金融經(jīng)濟(jì)學(xué)之五資本資產(chǎn)定價(jià)模型-文庫(kù)吧資料
2025-01-13 00:29本頁(yè)面
【正文】 組合收益 之間關(guān)系曲線，所反映的是現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)的期望收益。 在 M點(diǎn)， β=1。同時(shí)， 也可以認(rèn)為，證券市場(chǎng)線刻畫了單一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 與其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。這樣，在投資者的心目中，如果協(xié)方差 越大，則該資產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響就越大，在市場(chǎng)均 衡時(shí)，該項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)該得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就應(yīng)該越大。 （四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的推導(dǎo) ： 如果一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合對(duì)某個(gè)體而言是最優(yōu)的，那 么，其中每一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在邊際上為組合投資帶來(lái)的額外 收益與額外成本的比 ——均值與標(biāo)準(zhǔn)差的邊際轉(zhuǎn)換率都應(yīng) 相等。 之所以說(shuō)切點(diǎn) M所代表的資產(chǎn)組合就是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng) 組合，是因?yàn)椋? 任何市場(chǎng)上存在的資產(chǎn)必須被包含在 M所代表的資 產(chǎn)組合里。即每種證券在這個(gè)切點(diǎn)組合中都有非零的比例，且與 其市值比例相等。 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)組合是指從市場(chǎng)組合中拿掉無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資 產(chǎn)后的組合，所以資本市場(chǎng)線與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效組合邊 界切點(diǎn) M所代表的資產(chǎn)組合就是有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)組合。 市場(chǎng)組合： 市場(chǎng)投資組合是指它包含所有市場(chǎng)上存在的 資產(chǎn)種類。 在市場(chǎng)均衡的情況下，市場(chǎng)出清的條件為 （ 1）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的供給與總需求相等； （ 2）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的借貸凈額為零（即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的凈 投資為零） 這樣，在市場(chǎng)均衡時(shí)： （ 1） 所有個(gè)體的初始財(cái)富總和等于所有風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng) 總價(jià)值。結(jié)果是，所有投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資 產(chǎn)的總需求仍為切點(diǎn)組合（不同量的相同組合相加仍得到 同一組合）。在切點(diǎn)組合 M，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資 產(chǎn)的選擇完全獨(dú)立于個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好。 （三）市場(chǎng)組合 根據(jù)上述假定 78，我們可以僅考慮一個(gè)代表性投資者 的資產(chǎn)需求，而將市場(chǎng)看成是所有投資者的加總。即所有投資者有著完全相同的信息結(jié)構(gòu)，所有投資者在運(yùn)用均值方差方法進(jìn)行投資決策篩選后，得到同樣的有效組合前沿。 ，所有投資者都可以按照市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行自由的借貸； ，所有投資者均能夠合理預(yù)期資本市場(chǎng)所有資產(chǎn)完整的方差、協(xié)方差和期望收益信息。
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