【正文】 對(duì)靈活的匯率制度。 ? 浮動(dòng)匯率是不穩(wěn)定的匯率，國際協(xié)調(diào)困難，對(duì)發(fā)展中國家不利。 ? 促進(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置效率 支持固定匯率制理由： ? 能使各國經(jīng)濟(jì)連成一個(gè)整體，有利于世界經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。 ? 避免國際間的通貨膨脹傳播。 固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度之爭(zhēng) 支持浮動(dòng)匯率制度理由： ? 國際收支失衡可以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，無須以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)。而后針對(duì)匯率管理方式，又衍生出匯率目標(biāo)區(qū)這一概念。 該理論認(rèn)為如果平價(jià)釘住的改變趨向于導(dǎo)致匯率未來可持續(xù)信心的累積性降低，那么可調(diào)整釘住是不可能無限期可行的。同時(shí)，讓特別提款權(quán)充當(dāng)世界貨幣的角色。 這一研究方向由凱恩斯提出的世界貨幣“ 班考 ” ( Banco)所開創(chuàng)，其后，特里芬沿著凱恩斯的設(shè)想，針對(duì) IMF以美元與有限黃金儲(chǔ)備并列作為國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的弊端提出了 “ 特里芬兩難 ” [1]，提出了國際儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化或國際化的方案。 該理論認(rèn)為如果政府政策與釘住匯率不一致，那么貨幣投機(jī)攻擊必定會(huì)發(fā)生，而堅(jiān)持固定或釘住匯率制對(duì)于控制通貨膨脹可能是成功的，但是如果一國銀行體系脆弱，并有大量外幣定值的債務(wù)，那么實(shí)行釘住匯率制是非常危險(xiǎn)的，它可能增加金融體系的不穩(wěn)定性，使金融危機(jī)更有可能發(fā)生。當(dāng)消費(fèi)者貨幣確定價(jià)格時(shí)，浮動(dòng)匯率下國內(nèi)消費(fèi)的變化不受外幣變化的影響 :當(dāng)廠商貨幣確定價(jià)格時(shí)，則無論浮動(dòng)匯率還是固定匯率下都存在著外幣干擾的傳染，匯率制度不僅影響到消費(fèi)和產(chǎn)出的變化，而且也影響其平均水平。 ? 第五類是從價(jià)格確定角度來研究匯率制度的選擇。在給定假定前提下，其研究結(jié)果表明，固定匯率制度下財(cái)政政策有效，貨幣政策無效；而浮動(dòng)匯率制度下貨幣政策有效，財(cái)政政策無效。 ? 第四類是從政策配合角度來研究匯率制度的選擇。在生產(chǎn)要素可以自由流動(dòng)的區(qū)域內(nèi)，實(shí)行固定匯率制是可行的 。 ? 第三類是從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征角度來研究匯率制度的選擇。 ? 第二類是從經(jīng)濟(jì)沖擊干擾源角度來研究匯率制度的選擇。 （一）國際匯率制度的演變 表 1 國際貨幣制度和國際匯率制度演進(jìn)表 類別 國際金銀復(fù)本位和金本位時(shí)期 兩次世界大戰(zhàn)之間動(dòng)蕩時(shí)期 布雷頓森林體系時(shí)期 牙買加體系時(shí)期 時(shí)期 1880年以前 18801914 19181925 19251931 19311939 19441973 1976年以后 國際貨幣制度 國際金銀復(fù)本位制 國際金本位制 動(dòng)蕩不定 國際金匯兌本位制 貨幣集團(tuán)并存 布雷頓森林體系下美元 ——黃金本為制 牙買加體系下信用貨幣本為制 國際匯率制度 內(nèi)生的固定匯率制度 自由浮動(dòng)匯率 固定匯率制度 貨幣集團(tuán)間浮動(dòng)匯率 可調(diào)整的或外生的固定匯率制度 浮動(dòng)匯率為主的混合匯率制度 （二）匯率制度選擇的理論綜述 ? 第一類是從成本收益角度來研究匯率制度的選擇。 ?較大彈性浮動(dòng) (More Flexibility) 包括單獨(dú)浮動(dòng)、靈活的管理浮動(dòng)和一套指標(biāo)調(diào)整匯率 與歐元有關(guān)的匯率制度類型及相應(yīng)國家 國際匯率制度的變化（ 1990～ 2022年） 匯率目標(biāo)區(qū) ? 