【正文】 生、減少損失發(fā)生的可能性以及削弱損失的大小和影響程度，以獲取最大利益的過(guò)程。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；資源風(fēng)險(xiǎn)；能源與原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)管 理風(fēng)險(xiǎn)等。 （七）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段中存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱(chēng)?？鐕?guó)借貸可能面臨因法律制度不同而引發(fā)的爭(zhēng)議；有些國(guó)家對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)可能尚處于初級(jí)階段；有些國(guó)家缺乏有關(guān)公平貿(mào)易和競(jìng)爭(zhēng)的法律等。 （六）法律風(fēng)險(xiǎn) 法律風(fēng)險(xiǎn)指東道國(guó)法律的變動(dòng)給項(xiàng)目帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，符合正常規(guī)律的一定幅度的通貨膨脹是可以接受的，但通貨膨脹幅度過(guò)大，則會(huì)使經(jīng)濟(jì)秩序混亂，工程建筑承包商和項(xiàng)目公司會(huì)遭受損失。投資者支付銀行固定利率，而從銀行收到 LIBOR 利率，從而規(guī)避了利率風(fēng)險(xiǎn)。比如一個(gè) BOT 投資者利用國(guó)外銀團(tuán)貸款，貸款利率為倫敦同業(yè)銀行間放款利率 (London Interbank Offer Rage， 即 LIBOR) +0. 5%，這一 BOT 投資者就面臨著未來(lái)利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。而如果采用固定利率融資，日后一旦市場(chǎng)利率下降便會(huì)造成機(jī)會(huì)成本提高。 10 這是指在項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于利率變動(dòng)直接或間接地造成項(xiàng)目收益造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。 BOT 高速公路項(xiàng)目公司用于工程的資金，多來(lái)自國(guó)際資金市場(chǎng)，多是流通外匯，而項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)多在項(xiàng)目所在國(guó)，從中獲得的收益主要是當(dāng)?shù)貛欧N。 例如美國(guó)一個(gè)投資者預(yù)計(jì)在建成后每年可以收到 5000 萬(wàn)人民幣，而需要將其換成美元。因?yàn)閰R率下跌不僅會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目收入的 實(shí)際價(jià)值降低，而且其投入的資金因匯率下跌不能收回原值。這些風(fēng)險(xiǎn)因素包括 : 外匯風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于外匯匯率、外匯支付能力和外匯兌換和外匯匯出等方面的因素的變化。 還應(yīng)包括政府不能履行協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)和公共部門(mén)能否供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。 項(xiàng)目所在國(guó)有可能改變進(jìn)出口 政策，如增加關(guān)稅或限制項(xiàng)目設(shè)備、原材料的進(jìn)口，增加關(guān)稅或限制項(xiàng)目產(chǎn)品的出口，減少項(xiàng)目公司的減免稅待遇，而實(shí)行有選擇的稅收政策。 BOT 高速公路項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)需要得到東道國(guó)政府的特許，否則任何有關(guān)政策上的負(fù)面變化都有可能引發(fā)項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)。在這種情形下，項(xiàng)目投資可能難以收回。政治風(fēng)險(xiǎn)一般包括以下幾個(gè)方面： 國(guó)際國(guó)內(nèi)政變、政權(quán)變革、領(lǐng)導(dǎo)人變動(dòng)等政治事件，可能導(dǎo)致項(xiàng)目中止，工期拖 9 延，運(yùn)營(yíng)的設(shè)施遭受破壞，以 致使項(xiàng)目受到嚴(yán)重?fù)p害。從宏觀政治形勢(shì)上講，國(guó)際、國(guó)內(nèi)出現(xiàn)全局性惡性政治事件，對(duì)項(xiàng)目參與各方均構(gòu)成不利影響。同時(shí)，還應(yīng)將市場(chǎng)準(zhǔn)入情況、競(jìng)爭(zhēng)程度、時(shí)效性等納入評(píng)價(jià)范圍。一般來(lái)講，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都是難以預(yù)測(cè)的，其主要包括 :價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)。在特殊情況下，項(xiàng)目完全停工放棄。 項(xiàng)目建設(shè)風(fēng) 險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式有 :項(xiàng)目竣工延期；項(xiàng)目建設(shè)成本超支；項(xiàng)目達(dá)不到“設(shè)計(jì)”規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) (由于各種原因造成的生產(chǎn)能力、產(chǎn)量和效率達(dá)不到設(shè)計(jì)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn) )；面臨不可抗力風(fēng)險(xiǎn)（包括地震、臺(tái)風(fēng)、洪水、火山爆發(fā)以及意外事故等造成）。