【正文】 提供了更加充裕的貸款資金，實(shí)際上配合了四萬(wàn)億的投資計(jì)劃，降低了企業(yè)的融資成本。 大家也注意到，央行一個(gè)較大幅度的降息來(lái)提供了適度寬松的貨幣政策 的主要的含義。這些方面我做了一個(gè)簡(jiǎn)單的側(cè)，按照國(guó)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)，占當(dāng)年的比重小于 3%的話是可以控制的，按照目前大家的估計(jì)， 2020 年的財(cái)政收入，明年后 23 年都按照 GDP 增長(zhǎng) 8%，物價(jià)按照 2%到 3%的增長(zhǎng)來(lái)算的話，明年安排9400 億，后年是 1 萬(wàn)億，這樣的話兩年的赤字可以達(dá)到 2 萬(wàn)億。這一塊存在很大的結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，雖然能夠創(chuàng)造新就業(yè)的崗位，但是好多人去不了。高速公路的投資比鐵路創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)多一些，這兩項(xiàng)加起來(lái)已經(jīng)達(dá)到了 2400 萬(wàn)，這么說(shuō)起來(lái)剛才提到的每年新增的就業(yè)人口基本上可以實(shí)現(xiàn)了。 另外，保增長(zhǎng)就是保就業(yè)。最近發(fā)改委的主任提出來(lái)一個(gè)測(cè)算，目前四萬(wàn)已可以每年拉動(dòng) GDP 一個(gè)百分點(diǎn)，我的估計(jì)是四萬(wàn)億里面有非常小的一部分是新增的，政府可以拿出錢來(lái)進(jìn)行投資 的部分。第二種方案比較接近目前政府提出的四萬(wàn)億的方案。三是出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)也是非常的可能的。如果說(shuō) GDP 增長(zhǎng)率要想保8%，有幾個(gè)不同的測(cè)算，首先是進(jìn)出口怎么樣，我提供了三個(gè)可供選擇的情況：一是前五年的平均貢獻(xiàn)，大概貢獻(xiàn)了兩個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)該算比較高的了。如果要保 8%的話，首先要考慮重要的幾個(gè)大的因素，一個(gè)是居民消費(fèi)，居民的消費(fèi)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)中占得比重還是比較大的，另一個(gè)角度呢居民消費(fèi) 年度之間的變化相對(duì)要小一些，居民無(wú)論怎么樣還是要吃的，還是要穿的。所以我的判斷，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常關(guān)注，就業(yè)應(yīng)該列為非常關(guān)鍵的一個(gè)問(wèn)題。另外房地產(chǎn)也是確實(shí)如此，房地產(chǎn)特別是對(duì)農(nóng)民工的影響更大一些。 但是就業(yè)最初是體現(xiàn)在出口企業(yè)，特別是中小企 業(yè)，特別是在廣東、浙江、江蘇等這些經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快的一些省份，這些省份的出口企業(yè)比較密集，他們出問(wèn)題以后，就出現(xiàn)了很多企業(yè)倒閉、解雇工人的報(bào)告。這里面給了一個(gè)表（幻燈片） 84 個(gè)城市勞動(dòng)力市場(chǎng)職業(yè)供求信息的調(diào)查，第三季度用工的需求同比下降了%，圖上顯示的是 2020 年以來(lái)，實(shí)際上無(wú) 2020 年以來(lái)從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)季度用工需求同比下降的趨勢(shì)。這就進(jìn)入到我要講得第二個(gè)方面的問(wèn)題，為什么要保增長(zhǎng)？我的觀點(diǎn)保增長(zhǎng)就是保就業(yè)，保穩(wěn)定。方方面面都在討論明年能否保 8%，以往多年保 8%是中國(guó)政府一個(gè)指導(dǎo)性的指標(biāo)，可是明年的的確確這已經(jīng)成了一個(gè)非常重要的指標(biāo)性的東西了。 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局提供的一些數(shù)據(jù)表明，無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指數(shù)和消費(fèi)者的信心指數(shù)都是顯著下降的。