匯率制度與政策ppt課件-文庫(kù)吧資料
2025-01-16 09:16本頁(yè)面
【正文】 持有量，而經(jīng)常賬戶的變動(dòng)會(huì)對(duì)這一資產(chǎn)總量造成影響。 （四）匯率的資產(chǎn)組合均衡模型 ? 假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)是不完全的替代物，風(fēng)險(xiǎn)等因素使非拋補(bǔ)的利率平價(jià)不成立，從而需要對(duì)本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)的供求平衡在兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)上進(jìn)行考察 。 ? 超調(diào)模型首次涉及了匯率的動(dòng)態(tài)調(diào)整問(wèn)題，從而創(chuàng)立了匯率理論的一個(gè)重要分支 ——匯率動(dòng)態(tài)學(xué)。 ? 總供給曲線在短期內(nèi)不是垂直的。 （三）匯率的粘性價(jià)格貨幣模型 簡(jiǎn)稱為 “ 超調(diào)模型 ” ， 它認(rèn)為商品市場(chǎng)與資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整速度是不同的 ，商品市場(chǎng)上的價(jià)格水平具有粘性的特點(diǎn) ，這使得購(gòu)買力平價(jià)在短期內(nèi)不能成立 ，經(jīng)濟(jì)存在著由短期平衡向長(zhǎng)期平衡的過(guò)渡過(guò)程 。 ? 它假定貨幣需求是穩(wěn)定的，這一點(diǎn)至少在實(shí)證研究中存在爭(zhēng)議。這使得它與前面介紹的局部均衡模型相區(qū)別。 ? 貨幣模型是一般均衡分析。 對(duì)貨幣模型的評(píng)價(jià) 創(chuàng)新之處： ? 貨幣模型將購(gòu)買力平價(jià)這一形成于商品市場(chǎng)上的匯率決定理論引入到資產(chǎn)市場(chǎng)上 ， 將匯率視為一種資產(chǎn)價(jià)格 ，從而抓住了匯率這一變量的特殊性質(zhì) 。 其經(jīng)濟(jì)意義是：本國(guó)與外國(guó)之間實(shí)際國(guó)民收入水平、利率水平以及貨幣供給水平通過(guò)對(duì)各自物價(jià)水平的影響決定匯率水平。 y*、 I*與 Ms*均為國(guó)外的收入、利率與貨幣供給量。 （ 2） 分析的中心 匯率可以自由調(diào)整以反映各種因素對(duì) 匯率水平?jīng)Q定的影響。因此貨幣模型將集中分析貨幣市場(chǎng)上貨幣供求的變動(dòng)對(duì)匯率的影響。 在這一模型中，由于本外幣資產(chǎn)是完全可替代的，因此，這兩種資產(chǎn)市場(chǎng)是個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)。 ? 利率平價(jià)說(shuō)具有特別的實(shí)踐價(jià)值。 對(duì)利率平價(jià)說(shuō)的評(píng)價(jià) ? 利率平價(jià)說(shuō)的研究角度從商品流動(dòng)轉(zhuǎn)移到資金流動(dòng)，指出了匯率與利率之間的密切關(guān)系，這對(duì)于正確認(rèn)識(shí)外匯市場(chǎng)上的資金流動(dòng)與外匯市場(chǎng)上匯率的形成機(jī)制是非常重要的。 其經(jīng)濟(jì)含義是：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率 等于兩國(guó)貨幣利率之差。 拋補(bǔ)的利率平價(jià) （ 1）定義 是在金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá) ， 金融資產(chǎn)可 以完全替代 ， 套利資金充分條件下 ， 利用 兩國(guó)利率之差在即期外匯市場(chǎng)和遠(yuǎn)期外匯 市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行反向操作來(lái)套取利差的投資 方法 。 其經(jīng)濟(jì)含義是： 本國(guó)利率高于 (低于）外國(guó)利率的差額就等于本國(guó)貨幣的預(yù)期貶值（升值）幅度。 對(duì)這類 投資者來(lái)說(shuō) ， 獲得完全有保障的投資收益 和獲得確定的投資預(yù)期平均收益是無(wú)差異 的 。 非拋補(bǔ)的利率平價(jià) （ 1）定義 是指投資者在進(jìn)行沒(méi)有拋補(bǔ)的外匯投 資時(shí)所獲得的收益等于沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)所獲 得的收益 。 二、匯率決定的資本市場(chǎng)分析 （一）利率平價(jià)說(shuō) 利率平價(jià)說(shuō)的基本思想可追溯到 19世紀(jì)下半葉，在 20世紀(jì) 20年代由凱恩斯等人補(bǔ)充與完善的。 ? 購(gòu)買力平價(jià)并不是一個(gè)完整的匯率決定理論。 ? 從長(zhǎng)期看，實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)會(huì)使名義匯率與購(gòu)買力平價(jià)產(chǎn)生永久性的偏離。 對(duì)購(gòu)買力平價(jià)論的檢驗(yàn) ? 在計(jì)量檢驗(yàn)中存在著技術(shù)上的困難。 公式： Δ s =Δ PΔ P* 其中， s=lnE, p=lnP, P*=lnP* 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)意味著匯率的升值與 貶值是由兩國(guó)的通貨膨脹率的差異決定的。 公式： Ee= p / p*（一般形式） 它意味著匯率取決于以不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格水平之比，即不同貨幣對(duì)可貿(mào)易商品的購(gòu)買力之比。 購(gòu)買力平價(jià)的基本形式 （ 1）絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià) 前提： ? 對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立。 ? 假定貨幣中性，即經(jīng)濟(jì)中的變化都是純粹貨幣性質(zhì)的變化。 ? 忽略運(yùn)輸成本、信息費(fèi)用、利息負(fù)擔(dān)、匯率預(yù)期等因素。 一價(jià)定律 (the law of one price) （ 1） 前提及假定 ?
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