它對(duì)項(xiàng)目公司而言意味著利息支付的增加、貸款償還期限的延長(zhǎng)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的錯(cuò)過(guò)。 （二）建設(shè)風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段。和提供貸款資金的銀行一樣，項(xiàng)目發(fā)起人也非常關(guān)心各參與方的可靠性、專(zhuān)業(yè)能力和信用， BOT 高速公路項(xiàng)目融資就是依靠 8 有效地信用保證結(jié)構(gòu)支撐起來(lái)的。 BOT 高速公路項(xiàng)目的有限追索性或無(wú)追索性依賴于一種有效的信用保證結(jié)構(gòu)。所謂信用風(fēng)險(xiǎn)，是指項(xiàng)目參與各方因故無(wú)法履行或拒絕履行合同所規(guī)定的責(zé)任與義務(wù)的可能性。以下將對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和內(nèi)容進(jìn)行具體的闡述。下面根據(jù)以往項(xiàng)目的情況，分析高速公路建設(shè)采用 BOT 方式所要注意的風(fēng)險(xiǎn)。 表 ：部分高速公路采用 BOT模式建設(shè)的情況 項(xiàng)目 所在 省份 項(xiàng)目投資單位 公路里程（ km） 特許期限（年） 籌資總額（億元） 京通高速公路 八王墳至通縣 北京 美國(guó)林同炎公司 20 13 西臨高速公路 陜西 香港金秀集團(tuán) 20 3 黃延高速公路 中國(guó)鐵路工程公司 28 66 長(zhǎng)潭西線高速公路 湖南 凱旋國(guó)際投資 （澳門(mén)）有限公司 28 30 9 忻阜高 速公路 忻州至長(zhǎng)城嶺段 山西 山西中海投資有限公司 125 34 50 襄荊高速公路 湖北 葛洲壩股份有限公司、湖北省公路建設(shè)總公司、荊州市投資公司、襄樊市共組建設(shè)有限責(zé)任公司 30 7 德商高速公路 菏澤至曹縣段 山東 中國(guó)鐵路工程總公司 28 33 樂(lè)山至宜賓高速公路 四川 山東省高速公路集團(tuán) 137 27年 9個(gè)月 16天 石屏 — 元江（紅龍廠）段高速公路 云南 石紅高等級(jí)公路 投資管理有限公司 55 莆田至秀嶼高速公路 福建 福建正榮集 團(tuán) 湖南建工集團(tuán)公司 24年 10個(gè)月 綿陽(yáng)至遂寧高速公路 四川 綿陽(yáng)段：四川漢龍（集團(tuán)）有限公司 遂寧段：中鐵二局集團(tuán) 176 26年 5個(gè)月 二、 BOT 高速公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 公路建設(shè)項(xiàng)目由于具有規(guī)模大、投資高、周期長(zhǎng)、項(xiàng)目地點(diǎn)特定、建設(shè)參與方多、露天作業(yè)、生產(chǎn)的單件性和復(fù)雜性等特點(diǎn)，其建設(shè)過(guò)程中所面臨的影響因素多，從而風(fēng)險(xiǎn)因素多，風(fēng)險(xiǎn)損失大。 （四） BOT 在我國(guó)高速公路建設(shè)中的應(yīng)用實(shí)況 隨著我國(guó)高速公路建設(shè)的發(fā)展，資金短缺已經(jīng)成為影響高速公路建設(shè)的關(guān)鍵因素，各省地方政府與部門(mén)對(duì) BOT 模式進(jìn)行了嘗試。 在 BOT 高速公路項(xiàng)目實(shí)踐中，還有其他項(xiàng)目參與者，如供應(yīng)商 (燃料供應(yīng)商，設(shè)備供應(yīng)商 )、金融顧問(wèn)、信用評(píng)估機(jī)構(gòu)、實(shí)際管理者、財(cái)務(wù)部律師和其他專(zhuān)業(yè)人士等等。 保險(xiǎn)公司 保險(xiǎn)公司的責(zé)任是對(duì)項(xiàng)目運(yùn)行中各個(gè)角色都不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保險(xiǎn)，包括建筑承包商風(fēng)險(xiǎn) (主要是 意外造成的，如火災(zāi)等 )、業(yè)務(wù)中斷風(fēng)險(xiǎn)、整體責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn) (戰(zhàn)爭(zhēng)、財(cái)產(chǎn)充公等 )等。 產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)商或接受服務(wù)者 作為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后應(yīng)有長(zhǎng)期的產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)商。獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)商依照約定接管竣 工項(xiàng)目，負(fù)責(zé)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)和維護(hù)，并對(duì)項(xiàng)目的使用收取費(fèi)用。承建商應(yīng)負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)并保質(zhì)保量按時(shí)完成該建設(shè)項(xiàng)目。 建筑承包商 建筑承包商通常也是項(xiàng)目公司的股東之一，以便保證其能成為項(xiàng)目的主承建商。