【正文】 ase agreements， RPs. repo） 是銀行或經(jīng)紀(jì)人向投資者出售某種 短期證券 時(shí)，同意在特定時(shí)期內(nèi)以特定價(jià)格購(gòu)回這種證券。由于二級(jí)市場(chǎng)不是很發(fā)達(dá)，其流動(dòng)性低于國(guó)庫(kù)券；收益與商業(yè)匯票和銀行承兌匯票相當(dāng)。銀行接受客戶的定期存款，向客戶提供存單為憑證，存單持有人憑以收取利息，并在到期時(shí)收回本金。其利率通常比同期國(guó)庫(kù)券利率略高。到期日一般不超過 6個(gè)月。通常票據(jù)以折扣形式發(fā)行，大多數(shù)票據(jù)都被持有到期，因?yàn)榛静淮嬖诙?jí)市場(chǎng)。 商業(yè)票據(jù)利率比同期國(guó)庫(kù)券利率要高一些，大約與銀行承兌匯票利率相當(dāng)。 2商業(yè)票據(jù)（ mercial paper） 商業(yè)票據(jù)是信譽(yù)較好的金融公司和工業(yè)公司發(fā)行的 短期無擔(dān)保本票 ；到期日為 1個(gè)月到 1年，期限超過 270天的較少；可以直接出售給投資者也可以售予交易商。中長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券是帶息票發(fā)行。 短期國(guó)庫(kù)券（ treasury bills）：每周拍賣到期日為 91或182天，每月拍賣到期日為 9或 12個(gè)月；以貼現(xiàn)形式發(fā)行，售價(jià)與面值之間的差額為投資者的利息收入；利息收入通?？梢悦舛悾粐?guó)庫(kù)券流通性好，二級(jí)市場(chǎng)上交易成本很低，收益率也是最低。 （二）流動(dòng)證券投資的種類 以美國(guó)為例，在貨幣市場(chǎng)上，主要的金融工具有國(guó)庫(kù)券、商業(yè)匯票、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額存單、回購(gòu)協(xié)議、期貨期權(quán)及其衍生工具等。 6類似期權(quán)的特征 帶有期權(quán)特征的證券，由于投資人得了一個(gè)期權(quán)，例如可轉(zhuǎn)換權(quán)，此類證券的收益率要低于不帶有期權(quán)特征的證券。 5稅收 國(guó)庫(kù)券利息是免稅的，因此其收益率較其他證券的收益率低。一般的趨勢(shì)是正收益曲線，即證券到期日越長(zhǎng)，證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)就越大，收益率就越高。證券流動(dòng)性越低，報(bào)酬率就應(yīng)該越高。這種能力體現(xiàn)為兩方面：轉(zhuǎn)換價(jià)格和出售證券所需時(shí)間。投資于風(fēng)險(xiǎn)越高的證券，收益率也越高，但必須在預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。實(shí)際生活中，證券的違約風(fēng)險(xiǎn)由證券的信用等級(jí)決定。 （一）影響流動(dòng)性證券收益率的因素 1違約風(fēng)險(xiǎn) 是指?jìng)鶆?wù)人不按合同要求支付本金和利息的風(fēng)險(xiǎn) 。 案例 四、閑置資金的投資 現(xiàn)金管理的目的首先是保證交易及預(yù)防性的現(xiàn)金需求，其次才是使其獲得最大的收益。 7透支 透支是指企業(yè)開出支票的金額大于銀行活期存款余額，它實(shí)質(zhì)上是銀行向企業(yè)提供信用，銀行要對(duì)透支部分收取利息。例如，某企業(yè)在每月 5日發(fā)工資，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)， 5日、 6日、7日、 8日及 8日以后的兌現(xiàn)率分別為 20%、 35%、 25%和 20%。 6工資的支付方式 有的企業(yè)在銀行單獨(dú)開立一個(gè)工資帳戶專供支付職工的工資。企業(yè)開出支票時(shí)，企業(yè)的子帳戶余額為零，而零余額帳戶要對(duì)支票進(jìn)行支付時(shí)，主帳 戶就會(huì)自動(dòng)向子帳戶轉(zhuǎn)入資金用于支付。它的缺點(diǎn)是一些企業(yè)更愿意要支票，而銀行也不愿意處理匯票，因匯票需要特別的手續(xù)，銀行往往為此要收取更高的費(fèi)用。它屬于出票人開具并承兌，而不是銀行承兌的票據(jù)，在持票人將其提交給銀行后，銀行要將匯票送交付款人承兌，并將相當(dāng)于匯票金額的資金存入銀行，銀行才會(huì)付款給持票人。 2推遲應(yīng)付款的支付 在不影響信譽(yù)的情況下，盡可能的推遲付款的時(shí)間，即支付應(yīng)在到期日進(jìn)行而不應(yīng)提前。 