【正文】 次歸還本金和當(dāng)期利息。 1．貸款償還方式 ? 國內(nèi)外貸款償還方式有許多種，主要方式有： ? （ 1）等額本金法：每期償還相等的本金和相應(yīng)的利息。在項(xiàng)目投資的資金構(gòu)成中，貸款普通占有相當(dāng)大的比重，對(duì)貸款資金使用者來說，自然關(guān)心自身償還債務(wù)的能力；對(duì)于資金提供者來說，必須關(guān)心借出的資金能否如期回收本息。這兩種利率差額的后果將為企業(yè)自有資金所承擔(dān)，從而使自有資金利潤率上升或下降。 最基本的資金結(jié)構(gòu) ? 最基本的資金結(jié)構(gòu)是借入資金和自有資金的比例，以債務(wù)股權(quán)比率表示。資本金是指新建項(xiàng)目設(shè)立企業(yè)時(shí)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金。 ? 資金來源不同，所需付出的代價(jià)也不同，資金結(jié)構(gòu)必然不同。 四、資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? ? 所謂資金結(jié)構(gòu)是指建設(shè)項(xiàng)目所運(yùn)用的資金的來源及其數(shù)量構(gòu)成。 ? 指加權(quán)平均成本最低。股利、利息等屬于占用費(fèi)用，占用費(fèi)用主要包括資金時(shí)間價(jià)值和投資者要考慮的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬兩部分。 三、資金成本與籌資方案優(yōu)化 ? 資金成本（ Cost of Capital）就是建設(shè)項(xiàng)目取得和使用資金而支付的各種費(fèi)用。因此，在籌集項(xiàng)目資金時(shí)，要充分考慮籌資費(fèi)用（利息），計(jì)算資金成本的高低，使得項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況處于有利地位，與此同時(shí)，還必須充分考慮項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，充分估量項(xiàng)目經(jīng)營上的安全性。 ? 建設(shè)期 3年： 20%， 40%， 40% ? 3．籌資費(fèi)用要適當(dāng)。資金的籌措不僅要從數(shù)量上保證項(xiàng)月建設(shè)正常的合理需要，同時(shí)還要充分估量資金供應(yīng)時(shí)間上的協(xié)調(diào)一致。如果籌集不到資金，項(xiàng)目再好也難以付諸實(shí)現(xiàn)，但資金過剩也會(huì)影響資金的使用效果。 二、資金籌措原則 ? 1．確保資金合理需要量。租賃已成為現(xiàn)代企業(yè)籌資的一種重要方式。 ? 現(xiàn)代企業(yè)既可以向國內(nèi)的政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，也可以通過一定途徑向國際貨幣基金組織、世界銀行、國際金融公司、國際開發(fā)協(xié)會(huì)、亞洲銀行等申請(qǐng)貸款。由于銀行存款利率不經(jīng)常變動(dòng)；因而債券的價(jià)格也不經(jīng)常大起大落，而股票的價(jià)格與面值沒有直接聯(lián)系。這就使得債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)小于股票，因而要求的報(bào)酬一般也低于股票。②債券具有分配上的優(yōu)先權(quán)，企業(yè)一般要在分配股息和紅利之前，先償還債券的本息。企業(yè)債券按不同的標(biāo)志分類，有記名債券與不記名債券，擔(dān)保債券與無擔(dān)保債券，固定利率債券與浮動(dòng)利率債券，一次到期債券與分次到期債券，可轉(zhuǎn)換公司債券等。 4．發(fā)行債券 ? 債券是現(xiàn)代企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，承諾債權(quán)人按約定的期限還本付息的一種有價(jià)證券。股票價(jià)格與股利成正比，與利率成反比。 ? ③ 市場價(jià)值，即市場價(jià)格，股票進(jìn)入市場交易后，市場價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)，往往與面值相差甚遠(yuǎn)。 ? 股票通常有以下幾種價(jià)值： ? ①票面價(jià)值，是在股票票面上所標(biāo)明的每股金額，主要用來確定每股在公司股本中所占的份額和股東對(duì)公司所承擔(dān)的最高經(jīng)濟(jì)責(zé)任限額。股票持有者是股份有限公司的股東，按股票的票面金額依法對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任，并依法享有權(quán)利。