項(xiàng)目的貸款銀行通常是 BOT 高速公路項(xiàng)目的主要出資人， BOT 高速公路項(xiàng)目貸款的條件取決于項(xiàng)目本身的規(guī)模、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理能力和 資金狀況，但在很大程度上取決于項(xiàng)目發(fā)起人和所在國(guó)政府為項(xiàng)目提供支持和特許權(quán)協(xié)議的具體內(nèi)容。對(duì)于中小型的 BOT 高速公路項(xiàng)目一般單個(gè)銀行可以為其提供所需的全部資金，而大型的 BOT高速公路項(xiàng)目則往往使單個(gè)銀行感覺(jué)力不從心，從而組成銀團(tuán)共同提供貸款。它可以是一 家或幾家商業(yè)銀行，也可以是由幾十家銀行組成的銀團(tuán)。草簽的特許權(quán)協(xié)議經(jīng)國(guó)家計(jì)委批準(zhǔn)后，有關(guān)政府部門(mén)再與該有效成立的項(xiàng)目公司正式簽訂特許權(quán)協(xié)議。項(xiàng)目發(fā)起人中標(biāo)后，便抓緊在東道國(guó)成立項(xiàng)目公司并將同意參加該項(xiàng)目的各方當(dāng)事人組織在一起。項(xiàng)目公司直接同設(shè)計(jì)公司、建設(shè)公司、制造商以及經(jīng)營(yíng)公司打交道。項(xiàng)目公司是 BOT 高速公路項(xiàng)目的執(zhí)行主體，在項(xiàng)目中處于中心地位。這樣，當(dāng)政府有意轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)時(shí)，股東擁有除債權(quán)人之外 的第二優(yōu)先權(quán)，從而保證項(xiàng)目公司不被懷有敵意的人控制，保護(hù)項(xiàng)目發(fā)起人的利益。因此，在制訂 BOT 高速公路項(xiàng)目方案時(shí)，就應(yīng)明確債務(wù)與股本的比例，項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)有一定的股本承諾，并應(yīng)在特許權(quán)協(xié)議中制訂專(zhuān)門(mén)的備用資金條款，一旦建設(shè)資金不足時(shí)由股東們墊付不足資金，以避免項(xiàng)目建設(shè)中途停工或延誤工期。 與其他項(xiàng)目融資模式有所不同，在 BOT 融資期間，項(xiàng)目發(fā)起人在法律上 既不擁有項(xiàng)目，也不經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，而是通過(guò)發(fā)起項(xiàng)目而給項(xiàng)目投入一定數(shù)量的股金、從屬性貸款。它通過(guò)項(xiàng)目的投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲得投資收益，通過(guò)組織項(xiàng)目融資，實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的綜合目標(biāo)要求。 項(xiàng)目發(fā)起人 (股東 ) 項(xiàng)目發(fā)起人是一些公司、實(shí)體或個(gè)人，他們提出項(xiàng)目，取 得經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目所必須的特許權(quán)，并將各當(dāng)事人聯(lián)系在一起，組建項(xiàng)目公司。政府提供的支持越多，投資人的風(fēng)險(xiǎn)越小。這表明， BOT 高速公路項(xiàng)目中政府的角色至關(guān)重要。在特許權(quán)協(xié) 議中，政府須承擔(dān) 4 相應(yīng)的義務(wù) (如將有關(guān)場(chǎng)地長(zhǎng)期租賃或出售給項(xiàng)目公司 )和承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，并提供一定的政策保證。具有雙重身份的政府既是公共基礎(chǔ)設(shè)施的管理者，也是項(xiàng)目特許權(quán)的授予方。下面將分別論述各個(gè)利益相關(guān)者在 BOT 高速公路項(xiàng)目中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和享有的利益。 （三） BOT 高速公路項(xiàng)目的組織體系及各方風(fēng)險(xiǎn)與利益 一個(gè)以 BOT 方式投資建設(shè)的高速公路項(xiàng)目的全過(guò)程涉及項(xiàng)目發(fā)起與確立、項(xiàng)目資金的籌集、項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)營(yíng)管理等諸多環(huán)節(jié)，因此其涉及的參與方眾多，關(guān)系復(fù)雜，主要參與方有：政府、項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目公司、債權(quán)人、供應(yīng)商、保險(xiǎn)公司、運(yùn)營(yíng)商、建筑承包商和產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者等等，每個(gè)參與方與項(xiàng)目公司之 間的關(guān)系都是一種雙邊關(guān)系，也就是說(shuō)，項(xiàng)目公司是基于一系列協(xié)議之上的由多參與方組合而成的嚴(yán)密的商業(yè)組織。 除此以外，采用 BOT 方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還可以為社會(huì)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，為政府增加財(cái)政收入，為當(dāng)?shù)?引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)等，因而成為我國(guó)當(dāng)前最具有吸引力和發(fā)展前景的基礎(chǔ)設(shè)施投資方式。 