[高等教育]證券與投資第九章資本資產(chǎn)定價模型-文庫吧資料
2025-01-25 19:09本頁面
【正文】 風(fēng)險溢價，即風(fēng)險的價值，應(yīng)當 =風(fēng)險價格 X該項資產(chǎn)風(fēng)險大小 那么 風(fēng)險價格應(yīng)該是多少？ 該項資產(chǎn)風(fēng)險大小怎么衡量？ 全市場組合 /市場組合 M：該組合包括了市場上所有的證券，投資于每個證券的投資比例等于其自身的市值占所有證券市值之和的比例 風(fēng)險的價格 MfMMfMMfMMRRRERRE????????，即風(fēng)險的價格為衡時，管理的情況下，市場均證券選擇理論進行投資的者采用我們可以證明，在投資，為，全市場組合的標準差無風(fēng)險利率，或者為設(shè)全市場組合的收益率風(fēng)險無風(fēng)險利率某資產(chǎn)收益：所獲得的收益率的大小每單位的風(fēng)險風(fēng)險的價格應(yīng)該是承擔)(M a r kow t iz)(某單個資產(chǎn)的風(fēng)險數(shù)量 如果市場上只有一種風(fēng)險資產(chǎn)，該資產(chǎn)的風(fēng)險值，即風(fēng)險數(shù)量，就是其標準差。 例如：如果市場上只有 3種風(fēng)險證券 A、 B、 C，一種無風(fēng)險證券 D ? 如果計算所得的最優(yōu)風(fēng)險組合 T： T組合內(nèi)各證券的比例依次為 20%， 40%， 40% ? 對于投資者甲，風(fēng)險厭惡程度高，他將他 60%的資金投資于無風(fēng)險證券 D，剩余 40%按上述比例投資于 T ? 對于乙，風(fēng)險厭惡程度低，他將 20%的資金投資與無風(fēng)險證券 D， 80%的資金按上述比例投資于 T CAPM的推導(dǎo) CAPM的假設(shè)條件 關(guān)于市場狀態(tài)的假設(shè) ： 證券市場是完全競爭的 市場是無摩擦的，即不存在稅收和任何交易成本 存在無風(fēng)險利率和無風(fēng)險資產(chǎn) 市場信息完備 關(guān)于投資者行為的假設(shè)： 除了初始財富和風(fēng)險厭惡程度不同外，投資者具備同一性： 投資者是均值 方差優(yōu)化者 投資者對未來有一致性預(yù)期 所有投資者都是在單一投資期內(nèi)進行投資決策 資本市場線 全市場組合 /市場組合 M：該組合包括了市場上所有的證券，投資于每個證券的投資比例等于其自身的市值占所有證券市值之和的比例 上一節(jié)指出：不管投資者的風(fēng)險厭惡程度如何，在一定的假定下，所有的投資者都持有相同最優(yōu)風(fēng)險組合 T 在市場均衡的時候，這個最優(yōu)風(fēng)險組合 T一定是全市場組合 ? 因為所有的投資者都持有相同的組合，某個證券在總體風(fēng)險組合占的比例一定等于它在單個投資者的風(fēng)險組合中的比例，因為市場就等于單個組合之和，因此 T實際上就是全市場組合 ? 另一方面，如果市場中某一證券在最優(yōu)風(fēng)險組合 T中所占份額為零，說明該證券定價過高，從而供大于求，市場不均衡，該證券價格會降低，從而使其收益率上升，投資者就會將其囊括進其組合 資本市場線含義：在市場均衡時，當所有投資者都持有全市場組合作為其最優(yōu)風(fēng)險組合，對應(yīng)的資本分配線就稱為資本市場線：投資者在全市場組合 M和無風(fēng)險資產(chǎn) D之間分配資本，實現(xiàn)不同的收益率和風(fēng)險的組合，也就是說均衡時任一投資組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險之間的關(guān)系 資本市場線 CML M? 投資者在全市場組合 M和無風(fēng)險資產(chǎn) D之間分配資本，形成投資組合P，實現(xiàn)不同的收益率和風(fēng)險的組合 ? 組合 P的最低收益率是無風(fēng)險收益率，在 M點的收益率 E(RM),獲得超過 E(RM)的收益率需要賣空無風(fēng)險證券 F）證券換為全市場組合（將資本分配線中的，資本市場線方程：MAMM
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1