資本成本與資本結(jié)構(gòu)(14)-文庫吧資料
2025-05-21 22:54本頁面
【正文】 rs = r0 + (B / SL) (r0 rB) rB 是利息率 (債務(wù)成本 ) rs 是權(quán)益的期望收益率（權(quán)益成本） r0 是無杠桿公司權(quán)益的期望收益率（資本成本） B 是債務(wù)的價值 SL 是杠桿公司權(quán)益的價值 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 MM命題 I (無稅 ) UL VV ?? BrE B I T B?杠桿公司的股東收益Br B債權(quán)人收益BrBrE B I T BB ??? )(公司所有者的總收入這個現(xiàn)金流的現(xiàn)值為 VL E B I TBrBrE B I T BB ??? )(顯然這個現(xiàn)金流的現(xiàn)值為 VU 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 MM命題 II (無稅 ) SBW A C C rSBSrSBBr ?????? 0 rrW A C C ?令0rrSBSrSBBSB ?????? SSB ? 兩邊同乘0rSSBrSBSSSBrSBBSSBSB???????????0rSSBrrSBSB????00 rrSBrrSBSB ???? )( 00 BS rrSBrr ???資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 權(quán)益成本、債務(wù)成本、加權(quán)平均資本成本（ WACC）： 沒有公司稅收的 MM命題 II 負(fù)債－權(quán)益比 資本成本: r (%) r0 SBW A C C rSBSrSBBr ??????)( 00 BLS rrSBrr ????rB SB資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 MM命題 I amp。 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 MM模型的假設(shè) ?一致預(yù)期 ?一致風(fēng)險偏好 ?永續(xù)現(xiàn)金流 ?完全市場： ?完全競爭 ?公司投資者和個人投資者都可以獲得相同的借貸利率 ?可獲得相同的信息 ?無交易成本 ?無稅負(fù) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 自制財務(wù)杠桿：例子 衰退 預(yù)期 擴(kuò)張 無杠桿公司的 EPS $ $ $ 40股的收益 $100 $200 $300 減 $800的利息 (8%) $64 $64 $64 凈利潤 $36 $136 $236 ROE (凈利潤 / $1,200) 3% 11% 20% 我們以每股 $50的價格買入 40股 (2021$，其中借款 800$)，所獲得的權(quán)益收益率等于購買有財務(wù)杠桿的公司股票的收益率 我們的自制財務(wù)杠桿為： 322 0 0,1$8 0 0$ ??SB資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 自制財務(wù)杠桿：例子 Recession Expected Expansion 有杠桿公司的 EPS $ $ $ 24股的收益 $36 $136 $236 加 $800的利息 (8%) $64 $64 $64 凈利潤 $100 $200 $300 ROE (凈利潤 / $2,000) 5% 10% 15% 我們買入 24股有杠桿公司的股票以及公司的債務(wù)，則可以得到無杠桿公司的 Mamp。 (3) 傳統(tǒng)理論的主要觀點(diǎn)與缺點(diǎn) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 2. MM理論 ? MM資本結(jié)構(gòu)理論是莫迪格萊尼和米勒兩位財務(wù)學(xué)者所開創(chuàng)的資本結(jié)構(gòu)理論的簡稱。如果公司負(fù)債過度，綜合資本成本率只會升高，并使公司價值下降。 ?其主要缺點(diǎn)：將財務(wù)風(fēng)險作為影響股權(quán)資本成本的唯一變量，將加權(quán)資本成本視為常數(shù)。因此，資產(chǎn)負(fù)債率低，股權(quán)資本成本較低；資產(chǎn)負(fù)債率高，股權(quán)資本成本較高，兩種情況之下的加權(quán)資本成本相等，公司價值保持不變。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資本結(jié)構(gòu)，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部資金的結(jié)構(gòu)，包括長期資本和短期資金。其資本成本率為： %%5315 ?????? GCDK c資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 三、加權(quán)資本成本 種融資方式的權(quán)重第種融資方式第加權(quán)資本成本jWjKKWKKjjnjjj???? ?? 1__占的比重確定。該股票的資本成本率為： %12%)6%10(%6 ?????cK資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 如果公司采用固定股利政策，則 CDKc ? 例 85：某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格 12元，每股發(fā)行費(fèi)用 2元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股 。 1000 50 50 50 1000 利率 5% 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國際商學(xué)院 1. 借款資本成本 tltntnttltl KLKTIFL)1()1()1()1(11 ??? ??? ????)1()1(lll FLTIK???或不考慮貨幣資金的時間價值計算公式為： 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)
環(huán)評公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1