發(fā)行公司的違約風險對員工認股權(quán)價值的影響-文庫吧資料
2025-05-21 18:41本頁面
【正文】 ? ? ? ? ? ???????? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ?33 研究結(jié)果 (13/14) 固定總風險與常態(tài)性非系統(tǒng)風險下 : 違約風險對員工認股權(quán)的市場價值有正的影響，對主觀價值可能有正或負的影響 違約風險 vega 固定系統(tǒng)風險與常態(tài)性非系統(tǒng)風險下 違約風險對員工認股權(quán)的市場價值有正影響 ， 對主觀價值可能有正或負的影響 ()2,22 ( ) 0 ,2 ( ) ( 1 ) ( 2 ) ( , )totaltotalrrEe N dF r F dr dEe N d F S??? ? ?? ? ??????? ? ? ? ? ? ? ? ????? ? ?? ? ? ?? ? ?? ???? ? ? ?,0totaltotaltotaltotaltotaltotaltotaltotaltotalFF??? ? ?? ? ?? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ??? ?????????? ? ?? ??? ? ? ? ?? ? ? ? ?34 研究結(jié)果 (14/14) ? 總風險 vega為正值 ? 系統(tǒng)性風險 vega為正值 ? 非系統(tǒng)風險 vega， 除了相對風險趨避程度且持股比例同時很小的情況外，違約風險對主觀認股權(quán)價值的影響較常態(tài)性非系統(tǒng)風險大 (皆為負向影響 ) ? 非系統(tǒng)風險 vega的絕對值遠較總風險 vega大的多 ? 增加波動性除非大部分來自於系統(tǒng)性風險，否則對員工認股權(quán)的主觀價值很可能帶來負面的影響 35 結(jié)論 (1/1) 未來若實行員工認股權(quán)制度需計算成本入帳時，若希望美化盈餘面，可採主觀價值々反之若希望有稅盾效果，可採市場價值。 , , )m m mmmq T tq T tdMdt dMdSdt d dSC Se T t X rr r q qC Se T t X r? ? ?? ? ? ? ? ??? ? ? ? ? ? ????????? ? ???? ? ? ? ? ? ???：：退休 前退休 期 間CC212222221()( , ) ( , 。 , , )nknnndSk dt dZ dqSeF S E W SX e E rnsp e c i al c as e YF S W S E r????? ? ???? ? ?? ? ? ?????? ? ? ??????：破產(chǎn) 事 件? ()2 2 2(),? ?( , 。 , , )( ) ( ),l n( ) (( ) ( 1 ) ( ) ]2NdNJ J JJ J J JNssSS S tdrr d rrF S SF F FF S C Se ESe N d Xe N drrd d dSrdEd?????? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ????????? ? ? ? ????????? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ???? ? ??☆☆22121( 1 ) )2NNNddd?? ? ? ??????????22 研究結(jié)果 (2/14) ? 主觀價值小於市場價值 ? 員工的相對風險趨避係數(shù) (1γ)愈大或持股比例(α) 愈大，則主觀價值愈小 ? 股價愈大，員工認股權(quán)的價值愈高 23 研究結(jié)果 (3/14) Merton (1969) Ingersoll (2021) Hsu (2021) 202()()( , ) [ { ( , 。因為忽略員工風險性偏好的問題，故有高估的缺點 14 文獻回顧 (10/11) ?員工認股權(quán)的價值 f(S,τ)滿足 ： 2210 [ ]2 j j V V f j j V fV f r s V f r f f ??? ? ? ? ?js( [ ] ) ( ) [ ] ( 1 ) ( )fjujjjuj j j j m f jm m fmmjjrrrs r r r r r r???????? ? ? ? ? ? ? ?jjV為 公 司股 價 報 酬率的 標 準 差為 公 司股 價為 無風 險利率為 市 場 投 資 人所 要求的 報 酬率為 不 能 分 散 投 資 的 員 工所 要求的 報 酬率為 員 工面 對 公 司特有 風 險所 要求的 風 險貼水15 文獻回顧 (11/11) ? 員工認股權(quán)的價值 ? 員工無法分散投資 (sj 0)， 使員工所認定的價值較市場價值低 ? 系統(tǒng)風險 (β j )愈大，所面對公司特有風險所要求的風險貼水 (sj)愈小 ,導致員工認股權(quán)的
畢業(yè)設(shè)計相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1