企業(yè)準(zhǔn)備支票向 供應(yīng)商付款 通過郵局遞送 支票寄達(dá)供應(yīng)商 支票存入供應(yīng) 商銀行 供應(yīng)商銀行回收資金 支票清算延期辦法： ①?gòu)木嚯x供應(yīng)商較遠(yuǎn)的企業(yè)開戶行開出支票 ②打上郵戳后幾天內(nèi)繼續(xù)持有應(yīng)付出的款項(xiàng) ③通知供應(yīng)商查驗(yàn)大額付款證明的準(zhǔn)確性 ①?gòu)木嚯x供應(yīng)商較遠(yuǎn)的郵局寄出支票 ②從距離供應(yīng)商較遠(yuǎn)且所需處理手續(xù)繁雜的郵局寄出支票 1使用現(xiàn)金浮游量（凈浮游量， float） 現(xiàn)金浮游量是指企業(yè)帳戶上的現(xiàn)金余額大于銀行帳戶上所顯示的現(xiàn)金余額的差額，這主要是因?yàn)樵谕局蔽幢恢?。如圖 9— 5所示。⑤便于進(jìn)行有效投資。③加強(qiáng)了現(xiàn)金流入流處的控制。收款中心給區(qū)域內(nèi)的客戶郵寄帳單，客戶收到帳單的時(shí)間比從總部寄出的要早；客戶將貨款郵寄到收款中心也比郵寄到總部快。超過這些地方銀行最低存款余額的資金則從當(dāng)?shù)劂y行轉(zhuǎn)入企業(yè)總部所在地的集中銀行。企業(yè)指定一個(gè)主要開戶行（一般為總部所在地）為集中銀行，并在收款額較集中的若干地區(qū)設(shè)立若干個(gè)收款中心。該成本與支票數(shù)目成正比，所以鎖箱法不適用于大量的小額付款。這種方法的現(xiàn)金收回過程開始于客戶將支票寄至郵政專用信箱而非企業(yè)，不但縮短了支票郵寄時(shí)間，而且也免除支票了在企業(yè)的停留時(shí)間。在各地區(qū)銀行所在地租用專門郵政信箱。 三、現(xiàn)金的日常管理 （一）加速收款 企業(yè)收款的時(shí)間包括三個(gè)階段，如圖 9— 4所示： 客戶開出支票 企業(yè)收到支票 支票交付銀行 現(xiàn)金收回 支票寄回時(shí)間 支票停留時(shí)間 支票結(jié)算時(shí)間 帳款收回時(shí)間 圖 9— 4企業(yè)收款回收時(shí)間 縮短前兩個(gè)階段時(shí)間的方法主要有 鎖箱法和銀行業(yè)務(wù)集中法 。K應(yīng)是個(gè)常量，但可根據(jù)情況作相應(yīng)調(diào)整 Z— 按上一年資料計(jì)算的月平均現(xiàn)金支出額 z— 按上一年資料計(jì)算的月平均定期和不規(guī)則大額支出額 （ Zz） — 按上一年資料計(jì)算的月平均日常零星支出額 例（略） 這種模型確定的現(xiàn)金余額更接近實(shí)際，更有利于現(xiàn)金計(jì)劃的編制和日?，F(xiàn)金的調(diào)度。 2巡航導(dǎo)彈模型 該模型下的“最佳現(xiàn)金余額”就是滿足變化不定的、但是可以預(yù)先測(cè)知的上述三類支出之和而略有富裕的余額。 ③日常零星支出 ，是指除去上述兩類支出外的其他支出。 ②大額不規(guī)則性支出 ，是指企業(yè)重大的資本運(yùn)作 、固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)購(gòu)置、設(shè)備技術(shù)改造、大修理等支出。 1現(xiàn)金支出的分類 ①大額定期性支出， 是指數(shù)額較大、有一定規(guī)律的支出，如工資、水電費(fèi)、利息支出、還貸、材料采購(gòu)支出、稅金等。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =存貨周轉(zhuǎn)期 +應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 =平均存貨天數(shù) +應(yīng)收帳款平均收款天數(shù) 應(yīng)付帳款平均付款天數(shù) 公式（ 9— 12） 如教材第 422頁(yè)圖 11— 2所示。 例（略） 隨機(jī)模型說明恢復(fù)點(diǎn) Z與交易成本 b成正比，與機(jī)會(huì)成本成反比，與現(xiàn)金流量的波動(dòng)程度成正比，即現(xiàn)金流量不確定性大的企業(yè)應(yīng)持有更大的平均現(xiàn)金余額；上下限的距離取決與 Z和 L。使上述成本函數(shù) E（ C ）最小的 Z值和H值分別為： Z = 3√3bσ2/4i 公式（ 9— 4） = H/3 公式（ 9— 5） H = 3 3√bσ2/4i 公式（ 9— 6） = 3Z 公式（ 9— 7） 上述模型中假設(shè)最低現(xiàn)金持有量為 0，實(shí)際生活中公司經(jīng)常把 最低現(xiàn)金持有量設(shè)定為正值 L，這對(duì)于現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券存在延遲時(shí)尤為必要。由圖可知，當(dāng)現(xiàn)金余額上升到上限 H時(shí)，表明現(xiàn)金余額過多，企業(yè)將購(gòu)入 HZ