出資各方可依法以貨幣資金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等向聯(lián)營企業(yè)投資，形成法人資本，投資方對(duì)所投人的資本負(fù)有限責(zé)任，并按資本額分配稅后利潤，享受所有者權(quán)益。它是一種比較靈活的直接投資方式。 ? 合作投資經(jīng)營是契約式或合同式的合營。 ? 股權(quán)資金包括吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)的保留盈余資金； ? 債務(wù)資金包括發(fā)行債券、借款、租賃融資等 。 ? 從目前的實(shí)際情況看，建設(shè)項(xiàng)目的資金來源一般可從國內(nèi)資金和國外資金兩大范圍來籌集 。 ? 在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，建設(shè)項(xiàng)目所需要的投資資金來源渠道（ Sources of Funds）是多方面的。 一、資金籌集 ? （一）資金來源渠道 ? 企業(yè)通過何種渠道、采用何種方式，以最低的成本籌集到項(xiàng)目所需的長期資金，關(guān)系到投資項(xiàng)目能否順利實(shí)施及項(xiàng)目竣工后能否充分發(fā)揮作用，直接影響到企業(yè)投資效益的高低。前者主要是籌資渠道的選擇和落實(shí)，后者主要是投資使用的進(jìn)度安排和計(jì)劃。計(jì)算期的年序以建設(shè)開始年作為第一年。 ? 對(duì)于某些水利、交通等服務(wù)年限很長的特殊項(xiàng)目，經(jīng)營期的年限可適當(dāng)延長，比如 25年，甚至 30年以上，具體計(jì)算期可由部門或行業(yè)根據(jù)本部門或行業(yè)項(xiàng)目的特點(diǎn)自行確定。中外合資、中外合作、股份制企業(yè)也可以以合同章程規(guī)定的經(jīng)營期作依據(jù)，但要取經(jīng)濟(jì)壽命期和合同經(jīng)營期較短者。生產(chǎn)經(jīng)營期分投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩大部分。包括征用土地、場地準(zhǔn)備、三通一平、施工圖設(shè)計(jì)、設(shè)備訂貨、上建施工、設(shè)備安裝調(diào)試、實(shí)物試車、試生產(chǎn)考核合格、竣工驗(yàn)收各階段，具體年限根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃確定。 二、項(xiàng)目計(jì)算期的確定 ? 項(xiàng)目計(jì)算期是可行性研究和項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期（或使用期）。 ? 如果項(xiàng)目涉及到從國外購買技術(shù)或涉及到設(shè)備、原料、產(chǎn)品等的進(jìn)出口，則要使用外匯，在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)按一定的匯率標(biāo)準(zhǔn)折算為本國貨幣單位進(jìn)行分析。 ? ③ 當(dāng)建設(shè)期較長時(shí)，在建設(shè)期內(nèi)預(yù)測(cè)物價(jià)總水平的變化，同樣存在因測(cè)算不準(zhǔn)人為地導(dǎo)致指標(biāo)虛假的問題。 ? ② 相對(duì)說來，建設(shè)時(shí)間較短，價(jià)格水平上漲指數(shù)預(yù)測(cè)比較容易；生產(chǎn)經(jīng)營期時(shí)間較長，價(jià)格水平上漲指數(shù)預(yù)測(cè)難度較大。為此，在投資估算中要求考慮物價(jià)總水平的上漲因素，即預(yù)留漲價(jià)預(yù)備費(fèi)。但應(yīng)就物價(jià)總水平變動(dòng)因素對(duì)項(xiàng)目盈利能力的影響，進(jìn)行敏感性分析。 ? （ 2）建設(shè)期較長，確實(shí)難以預(yù)測(cè)物價(jià)上漲指數(shù)的項(xiàng)目，兩種分析在計(jì)算期內(nèi)均可采用以基年（或建設(shè)期初）物價(jià)總水平為基礎(chǔ)。即：為了消除通貨膨脹引起的財(cái)務(wù)報(bào)表上的“浮腫”利潤，計(jì)算“實(shí)際值”的內(nèi)部收益率等盈利能力指標(biāo)，使項(xiàng)目與項(xiàng)目之間、項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與行業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)參數(shù)（不含通貨膨脹的基準(zhǔn)收益率和基準(zhǔn)投資回收期）之間具有可比性，財(cái)務(wù)盈利能力分析應(yīng)采用以基年（或建設(shè)期初）物價(jià)總水平為基礎(chǔ)，并考慮了計(jì)算期內(nèi)相對(duì)價(jià)格變化、但是不考慮物價(jià)總水平上漲因素的價(jià)格，計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資回收期等指標(biāo)； ? 