含義：事先確定匯率水平的波動(dòng)區(qū)間，匯率有可能超出波動(dòng)區(qū)間時(shí)，政府利用貨幣政策等工具進(jìn)行干預(yù)，以將匯率變動(dòng)幅度控制在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。 浮動(dòng)匯率制和固定匯率制實(shí)施時(shí)間 貨幣制度 金本位制度 紙幣制度 匯率制度 固定匯率制度 固定匯率制度 浮動(dòng)匯率制度 實(shí)施的大致 時(shí)間 19世紀(jì)初～ 1930s 1940s～ 1973 1973至今 IMF對(duì)世界各國的匯率制度分類 ?釘住匯率（ Pegged Exchange Rate） 指一國采取本國貨幣同某一外國貨幣或一籃子貨幣保持固定比價(jià)的做法 。取決于主要貿(mào)易伙伴國。 ? 釘住浮動(dòng) Pegged Float(1)釘住某一種貨幣：過去的殖民地與宗主國之間關(guān)系 (2)釘住一攬子貨幣： SDR。 ★ 浮動(dòng)匯率制度 Floating Exchange Rate System ?匯率水平完全由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定，政府不 加以任何干預(yù)的匯率制度。 ? 參照物 ：黃金、某一種外國貨幣、某一組外國貨幣。 （二）匯率制度的分類 國際貨幣基金組織根據(jù)靈活程度將世界上 150多個(gè)國家和地區(qū)的匯率制度大體分為固定匯率制、有限靈活的中間浮動(dòng)匯率制以及更為靈活的浮動(dòng)匯率制三種。 ? 四是管理匯率的機(jī)構(gòu)和組織 。 ? 三是調(diào)整匯率的制度和政策 。 ? 二是維持匯率的方法和手段 。 一國在選擇匯率制度時(shí)，必須明確其匯率的確定是由市場(chǎng)力量決定還是由官方人為規(guī)定 。 匯率發(fā)揮作用的基本條件 ? 一國對(duì)外貿(mào)易系數(shù) ? 一國所生產(chǎn)的商品的多樣化程度 ? 一國國內(nèi)金融市場(chǎng)與國際金融市場(chǎng)的聯(lián)系程度 ? 貨幣的兌換性 第四節(jié) 匯率制度概述 ? （一）匯率制度的基本內(nèi)容 ? 匯率制度 (Exchange Rate Regime Or Exchange Rate System)又稱匯率安排 ( Exchange Rate Arrangement )，是各國貨幣當(dāng)局對(duì)于確定、維持、調(diào)整和管理匯率的原則、方法和機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的系統(tǒng)安排或嚴(yán)格規(guī)定，概括地說是指一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。貨幣貶值后，其出口商品的外幣價(jià)格仍保持不變。 ◆ 在下述情況下，貶值對(duì)貿(mào)易條件的負(fù)面影響可能十分有限： （ 1）一國的進(jìn)出口量在世界市場(chǎng)上所占份額相當(dāng)小，其進(jìn)出口商品的外幣價(jià)格不受其進(jìn)出口數(shù)量的影響。 2. 貶值與國際貿(mào)易條件 ◆ 貨幣匯率的變化會(huì)引起進(jìn)出口商品相對(duì)價(jià)格的變化，從而影響到貿(mào)易條件。 ★ 但是貨幣低估緩和貨幣替代的作用具有一定的局限性。 （ 2）一國貨幣低估則有利于降低貨幣替代的程度。 本國金融資產(chǎn)的名義收益率 本國通貨膨脹率 – 本國貨幣的預(yù)期高估率或 + 本國貨幣的預(yù)期低估率 = 外國金融資產(chǎn)名義收益率 外國通貨膨脹率 ◆ 在名義收益率和通貨膨脹率既定的情況下，匯率水平會(huì)影響到貨幣的替代程度。 ◆ 一般而言 貨幣替代和資本外逃 只有在一國貨幣自由兌換的條件下才會(huì)大規(guī)模地發(fā)生。 補(bǔ)充材料：貨幣貶值的其它經(jīng)濟(jì)影響 1. 貶值與貨幣替代和資本外逃 ★ 貨幣替代 是指在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，居民因?qū)Ρ編艓胖档姆€(wěn)定失去信心或本國貨幣資產(chǎn)收益率相對(duì)較低時(shí)發(fā)生的大規(guī)模地用本幣兌換外匯，從而使外匯在價(jià)值貯藏、交易媒介、計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等貨幣職能上全面或部分地替代本幣的一種現(xiàn)象。 ? ? 對(duì)進(jìn)出口商來說 ? 對(duì)債權(quán)債務(wù)人來說 ? ? 匯率變動(dòng)被視為一種國際競(jìng)爭(zhēng)與擴(kuò)張的手段。 ? 6．匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響。其作用表現(xiàn)在：本幣對(duì)外貶值后， 1單位外幣折合更多的本幣，會(huì)促使外國資本流人增加，國內(nèi)資本流出減少；但是，本幣對(duì)外價(jià)值將貶未貶時(shí)，也就是外匯匯價(jià)將升未升時(shí)，會(huì)引起本國 資本外逃 。由此改變國內(nèi)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 ：本幣貶值，一方面導(dǎo)致進(jìn)口的商品價(jià)格上漲，另一方面由于出口的商品需求增長(zhǎng)，導(dǎo)致出口商品的價(jià)格上漲。但是，從另一方面看，匯率下跌也可能使外商企業(yè)的獲利減少，從而不愿投資。一般認(rèn)為，一國匯率下跌有利于吸引外商投資。 (二 )匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 ? 1．匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的影響。 ? 再次，從動(dòng)態(tài)的角度看，貨幣法定貶值也有一些不利因素。 ? 首先，貨幣貶值對(duì)出口及其收入的刺激作用要受制于本國輸出商品供給彈性的大小；而對(duì)進(jìn)口及其支出的抑制作用又取決于本國輸入商品需求彈性的高低。 ? 一方面，本國貨幣對(duì)外國貨幣貶值后，則以外國貨幣表示的本國出口商品的價(jià)格必然比以前變得便宜，從而增加其出口商品在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力，商品的出口量和出口收入也相應(yīng)增加，從而有利于改善該國國際收支平衡狀況； ? 另一方面，由于本國貨幣貶值導(dǎo)致外幣價(jià)格亡升，則以本幣表示的本國對(duì)外進(jìn)口商品的價(jià)格勢(shì)必較以前昂貴，從而抑制了商品的輸入，使國際收支中經(jīng)常項(xiàng)目的貿(mào)易逆差減少。 3. 對(duì)資本項(xiàng)目差額影響：實(shí)際的市場(chǎng)匯率與人們預(yù)期的市場(chǎng)匯率不相等時(shí)，造成國際資本的流動(dòng)。 四、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 一、匯率變動(dòng)對(duì)一國國際收支的影響 1. 對(duì)貿(mào)易收支影響：滿足馬歇爾－勒納條件后，一國的貨幣貶值才能起到促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口的作用，從而改善國際收支。 ? （五）中央銀行的干預(yù) ? 如固定匯率、浮動(dòng)匯率的制定。促進(jìn)本幣升值。 ? 上述兩方面的作用之和決定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異對(duì)匯率的影響的結(jié)果。 ? （三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異 ? 從經(jīng)常項(xiàng)目看： ? 一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快的國家，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)慢的國家而言，國民收入增加，因而增加了進(jìn)口需求，進(jìn)而增加外匯需求，導(dǎo)致外幣升值本幣貶值。 ? 通貨膨脹差異通過資本項(xiàng)目影響匯率變化： ? 一方面由于通貨膨脹，導(dǎo)致人們?cè)敢鈷伿郾緡泿懦钟型鈬泿?，造成本幣貶值。 ? 通貨膨脹差異通過貿(mào)易收支影響匯率變化： ? 一國高通脹率會(huì)加大商品生產(chǎn)的成本，削弱該國商品國際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而出口減少，同時(shí)刺激進(jìn)口。 