【正文】 mployed） ? CE＝ TC— 額外現(xiàn)金 （ 含現(xiàn)金等價(jià)物 ） $2 費(fèi)用、收益識(shí)別和 計(jì)量 ? 一、財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用的識(shí)別 ? 財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用的識(shí)別是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的前提條件。用于計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值和 IRR。 ???dPttd RI1 Id— 固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款本金和建設(shè)起利息之和 Pd— 固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)償還期（從借款年算起，從投產(chǎn)年算起時(shí)要注明） Rt— 第 t年可用于還款的資金，包括利潤(rùn)、折舊、攤銷及其他還款資金。與 ic 比較決定財(cái)務(wù)上是否可接受項(xiàng)目。 六、主要評(píng)價(jià)指標(biāo) ? （一）考察項(xiàng)目盈利能力類 ? 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（ FIRR）：建設(shè)項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 ? 可行性研究是決策科學(xué)化的必要步驟和手段，主要包括以下 11個(gè)方面的內(nèi)容：項(xiàng)目的背景和歷史，項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)需求和擬建規(guī)模，資源、原材料、燃料及協(xié)作條件，建廠條件和廠址選擇方案，項(xiàng)目工程設(shè)計(jì)方案，環(huán)境保護(hù)，企業(yè)組織、勞動(dòng)定員和人員培訓(xùn)，項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃和進(jìn)度要求，投資估算及資金籌措，經(jīng)濟(jì)效益及社會(huì)效益評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)結(jié)論。所謂可行性研究就是對(duì)擬建項(xiàng)目技術(shù)上、經(jīng)濟(jì)上及其他方面的可行性進(jìn)行分析、論證和研究。 五、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與可行性研究的關(guān)系 ? 可行性研究（ Feasibility Study），又稱可行性論證或可行性分析。當(dāng)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益與國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益發(fā)生矛盾時(shí)，國(guó)家需要采用經(jīng)濟(jì)手段予以調(diào)節(jié)。一個(gè)好的資金規(guī)劃，不僅能夠滿足資金平衡的要求，而且要在各種可行的資金籌措和運(yùn)用方案中選擇最好的方案。尤其是利用外資貸款的項(xiàng)目或技術(shù)引進(jìn)的項(xiàng)目更要注意項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的創(chuàng)匯能力、外匯效果及償還能力等。 ? 2．考察和論證擬建項(xiàng)目對(duì)貸款的償還能力。 四、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目的和任務(wù) 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目的和任務(wù)主要有以下幾個(gè)方面： ? 1．考察和論證擬建項(xiàng)目的獲利能力。項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性是中外合作的基礎(chǔ)。 ? 4．中外合資項(xiàng)目尤需財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。在我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，國(guó)有企業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益如何，不僅與企業(yè)自身的生存和發(fā)展息息相關(guān)，而且還會(huì)對(duì)國(guó)家財(cái)政收入狀況產(chǎn)生影響，企業(yè)投資發(fā)生的損失最終會(huì)通過(guò)補(bǔ)貼、核銷等形式轉(zhuǎn)嫁給國(guó)家。通過(guò)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，銀行可以科學(xué)地分析擬建項(xiàng)目的貸款償還能力，進(jìn)而確定是否予以貸款。銀行是經(jīng)營(yíng)特殊商品 —— 貨幣的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的主要目標(biāo)是盈利。通過(guò)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，可以科學(xué)地分析擬建項(xiàng)目的盈利能力，進(jìn)而做出是否進(jìn)行投資的決策。 ? 1．財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是企業(yè)進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。 ? 項(xiàng)目盈利能力、清償能力及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況，是通過(guò)編制財(cái)務(wù)報(bào)表及計(jì)算相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行判斷的。 ? 從財(cái)務(wù)上分析建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，不僅要測(cè)算、分析正常經(jīng)營(yíng)條件下的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)還應(yīng)測(cè)算、分析在不利條件下，不利因素對(duì)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響，進(jìn)行建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的不確定性分析，以估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性。第七章 投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析 ： ； :； ： $1 項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析概述 ? 一、基本概念 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)又稱為企業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，財(cái)務(wù)分析 ? 是從企業(yè)角度，根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行價(jià)格和現(xiàn)行財(cái)稅制度規(guī)定，分析測(cè)算擬建項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的獲利能力，抗風(fēng)險(xiǎn)能力，及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況，從而判斷擬建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性和合理性。 ? 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，主要是通過(guò)對(duì)各個(gè)技術(shù)方案的財(cái)務(wù)活動(dòng)分析，憑借一系列評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算和分析來(lái)論證建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)上的可行性，并以此來(lái)判別建設(shè)項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是否有利可圖。 二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容 ? 項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的生存能力取決于項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用的大小及其在時(shí)間上的分布情況。 