外匯匯率與匯率制度(2)-文庫吧資料
2025-01-17 14:09本頁面
【正文】 市場預(yù)期本幣將升值。 ? 非拋補(bǔ)利率平價(jià) ? 假定投資者根據(jù)自己對未來匯率變動的預(yù)期而計(jì)算預(yù)期收益， 非拋補(bǔ)套利者為風(fēng)險(xiǎn)中立者。 ? 假定不存在資本流動的障礙 ， 資金在國際間具有高度的流動性 ， 即資金能不受限制地在國際間流動 。 SSFp ??bbaIIIp???1bab IIIPP ????ba IIP ??? (3)拋補(bǔ)利率平價(jià)理論評價(jià) ? 對于理解遠(yuǎn)期匯率的決定 ， 理解各國利率 、 即期匯率 、 遠(yuǎn)期利率之間的關(guān)系有著重要意義 。 ? r低者，遠(yuǎn)期匯率升水。 ? (2)推導(dǎo) ? 設(shè)本國利率為 Ia，外國利率為 Ib， S為即期匯率， F為遠(yuǎn)期匯率，匯率標(biāo)價(jià)法為直接標(biāo)價(jià)法。隨著拋補(bǔ)套利的不斷進(jìn)行，遠(yuǎn)期差價(jià)最終等于兩國利差，使拋補(bǔ)套利活動不再有利可圖。大量的掉期外匯交易的結(jié)果，是低利率貨幣的即期匯率的下浮，遠(yuǎn)期匯率上?。欢呃守泿诺募雌趨R率上浮，遠(yuǎn)期匯率下浮。 ? 拋補(bǔ)利率平價(jià) (CIP, covered interestrate parity) ? (1)基本思想 ? 在兩國貨幣利率、尤其是短期利率存在差異時(shí)，資金將從低利率國家流向高利率國家牟取利潤。 ? 購買力平價(jià)揭示了匯率變動長期 、 根本性的原因 ， 符合匯率運(yùn)動現(xiàn)實(shí) 。 ? 缺陷： ? (1)假設(shè)條件脫離現(xiàn)實(shí) 。 ? 計(jì)算公式： ? 其中： 、 分別表示一定時(shí)期和基期的匯率 ? 、 分別表示 A、 B兩國一定時(shí)期與基期物價(jià)水平之比 BAIIRR ?01＝1R 0RAI BI? 購買力平價(jià)說合理性與缺陷 ? 合理性： ? (1)反映了通貨膨脹與匯率變動之間的聯(lián)系； (2)適合于較長時(shí)期的匯率預(yù)測。 ? 絕對購買力平價(jià)公式： ??? BAPPRR表示 1單位 B國貨幣用 A國貨幣表示的價(jià)格 ? 相對購買力平價(jià) ? 避開了一價(jià)定理的嚴(yán)格假設(shè)。 ? 絕對購買力平價(jià)： 在某一時(shí)間，兩種貨幣的均衡匯率取決于兩種貨幣的購買力之比。 Gustav Cassel， 18661945 ? 絕對購買力平價(jià) ? 假設(shè)前提： 一價(jià)定理。 ? 該學(xué)說認(rèn)為 ： 人們之所以需要外國貨幣，是因?yàn)樗谄浒l(fā)行國具有購買力。 ? 理論評價(jià) ? 以古典經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)格理論中供求法則解釋匯率變動符合當(dāng)時(shí)金本位制下的實(shí)際，但： ? 把外匯供求的變動作為匯率決定的根本因素，忽視了匯率波動圍繞兩國貨幣代表的實(shí)際價(jià)值這一匯率變動的物質(zhì)基礎(chǔ) ； ? 僅注意實(shí)體經(jīng)濟(jì)與匯率變動的因果關(guān)系，忽視了貨幣供求和國際資本流動與匯率的相互關(guān)系 ； ? 只適用于金本位制下匯率變動，不適用于紙幣流通下的匯率變動。 ? 第三 ， 匯率變動取決于流動借貸是否相等 。 . Goschen, 18371901 ? 基本內(nèi)容： ? 第一 ， 匯率變動取決于外匯的供求狀況 ， 而外匯供求發(fā)生的原因是國家之間存在的借貸關(guān)系 。 一、國際借貸說 ? 由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈遜（ ， 1861）在一戰(zhàn)前提出， 以國際借貸關(guān)系來說明匯率的決定和變動。 ? 本章討論匯率決定的背景：實(shí)行貨幣自由兌換，匯率由市場來決定的國家。以下 是對大國而言。 ? 重大國內(nèi)外政治事件 ? 政權(quán)更跌、戰(zhàn)爭、某領(lǐng)導(dǎo)人的身體狀況、某領(lǐng)導(dǎo)人辭職等因素都會影響匯率。 ? 人人看好 A幣 (預(yù)期 A幣將漲 ) → 買入 A幣 → 升勢難以遏制。 ? 為了鼓勵資本輸出，增強(qiáng)本幣信心，提高本幣的國際地位，往往高估本幣匯率。 ? 三、影響匯率變化的因素 ? 通貨膨脹率 ? 一國通貨膨脹率高于他國 → 外國商品顯得相對便宜 →出口 ↓ 進(jìn)口 ↑→ 本幣匯率 ↓ ? 一國通貨膨脹率高于他國 → 預(yù)計(jì)該國貨幣還會進(jìn)一步貶值 → 紛紛拋出該國貨幣 → 該國貨幣匯率 ↓ ? 利率差異 (與其他國家比較 ) ? 利率水平高于他國 → 資本流入 ↑ 資本流出 ↓→ 本幣匯率 ↑ (短期 ) ? 反之，本幣匯率下跌。 ? 匯率的變動 ? 在固定匯率制度下，政府承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的責(zé)任，匯率在一個較小的幅度內(nèi)波動。 ? 若 1GBP，美國的債權(quán)人、出口商就不要外匯，而寧可自己從英國 輸入黃金，產(chǎn)生國際收支順差。 ? 如果因供求變化，使得匯率波動超過黃金輸送點(diǎn)，貨幣兌換就不如直接運(yùn)送黃金再換取它種貨幣成本低，因此黃金輸送點(diǎn)是實(shí)際匯率波動的范圍。 ? 計(jì)算公式：黃金輸送點(diǎn)＝鑄幣平價(jià) 177。 ? 黃金輸送點(diǎn)是指匯價(jià)波動而引起黃金從一國輸出或輸入的界限。如 ,１英鎊含金量為 ，１美元含金量為 純金，則： 1英鎊 = ? = ? 調(diào)整 ? “價(jià)格 鑄幣流動機(jī)制”能自動調(diào)節(jié)匯率。 ? (六 ) 按買賣對象 ? 銀行間匯率 ? 商業(yè)匯率 ? (七 )按匯率的計(jì)算方法 ? 基準(zhǔn)匯率 /直接匯率 ? 一國貨幣對關(guān)鍵貨幣的匯率。 ? 票匯匯率 ? 兌換票據(jù)時(shí)使用的匯率，低于電匯匯率，差價(jià)相當(dāng)于一個航空郵程的利息。 ? (五 )按外匯交易工具和收付時(shí)間劃分 ? 電匯匯率 (用電訊通知付款的外匯匯率 ) 看作是標(biāo)準(zhǔn)匯率，其他匯率以其為基礎(chǔ)計(jì)算出來。 工商銀行人民幣外匯即期牌價(jià)
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