資本成本與資本結(jié)構(gòu)(19)-文庫吧資料
2025-05-18 02:48本頁面
【正文】 的應(yīng)用 ? 估計出銷售額變化對每股收益 EPS的影響。 = 每股收益 (EPS)變動百分比 銷售變動百分比 37 計算復合杠桿系數(shù) (DTL) DTL = DOL x DFL DCL = M M – F – I D/(1T) 38 復合杠桿與復合風險 復合風險： 由于 復合杠桿 作用使每股利潤大幅度波動而造成的風險。 復合杠桿（總杠桿）： 由于既存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本，又存在固定財務(wù)成本，使得每股利潤的變動率遠遠大于業(yè)務(wù)量變動的現(xiàn)象。如果兩種杠桿共同起作用，銷售額稍有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動。 財務(wù)風險 由于使用財務(wù)杠桿導致的每股收益(EPS)變動性的增加，而且加大了喪失償債能力的風險。 34 財務(wù)杠桿與財務(wù)風險 在資本總額、 EBIT不變時，負債比例越高，利息負擔越重， DFL 越大，財務(wù)風險越大。 ?當財務(wù)杠桿系數(shù)增加時，負債也使每股收益變動性增加。 32 財務(wù)杠桿系數(shù)＝ 普通股每股收益（ EPS）變動率 息稅前利潤（ EBIT）變動率 DFL＝ EPS / EPS EBIT / EBIT ＝ Q（ P－ V）－ F Q（ P－ V）－ F－ I ＝ S－ VC－ F S－ VC－ F－ I ＝ EBIT EBIT－ I 計量 ——財務(wù)杠桿系數(shù) (DFL) 含義： 營業(yè)利潤 （ EBIT）的變動所引起的企業(yè)每股收益 (EPS)的變動程度。 31 ? 在經(jīng)營狀態(tài)好時，財務(wù)杠桿可以使普通股的預(yù)期 EPS增加。當利潤增大時，每一元利潤所負擔的利息就會相對地減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。 ? 采用財務(wù)杠桿將導致公司股東收益的不確定性增加 。 30 （二）財務(wù)杠桿與財務(wù)風險 ? 財務(wù)杠桿是可以選擇的。 ? 行業(yè)不同，經(jīng)營杠桿不同。 ? 經(jīng)營杠桿系數(shù) 放大 了營業(yè)利潤的變動性，因此也就放大了企業(yè)的經(jīng)營風險。 固定成本 =0時， DOL＝ 1 29 經(jīng)營風險： 企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導致利潤變化的風險。 固定成本不變時， Q 越大， DOL 越小，經(jīng)營風險越??；反之， Q 越小， DOL 越大，經(jīng)營風險越大。 經(jīng)營杠桿系數(shù)：反映經(jīng)營杠桿的大小，是企業(yè)的EBIT變動率與銷售額變動率之間 的比率。對公司管理層來說，如能把這種變動分解為與經(jīng)營政策相關(guān)的因素和與融資政策相關(guān)的因素，將對公司制定經(jīng)營戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃非常有用。 ?與此同時 ， Chevron石油公司的銷售收入下降了 %， 而其凈利潤則下降了%。 A公司最多可再融資多少？邊際成本可分為幾個范圍，其加權(quán)平均成本是多少？ 22 第三節(jié) 杠桿利益與風險 ? 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險 ? 財務(wù)杠桿與財務(wù)風險 ? 復合杠桿與復合風險 23 ?1993年可口可樂公司的實際銷售收入比 1992年公布的計劃額增長了 %， 而同期凈利潤卻增長了 %。A公司現(xiàn)有一棟大樓可作債券抵押來發(fā)行利率為 13％的抵押債券 200萬元；此外的債務(wù)資本須以發(fā)行利率為 14%的普通債券的方式來籌集。 A公司認為這是一個最佳的資本結(jié)構(gòu)。 ? 當所籌集的資本用于某投資項目時，只有當投資項目的內(nèi)含報酬率高于相應(yīng)的邊際資本成本 時，該項目才可??； ? 若內(nèi)含報酬率雖然高于目前（沒有追加籌資前）的資本成本，但低于為其籌資所需的邊際資本成本，則該項目不可取。 計算步驟： 確定目標資本結(jié)構(gòu)； 確定各種籌資方式的資本成本； 計算籌資總額突破點： 在保持某資本成本的條件下可以籌集到的資本總限度。 （ 4） 保留盈余數(shù)額： 本年的每股凈收益 = 247。 25%） （ 1+7%） =（元 /股） 留存收益數(shù)額 = 400 （ 125%） +420=（ 萬元 ） 銀行借款所占權(quán)重： 150 /（ 150 + 650 + 400 + 420 + ） = % 長期債券所占權(quán)重： 650 /（ 150 + 650 + 400 + ） = % 普通股所占權(quán)重： 400 /（ 150 + 650 + 400 + ） = % 留存收益所占權(quán)重： /（ 150 + 650 + 400 + ） = % KW = %*% + %*% +%*% +%*% = % 18 ? 注： （ 1） 說明 :資本成本用于決策 ， 與過去的舉債利率無關(guān) 。 16 要求 ：（ 1）計算銀行借款的稅后資本成本； （ 2）計算債券的稅后成本； （ 3）分別使用股票股利股價模型和資本資產(chǎn)定價模型估計內(nèi)部股權(quán)資本成本，并計算其平均值作為內(nèi)部股權(quán)成本； （ 4）如果僅靠內(nèi)部融資
環(huán)評公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1