【正文】 .................6圖表 2：金融機構人民幣存款（月） .......................................................................................................7圖表 3：央行公開市場操作 .......................................................................................................................7圖表 4：資金的投放和回籠 .......................................................................................................................8圖表 5：央行票據(jù)到期收益率曲線（中債） ...........................................................................................8圖表 6：貨幣市場 7 天回購利率走勢 .......................................................................................................9圖表 7: 上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR ） ........................................................................................9圖表 8：銀行間拆借利率 ...........................................................................................................................9圖表 9：債券指數(shù)一覽 ............................................................................................................................11圖表 10：銀行間現(xiàn)券成交統(tǒng)計（按周） ...............................................................................................11圖表 11：銀行間回購成交周統(tǒng)計 ...........................................................................................................12附表 1：附息國債發(fā)行統(tǒng)計 .....................................................................................................................13附表 2：財政部代發(fā)之地方政府債券 .....................................................................................................14附表 3：貼現(xiàn)式國債 ................................................................................................................................14附表 4：近期金融債發(fā)行統(tǒng)計 .................................................................................................................15附表 5：近期上市短融情況一覽表（按發(fā)行日期） .............................................................................16附表 6：中期票據(jù)發(fā)行統(tǒng)計（按發(fā)行日期） .........................................................................................17附表 7：企業(yè)債券發(fā)行情況一覽（按發(fā)行日期） .................................................................................18附表 8:國債、政策性金融債和鐵道部債券收益率 ................................................................................19附表 9:（中債）浮動利率債券點差收益率 ............................................................................................19附表 10：固定利率企業(yè)債收益率曲線 ...................................................................................................204 / 201...................................................................................專題研究 新股申購新方案的影響5 月 22 日，證監(jiān)會發(fā)布了《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱為《指導意見》）。 目前債券市場的表現(xiàn)，符合我們認為資金配置型需求是當前債市主要動力的判斷。 上周債券指數(shù)上漲乏力，從5日漲跌幅來看，僅有上證國債指數(shù)和中債企業(yè)債總凈價指數(shù)保有微幅漲幅。例如購買長期國債、金融債等。 （2）從持續(xù)期缺口的角度來看，目前商業(yè)銀行出現(xiàn)存款定期化趨勢。 我們多次提到目前債券市場的需求是基于商業(yè)銀行，尤其是全國性商業(yè)銀行的資金配置型需求（HTM帳戶） 。1 / 20金融工程與衍生品研究2022 年 5 月 26 日 第 105 期 債市研究分析師：李建朋電 話：01088656469 詳解對債券的配置型需求EMAIL： 債市周報（－）資金的投放和回籠（按周）3000202210000100020223000回 籠 量 投 放 量 凈 投 放 量相關報告：第 43 期： 掘金高信用等級、短久期債券第 60 期：經(jīng)濟回暖預期，信用債券的盛宴第 69 期：充裕資金逐鹿一級債券市場第 72 期：交易所債券市場，高票息債券的 “半邊天”第 80 期：雙率下調(diào)迫切性下降，非信用品種利率全面回調(diào)”第 102 期：資金配置型需求成主力—— 浮息債、國 債受寵核心觀點： 按照《新股發(fā)行指導意見》 ，預計新股申購依然會對貨幣市場利率產(chǎn)生大的影響。眾多中小投資者在可能的高中簽率的誘惑下，大量轉移銀行存款用于新股申購，相應的，商業(yè)銀行為彌補短期資金缺口，將被迫進入銀行間市場借入短期資金，引起貨幣市場利率大幅波動。在超儲率大幅下降，商業(yè)銀行可用資金比例減少的情況下，商業(yè)銀行涌現(xiàn)出資金配置型需求的原因在： （1）從利率敏感性缺口管理的角度來看，如果管理者希望能從利率上升中獲益，就必須增加利率敏感性資產(chǎn)，得到正缺口，例如大量買入浮息債券。存款是商業(yè)銀行的負債，而存款定期化表明商業(yè)銀行負債的加權平均久期上升，相應的，也需要拉長商業(yè)銀行資產(chǎn)的加權平均久期。 （3）從商業(yè)銀行資金運用的角度來考慮，13月信貸已經(jīng)大量增長，繼續(xù)大量放貸空間有限，存為超額準備金的利息收入過低；因而購買安全性、高流動好，收益相對較高的債券成為較好的選擇。我們認為前期債券市場的反攻主要源自商業(yè)銀行的資金配置型需求，這種需求難以為債市提供持續(xù)的上漲動力。商業(yè)銀行出于利率風險管理的需求，買入長期國債和金融債以匹配長久期負債，買入浮息債券規(guī)避未來利率上行帶來的風險曝露。規(guī)定單一網(wǎng)上申購賬戶的申購原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一，且任一股票配售對象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進行新股申購。 （該問題的詳細論述，我