財(cái)務(wù)管理課件-第11章收益分配-文庫(kù)吧資料
2025-05-24 00:15本頁(yè)面
【正文】 包括股利支付水平以及股利分配方式等內(nèi)容。 ? 客戶效應(yīng)認(rèn)為，不同的股東客戶群體偏好不同的股利政策。 ? 與股利政策相關(guān)的兩個(gè)問(wèn)題 ? 信號(hào)理論認(rèn)為，支付股利是在向投資者傳遞企業(yè)的某種信息。 ? “稅收偏好”理論認(rèn)為，由于政府對(duì)投資人所獲的現(xiàn)金股利和資本利得課以不同稅率的個(gè)人所得稅，即對(duì)現(xiàn)金股利的課稅稅率高于對(duì)資本利得的課稅稅率，因此，投資人更偏好資本利得而不是現(xiàn)金股利。因此，資本利得的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)地高于股利收入的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 股利相關(guān)論 ? 股利相關(guān)論主要包括“一鳥(niǎo)在手”理論和“稅收偏好”理論。在企業(yè)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)一定的情況下，如果企業(yè)發(fā)放較高的股利給股東，則為保持目標(biāo)的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)就不得不發(fā)行更多的股票，使支付股利對(duì)股票價(jià)格所產(chǎn)生的積極影響完全被增發(fā)股票的方式所抵消。他們認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)值完全是由企業(yè)本身的未來(lái)獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平所決定的。在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購(gòu)買(mǎi)力水平下降，會(huì)導(dǎo)致沒(méi)有足夠的資金來(lái)源重置固定資產(chǎn)，于是盈余會(huì)補(bǔ)充進(jìn)來(lái)，這將使公司的股利政策偏緊。債權(quán)人為保護(hù)其合法權(quán)益，防止企業(yè)股東以發(fā)放股利為名減少企業(yè)資本，增大債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)舉債時(shí)，債權(quán)人通常在債務(wù)合同中對(duì)債務(wù)人的股利支付做出某種程度的限制。如果股東有較好的投資機(jī)會(huì)和理想的報(bào)酬率，則該股東期望企業(yè)派發(fā)較高的股利；如果股東投資于其他項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率低于企業(yè)的預(yù)期投資報(bào)酬率，那么，應(yīng)減少股利發(fā)放。 ? （ 3）股東的投資機(jī)會(huì)。股東的投資收益可分為現(xiàn)金股利收入和資本利得收益，不同身份的股東對(duì)投資收益的偏好是不同的。一般地，企業(yè)采用高股利支付率的股利政策往往會(huì)增加未來(lái)發(fā)行股票的可能性，這會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)的稀釋。對(duì)于負(fù)債比較高，外部籌資困難的企業(yè)而言，盈余的保留可以增加權(quán)益資本的比重，有助于企業(yè)資本能力加強(qiáng)；對(duì)于投資規(guī)模不斷膨脹的企業(yè)來(lái)說(shuō)，保留一定的盈余也有利于企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的維持。 ? （ 5）資本結(jié)構(gòu)。 ? （ 4）收益的穩(wěn)定性。 ? （ 3）籌資能力。 ? （ 2）投資機(jī)會(huì)。它是制約現(xiàn)金股利發(fā)放的重要因素之一，因?yàn)閷?shí)現(xiàn)利潤(rùn)并不一定能帶來(lái)現(xiàn)金流量的增加。我國(guó)法律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未做出限制性規(guī)定。 ? （ 4）超額累積利潤(rùn)。有些國(guó)家法律規(guī)定，企業(yè)
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