固定收益證券2-文庫吧資料
2024-10-25 13:54本頁面
【正文】 率。 項(xiàng)目 贖回收益率 到期收益率 息票支付（元） 40 40 周期數(shù) 20 60 最終支付（元） 1100 1000 價(jià)格（元） 1150 1150 ? 到期收益率與違約風(fēng)險(xiǎn) 前面所講的到期收益率是在假定沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的前提下計(jì)算的，可以看作是發(fā)行人承諾的到期收益率。在第 10年可贖回，贖回價(jià)為 1100元。當(dāng)應(yīng)付現(xiàn)值高于贖回價(jià)格時(shí)，發(fā)行人將在贖回價(jià)格處行使贖回的權(quán)利。利率高時(shí)，贖回風(fēng)險(xiǎn)可忽略不計(jì)，不可贖回債券與可贖回債券價(jià)格很接近。如果債券是可贖回的，應(yīng)如何計(jì)算債券的平均回報(bào)率呢？ 考慮兩種債券，它們的息票利率都是 8％，期限都是 30年，但第一種不可贖回，第二種可贖回。 到期收益率的計(jì)算公式： 根據(jù)收益率的基本定義，有 rn=[C(1+YTM/2)n1+ C(1+YTM/2)n2+…+C+A P]/P 這實(shí)際上可以看作是考慮了復(fù)利的實(shí)際收益率。 按照第 1種慣例（比如這種債券是美國的中長期國債），交割日至下一個(gè)付息日之間的天數(shù)為 47天（ 7月 18日至 7月 31日， 13天；8月份， 31天； 9月份， 3天），兩個(gè)付息日之間的實(shí)際天數(shù)為 184天，所以 W＝ 47/184＝ 按照第 5種慣例（比如這種債券是美國的公司債券、政府機(jī)構(gòu)債券或市政債券），交割日至下一個(gè)付息日之間的天數(shù)為 45天（（ 97） 30+（ 318）），兩個(gè)付息日之間的天數(shù)為 180天，所以 W＝ 45/180＝ 按照第 6種慣例（比如這種債券是德國國債），由于交割日不是 30或 31日，所以計(jì)算的 W與按照第 5種慣例計(jì)算的相同。按照“華爾街規(guī)則 ”的計(jì)算方法是： （ 22） 式中 W為交割日至下一個(gè)付息日之間的天數(shù)折算為付息周期的比例， W ? 交割日至下一個(gè)付息日之間的天數(shù) 計(jì)息周期110 ( 1 ) ( 1 )Tt W T WtCAVrr?? ? ???? ??? W的計(jì)算也涉及到天數(shù)計(jì)算慣例。 債券價(jià)值 ?思考：①為什么可以用市場(chǎng)利率作為折現(xiàn)率？ ②如果上例中的債券是到期一次還本付息的債券，其價(jià)值應(yīng)該是多少？ ③式（ 21）暗含了怎樣的假設(shè)？ ④從式（ 21）可以得到債券價(jià)格與收益、到期期限、息票利率之間的哪些關(guān)系 ？ 303014 5 1 0 0 0 1 0 8 6 . 4 6( 1 0 . 0 4 ) ( 1 0 . 0 4 )ttV ?? ? ???? ?式（ 21）實(shí)際上暗含一個(gè)假設(shè)，即投資者購買債券正好是在付息日的次日，也就是說距離下一個(gè)付息日正好是 6個(gè)月（一個(gè)付息周期），而通常投資者購買債券是在兩個(gè)付息日之間。 債券價(jià)值＝息票利息的現(xiàn)值＋面值的現(xiàn)值 （ 21） 式中： V—— 債券價(jià)值 C—— 半年支付利息 r—— 必要收益率 /2 T—— 剩余的付息次數(shù) A—— 債券面值 1 ( 1 ) ( 1 )TtTtCAVrr?????? ?例、息票利率 9％、 15年到期、面值 1000元、每半年支付一次利息的某種債券。 b、 解釋償債基金條款對(duì)以下兩項(xiàng)的影響： i、 此債券的預(yù)期平均有效期 ii、 此債券在有效期內(nèi)的總的本金與利息支付 。 ? 抵押債券與信用債券 (debenture bond) ?練習(xí)題 假設(shè)中國聯(lián)通公司將發(fā)行一種 10年期債券 ， 它的條款中包括設(shè)立償債基金以及再融資和贖回保護(hù)等 。一個(gè)典型的限制內(nèi)容是，如果發(fā)行人有史以來的紅利支付超過了累積凈收益與股票銷售收入之和，就不得繼續(xù)向股東支付紅利。 ? 2021年中國工商銀行發(fā)行次級(jí)債券 。在償還順序上，原始債務(wù)優(yōu)先，次級(jí)額外債務(wù)從屬于原始債務(wù)。 ? 償債基金贖回與一般的債券贖回的區(qū)別 ? 償債基金條款是否會(huì)反而損害持有人利益？ ?次級(jí)額外債務(wù) 決定債券安全性的因素之一是發(fā)行人全部的未償還債券的數(shù)額。這個(gè)基
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