都是非常嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)現(xiàn)象。剛 才講到了亞洲周邊的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了問(wèn)題，對(duì)這些國(guó)家的出口也是明顯的下滑。簡(jiǎn)單講幾個(gè)數(shù)字，美元計(jì)算的出口總額增長(zhǎng)現(xiàn)在還是 20%左右，如果考慮了今年以來(lái)的人民幣升值的因素和價(jià)格上漲的因素，虛的增長(zhǎng)可能已經(jīng)不夠一位數(shù)。簡(jiǎn)要的回答是全球金融風(fēng)暴對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)超過(guò)預(yù)期，現(xiàn)在方方面面的數(shù)據(jù)和報(bào)道和實(shí)際的一些調(diào)整都充分顯示出來(lái)影響的研究性。第三個(gè)是短期的保增長(zhǎng)如何能夠兼顧轉(zhuǎn)型這一長(zhǎng)期的目標(biāo)。 第一是如何判斷全球金融風(fēng)暴對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。 莊健：女士們、先生們，大家上午好！非常高興參加今天的報(bào)告會(huì)，我想借這個(gè)機(jī)會(huì)對(duì)全球金融風(fēng)暴的影響和應(yīng)對(duì)談一下個(gè)人的觀點(diǎn)和大家探討。因此，莊健先生從他工作的特殊性出發(fā)對(duì)于我們研究美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響 應(yīng)該說(shuō)是非常有條件的，他的觀點(diǎn)應(yīng)該給我們從另外一個(gè)角度了解美國(guó)金融危機(jī)的影響是非常的有啟迪的。他曾在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工作了 16 年，擔(dān)任過(guò)股份核算經(jīng)濟(jì)室的處長(zhǎng)。下面，大家用熱烈的掌聲歡迎蘇行長(zhǎng)為我們發(fā)表演講。他今天的演講題目是“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)及我國(guó)宏觀調(diào)控走向”。 下面是我們大家非常熟悉的中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)兼上?？偛恐魅翁K寧先生。謝謝。這種蒸發(fā)必然導(dǎo)致這個(gè)市場(chǎng)一下子就停擺了，我們想想香港的迷你債就是一種典型市場(chǎng)停擺以后引發(fā)的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題包括我們現(xiàn)在認(rèn)識(shí)后果，也是要考慮這一點(diǎn)。一旦市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始下跌，這種企業(yè)債的流動(dòng)性，變現(xiàn)就會(huì)很困難，變現(xiàn)的速度就慢了，而且變現(xiàn)的難度就大，而且不值錢了?；蛘呶覀兊恼呷フ{(diào)整的時(shí)候，調(diào)整的也比較有限，但是這 50%建立的前提，之所以能夠變成流動(dòng)性，是因?yàn)樗那疤峋褪撬儸F(xiàn)速度足夠快，變現(xiàn)足夠容易。我們假如說(shuō)這種流動(dòng)性占 50%的話，問(wèn)題就來(lái)了。第二個(gè)問(wèn)題，倒是我目前正在研究的個(gè)范圍，流動(dòng)性為什么會(huì)突然的揮發(fā)？并且導(dǎo)致市場(chǎng)停擺？因?yàn)檫@個(gè)為什么我會(huì)關(guān)注它呢，很有意思，無(wú)論在中國(guó)和美國(guó)，都出現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象，就是在幾個(gè)月前，很多人都在喊流動(dòng)性、流動(dòng)性過(guò)剩、流動(dòng)性過(guò)剩的時(shí)候，突然在幾個(gè)月甚至一 個(gè)月之內(nèi)，社會(huì)變輿論變了，從流動(dòng)性過(guò)剩，突然變成了流動(dòng)性短缺，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，在這一個(gè)月、兩個(gè)月、三個(gè)月之內(nèi)，實(shí)際上央行可能并沒(méi)有說(shuō)我大范圍的去把過(guò)剩的流動(dòng)性怎么樣，但是政策還是穩(wěn)定的，但是為什么會(huì)出現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象呢？