[經(jīng)濟(jì)學(xué)]證券投資學(xué)第7講證券組合管理-文庫(kù)吧資料
2025-01-27 23:04本頁(yè)面
【正文】 ? 負(fù)的協(xié)方差意味著資產(chǎn)收益反向變動(dòng) ? 協(xié)方差的大小是無(wú)限的，從理論上來(lái)說(shuō)，其變化范圍可以從負(fù)無(wú)窮大到正無(wú)窮大。假設(shè)證券 A的期望收益率為 20%，證券 B的期望收益率為 10%。 ? 賣(mài)空證券與賣(mài)出自己擁有的證券并非完全一樣 ? 賣(mài)空通常是指投資者向經(jīng)紀(jì)人（券商）借入一定數(shù)量的某種證券事先賣(mài)掉，在一定時(shí)間后再歸還，并支付相應(yīng)報(bào)酬的行為。 －組合中證券的數(shù)量的預(yù)期收益率證券的投資比例－第投資組合的預(yù)期收益率ni中種證 券投 資 價(jià) 值 在 組 合i 1??? ??iipniiipXX????投資組合的期望收益率 ? 案例 1： 計(jì)算組合的期望收益率 證券名稱(chēng) 組合中的股份數(shù) 每股初始市價(jià) 權(quán)重 每股期末期望值 期望收益率 A 100 40 % B 200 35 % C 100 62 % 資產(chǎn)組合 1 22% 0 . 2 3 2 5 1 6 . 2 % 0 . 4 0 7 2 4 . 6 % 0 . 3 6 0 5 2 2 . 8 %22%p? ? ? ? ? ? ??投資組合的期望收益率 ?權(quán)重與賣(mài)空 ? 組合的權(quán)重可以為正值，也可以為負(fù)值。 ? 馬科維茨的資產(chǎn)組合理論奠定了現(xiàn)代投資組合理論的基石，此后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在利用數(shù)量方法不斷豐富和完善投資組合的理論和方法。這被財(cái)務(wù)與金融學(xué)界看做是現(xiàn)代投資組合理論的起點(diǎn)，并被譽(yù)為財(cái)務(wù)與金融理論的一場(chǎng)革命。 三、投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) ? 背景介紹 ? 馬科維茨是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始者，他在 1952年發(fā)表題為 《 證券組合選擇：投資的有效分散化 》 的論文，用方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）計(jì)量投資風(fēng)險(xiǎn)； ? 論述了怎樣使投資組合在一定風(fēng)險(xiǎn)水平之下，取得最大可能的預(yù)期收益率。 ? 平均而言 ， 由隨機(jī)抽取的 20只股票構(gòu)成的股票組合的總風(fēng)險(xiǎn)降低到只包含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的水平 。 ? 有效證券組合的任務(wù)就是要找出 相關(guān)關(guān)系較弱的證券組合，以保證在一定的預(yù)期收益率水平上盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)。 ? 為什么會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)高的股票其收益率反而會(huì)低的現(xiàn)象呢 ？ 證券組合與分散風(fēng)險(xiǎn) ? 原因在于 每個(gè)證券的全部風(fēng)險(xiǎn)并非完全相關(guān) ，構(gòu)成一個(gè)證券組合時(shí)，單一證券收益率變化的一部分就可能被其他證券收益率反向變化所減弱或者完全抵消。 ? 同期標(biāo)準(zhǔn)普爾 500（ Samp。求樣本平均收益率和方差 。 ??????nii RRn122 )(11?公式中用 n1，旨在消除方差估計(jì)中的統(tǒng)計(jì)偏差。 %%25)()()(][2222212????????????? ?????Srh inii單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) ? 單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì) ? 在實(shí)際生活中，預(yù)測(cè)股票可能的收益率，并準(zhǔn)確地估計(jì)其發(fā)生的概率是非常困難的。 11() nitE R R Rn ??? ?單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) ?單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 為了計(jì)量的便利，一般將投資風(fēng)險(xiǎn)定義為投資預(yù)期收益的 變異性或波動(dòng)性 (Variability) 。 ? 例如，我們預(yù)期價(jià)格為 11元的概率為 50%，上升為 12元的概率為 25%，下降為 8元的概率為 25%。 1iiniiiiihrhr?????第 種 情 形 發(fā) 生 的 概 率－ 第 種 情 形 下 的 收 益 率單一資產(chǎn)期望收益率 ?單一資產(chǎn)期望收益率案例 ： ? 在上例中， A公司的股票在 1年后上升到 11元，股息為，都是預(yù)期的。 ? 對(duì)于一個(gè)隨機(jī)變量，我們關(guān)心的是它可能取哪些值及其相應(yīng)的概率大小。 持有期股息、利息收入證券期初價(jià)格證券期末價(jià)格持有期收益率??????????tttttttttDpprpDppr111 單一資產(chǎn)持有期收益率 ?持有期收益率案例 ： ? 投資者張某 2022年 1月 1日以每股 10元的價(jià)格購(gòu)入 A公司的股票，預(yù)期 2022年 1月 1日可以每股 11元的價(jià)格出售，當(dāng)年預(yù)期股息為 。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ：僅引起單項(xiàng)證券投資的收益發(fā)生變動(dòng)并帶來(lái)?yè)p失可能性的風(fēng)險(xiǎn)。 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的界定及類(lèi)型 ? 證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指因未來(lái)的信息不完全或不確定性而帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 ? 現(xiàn)實(shí)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券 ? 現(xiàn)實(shí)中，真正的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券是不存在，幾乎所有的證券都存在著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)； ? 即使
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