【正文】 證券投資學(xué) 第一部分 證券市場基礎(chǔ)知識點 第二部分 證券投資的價值分析 第三部分 證券投資理論 證券投資學(xué) ? 證券投資學(xué)是指導(dǎo)獨立個體對現(xiàn)金流進(jìn)行優(yōu)化和規(guī)劃的一門學(xué)科，涉及證券投資理論與實務(wù)，屬于金融決策學(xué)的范疇。其主要內(nèi)容由下列三大部分構(gòu)成：①證券投資的背景，包含投資的定義；證券投資的主體與客體介紹；證券市場環(huán)境等。②證券投資的價值分析，包括債券價值分析、普通股價值分析、普通股基本分析等。③證券投資理論，由投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型和有效市場假說幾大理論構(gòu)成。 第一部分 證券市場基礎(chǔ)知識點 考試要求 掌握金融市場中各種原生金融工具與衍生金融工具的概念、特征、作用及相互間的區(qū)別。 了解證券市場的結(jié)構(gòu)、功能、參與主體及其劃分，證券投資的目的，以及證券市場中證券交易規(guī)則與制度。 第一章 證券投資工具 ? 第一節(jié) 證券投資概述 :主要介紹證券投資與實物投資之間的區(qū)別，證券、有價證券的含義和特征。 ? 第二節(jié) 貨幣市場工具 :介紹貨幣市場工具以及我國的貨幣市場工具創(chuàng)新。 ? 第三節(jié) 資本市場工具 :主要介紹資本市場工具以及我國資本資本市場工具創(chuàng)新等。 ? 第四節(jié) 金融衍生工具 :主要介紹金融衍生工具的產(chǎn)生、主要類型、主要功能以及金融衍生工具的缺陷；我國金融衍生工具的發(fā)展?fàn)顩r。 第二章 證券市場運行 ? 第一節(jié) 證券市場概述 ? 介紹證券市場的定義，證券市場的形成和發(fā)展，證券市場的分類，證券市場的功能，證券市場的參與者，證券市場的監(jiān)管等。 ? 第二節(jié) 證券發(fā)行市場 ? 介紹證券發(fā)行市場的定義，證券發(fā)行方式，證券發(fā)行條件，證券發(fā)行定價，初始信息披露與法定文件，證券發(fā)行制度改革等。 第二章 證券市場運行 ? 第三節(jié) 證券交易市場 ? 介紹證券上市與終止上市，證券交易程序，證券交易機(jī)制，融資融券交易，除息除權(quán)報價，持續(xù)性信息披露及其法定文件等。 ? 第四節(jié) 證券市場指數(shù) ? 介紹股票價格平均數(shù)的計算方法，股票價格指數(shù)及其編制方法，國內(nèi)外著名的股價指數(shù)，債券市場指數(shù)等。 第二部分 證券投資的價值分析 ? 第三章債券價值評估 ? 第一節(jié) 債券的價值評估 ? 主要介紹貨幣的時間價值、債券內(nèi)在價值的計算，債券定價的三大關(guān)系和五大定理。 第二節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ? 主要介紹即期利率、遠(yuǎn)期利率、利率期限結(jié)構(gòu)、利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋等。 債券價值計算 ? 債券價值計算的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 ? ? ? ?ytPVPVrcrcrcrcttt折現(xiàn)率或到期收益率期的凈現(xiàn)金流第債券的內(nèi)在價值:::111221??????? ? 債券價值計算 ? 息票債券的價值計算 ? ? ? ?債券面值票面利率::111FryFyrFPVtntt???? ?? 債券價值計算 ? 債券內(nèi)在價值與市場價格 – 債券的內(nèi)在價值是其理論價值，市場價格并不必然等于其理論價值。當(dāng)市場價格等于其理論價值時，市場處于均衡狀態(tài)。凈現(xiàn)值法可以被用來作為投資決策的依據(jù)。 ? ?債券的市場價格:1010PcPNnttyN P V ?? ???? 債券價值計算 ? 凈現(xiàn)值法的決策原則 ，賣出（或賣空）。時，表明該債券被高估，可以買入；時，表明該債券被低估00??N P VN P V 債券價值計算 ? 債券到期收益率 –債券的到期收益率是使得債券投資獲得的現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于其市場價格的折現(xiàn)率，即凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率，也就是內(nèi)部收益率（ IRR）。到期收益率通常采用年化（ annualizing returns）的形式，即到期年收益率，票面利率指的也是年收益率。 債券價值計算 ? 債券到期收益率的計算 ? ?? ?：到期收益率yyyyN P VNnttNnttcPcP?1011010????????????? 債券價值計算 ? 內(nèi)部收益率法的決策原則 資收益率：投資者期望獲得的投值。時，該債券沒有投資價時，該債券值得買入；rrryy***?? 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ? 何謂利率期限結(jié)構(gòu) –金融市場上的利率水平是用債券及其它債權(quán)型金融商品的到期收益率來度量的。債券市場上存在各種具有不同風(fēng)險特性的債券品種，不同的債券的到期收益率是不同的，金融市場上也就存在不同的利率。但這些市場利率都包含了一類基準(zhǔn)利率，即無風(fēng)險利率。 