就是各方面的政策都穩(wěn)定的情況下，后來(lái)我們觀察發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性存在一個(gè)解脫的問(wèn)題，我們簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，我們假設(shè)流動(dòng)性有兩部分構(gòu)成，一種是傳統(tǒng)貨幣形成的流動(dòng)性，就是我剛才講的 M0、 M M2 及我們假設(shè)它占 50%，還有一種衍生性流動(dòng)性，假如它也占 50%，它是怎么形成的呢？非常簡(jiǎn)單，比如說(shuō)我們的股票，股票可能變成流動(dòng)性，因 為現(xiàn)在這個(gè)例子不太恰當(dāng)，因?yàn)槲覀兊墓善辈皇菍?shí)物券，如果是實(shí)物券的企業(yè)債，如果企業(yè)債變現(xiàn)非常的容易，今天拿去很快就變現(xiàn)了，另外它變現(xiàn)很容易，速度很快，這個(gè)時(shí)候這個(gè)企業(yè)券是可以充當(dāng)交易的媒介，就是說(shuō)，你付錢的時(shí)候，只要是企業(yè)券，變現(xiàn)足夠容易是沒(méi)有問(wèn)題的。我想問(wèn)的是中國(guó)農(nóng)村的金融問(wèn)題，我國(guó)“三農(nóng)”的改革還沒(méi)有破題？因?yàn)閺默F(xiàn)在農(nóng)村的主題來(lái)說(shuō)是“ 3860”。 提問(wèn)：尹主任你好。謝謝大家。所以這是我們覺(jué)得不應(yīng)該因?yàn)檫@一次我們抑制危機(jī)而是應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)展的原因。同樣，今天我們解決內(nèi)需問(wèn)題，如果我們僅僅提供傳統(tǒng)的流動(dòng)性，可能對(duì)我們這么一個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體來(lái)講是否足夠。為什么各國(guó)政府目前在拼命的往市場(chǎng)里注流動(dòng)性，如果我們注得流動(dòng)性足夠，只要可以把這個(gè)市場(chǎng)啟動(dòng)起來(lái)，我們可以預(yù)計(jì)這個(gè)市場(chǎng)的恢復(fù)可能要比很多悲觀派的專家們認(rèn)為得要快的多。這就解釋了為什么這次金融危機(jī)突然之間全球恐慌，因?yàn)檫@次流動(dòng)性突然的揮發(fā)，就像我們?nèi)说捏w液突然揮發(fā)掉一半你會(huì)突然休克一樣。正是這種流動(dòng)性的存在，使我們才能解釋通為什么在去年很多專家不會(huì)出大問(wèn)題的時(shí)候今年全球會(huì)來(lái)一個(gè)風(fēng)暴。就是一項(xiàng)資產(chǎn)變現(xiàn)的速度和難易程度。實(shí)際上我們通過(guò)美國(guó)的這次金融危機(jī)我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)今社會(huì)的流動(dòng)性已經(jīng)不是由簡(jiǎn)單的原始貨幣形態(tài)構(gòu)成的了，當(dāng)今的流動(dòng)性存在一個(gè)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)問(wèn)題。最大的教條之一就是我們一直奉為經(jīng)驗(yàn)的談資。 把我個(gè)人的信用風(fēng)險(xiǎn)賣給了保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)公司買了我的信用風(fēng)險(xiǎn)，這種叫信用轉(zhuǎn)移以及信用風(fēng)險(xiǎn)買賣制度，這是許多國(guó)家解決中小企業(yè)融資的一個(gè)必經(jīng)之路，沒(méi)有這種創(chuàng)新你會(huì)發(fā)現(xiàn)很難。我不知道在座的諸位有多少貸款買過(guò)汽車，當(dāng)你貸款買汽車的時(shí)候，過(guò)去銀行有一個(gè)規(guī)定，銀行擔(dān)心你貸款買了汽車以后你跑了，你還不起這個(gè)錢，怎么辦？銀行要求你必須再到保險(xiǎn)公司買一個(gè)保險(xiǎn)，如果你跑了還不起錢，由保險(xiǎn)公司替你還。