證券定價理論ppt課件-文庫吧資料
2025-01-23 19:00本頁面
【正文】 是：投資者不需要額外的資金；套利組合對任何因素的敏感度為零；組合的預期收益大于零。否則就將存在套利機會。 ? 因此， APT模型包含著因素模型建立和套利這兩個主要思想 ?套利定價理論的思路： ? 不同證券的收益率受到一些共同因素的影響，每種證券的收益對這些因素的變動都會產(chǎn)生各自特有的反應。其次，由于兩證券之間的收益率的隨機擾動項互不相關(guān)，分散投資就可以大大降低非因素風險 1Np j i ijix???? ? 套利定價理論 套利定價理論 的基本思想 套利 組合 套利定價模型 套利定價理論 的局限性 APT與 CAPM的比較 套利定價理論 的基本思想 ? 套利定價假設：證券的收益由一系列因素決定；投資者具有相同的投資理念；投資者是回避風險的，并要求效用最大化；市場是完全的。 多 因素模型分析 ? n個宏觀經(jīng)濟因素的模型為 1 1 2 2 ...i i n n ir F F F e? ? ? ?? ? ? ? ? ?pNpNpppNiiNiNiiiipeFFFaeFFFaxr???????????? ????????.. .. .).. .. .(221112211?投資組合的多因素模型也體現(xiàn)了投資分散化對風險降低的作用。并且單個證券 i受到除股票指數(shù)以外其他因素影響引起的收益率變動的期望值為零。 i?fr? 第三，單因素模型將單個證券的風險分為因素風險和非因素風險。采用指數(shù)來代替有風險市場組合，通過統(tǒng)計方法測出指數(shù)的統(tǒng)計特征（如期望和方差等），就可以大大簡化計算工作量。 單因素模型 ?單因素模型的數(shù)學表示 i i i ir F e??? ? ?i i irF????2 2 2 2i i F e i? ? ? ???2ij i j F? ? ? ???組合的期望收益率是： ?方差為 ? 其中 ?這樣一來已經(jīng)大大地減少了計算的工作量 ?單因素模型的缺點：沒有提出具體測度某種因素是否影響證券收益的方法。 因素模型 CAPM在應用中存在著困難： 首先，有風險的市場組合難于計算； 其次，證券市場線只考慮了有風險的市場組合的預期收益率對證券或證券組合的恩德預期收益率的影響，市場風險集中于一個因素，過于簡單。Scholes）以及法瑪（ Fama）等人所指出的那樣， CAPM理論在假設前提上的局限性導致了實證的失效，這也為行為金融的發(fā)展提供了理論空間。 ? 第二，證券市場線常常用來作為確定資本成本的依據(jù)，尤其是對一些非競爭性項目來說，是非常有用的。但只有有效投資組合位于資本市場線上，單個資產(chǎn)不會落在資本市場線上而是在資本市場線的下方。如圖所示 2()Mfi f iMMrrrr ?????()i f M f ir r r r ?? ? ?證券市場線說明，一項有價證券的風險補償應當是它的 系數(shù)乘以有風險資產(chǎn)的市場組合的風險補償，其中 系
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