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ? 何謂利率期限結(jié)構(gòu) –市場上不存在一個單一的無風(fēng)險利率，因為影響利率水平的基本因素會隨著時間的變化而變化，所以無風(fēng)險利率會隨著期限的不同而不同，無風(fēng)險利率與期限的關(guān)系就稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ? 即期利率與遠(yuǎn)期利率之間的關(guān)系 –例：假設(shè)有兩種債券，債券 A是面值為 1000元、期限為 1年的零息債券，市場價格為 ；債券 B是面值為 1000元、期限為 2年的零息債券，市場價格為 ?？梢郧蟪鰝?A的到期收益率是 7%，債券 B的到期收益率是 8%。分別表示 1年期和 2年期的即期利率。在已知 1年期即期利率和 2年期即期利率的情況下，貸款人承諾從現(xiàn)在算起 1年后放款、 2年后收回貸款的利率應(yīng)該怎樣確定（假設(shè)貸款額為 1元）？ 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ? 即期利率與遠(yuǎn)期利率之間的關(guān)系 –對于這投資期限為 2年的 1元投資額，投資者有兩種選擇，一是直接購買 2年期的零息債券（到期策略）；第二種選擇是先購買 1年期的零息債券，同時按照市場的遠(yuǎn)期價格購買從第2年年初起的 1年期零息債券（滾動策略）。在均衡的市場上，這兩種投資策略的結(jié)果是相等的。 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ? 即期利率與遠(yuǎn)期利率之間的關(guān)系 ? ? ? ? ? ?? ?遠(yuǎn)期利率其中， :%。1111112,12,122,122,1fffrfr BA???????????? 債券久期 ? 債券久期的定義 –債券久期就是考慮了債券產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值因素后計算的債券的實際期限，是完全收回利息和本金的加權(quán)平均年數(shù)。債券的名義期限實際上只考慮了本金的償還，而忽視了利息的支付；債券久期則對本金以外的所有可能支付的現(xiàn)金流都進(jìn)行了考慮。 債券久期 ? 債券久期的計算 ? ?：債券價格：到期收益率；時期產(chǎn)生的現(xiàn)金流；：：現(xiàn)金流的支付期；：債券到期日；時期的權(quán)重；：：債券久期；0011PRtCtTtDPRtDWCtTttt????? 債券久期 ? 債券久期的計算 –例：設(shè)票面價值為 1000元、期限為 3年、每年付息一次、票面利率為 8%的債券，市場價格為，到期收益率為 10%。計算該債券的久期。如果直接套用公式，那么該債券久期為： （年） 5 3 8 6 9 5 7 6 5 ?????????????D ? 1。貼現(xiàn)債券的票面面值為 100元，而票面年利率為 9%，期限為 3年，求其發(fā)行價格和投資收益率。 ? 2。一種債券現(xiàn)行售價為 900元，剩余年限為三年，假使面值為 1000元，年利息為 60元。求 （ 1）該債券的到期收益率；（ 2）如果合理的到期收益率為 9%，債券現(xiàn)行價格為 900元，對現(xiàn)價購買進(jìn)行評價。 ? 3. 某公司的可轉(zhuǎn)換債券 ,年利為 %,發(fā)行期兩年 ,債券價格 1200元 ,其轉(zhuǎn)換價格為 20元 ,假設(shè)股票在到期前一個月為轉(zhuǎn)換期 ,并且股價維持在 30元 ,問是轉(zhuǎn)換成股票還是領(lǐng)取債券本息 . ? 2022年按面值購進(jìn)國庫券 50萬元，票面年利率為 8%，三年期。購進(jìn)后一年，市場利率上升到 9%，則該公司購進(jìn)該債券一年后的損失是多少？ ? 國庫券到期值 =50（ 1+3 8%） =62（萬元） （萬元）損失（萬元））（一年后的本利和（萬元））（一年后的現(xiàn)值54%8150%91622??????????? 6. 公司 平價發(fā)行新債券，票面值 1000元，票面利率為 10%， 5年期，每年 付息，到期一次還本（計算過程中保留 4 位小數(shù)，結(jié)果保留兩位小數(shù)）。 ? 要求： ? 1）計算 ? 2） 假定 12%，債券發(fā)行價格低于多少時公司可能取消發(fā)行計劃？ ? 3）假定 940元，此時，購買該債券的到期收益率是多少？ ? 4）假定你期望的投資報酬率為 8%, 債券市價為 1031元，你是否購買？ ? 解： 1）到期收益率與票面利率相同，均為 10%。 ? 2） V=1000 10% （ P/A,12%， 5） +1000（ P/S,12%,5） ? =（元） ? 即發(fā)行價格低于 ，公司將取消發(fā)行計劃。 ? 3）到期收益率 =[1000 10%+（ 1000940） /3] /[（ 1000+940） /2] ? =% ? 4）設(shè)到期收益率為，則 3=1000 10%/（ 1+i） + 1000/（ 1+i） ? 求得 i =%，小于 8%，故不可行。 ? 購買某公司 的面值為 10萬元，票面利率為 8%，期限 5年，每半年付息一次的債券，若當(dāng)時市場利率為 10%，計算該債券價值。若該債券此時的市價為 94000元，是否值得購買？如果按債券價格購入該債券，此時購買債券的到期收益率是多少？ ? .