滿足對信用風(fēng)險管理的更高要求。本部分對如何測量信用風(fēng)險和信用風(fēng)險對投資者、發(fā)行者和銀行的影響作了詳細(xì)說明。并對管理信用風(fēng)險的傳統(tǒng)方法（如貸款出售、投資多樣化和資產(chǎn)證券化等）作了總結(jié)。信用風(fēng)險是借款人因各種原因未能及時、足額償還債務(wù)或銀行貸款而違約的可能性。發(fā)生違約時，債權(quán)人或銀行必將因為未能得到預(yù)期的收益而承擔(dān)財務(wù)上的損失。信用風(fēng)險是由兩方面的原因造成的。①經(jīng)濟(jì)運行的周期性；在處于經(jīng)濟(jì)擴張期時，信用風(fēng)險降低，因為較強的贏利能力使總體違約率降低。在處于經(jīng)濟(jì)緊縮期時，信用風(fēng)險增加，因為贏利情況總體惡化，借款人因各種原因不能及時足額還款的可能性增加。②對于公司經(jīng)營有影響的特殊事件的發(fā)生；這種特殊事件發(fā)生與經(jīng)濟(jì)運行周期無關(guān)，并且與公司經(jīng)營有重要的影響。例如：產(chǎn)品的質(zhì)量訴訟。舉一具體事例來說：當(dāng)人們知道石棉對人類健康有影響的的事實時，所發(fā)生的產(chǎn)品的責(zé)任訴訟使JohnsManville公司，一個著名的在石棉行業(yè)中處于領(lǐng)頭羊位置的公司破產(chǎn)并無法償還其債務(wù)。國際上，測量公司信用風(fēng)險指標(biāo)中最為常用的是該公司的信用評級。這個指標(biāo)簡單并易于理解。例如，穆迪公司對企業(yè)的信用評級即被廣為公認(rèn)。該公司利用被評級公司的財務(wù)和歷史情況分析，對公司信用進(jìn)行從aaa到ccc信用等級的劃分。aaa為信用等級最高，最不可能違約。ccc為信用等級最低，很可能違約。 另外一個對信用風(fēng)險度量的更為定量的指標(biāo)是信用風(fēng)險的貼水。信用風(fēng)險的貼水不同于公司償債的利率和無違約風(fēng)險的債券的利率（如美國長期國債）。信用風(fēng)險的貼水為債權(quán)人（或投資的金融機構(gòu)）因為違約發(fā)生的可能性對放出的貸款（或?qū)ν顿Y的債券）要求的額外補償。對于一個需要利用發(fā)行債券籌資的公司來說，隨著該公司信用風(fēng)險的增加，投資者或投資的金融機構(gòu)所要求的信用風(fēng)險貼水也就更高。某種級別債券的風(fēng)險貼水是該類債券的平均利率減去十年期長期國債利率（無風(fēng)險利率）。信用評級與信用風(fēng)險貼水有很強的關(guān)聯(lián)。公司的信用評級越高，則投資者或金融機構(gòu)所承擔(dān)的信用風(fēng)險越低，所要求公司付出的信用風(fēng)險貼水越低；而公司信用評級的降低，則投資者或金融機構(gòu)所承擔(dān)的信用風(fēng)險越高，則在高風(fēng)險的情況下，投資者或金融機構(gòu)要求公司付出信用風(fēng)險貼水越高，則公司會很大程度上增加了融資成本。從以上分析可以看出，同一信用級別的債券，在不同的時間段里籌資所要求的風(fēng)險貼水也不同。是依據(jù)無風(fēng)險利率和該類債券平均利率的變化而確定的。信用風(fēng)險對形成債務(wù)雙方都有影響，主要對債券的發(fā)行者、投資者和各類商業(yè)銀行和投資銀行有重要作用。因為債券發(fā)行者的借款成本與信用風(fēng)險直接相聯(lián)系，債券發(fā)行者受信用風(fēng)險影響極大。計劃發(fā)行債券的公司會因為種種不可預(yù)料的風(fēng)險因素而大大增加融資成本。例如，平均違約率的升高的消息會使銀行增加對違約的擔(dān)心，從而提高了對貸款的要求，使公司融資成本增加。即使沒有什么對公司有影響的特殊事件，經(jīng)濟(jì)萎縮也可能增加債券的發(fā)行成本。對于某種證券來說，投資者是風(fēng)險承受者，隨著債券信用等級的降低，則應(yīng)增加相應(yīng)的風(fēng)險貼水，即意味著債券價值的降低。同樣，共同基金持有的債券組合會受到風(fēng)險貼水波動的影響。風(fēng)險貼水的增加將減少基金的價值并影響到平均收益率。當(dāng)借款人對銀行貸款違約時，商業(yè)銀行是信用風(fēng)險的承受者。銀行因為兩個原因會受到相對較高的信用風(fēng)險。首先，銀行的放款通常在地域上和行業(yè)上較為集中，這就限制了通過分散貸款而降低信用風(fēng)險的方法的使用。其次，信用風(fēng)險是貸款中的主要風(fēng)險。隨著無風(fēng)險利率的變化，大多數(shù)商業(yè)貸款都設(shè)計成是是浮
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