同時(shí)為了使項(xiàng)目投資估算、資金籌措及清償能力的計(jì)算與項(xiàng)目實(shí)施中實(shí)際發(fā)生的數(shù)值相一致，清償能力分析應(yīng)采用時(shí)價(jià)（既考慮計(jì)算期內(nèi)相對(duì)價(jià)格變化，又考慮物價(jià)總水平上漲因素）進(jìn)行還本付息等財(cái)務(wù)平衡計(jì)算。 ? 預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)價(jià)格除必須考慮前一類相對(duì)價(jià)格的變動(dòng)因素外，原則上還應(yīng)考慮后一類物價(jià)總水平的上漲因素。導(dǎo)致價(jià)格變動(dòng)的這類因素稱為 相對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素。但是要真正做到這一點(diǎn)，困難是很大的（原油價(jià)格預(yù)測(cè)是很難準(zhǔn)的?。? ? 國內(nèi)現(xiàn)行價(jià)格是指現(xiàn)行商品價(jià)格和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，有國家定價(jià)、國家指導(dǎo)價(jià)和市場價(jià)三種價(jià)格形式 (處在變革之中 ,如原油價(jià)格和成品油價(jià)的調(diào)節(jié) )。 $2 費(fèi)用、收益識(shí)別和 計(jì)量 ? 前提 ：企業(yè)內(nèi)以項(xiàng)目為界，直接收支 ： TR 資產(chǎn)回收期末回收的殘值、流動(dòng)資金 補(bǔ)貼（鼓勵(lì)扶持項(xiàng)目） ：銷售稅金及附加、所得稅、 經(jīng)營成本 =TR折舊、攤銷 利息 （折舊攤銷是固定資產(chǎn)價(jià)值分次轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中，折舊期滿，投資回收，不作為費(fèi)用，否則與投資作支出重復(fù)計(jì)算現(xiàn)金流量表中不列，成本表中列） ? 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)用的價(jià)格簡稱為財(cái)務(wù)價(jià)格，它是以現(xiàn)行市場價(jià)格體系為基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)價(jià)格。項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益主要表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品銷售（營業(yè)）收入；財(cái)務(wù)費(fèi)用主要表現(xiàn)為建設(shè)項(xiàng)目投資、經(jīng)營成本和稅金等各項(xiàng)支出。因此，正確識(shí)別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用應(yīng)以項(xiàng)目為界，以項(xiàng)目的直接收入和支出為目標(biāo)。效益是對(duì)目標(biāo)的貢獻(xiàn)；費(fèi)用是對(duì)目標(biāo)的反貢獻(xiàn)，是負(fù)效益。 ? 息稅前收益 =經(jīng)營收入 經(jīng)營費(fèi)用 ? 3） 稅折舊攤銷前收益 （ EBITDA, earnings before interest, tax, depreciation and amortization） ? 息稅折舊攤銷前收益＝ EBIT＋折舊＋攤銷 ? 4） 息稅折舊攤銷勘探前收益 （ EBITDAX, earnings before interest, tax, depreciation, amortization and exploration） ? 息稅折舊攤銷勘探前收益＝ EBIT＋折舊＋攤銷＋勘探費(fèi)用 ? 相對(duì)值指標(biāo) ? 1 ） 已占 用 資 本收 益 率 （ ROCE, return on capital employed） ? ROCE＝稅后經(jīng)營收益 /CE ? 稅后經(jīng)營收益＝ EBIT （ 1— 稅率 ） ? 2） 平均已占用資本收益率 （ ROACE, return on average capital employed） ? ROACE＝稅后經(jīng)營收益 /平均已占用 （ 投入 ） 資本 ? 平均已占用 （ 投入 ） 資本＝ （ 期初已占用資本＋期末已占用資本 ） /2 ? 3） 已占用 （ 投入 ） 資本 （ CE, capital e