發(fā)行公司的違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值的影響-wenkub
2023-05-24 18:41:54 本頁(yè)面
【正文】 Y1]= 1) 員工將財(cái)富配置於 S、 M、 B三種資產(chǎn)上 假設(shè)〆 dω m、 dωs、 dq兩兩互相獨(dú)立 ()ssmmmmsdSdtSdMdt dMd d dqdBrdtB? ? ? ?? ? ????? ? ? ? ????????????17 研究方法 (2/5) 兩風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率向量與共變數(shù)矩陣 由 CAPM 〆 2 2 2 2 2 22 2 2()smmmS s m m ms m m m mrr? ? ????? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ???? ? ? ???? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ?( , )( ) ,()ssmmdS dMCo vSMrrdMV arM?? ? ? ??? ? ? ? ?18 研究方法 (3/5) 限制條件下之最適消費(fèi)與投資組合選擇 ? 採(cǎi)用固定相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)趨避 (constant relative risk aversion, CRRA)的效用函數(shù) ? 相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)趨避係數(shù) 為衡量員工風(fēng)險(xiǎn)趨避程度的指標(biāo) ? B[W(T),T]為遺產(chǎn)價(jià)值函數(shù) (bequest valuation function) ,{ , , }[ ( ) , ] { ( ( ) ) [ ( ) , ] }. . [ ( ) , ] [ ( ) , ]1s m bTstC w w wts m bJ W t t Max E e U C s d s B W T Ts t J W T T B W T Tw w w??????????? ? ? ?????() CUC ? ??()( ) 1 0()URC U CRCUC ???? ? ? ? ??19 研究方法 (4/5) 退休期間 退休前 1* * *12*21111[ ( ) ] , , ,( 1 )1( 1 )[ ( ) , ] ( )[ ( ) ( ) [ ( ) ] ]()1 ( [ ( ) ] )()0{J msmmmbmJtJs s m ms s m m m s s sWmmWmJAJrC b t W w wrwWJ W t t b t edWr w r w r b t dtWw w d w d w dqdJ rrd t dJA b T ebt????????????? ? ?? ? ? ? ???????????? ? ???????? ? ? ? ? ? ?? ? ? ??? ? ?????☆☆☆☆()122}()[]1 2( 1 )JtTJJ mmArAr????? ? ? ??????? ? ???[ , ]TT? ?? [0, ]T?1* * *12*211([ ( ) ] , ,( 1 )1( 1 )[ ( ) , ] ( )[ ( ) ( ) [ ( ) ] ]()1)( 1 )?J msmmmbmJtJs s m ms s m m m s s sWJmmmJWJrC b t W w wrwWJ W t t b t edWr w r w r b t d tWw w d w d w d qd J rrd t dJ???????????? ? ?? ? ? ? ??? ? ?????????????? ? ? ???? ? ???? ? ? ? ? ? ?? ? ? ????????☆☆☆☆1()112212 2 22 2 2 2 2( ) ( )1( 1 ) [ ( ) ( ) ]2(?1 ( [ ( ) ] 1 )( ) { }1 ) ( ) ( ),(( 1 ) ()[1 2 ( 1 )])JJ A t TJJJ mmJsJJ J JJJsmrrA b T ebtArAdd q d tr???????? ? ? ? ?? ? ? ?????? ? ?? ? ??? ? ? ? ????????? ? ? ??????????? ? ? ??????20 研究方法 (5/5) 員工認(rèn)股權(quán)理性預(yù)期均衡價(jià)值， F(S,t)，滿足 Euler equation(Lucas, 1978)〆 [ ( (
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