農(nóng)業(yè)自然風(fēng)險(xiǎn)的金融管理：天氣衍生品的興起-在線瀏覽
2025-05-26 13:32本頁面
【正文】 天氣衍生品合約交易面額（單位：百萬美元）資料來源：WRMA/PwC調(diào)查（2005）。盡管天氣衍生品交易一直主要集中在美國取暖指數(shù)（HDD）和制冷指數(shù)（CDD）氣溫合約上，但其他天氣風(fēng)險(xiǎn)交易所占市場份額也逐漸增加。圖4清楚地顯示了這一趨勢。資料來源：WRMA/PwC調(diào)查（2005）。天氣衍生品最初在場外交易（OTC）市場進(jìn)行交易，但隨著天氣衍生品合約在OTC市場的日益發(fā)展和成熟，期貨交易所開始引入天氣指數(shù)期貨和期權(quán)交易，最先進(jìn)行溫度方面天氣衍生品交易的交易所是芝加哥商業(yè)交易所（CME）。圖7表明了CME天氣衍生品合約的成長情況。下面我們分別加以介紹。天氣期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，只是價(jià)格、交易方式和交割日期、指數(shù)來源地不同。主要的天氣指數(shù)期貨是取暖指數(shù)（HDDs，heating degreedays）和制冷指數(shù)（CDDs，cooling degreedays）等溫度指數(shù)期貨。在美國，標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)氣溫是華氏65度。對于任何一個(gè)給定的日子，可用如下兩個(gè)公式計(jì)算HDDs和CDDs：每日HDDs=max（0，（65（Tmax+Tmin）/2））每日CDDs=max(0，((Tmax+Tmin)/2)65)其中，Tmax是一天中記錄的最高氣溫，Tmin是一天中記錄的最低氣溫。HDDs和CDDs主要用于能源部門，與此同時(shí)，一種類似的基于生產(chǎn)溫值（GDDs）的指數(shù)用于農(nóng)業(yè)部門。也就是說，氣溫必須在生長臨界值之上，農(nóng)作物才能正常發(fā)育。表1 農(nóng)作物正常發(fā)育所需的臨界氣溫基線氣溫農(nóng)作物40 oF小麥、大麥、黑麥、燕麥、亞麻、萵苣、蘆筍45 oF向日葵、土豆50 oF甜玉米、玉米、高粱、水稻、西紅柿計(jì)算GDDs的基本公式類似于計(jì)算CDDs的公式：每日GDDs= max(0，((Tmax+Tmin)/2)K)其中K是計(jì)算GDDs的基礎(chǔ)氣溫，即農(nóng)作物生長必須達(dá)到的臨界氣溫。天氣期權(quán)是歐式期權(quán)，即買方只能在到期日行使權(quán)利，不能提前執(zhí)行。天氣期權(quán)包括買入期權(quán)和賣出期權(quán)兩種。（3）互換互換是指交易雙方為了交換風(fēng)險(xiǎn)而簽定的一種合約。互換要求交易者在天氣指數(shù)上升到某一特定水平之上（或下降到某一個(gè)特定水平之下）時(shí)進(jìn)行賠付，同時(shí)也授權(quán)該交易者在天氣指數(shù)下降到同樣的水平之下（或上升到同樣的水平之上）時(shí)獲得賠付。（4）套保期權(quán)（Collar）套保期權(quán)是長期看跌期權(quán)和短期看漲期權(quán)（或相反）的結(jié)合，即通過買權(quán)和賣權(quán)的結(jié)合將收入穩(wěn)定在一定范圍之內(nèi)。天氣衍生品的自然風(fēng)險(xiǎn)管理功能上文已經(jīng)指出，受到天氣風(fēng)險(xiǎn)影響的不僅僅是農(nóng)業(yè)部門，還包括提供農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司、能源部門等。下面我們舉例加以說明。此時(shí)，他可以選擇購買GDDs合約來對沖低溫霜凍所造成的農(nóng)作物損失。除了溫度指數(shù)期貨外，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者可利用的天氣期貨還包括降水量指數(shù)期貨、降雪指數(shù)期貨和風(fēng)速指數(shù)期貨等。而買權(quán)的賣方可能是雨具制造商或供應(yīng)商等，因?yàn)殛幱赀B綿的天氣對雨具的銷售非常有利。而賣權(quán)的賣方則可能是高爾夫球場，因?yàn)檫B續(xù)的陽光明媚對其經(jīng)營非常有利。（3）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者也可以通過互換來規(guī)避自然風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的風(fēng)險(xiǎn)是由于生長期氣溫過低造成的，而旅游企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)則是由于氣溫過高而產(chǎn)生的，隨著氣溫的升高，旅游企業(yè)所接待的人數(shù)下降，使其收入下降。再比如，由于擔(dān)心降水過多而影響種植的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者可能會與水電廠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)互換?；Q合約簽定后，當(dāng)降水量超過某一水
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