【正文】 ，最后一次歸還本金和當(dāng)期利息。 1．貸款償還方式 ? 國內(nèi)外貸款償還方式有許多種，主要方式有： ? （ 1）等額本金法：每期償還相等的本金和相應(yīng)的利息。在項目投資的資金構(gòu)成中，貸款普通占有相當(dāng)大的比重，對貸款資金使用者來說，自然關(guān)心自身償還債務(wù)的能力；對于資金提供者來說，必須關(guān)心借出的資金能否如期回收本息。這兩種利率差額的后果將為企業(yè)自有資金所承擔(dān)，從而使自有資金利潤率上升或下降。 最基本的資金結(jié)構(gòu) ? 最基本的資金結(jié)構(gòu)是借入資金和自有資金的比例，以債務(wù)股權(quán)比率表示。資本金是指新建項目設(shè)立企業(yè)時在工商行政管理部門登記的注冊資金。 ? 資金來源不同，所需付出的代價也不同，資金結(jié)構(gòu)必然不同。 四、資金結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險 ? ? 所謂資金結(jié)構(gòu)是指建設(shè)項目所運用的資金的來源及其數(shù)量構(gòu)成。 ? 指加權(quán)平均成本最低。股利、利息等屬于占用費用，占用費用主要包括資金時間價值和投資者要考慮的投資風(fēng)險報酬兩部分。 三、資金成本與籌資方案優(yōu)化 ? 資金成本（ Cost of Capital）就是建設(shè)項目取得和使用資金而支付的各種費用。因此，在籌集項目資金時，要充分考慮籌資費用（利息），計算資金成本的高低，使得項目的財務(wù)狀況處于有利地位，與此同時，還必須充分考慮項目財務(wù)風(fēng)險的大小，充分估量項目經(jīng)營上的安全性。 ? 建設(shè)期 3年： 20%， 40%， 40% ? 3．籌資費用要適當(dāng)。資金的籌措不僅要從數(shù)量上保證項月建設(shè)正常的合理需要，同時還要充分估量資金供應(yīng)時間上的協(xié)調(diào)一致。如果籌集不到資金，項目再好也難以付諸實現(xiàn)，但資金過剩也會影響資金的使用效果。 二、資金籌措原則 ? 1．確保資金合理需要量。租賃已成為現(xiàn)代企業(yè)籌資的一種重要方式。 ? 現(xiàn)代企業(yè)既可以向國內(nèi)的政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)申請貸款，也可以通過一定途徑向國際貨幣基金組織、世界銀行、國際金融公司、國際開發(fā)協(xié)會、亞洲銀行等申請貸款。由于銀行存款利率不經(jīng)常變動；因而債券的價格也不經(jīng)常大起大落，而股票的價格與面值沒有直接聯(lián)系。這就使得債權(quán)投資的風(fēng)險小于股票，因而要求的報酬一般也低于股票。②債券具有分配上的優(yōu)先權(quán)，企業(yè)一般要在分配股息和紅利之前，先償還債券的本息。企業(yè)債券按不同的標(biāo)志分類，有記名債券與不記名債券，擔(dān)保債券與無擔(dān)保債券，固定利率債券與浮動利率債券，一次到期債券與分次到期債券，可轉(zhuǎn)換公司債券等。 4．發(fā)行債券 ? 債券是現(xiàn)代企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，承諾債權(quán)人按約定的期限還本付息的一種有價證券。股票價格與股利成正比，與利率成反比。 ? ③ 市場價值，即市場價格，股票進入市場交易后，市場價格經(jīng)常波動，往往與面值相差甚遠。 ? 股票通常有以下幾種價值： ? ①票面價值，是在股票票面上所標(biāo)明的每股金額，主要用來確定每股在公司股本中所占的份額和股東對公司所承擔(dān)的最高經(jīng)濟責(zé)任限額。股票持有者是股份有限公司的股東，按股票的票面金額依法對公司承擔(dān)有限責(zé)任，并依法享有權(quán)利。出資各方可依法以貨幣資金、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等向聯(lián)營企業(yè)投資，形成法人資本，投資方對所投人的資本負有限責(zé)任，并按資本額分配稅后利潤，享受所有者權(quán)益。它是一種比較靈活的直接投資方式。 ? 合作投資經(jīng)營是契約式或合同式的合營。 ? 股權(quán)資金包括吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)的保留盈余資金； ? 債務(wù)資金包括發(fā)行債券、借款、租賃融資等 。 ? 從目前的實際情況看，建設(shè)項目的資金來源一般可從國內(nèi)資金和國外資金兩大范圍來籌集 。 ? 在社會主義市場經(jīng)濟條件下，建設(shè)項目所需要的投資資金來源渠道（ Sources of Funds）是多方面的。 一、資金籌集 ? （一）資金來源渠道 ? 企業(yè)通過何種渠道、采用何種方式，以最低的成本籌集到項目所需的長期資金，關(guān)系到投資項目能否順利實施及項目竣工后能否充分發(fā)揮作用，直接影響到企業(yè)投資效益的高低。前者主要是籌資渠道的選擇和落實，后者主要是投資使用的進度安排和計劃。計算期的年序以建設(shè)開始年作為第一年。 ? 對于某些水利、交通等服務(wù)年限很長的特殊項目，經(jīng)營期的年限可適當(dāng)延長，比如 25年，甚至 30年以上，具體計算期可由部門或行業(yè)根據(jù)本部門或行業(yè)項目的特點自行確定。中外合資、中外合作、股份制企業(yè)也可以以合同章程規(guī)定的經(jīng)營期作依據(jù)，但要取經(jīng)濟壽命期和合同經(jīng)營期較短者。