[經(jīng)濟學]證券投資學第7講證券組合管理(已修改)
2025-02-02 23:04 本頁面
【正文】 第 6講 證券組合管理 —— 投資 風險與投資組合 現(xiàn)代證券投資理論 ?Harry Markowitz ?William Sharpe ?Merton Miller ?1990年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主： 威廉 夏普、默頓 米勒和哈里 馬科維茨 .他們均為美國人，由于他在金融經(jīng)濟學方面做出了開創(chuàng)性工作，獲得諾貝爾經(jīng)濟獎。 ?證券組合 (portafolio)理論說明了如何度量單一資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的風險及預期收益，解釋了投資者應(yīng)當如何構(gòu)建有效的證券組合，并從中選擇出最佳的證券組合 . 本講內(nèi)容 ?一、投資風險與風險溢價 ?二、單一資產(chǎn)收益與風險的計量 ?三、投資組合的風險與收益：馬科維茨模型 ?四、夏普單指數(shù)模式：市場模型 ?五、以方差測量風險的前提及其檢驗 一、投資風險與風險溢價 ? 金融市場的風險 是指金融變量的各種可能值偏離其期望值的可能性和幅度 。 ? 風險不等于損失 ? 通常風險大收益也大 ? 風險與不確定性的關(guān)系 ? 公司 在經(jīng)營活動中所有的財務(wù)活動決策實際上都有一個共同點 ， 即需要估計預期的結(jié)果和影響著一結(jié)果不能實現(xiàn)的可能性 。 一般說來 ， 預期的結(jié)果就是所謂的 預期收益 ， 而影響著一結(jié)果不能實現(xiàn)的可能性就是 風險 。 一、投資風險與風險溢價 ? 所謂 風險（ Risk） 是指預期收益發(fā)生變動的可能性，或者說是預期收益的不確定性。 ? 風險是“可測定的不確定性”； ? 風險是“投資發(fā)生損失的可能性” ? 所謂 收益（ Return） 是指投資機會未來收入流量超過支出流量的部分。 ? 可用會計流表示：如利潤額、利潤率等 ? 可用現(xiàn)金流表示：如債券到期收益率、凈現(xiàn)值等 證券投資風險的界定及類型 ? 什么是無風險證券 ? ? 無風險證券一般有以下假定 ? 假設(shè)其真實收益是事先可以準確預測的，即其收益率是固定的； ? 不存在違約風險及其它風險（如通脹風險）。 ? 現(xiàn)實中的無風險證券 ? 現(xiàn)實中，真正的無風險證券是不存在，幾乎所有的證券都存在著不同程度的風險； ? 即使國債，雖然違約風險很小，可以忽略，但也可能存在通貨膨風險； ? 在實際中，一般用 短期國債 作為無風險資產(chǎn)的代表。因為在短期內(nèi)，通脹風險較小，基本可以忽略。 證券投資風險的界定及類型 ? 證券投資風險是指因未來的信息不完全或不確定性而帶來經(jīng)濟損失的可能性。 證券投資風險 系統(tǒng)性風險 ：引起市場上所有證券的投資收益發(fā)生變動并帶來損失可能性的風險， 是單個投資者所無法消除的。 非系統(tǒng)性風險 ：僅引起單項證券投資的收益發(fā)生變動并帶來損失可能性的風險。 單個投資者通過持有證券的多元化加以消除 市場風險 利率風險 購買力風險 政治風險等 企業(yè)經(jīng)營風險 財務(wù)風險 流動性風險等 風險溢價 ?風險溢價的含義 ? 是投資者因承擔風險而獲得的超額報酬 ? 各種證券的風險程度不同，風險溢價也不相同 ? 風險收益與風險程度成正比，風險程度越高，風險報酬也越大 險收益＋風險溢價證券投資總收益＝無風二、單一資產(chǎn)持有期收益率 ? 單一資產(chǎn)持有期收益率的含義 ? 指從購入證券之日至售出證券之日所取得的全部收益與投資本金之比。 持有期股息、利息收入證券期初價格證券期末價格持有期收益率??????????tttttttttDpprpDppr111 單一資產(chǎn)持有期收益率 ?持有期收益率案例 ： ? 投資者張某 2022年 1月 1日以每股 10元的價格購入 A公司的股票，預期 2022年 1月 1日可以每股 11元的價格出售，當年預期股息為 。 A公司股票當年的持有期收益率是多少？ %1210 ????Ar單一證券期望收益率 ?單一證券期望收益率的含義 ? 由于投資者在購買證券時，并不能確切地知道在持有期末的收益率，因此，持有期末的收益率是一個隨機變量。 ? 對于一個隨機變量，我們關(guān)心的是它可能取哪些值及其相應(yīng)的概率大小。 ? 期望收益率 是所有情形下收益的概率加權(quán)平均值。 1iiniiiiihrhr?????第 種 情 形 發(fā) 生 的 概 率－ 第 種 情 形 下 的 收 益 率單一資產(chǎn)期望收益率 ?單一資產(chǎn)期望收益率案例 ： ? 在上例中， A公司的股票在 1年后上升到 11元，股息為，都是預期的。在現(xiàn)實中，未來股票的價格是不確定的，其預期的結(jié)果可能在兩種以上。 ? 例如，我們預期價格為 11元的概率為 50%，上升為 12元的概率為 25%，下降為 8元的概率為 25%。 則 A股票的預期收益率為多少？ 10 .1 0 0 .5 0 .2 0 0 .2 5 0 .2 0 0 .2 510%niiihr???? ? ? ? ? ???單一資產(chǎn)期望收益率 ?單一資產(chǎn)期望收益率的估計
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