由于基礎(chǔ)設(shè)施傳統(tǒng)上屬政府專(zhuān)營(yíng)，在經(jīng)營(yíng)上一般不按市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作，所以營(yíng)運(yùn)過(guò)程中計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的色彩很濃。采用 BOT 模式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，至少具有以下幾個(gè)優(yōu)點(diǎn) : 政府通過(guò) BOT 方式將基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、管理權(quán)有條件地讓渡給私人投資者， 3 可將原來(lái)必須由政府承擔(dān)的費(fèi)用轉(zhuǎn)由私人企業(yè)承擔(dān)，而將節(jié)省下來(lái)的資金用于其它項(xiàng)目的投資與開(kāi)發(fā)，從而減輕了國(guó)家的財(cái)政負(fù)擔(dān)。在項(xiàng)目特許期結(jié)束后，項(xiàng)目公司將整個(gè)項(xiàng)目無(wú)償移交給當(dāng)?shù)卣?。通常由東道國(guó)政府或地方政府提出擬建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)形式選定項(xiàng)目發(fā)起人，由中標(biāo)的項(xiàng)目發(fā)起人與當(dāng)?shù)卣M(jìn)行談判并簽署特許權(quán)協(xié)議，然后組建項(xiàng)目公司，進(jìn)行項(xiàng)目融資、組織項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。 （二） BOT 投融資方式概述 BOT 是英文 Build— Operate— Transfer (建造 運(yùn)營(yíng) 移交 )的縮寫(xiě)形式，是 — 種新的項(xiàng)目融資和管理模式。高速公路工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于一個(gè)高速公路工程項(xiàng)目從擬訂規(guī)劃、確定項(xiàng)目規(guī)模、工程設(shè)計(jì)、工程施工、直至建成投產(chǎn)的全部過(guò)程，是總體的項(xiàng)目管理的一個(gè)組成部分。風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程包含以下幾個(gè)互相關(guān)聯(lián)的部分 :計(jì)劃、評(píng)估 (識(shí)別及分析 )、處理和監(jiān)控。如果發(fā)生，則應(yīng)盡力縮小其影響范圍。所謂關(guān)鍵過(guò)程包括總體項(xiàng)目管理、系統(tǒng)工程、成本、質(zhì)量、范圍及進(jìn)度等，但不僅僅限于此。風(fēng)險(xiǎn)管理并不是一項(xiàng)局限于風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)本身的獨(dú)立的活動(dòng)，它實(shí)際上是總體的項(xiàng)目管理的一部分。未來(lái)十年間高速公路規(guī)劃建設(shè)規(guī)模還有 2萬(wàn)公里左右、建設(shè)任務(wù)艱巨，還需要大量的資金，為解決資金不足的矛盾， BOT 融資方式為解決這一矛盾提供了有效途徑。其中，“五縱”指同江 — 三亞、北京 — 珠海、重慶 — 北海、北京 — 福州、二連浩特 —河口。 1989 年上海至嘉定高速公路的建成通車(chē)使我國(guó)高速公路實(shí)現(xiàn)了零的突破，經(jīng)過(guò)十多年 的建設(shè)，目前已突破 3 萬(wàn)公里，高速公路總里程位居世界第二。 Risksharing I 目 錄 序 言 ......................................................... 1 一、 BOT 高速公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理概述 ........................... 2 （一）風(fēng)險(xiǎn)管理概 述 ................................................ 2 （二） BOT 投融資方式概述 .......................................... 2 （三） BOT 高速公路項(xiàng)目的組織體系及各方風(fēng)險(xiǎn)與利益 ............... 3 （四） BOT 在我國(guó)高 速公路建設(shè)中的應(yīng)用實(shí)況 ........................ 6 二、 BOT 高速公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 ............................... 7 （一）信用風(fēng)險(xiǎn) .................................................... 7 （二）建設(shè)風(fēng)險(xiǎn) .................................................... 8 （三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) .................................................... 8 （四）政治風(fēng)險(xiǎn) .................................................... 8 （五）金融風(fēng)險(xiǎn) .................................................... 9