生產(chǎn)經(jīng)營期分投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩大部分。包括征用土地、場地準(zhǔn)備、三通一平、施工圖設(shè)計、設(shè)備訂貨、上建施工、設(shè)備安裝調(diào)試、實物試車、試生產(chǎn)考核合格、竣工驗收各階段，具體年限根據(jù)項目實施計劃確定。 二、項目計算期的確定 ? 項目計算期是可行性研究和項目經(jīng)濟評價中為進行動態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期（或使用期）。 ? 如果項目涉及到從國外購買技術(shù)或涉及到設(shè)備、原料、產(chǎn)品等的進出口，則要使用外匯，在項目的財務(wù)評價中，應(yīng)按一定的匯率標(biāo)準(zhǔn)折算為本國貨幣單位進行分析。 ? ③ 當(dāng)建設(shè)期較長時，在建設(shè)期內(nèi)預(yù)測物價總水平的變化，同樣存在因測算不準(zhǔn)人為地導(dǎo)致指標(biāo)虛假的問題。 ? ② 相對說來，建設(shè)時間較短，價格水平上漲指數(shù)預(yù)測比較容易；生產(chǎn)經(jīng)營期時間較長，價格水平上漲指數(shù)預(yù)測難度較大。為此，在投資估算中要求考慮物價總水平的上漲因素，即預(yù)留漲價預(yù)備費。但應(yīng)就物價總水平變動因素對項目盈利能力的影響，進行敏感性分析。 ? （ 2）建設(shè)期較長，確實難以預(yù)測物價上漲指數(shù)的項目，兩種分析在計算期內(nèi)均可采用以基年（或建設(shè)期初）物價總水平為基礎(chǔ)。即：為了消除通貨膨脹引起的財務(wù)報表上的“浮腫”利潤，計算“實際值”的內(nèi)部收益率等盈利能力指標(biāo)，使項目與項目之間、項目評價指標(biāo)與行業(yè)財務(wù)評價參數(shù)（不含通貨膨脹的基準(zhǔn)收益率和基準(zhǔn)投資回收期）之間具有可比性，財務(wù)盈利能力分析應(yīng)采用以基年（或建設(shè)期初）物價總水平為基礎(chǔ)，并考慮了計算期內(nèi)相對價格變化、但是不考慮物價總水平上漲因素的價格，計算財務(wù)內(nèi)部收益率和投資回收期等指標(biāo)； ? 同時為了使項目投資估算、資金籌措及清償能力的計算與項目實施中實際發(fā)生的數(shù)值相一致，清償能力分析應(yīng)采用時價（既考慮計算期內(nèi)相對價格變化，又考慮物價總水平上漲因素）進行還本付息等財務(wù)平衡計算。 ? 預(yù)測財務(wù)價格除必須考慮前一類相對價格的變動因素外，原則上還應(yīng)考慮后一類物價總水平的上漲因素。導(dǎo)致價格變動的這類因素稱為 相對價格變動因素。但是要真正做到這一點，困難是很大的（原油價格預(yù)測是很難準(zhǔn)的?。? ? 國內(nèi)現(xiàn)行價格是指現(xiàn)行商品價格和收費標(biāo)準(zhǔn)，有國家定價、國家指導(dǎo)價和市場價三種價格形式 (處在變革之中 ,如原油價格和成品油價的調(diào)節(jié) )。 $2 費用、收益識別和 計量 ? 前提 ：企業(yè)內(nèi)以項目為界，直接收支 ： TR 資產(chǎn)回收期末回收的殘值、流動資金 補貼（鼓勵扶持項目） ：銷售稅金及附加、所得稅、 經(jīng)營成本 =TR折舊、攤銷 利息 （折舊攤銷是固定資產(chǎn)價值分次轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中，折舊期滿，投資回收，不作為費用，否則與投資作支出重復(fù)計算現(xiàn)金流量表中不列，成本表中列） ? 財務(wù)評價用的價格簡稱為財務(wù)價格，它是以現(xiàn)行市場價格體系為基礎(chǔ)的預(yù)測價格。項目的財務(wù)效益主要表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品銷售（營業(yè)）收入；財務(wù)費用主要表現(xiàn)為建設(shè)項目投資、經(jīng)營成本和稅金等各項支出。因此，正確識別項目的財務(wù)效益和費用應(yīng)以項目為界，以項目的直接收入和支出為目標(biāo)。效益是對目標(biāo)的貢獻；費用是對目標(biāo)的反貢獻，是負效益。 ? 息稅前收益 =經(jīng)營收入 經(jīng)營費用 ? 3） 稅折舊攤銷前收益 （ EBITDA, earnings before interest, tax, depreciation and amortization） ? 息稅折舊攤銷前收益＝ EBIT＋折舊＋攤銷 ? 4） 息稅折舊攤銷勘探前收益 （ EBITDAX, earnings before interest, tax, depreciation, amortization and exploration） ? 息稅折舊攤銷勘探前收益＝ EBIT＋折舊＋攤銷＋勘探費用 ? 相對值指標(biāo) ? 1 ） 已占 用資 本收 益率 （ ROCE, return on capital employed） ? ROCE＝稅后經(jīng)營收益 /CE ? 稅后經(jīng)營收益＝ EBIT （ 1— 稅率 ） ? 2） 平均已占用資本收益率 （ ROACE, return on average capital employed） ? ROACE＝稅后經(jīng)營收益 /平均已占用 （ 投入 ） 資本 ? 平均已占用 （ 投入 ） 資本＝ （ 期初已占用資本＋期末已占用資本 ） /2 ? 3） 已占用 （ 投入 ） 資本 （ CE, capital