[經(jīng)濟學]證券投資學 第7講 證券組合管理-文庫吧
2025-01-06 23:04 本頁面
【正文】 ? 由于證券收益的概率分布較難準確得知，一般用歷史收益率的樣本均值來代替期望收益率。 11() nitE R R Rn ??? ?單一資產(chǎn)的風險 ?單一資產(chǎn)風險的衡量 ? 為了計量的便利，一般將投資風險定義為投資預期收益的 變異性或波動性 (Variability) 。 ? 在統(tǒng)計上，投資風險的高低一般用收益率的方差或標準差來度量。 %%25)()()(][2222212????????????? ?????Srh inii單一資產(chǎn)的風險 ? 單一資產(chǎn)風險的估計 ? 在實際生活中，預測股票可能的收益率，并準確地估計其發(fā)生的概率是非常困難的。 ? 為了簡便，可用歷史的收益率為樣本，并假定其發(fā)生的概率不變，計算樣本平均收益率，并以實際收益率與平均收益率相比較，以此確定該證券的風險程度。 ??????nii RRn122 )(11?公式中用 n1，旨在消除方差估計中的統(tǒng)計偏差。 單一資產(chǎn)的風險 ? 單一資產(chǎn)風險的估計案例 ? 假設 B公司近 3年的收益率分別為 20%， 30%和 20%。求樣本平均收益率和方差 。 313212 2 211( 0. 2 0. 3 0. 2) 0. 131()11[ ( 0. 2 0. 1 ) ( 0. 3 0. 1 ) ( 0. 2 0. 1 ) ]310. 07iiiiRRnRRn???? ? ? ? ????? ? ? ? ? ? ?????? 在 1989年 1月至 1993年 12月間 ， IBM股票的月平均收益率為 %， 標準差為%。 ? 同期標準普爾 500（ Samp。P500） 的月平均收益率和標準差分別為 %和 %， 即雖然 IBM收益率的標準差大大高于標準普爾500指數(shù)的標準差 ， 但是其月平均收益率卻低于標準普爾 500指數(shù)的月平均收益率 。 ? 為什么會出現(xiàn)風險高的股票其收益率反而會低的現(xiàn)象呢 ？ 證券組合與分散風險 ? 原因在于 每個證券的全部風險并非完全相關 ，構(gòu)成一個證券組合時，單一證券收益率變化的一部分就可能被其他證券收益率反向變化所減弱或者完全抵消。 ? 與投資預期收益率相對應的只能是 __通過分散投資不能相互抵消的那一部分風險 __系統(tǒng)性風險。 ? 有效證券組合的任務就是要找出 相關關系較弱的證券組合，以保證在一定的預期收益率水平上盡可能降低風險。 韋恩 ?韋格納和謝拉 ?勞 的研究 ? 一個證券組合的預期收益率與組合中股票的只數(shù)無關，證券組合的風險隨著股票只數(shù)的增加而減少。 ? 平均而言 ， 由隨機抽取的 20只股票構(gòu)成的股票組合的總風險降低到只包含系統(tǒng)性風險的水平 。 ? 一個充分分散的證券組合的收益率的變化與市場收益率的走向密切相關。 三、投資組合的收益與風險 ? 背景介紹 ? 馬科維茨是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始者，他在 1952年發(fā)表題為 《 證券組合選擇：投資的有效分散化 》 的論文，用方差（或標準差）計量投資風險； ? 論述了怎樣使投資組合在一定風險水平之下，取得最大可能的預期收益率。 ? 他在創(chuàng)立投資組合理論的同時，也用數(shù)量化的方法提出了確定最佳投資資產(chǎn)組合的基本模型。這被財務與金融學界看做是現(xiàn)代投資組合理論的起點，并被譽為財務與金融理論的一場革命。 ? 1959年，他又出版了同名的著作，進一步系統(tǒng)闡述了他的資產(chǎn)組合理論和方法。 ? 馬科維茨的資產(chǎn)組合理論奠定了現(xiàn)代投資組合理論的基石，此后，經(jīng)濟學家一直在利用數(shù)量方法不斷豐富和完善投資組合的理論和方法。 馬科維茨模型 ? 馬科維茨模型的假設 ? 證券收益具有不確定性 ? 證券收益之間具有相關性 ? 投資者都遵守主宰原則 (Dominance rule) ? 投資者都是風險的厭惡者 ? 證券組合降低風險的程度與組合證券數(shù)目相關 投資組合的期望收益率 ? 投資組合的期望收益率的計算 ? 投資組合的期望收益率是該組合中各種證券期望收益率的加權平均值，權重（ x）等于每一證券 初始投資額 占 投資本金 的比例。 －組合中證券的數(shù)量的預期收益率證券的投資比例－第投資組合的預期收益率ni中種證 券投 資 價 值 在 組 合i 1??? ??iipniiipXX????投資組合的期望收益率 ? 案例 1： 計算組合的期望收益率 證券名稱 組合中的股份數(shù) 每股初始市價 權重 每股期末期望值 期望收益率 A 100 40 % B 200 35 % C 100 62
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