也舉一個(gè)簡(jiǎn)單例子來(lái)講，這種創(chuàng)新方式之一就是 CDS。比如說(shuō)，我們要擴(kuò)大中小企業(yè)的融資， 13 如果我們沒(méi)有新的融資方式在現(xiàn)有的政策體系下，中小企業(yè)的融資將會(huì)很困難，因?yàn)槟悴环香y行的貸款條件。我舉這個(gè)例子想說(shuō)明什么問(wèn)題呢？當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)生深刻變化的時(shí)候，如果我們沒(méi)有適應(yīng)這些變化還是在用老套路的話，你會(huì)發(fā)現(xiàn)你非常非常之難，因?yàn)楹芏鄧?guó)家和地區(qū)的例子已經(jīng)說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題。舉一個(gè)簡(jiǎn)單例子：我們知道最近我們國(guó)家要擴(kuò)大內(nèi)需，擴(kuò)大內(nèi)需講起來(lái)很容易，實(shí)際上操作起來(lái)很難，我們看一看周邊的國(guó)家和地區(qū)為了擴(kuò)大內(nèi)需，各國(guó)和地區(qū)的政府招數(shù)是 五花八門，拿日本來(lái)講，日本從80 年代中后期開(kāi)始，為了擴(kuò)大內(nèi)需幾乎所有的招數(shù)全用上了，其結(jié)果呢？再拿今天臺(tái)灣地區(qū)來(lái)講，臺(tái)灣地區(qū)目前為了擴(kuò)大內(nèi)需，正在采用一個(gè)什么辦法？直接給每一個(gè)老百姓發(fā) 3600 元的購(gòu)物券，每個(gè)人都有，這個(gè)購(gòu)物券不能換現(xiàn)金，必須去買東西。我們剛才講的兩點(diǎn)體會(huì)已經(jīng)非常明白的說(shuō)明金融創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)和金融的影響。 12 第三點(diǎn)體會(huì)，我們應(yīng)當(dāng)充分地借鑒此次金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，鼓勵(lì)和深化銀行業(yè)的金融創(chuàng)新。所以金融創(chuàng)新的問(wèn)題不僅僅是說(shuō)我們銀行怎么賺錢，客戶怎么多一些投資工具的問(wèn)題，從根本上在當(dāng)今社會(huì)決定著你這個(gè)產(chǎn)業(yè)，你這個(gè)銀行乃至你這個(gè)企業(yè)在國(guó)際分工中的地位。原因是你沒(méi)有定價(jià)權(quán)，你是這個(gè)產(chǎn)業(yè)的末端。我們只拿到了 8 美元。第二，如果我們把 11 后發(fā)優(yōu)勢(shì)變成后發(fā)恐懼，我們還會(huì)犯一個(gè)更根本性的錯(cuò)誤，就是限制金融創(chuàng)新的快速發(fā)展將會(huì)使我們喪失在相關(guān)領(lǐng)域的定價(jià)權(quán)，就會(huì)淪為一體化金融市場(chǎng)所形成的金融產(chǎn)業(yè)鏈的末端，其結(jié)果是從根本上喪失中國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。我們知道，中國(guó)銀行業(yè)的金融創(chuàng)新能力與國(guó)際水平比還有一定的距離，但是這一定的距離并沒(méi)有保證我們的主要銀行不受這次危機(jī)的影響。但是我們僅僅看到這些問(wèn)題，僅僅因?yàn)檫@一次三鹿牌奶粉里有三聚氰胺我們就不喝牛奶了，把這種后發(fā)優(yōu)勢(shì)變成了后發(fā)的恐懼，對(duì)金融創(chuàng)新加以限制的話，我們就會(huì)犯兩個(gè)錯(cuò)誤。這兩個(gè)例子說(shuō)明：當(dāng)我們?cè)诜治鼋鹑诤徒鹑趧?chuàng)新的時(shí)候，我們應(yīng)該牢牢記住這些東西是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)金融客觀環(huán)境變化，客觀需求引至的一個(gè)結(jié)果，這個(gè)結(jié)果不僅僅有它的弊病，它有它更加豐富的對(duì)于經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的益處，否則沒(méi)有人會(huì)去做創(chuàng)新。