國際收支差額 通貨膨脹率差異 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異 總需求與總供給 財(cái)政赤字 影響匯率變動(dòng)因素 長(zhǎng)期因素 短期因素 利率水平差異 政府干預(yù)政策 心理預(yù)期 宏觀經(jīng)濟(jì)政策 貨幣替代 資本外逃 ? （一）國際收支差額 ? 國際收支逆差 ——外匯收入小于外匯支出 ——外匯市場(chǎng)外匯供不應(yīng)求 ——外匯升值本幣貶值 ? 國際收支順差 ——外匯收入大于外匯支出 ——外匯市場(chǎng)外匯供大于求 ——外匯貶值本幣升值 ? （二）通貨膨脹差異 ? 通貨膨脹率越高，貨幣的單位價(jià)值越少。 ? 我們認(rèn)為，匯率變動(dòng)是一個(gè)極其復(fù)雜的問題。 外匯的升貶值率 E = e1 – e0 e0 ……….. (1) E = e1 – e0 e1 ……….. (2) (1)式和 (2)式中， E表示直接標(biāo)價(jià)法情況下匯率變動(dòng)率； e0表示原來匯率； e1 表示現(xiàn)在匯率。 法定貶值與貶值 ? 法定貶值（ Devaluation）是指政府通過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國貨幣對(duì)外的匯價(jià)。 三 、 外匯的升貶值及其比率 ? 法定升值與升值 ? 法定升值（ Revaluation）是指政府通過提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國貨幣對(duì)外的匯價(jià)。 ? 如果一個(gè)國家長(zhǎng)期使匯率平價(jià)低于均衡匯率，外國貨幣價(jià)值低于均衡水平，那么本國貨幣就是 高估 了 (overvalued)，以外幣衡量的本國貨幣價(jià)值高于均衡水平。在這種匯率制度下，一國的金融當(dāng)局通過固定匯率來干預(yù)外匯市場(chǎng)。在外匯市場(chǎng)上，當(dāng)外匯相對(duì)于本幣出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況時(shí)，外匯匯率就會(huì)上升，本幣匯率就會(huì)下降；如當(dāng)外匯相對(duì)于本幣出現(xiàn)供過于求的情況時(shí)，外匯匯率就會(huì)下降，而本幣匯率就會(huì)上升。 因此，兩種貨幣實(shí)際購買能力的對(duì)比，即 購買力平價(jià)就成為紙幣流通體制下匯率決定的基礎(chǔ) 。 （ 3）紙幣靠政府權(quán)力強(qiáng)制流通。 3. 紙幣流通制度下決定匯率的基礎(chǔ) 紙幣流通制度特點(diǎn) （ 1）紙幣不能向發(fā)行者要求兌換成任何貴金屬。 運(yùn)費(fèi) 黃金輸送點(diǎn) (Gold Transport Points) 2. 金匯兌本位制度下決定匯率的基礎(chǔ) ? 黃金平價(jià)之比是金匯兌本位制和金塊本位制下匯率的決定基礎(chǔ) ? 兩種貨幣制度的共同點(diǎn)是，金幣不再自由鑄造，國內(nèi)不流通金幣，而只流通銀行券。 ? 黃金輸送點(diǎn)作為實(shí)際匯率的波動(dòng)界限， 主要緣于當(dāng)時(shí)存在兩種并行的國際結(jié)算方式 ： 其一，利用匯票等支付手段，進(jìn)行非現(xiàn)金結(jié)算；其二，以黃金進(jìn)行國際結(jié)算，若匯率變動(dòng)使運(yùn)用匯票等非現(xiàn)金結(jié)算對(duì)交易雙方任何一方不利時(shí)，可直接運(yùn)送黃金辦理結(jié)算 。因此外匯行市有時(shí)高于 (外匯供不應(yīng)求時(shí) )、有時(shí)低于 (外匯供過于求 )鑄幣平價(jià)。 ? 兩國本位幣的含金量之比即為鑄幣平價(jià) (Mint Par) 。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) 一、長(zhǎng)期匯率的決定 1. 金幣本位制度下決定匯率的基礎(chǔ) —— 鑄幣平價(jià) ? 特點(diǎn)：金幣為本位幣；自由鑄造和溶化；金幣與銀行券自由兌換；金幣作為世界貨幣自由輸出入 。 ? （八）名義匯率、實(shí)際匯率 ? 名義匯率：官方公布的或在市場(chǎng)上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。