農(nóng)業(yè)自然風(fēng)險的金融管理：天氣衍生品的興起-文庫吧資料
2025-04-14 13:32本頁面
【正文】 氣其經(jīng)營非常有利。此時，保險公司/再保險公司可以選擇買入一個溫度賣出期權(quán)，該期權(quán)合約以確保農(nóng)作物生長所必須溫度時數(shù)或最佳生產(chǎn)溫度天數(shù)為依據(jù)。相反，提供農(nóng)業(yè)澇災(zāi)保險的保險公司/再保險公司可能擔(dān)心由于降水量過多而導(dǎo)致大面積的澇災(zāi)出現(xiàn)，此時保險公司/再保險公司則需要買入降水量指數(shù)期貨來對沖由于澇災(zāi)出現(xiàn)而帶來的經(jīng)營損失。（1）提供農(nóng)業(yè)旱災(zāi)保險的保險公司/再保險公司可能擔(dān)心由于降水量過少而導(dǎo)致大面積的旱災(zāi)出現(xiàn)，此時保險公司/再保險公司可以選擇賣出降水量指數(shù)期貨。對水電廠而言，降水量過少會導(dǎo)致其發(fā)電量減少，從而使其收入下降。這樣，通過風(fēng)險互換，當(dāng)氣溫指數(shù)低于雙方約定的水平時，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者將得到一定補償；相反，當(dāng)氣溫指數(shù)超過雙方約定的水平時，旅游企業(yè)會得到一定補償。例如，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者可與旅游企業(yè)進行風(fēng)險互換。當(dāng)然，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者也可以通過購買氣溫的買入或賣出期權(quán)來規(guī)避由于氣溫過高或過低而給農(nóng)作物生長帶來的損失等等。相反，若農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者擔(dān)心雨水過少而出現(xiàn)旱災(zāi)，那么他可以購買一份降水量賣出期權(quán)來規(guī)避風(fēng)險。（2）如果農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者擔(dān)心雨水過多而出現(xiàn)澇災(zāi)，那么他可以購買一份降水量買入期權(quán)來規(guī)避風(fēng)險。一旦溫度過低，那么農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的損失可以通過期貨市場得到補償。（1）在農(nóng)作物生產(chǎn)期間，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者會擔(dān)心由于低溫霜凍導(dǎo)致農(nóng)作物減產(chǎn)。這些部門均可以通過天氣衍生品來消除因各種天氣因素所導(dǎo)致的收入和預(yù)算的不穩(wěn)定性。套保期權(quán)用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的數(shù)量是有限的，因為過度或不足的天氣因素對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)都是有害的。也就是說，該交易者既可能是賠付者也可能是受賠者。在合約簽定中，雙方均不支付保證金。買入期權(quán)的買方是為了防止天氣的某些因素水平過高，而賣方則認為天氣因素不會過高；賣出期權(quán)的買方是為了防止天氣的某些因素水平過低，而買方則認為天氣因素不會過低。在期權(quán)合約的執(zhí)行日期，一旦官方發(fā)布天氣記錄，期權(quán)合約就進行結(jié)算。（2）期權(quán)天氣期權(quán)是一種期貨期權(quán)，表示投資者在未來某一日期有權(quán)買賣某一個天氣指數(shù)期貨合同。表1給出了不同農(nóng)作物正常發(fā)育的臨界氣溫。我們知道，農(nóng)作物需要一定的熱量才能從一個生長階段發(fā)育到下一個生長階段。給定了計算每天HDDs和CDDs的方法，確定較長時期的累積數(shù)，如每周、每月、每季或年度的累積數(shù)就可用如下公式進行計算：HDDs=[ max（0，（65（Tmax+Tmin）/2））]CDDs=[max(0，((Tmax+Tmin)/2)65)]CME的氣溫指數(shù)由10個人口密集的飛機場測定的氣溫組成。低于這一溫度，人們可能會打開取暖器，此時形成HDDs；高于這一溫度，人們可能打開冷氣機，此時形成CDDs。HDDs和CDDs是用日平均氣溫（ADT）與基礎(chǔ)溫度進行比較得到的。CME從1999年開始交易天氣指數(shù)期貨，這是第一個與氣溫有關(guān)的天氣衍生品。（1）期貨在天氣期貨中，交易標(biāo)的物并不是天氣指數(shù)，而是基于該指數(shù)的貨幣價值，合約通過現(xiàn)金交割結(jié)算。天氣衍生產(chǎn)品的種類天氣衍生品種類繁多，主要包括期貨、期權(quán)、互換以及套保期權(quán)（Collar）等。天氣衍生品進入期貨交易所交易，表明天氣風(fēng)險管理進入了一個嶄新的階段。圖4 天氣衍生品合約成交量構(gòu)成（5）交易方式從場外交易（OTC）發(fā)展到場內(nèi)交易。注：不包括CME的交易量。例如，HDD/CDD合約交易在19971998年占市場份額的100%，而2004年5月則降為約占91%。（4）交易品種日趨多元化。天氣衍生品合約交易額的增長趨勢見圖3。此外，200
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