第二個(gè)例子：因?yàn)橹袊?guó)金融雜志讓我寫一篇文章，要聯(lián)系一下金融危機(jī)和三鹿奶粉事件，因?yàn)橄霃奈C(jī)的基礎(chǔ)看看這兩件事情的聯(lián)系，結(jié)果我發(fā)現(xiàn)的確有聯(lián)系，我舉一個(gè)例子：比如說(shuō)如果你很注重身體健康，每天早上起來(lái)你都要喝一斤牛奶，然后注意營(yíng)養(yǎng)搭配，而我很不注重飲食健康，我每天早上起來(lái)不吃飯或者我就買一根油條就去上班，現(xiàn)在三鹿牌奶粉里有了三聚氰胺。舉個(gè)例子來(lái)講，我們的國(guó)有銀行，股份制銀行，它受到的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于落后地區(qū)的農(nóng)村信用社，今天你可能跟部分農(nóng)村信用社的人員去談什么叫 CDO、 CDS，你跟他談雷曼，他可能還會(huì)問(wèn)你雷曼是誰(shuí)，這是一個(gè)客觀的現(xiàn)象。還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為：中國(guó)應(yīng)該從這一次金融危機(jī)中看到金融創(chuàng)新的危害，應(yīng)該在今后對(duì)金融創(chuàng)新要 嚴(yán)格化，我們講這兩種觀點(diǎn)，這些論點(diǎn)都使我們感到非常憂慮的，為什么憂慮？我給大家舉兩個(gè)簡(jiǎn)單的例子說(shuō)明。我們需要看到這種經(jīng)濟(jì)金融的深刻變化所產(chǎn)生的影響，但是非常遺憾的是，我參加過(guò)幾次討論會(huì)，結(jié)果聽(tīng)到了很多似是而非的建議。與此相對(duì)，落后的金融創(chuàng)新必將使一個(gè)金融個(gè)體或者企業(yè)淪為世界金融產(chǎn)業(yè)鏈的下端，變成另類的代 工廠，喪失有保障的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。這是我要講得第一個(gè)體會(huì)。但是，今天我們每個(gè)人都可以感覺(jué)到，財(cái)富怎么 轉(zhuǎn)移？是金融市場(chǎng)，金融工具，正是因?yàn)檫@三個(gè)方面的變化，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)和金融以及金融創(chuàng)新在近 20 年來(lái)高速發(fā)展、多樣化發(fā)展和深度化發(fā)展的一個(gè)客觀原因。這是跟產(chǎn)業(yè)資本時(shí)代有本質(zhì)的區(qū)別。從 20 世紀(jì)90 年代開(kāi)始，我們已經(jīng)看到，產(chǎn)業(yè)資本占統(tǒng)治地位的經(jīng)濟(jì)形態(tài)已經(jīng)逐步的在讓位給金融資本占統(tǒng)治地位的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。是講從 90 年代開(kāi)始，市場(chǎng)化運(yùn)動(dòng)和全球化運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生的另外一個(gè)結(jié)果就是泛金融化。實(shí)際上即使美國(guó)不出問(wèn)題，如果歐洲或者其他的主要經(jīng)濟(jì)體出了問(wèn)題在未來(lái)依然有可能會(huì)形成全球金融的動(dòng)蕩。在今天任何一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的金融市場(chǎng)都難免受到其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)、金融乃至國(guó)際金融市場(chǎng)變化的影響。 第二句話，全球化來(lái)了改變了我們是講，同樣發(fā)端于 20 世紀(jì) 90年代的全球化運(yùn)動(dòng)又導(dǎo)致了金融市場(chǎng)國(guó)際化和金融規(guī)則一體化的快速發(fā)展。發(fā)展到 CDO、 CDS 的時(shí)候，部分的次級(jí)按揭貸款就轉(zhuǎn)變成了以交 易性為基礎(chǔ)的融資，就是它的融資已經(jīng)不是為了你買不買房子的問(wèn)題了，而是建立在假定房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)不斷攀升，價(jià)格會(huì)不斷上漲的基礎(chǔ)之上的，所以我們講在這個(gè)過(guò)程中是存在問(wèn)題的，而且是很大的問(wèn)題。當(dāng)然，在這個(gè)過(guò)程中就出現(xiàn)了問(wèn)題，我們剛才講，次級(jí)按揭貸款最早是以消費(fèi)型融資需求為目的的融資。我們知道，我們從吃不飽到溫飽的時(shí)候我們是消費(fèi)型的需求， 7 但是我們從溫飽奔小康，今天眾多的社會(huì)工