二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容 ? 、費(fèi)用數(shù)據(jù)的收集 ? Q、 P、 C等測(cè)算 →→ 各年 NCF的預(yù)測(cè)值 ? ? 基本報(bào)表＋輔助報(bào)表 ? NPV、 IRR等 ? 分析盈利能力、償債能力 ? 三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的意義 ? 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)對(duì)企業(yè)投資決策、銀行提供貸款及有關(guān)部門審批項(xiàng)目 (因加入 WTO,已經(jīng)大大放開 )具有十分重要的意義。企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資與從事生產(chǎn)活動(dòng)的目標(biāo)是一致的，主要是為了盈利。 ? 2．財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是銀行確定貸款的重要依據(jù)。固定資產(chǎn)投資貸款具有數(shù)額大、風(fēng)險(xiǎn)大、周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，稍有不慎，就有可能不能按期收取貸款利息，甚至收不回貸款本金。 ? 3．財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是有關(guān)部門審批擬建項(xiàng)目的重要依據(jù)。因此，有關(guān)部門在審批擬建項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)將財(cái)務(wù)效益好壞作為決策的重要依據(jù)。對(duì)中外合資項(xiàng)目的外方合營(yíng)者而言，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是作出項(xiàng)目決策的唯一依據(jù)。中方合營(yíng)者視審批機(jī)關(guān)的要求，需要時(shí)還要進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。通過(guò)對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)來(lái)判別該擬建項(xiàng)目是否值得開工興建，考察該建設(shè)項(xiàng)目各個(gè)技術(shù)方案的盈利性，考察擬建項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)后各年盈虧狀況，論證擬建項(xiàng)目建成投產(chǎn)后財(cái)務(wù)上能否自負(fù)盈虧、以收抵支有余，能否具有自我發(fā)展和自我完善的能力等等。對(duì)用貸款進(jìn)行建設(shè)的項(xiàng)目必須從財(cái)務(wù)上分析其有無(wú)償還貸款的能力，要測(cè)算貸款償還期限。 ? 3．為企業(yè)制定資金規(guī)劃，合理地籌措和使用資金。 ? 4．為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國(guó)家利益提供依據(jù)。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)可以通過(guò)考察有關(guān)經(jīng)濟(jì)參數(shù)（如價(jià)格、稅收、利率、補(bǔ)貼等）變動(dòng)對(duì)分析結(jié)果的影響，尋找國(guó)家為了實(shí)施調(diào)控可以采用的方式和幅度，使企業(yè)利益和國(guó)家利益趨于一致。顧名思意，可行性就是“可能性”的意思，也就是指“可以實(shí)現(xiàn)的、可以行得通的、可以成功的”等意思。其目的是為了給投資決策者提供決策依據(jù)，同時(shí)為銀行貸款、合作者簽約、工程設(shè)計(jì)等提供依據(jù)和基礎(chǔ)資料。 ? 從可行性研究?jī)?nèi)容可以看到，項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是項(xiàng)目可行性研究經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的重要組成部分和基礎(chǔ)，它和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)共同構(gòu)成完整的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)。它反映項(xiàng)目所占用資金的盈利率。 ??? ???nttt F I R RCOCI00)1()( ② 投資回收期（ Pt） ????PtttCOCI00)(③ 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ FNPV）和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率（ FNPVR） ??????nttct iCOCIF N P V0)1()( FNPVR=FNPV/IP IP — 全部投資的現(xiàn)值 ? 投資利潤(rùn)率 ? 投資利稅率 ? 資本金利潤(rùn)率 （二）考察項(xiàng)目清償能力類 ? ① 資產(chǎn)負(fù)債率 Debt Ratio ? 即負(fù)債比率＝ ∑負(fù)債 /∑資產(chǎn) ② 固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)償還期 ? 是指在國(guó)家財(cái)政規(guī)定及項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件下，以項(xiàng)目投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款本金和建設(shè)起利息（不包括已用自有資金支付的建設(shè)期利息）所需要的時(shí)間，即以最大能力償還固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款所需的時(shí)間。 ? ③ 流動(dòng)比率 ? Current Ratio＝ ∑流動(dòng)資產(chǎn) /∑流動(dòng)負(fù)債 ? ④速動(dòng)比率 ? Quick Ratio＝（ ∑流動(dòng)資產(chǎn) 存貨） /∑流動(dòng)負(fù)債 ? （三）考察項(xiàng)目外匯效果類 ? ①財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值 FNPVF ??????nttctF iFOFIF N P V0)1()( ② 財(cái)務(wù)換匯成本與財(cái)務(wù)節(jié)匯成本 七、境外上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo) ? 償債能力指標(biāo)： ? 1)資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債 /資產(chǎn) ? 2)資本 （ 所有者權(quán)益＋借入資金 ） ： ? 資本負(fù)債率 （ Leverage Ratio） ? ＝負(fù)債 /總資本 ? 負(fù)債＝長(zhǎng)期貸款＋短期貸款＋長(zhǎng)短期股東貸款 — 免息股東貸款 ? （ 與 1的區(qū)別在于分子分母同時(shí)減去了無(wú)成本的負(fù)債 ） ? 3） 總資本（ TC, total capital） ? TC＝股東資本＋長(zhǎng)期貸款＋短期貸款＋股東貸款＋少數(shù)股東權(quán)益 ? 4） 加權(quán)平均資本（ WACC, weighted average cost of capital） ? WACC是以企業(yè)各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定。 盈利能力指標(biāo) ? 1） 凈利潤(rùn)： （ PAT, profit after tax） PAT=EBIT— 利息 — 所得稅 — 少數(shù)股東權(quán)益 ? 2 ） 息 稅 前 收 益 （ EBIT, earnings before interest and tax） ? 即稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn) ， 是經(jīng)營(yíng)收入與經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的差額 。 ? 效益和費(fèi)用是針對(duì)評(píng)價(jià)目標(biāo)而言的。項(xiàng)目的財(cái)務(wù)目標(biāo)是項(xiàng)目本身盈利最大化。 ? 對(duì)于那些由于項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)所引起的外部費(fèi)用和效益，只要不是直接由項(xiàng)目開支或獲得的，就不是項(xiàng)目的財(cái)務(wù)費(fèi)用或效益。此外，項(xiàng)目得到的各種補(bǔ)貼、項(xiàng)目壽命期末回收的固定資產(chǎn)余值和流動(dòng)