var模型及其在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用-文庫(kù)吧資料
2025-04-13 06:47本頁(yè)面
【正文】 合起來(lái)，確定金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等的最佳定量分析法，以利于金融機(jī)構(gòu)對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行最優(yōu)決策。它是基于歷史數(shù)據(jù)和既定分布假定的參數(shù)特征，借助隨機(jī)產(chǎn)生的方法模擬出大量的資產(chǎn)組合收益的數(shù)值，再計(jì)算VaR值。 因此，我們只要能計(jì)算出某種組合的數(shù)準(zhǔn)差σ，則可求出其VaR的值，一般情況下，某種組合的數(shù)準(zhǔn)差σ可通過(guò)如下公式來(lái)計(jì)算 其中，n為資產(chǎn)組合的金融工具種類(lèi)，Pi為第i種金融工具的市場(chǎng)價(jià)值，σi第i種金融工具的數(shù)準(zhǔn)差，σij為金融工具i、j的相關(guān)系數(shù)。 ∵E（R）=μ 根據(jù)VaR=ω0[E（R）R*] 有 VaR=ω0[μ（μασ）]=ω0ασ 假設(shè)持有期為△t，則均值和數(shù)準(zhǔn)差分別為μ△t和，這時(shí)上式則變?yōu)椋? VaR=ω0其基本思路為： 首先，利用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算資產(chǎn)組合的收益的方差、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差； 其次，假定資產(chǎn)組合收益是正態(tài)分布，可求出在一定置信水平下，反映了分布偏離均值程度的臨界值； 第三，建立與風(fēng)險(xiǎn)損失的聯(lián)系，推導(dǎo)VaR值。設(shè)置信水平為α，由于觀測(cè)日為T(mén)，則意味差在圖的左端讓出t=Tα，即可得到α概率水平下的最低值ω*。 一般地，在頻度分布圖中（圖1，見(jiàn)例1）橫軸衡量某機(jī)構(gòu)某日收入的大小，縱軸衡量一年內(nèi)出現(xiàn)相應(yīng)收入組的天數(shù)，以此反映該機(jī)構(gòu)過(guò)去一年內(nèi)資產(chǎn)組合收益的頻度分布。 ⒈歷史模擬法（historical simulation method） ⒉方差—協(xié)方差法 ⒊蒙特卡羅模擬法（Monte Carlo simulation） ㈠．歷史模擬法 “歷史模擬法”是借助于計(jì)算過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)收益的頻度分布，通過(guò)找到歷史上一段時(shí)間內(nèi)的平均收益，以及在既定置信水平α下的最低收益率，計(jì)算資產(chǎn)組合的VaR值。VaR模型計(jì)算方法 從前面①、④兩式可看出，計(jì)算VAR相當(dāng)于計(jì)算E（ω）和ω*或者E（R）和R*的數(shù)值。 ㈢.VaR模型的假設(shè)條件 VaR模型通常假設(shè)如下： ⒈市場(chǎng)有效性假設(shè)； ⒉市場(chǎng)波動(dòng)是隨機(jī)的，不存在自相關(guān)。 ω*=ω0（1+R*） ③ R*為資產(chǎn)組合在置信水平α下的最低收益率。 ㈡.VaR基本模型 根據(jù)Jorion（1996），VaR可定義為： VaR=E（ω）ω* ①式中E（ω）為資產(chǎn)組合的預(yù)期價(jià)值；ω為資產(chǎn)組合的期末價(jià)值；ω*為置信水平α下投資組合的最低期末價(jià)值。VaR風(fēng)險(xiǎn)控制模型 ㈠.VaR模型基本思想 VaR按字面的解釋就是“處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的價(jià)值”，即在一定置信水平和一定持有期內(nèi)，某一金融工具或其組合在未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)下所面臨的最大損失額。即等于信用等級(jí)變動(dòng)或拖欠變動(dòng)率x貸款額。具體計(jì)算步驟是首先對(duì)信貸組合中的每個(gè)產(chǎn)品確定敞口分布；其次，計(jì)算出每項(xiàng)產(chǎn)品的價(jià)值變動(dòng)率(由信用等級(jí)上升、下降或拖欠引起)；再次將單項(xiàng)信貸產(chǎn)品的變動(dòng)率匯總得出一個(gè)信貸組合的變動(dòng)率值(加總時(shí)應(yīng)考慮各產(chǎn)品之間的相互關(guān)系)。該模型通過(guò)VAR數(shù)值的計(jì)算力圖反映出：銀行某個(gè)或整個(gè)信貸組合一旦面臨信用級(jí)別變化或拖欠風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所應(yīng)準(zhǔn)備的資本金數(shù)值。 ?。?）、信貸矩陣(Credit Metrics) 1997年4月初，美國(guó)J．P摩根財(cái)團(tuán)與其他幾個(gè)國(guó)際銀行——德意志摩根建富、美國(guó)銀行、瑞士銀行、瑞士聯(lián)合銀行和BZW共同研究，推出了世界上第一個(gè)評(píng)估銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的證券組合模型(Credit Metrics)。實(shí)際上近幾年出現(xiàn)的巴林銀行倒閉、大和銀行虧損和百富勤倒閉等事件中，都是由于對(duì)某一個(gè)人業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)不合理所致，即只考慮到某人的盈利水平，沒(méi)有考慮到他在獲得盈利的同時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其進(jìn)一步重用的結(jié)果。決定Raroc的關(guān)鍵是潛在虧損即風(fēng)險(xiǎn)值的大小，該風(fēng)險(xiǎn)值或潛在虧損越大，投資報(bào)酬貼現(xiàn)就越多。在進(jìn)行一項(xiàng)投資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)越大，其預(yù)期的收益或虧損也越大，投資如果產(chǎn)生虧損，將會(huì)使銀行資本受侵蝕，最嚴(yán)重的情況可能導(dǎo)致銀行倒閉。使用這種方法的銀行在對(duì)其資金使用進(jìn)行決策的日個(gè)候，不是以盈利的絕對(duì)水平作為評(píng)判基礎(chǔ)，而是以該資金投資風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上的盈利貼現(xiàn)值作為依據(jù)。亞洲金融危機(jī)還提醒風(fēng)險(xiǎn)管理者：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法并不能預(yù)測(cè)到投資組合的確切損失程度，也無(wú)法捕捉到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)間的相互關(guān)系。這種情況一旦發(fā)生，給經(jīng)營(yíng)單位帶來(lái)的后果就是災(zāi)難性的。VAR值表明的是一定置信度內(nèi)的最大損失，但并不能絕對(duì)排除高于VAR值的損失發(fā)生的可能性。VAR方法衡量的主要是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如單純依靠VAR方法，就會(huì)忽視其他種類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)如信用風(fēng)險(xiǎn)。所以，有必要引入考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。在金融投資中，高收益總是伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，交易員可能不惜冒巨大的風(fēng)險(xiǎn)去追逐巨額利潤(rùn)。如果執(zhí)行嚴(yán)格的VAR管理，一些金融交易的重大虧損也許就可以完全避免。目前已有超過(guò)1000家的銀行、保險(xiǎn)公司、投資基金、養(yǎng)老金基金及非金融公司采用VAR方法作為金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理的手段。還能計(jì)算由多個(gè)金融工具組成的投資組
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