【正文】 （基期凈利潤 /基期期初股東權(quán)益） 利潤留存率 ， 所以，選項(xiàng) D正確。 第三章 長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測 【 例題 1三者共同影響使得 2020年權(quán)益凈利率比 2020年權(quán)益凈利率提高 %。 （ 3） B公司 2020年的目標(biāo) 權(quán)益 凈利率為 25%。該公司 2020年、 2020年改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下： 項(xiàng)目 金額 2020年 2020年 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）： 凈負(fù)債 600 400 股東權(quán)益 1600 1000 凈經(jīng)營資產(chǎn) 2200 1400 利潤表項(xiàng)目（年度）： 銷售收入 5400 4200 稅后經(jīng)營凈利潤 440 252 減：稅后利息費(fèi)用 48 24 凈利潤 392 228 要求： （ 1）假設(shè) B公 司上述資產(chǎn)負(fù)債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計(jì)算 B公司2020年、 2020年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營差異率和杠桿貢獻(xiàn)率。 【 例題 9多選題 】 假設(shè)其他因素不變，下列變動(dòng)中有助于提高杠桿貢獻(xiàn)率的有（ ）。 （ 2020年） 余額 改為使用應(yīng)收賬款旺季的日平均余額進(jìn)行計(jì)算 損失 后的平均余額改為核銷應(yīng)收賬款壞賬損失前的平均余額進(jìn)行計(jì)算 【答案】 AB 【解析】 應(yīng)收 賬款 周轉(zhuǎn)天 數(shù) 與 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 反方向變動(dòng) ，選項(xiàng) A 和選項(xiàng) B會導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)增加，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少；選項(xiàng) C和選項(xiàng) D的影響正好與選項(xiàng)A和選項(xiàng) B相反。 【 例題 7多選題 】 下列各項(xiàng)中，影響企業(yè)長期償債能力的事項(xiàng)有（ ）。（ 2020年舊制度） % % % % 【答案】 D 【 解析 】 權(quán)益凈利率 =總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) =總資產(chǎn)凈利率（ 1＋產(chǎn)權(quán)比率） =20%（ 1+1） =40%。 【 例題 5單選題 】 甲公司 2020年的銷售凈利率比 2020年下降 5%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高 10%，假定其他條件與 2020年相同，那么甲公司 2020年的權(quán)益凈利率比 2020年提高（ ）。注意應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算公式中分母中的“平均應(yīng)收賬款”是指應(yīng)收賬款余額的平均數(shù)，如果壞賬 準(zhǔn)備金額較少，也可以按應(yīng)收賬款賬面價(jià)值的平均數(shù)來計(jì)算。 [（ 300+500）247。每年按 360天計(jì)算，則該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為（ ）天。單選題 】 某公司 2020年?duì)I業(yè)收入凈額為 6000萬元。因此，選項(xiàng) A正確。單選題 】 下列 業(yè)務(wù) 中，能夠降低企業(yè)短期償債能力的是（ ）。 （ 2020年） 期借款增加對流動(dòng)資產(chǎn)的投資 ，與租賃公司簽訂一項(xiàng)新的長期房屋租賃合同 ，使長期資本的增加量超過長期資產(chǎn)的增加量 【答案】 C 【解析】 選項(xiàng) A 是錯(cuò)誤的：流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債，利用短期借款增加對流動(dòng)資產(chǎn)的投資時(shí)，流動(dòng)比率 計(jì)算 分式中的分子分母同時(shí)增加 相同 數(shù)額， 由于 流動(dòng)資產(chǎn) 和 流動(dòng)負(fù)債的基數(shù)可能相同也可能不相同，即 流動(dòng)比率 可能提高、降低或不變 ， 所以， 利用短期借款增加對流動(dòng)資產(chǎn)的投資 ， 不一定能夠提高企業(yè)的短期償債能力；選項(xiàng) B是錯(cuò)誤的：與租賃公司簽 訂一項(xiàng)新的長期房屋租賃合同，屬于降低 企業(yè) 短期償債能力的表外因素；選項(xiàng) C是正確的：營運(yùn)資本是衡量企業(yè)短期償債能力的 一個(gè) 指標(biāo)，提高營運(yùn)資本的數(shù)額，有助于提高企業(yè)短期償債能力，營運(yùn)資本 =流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 =長期資本 長期資產(chǎn)，當(dāng)長期資本的增加量超過長期資產(chǎn)的增加量時(shí)，營運(yùn)資本 會 增加；選項(xiàng) D是錯(cuò)誤的：提高流動(dòng)負(fù)債中的無息負(fù)債比率不影響流動(dòng)比率， 即 不影響企業(yè) 的 短期償債能力。 第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 【例題 1多選題 】 下列有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的說法中，正確的有（ ）。 （ 2020年） 社會 責(zé)任主要是指滿足合同利益相關(guān)者的基本利益要求 有利于 企業(yè)的長期生存與發(fā)展 【答案】 D 【解析】 選項(xiàng) A是錯(cuò)誤的：履行社會責(zé)任主要是指滿 足合同利益相關(guān)者的基本利益要 求之外的責(zé)任，它屬于道德范疇的責(zé)任 ； 選項(xiàng) B是錯(cuò)誤的：提供勞動(dòng)合同規(guī)定的職工福利是企業(yè)應(yīng)盡的 法定 責(zé)任 ， 提供勞動(dòng)合同之外員工的福利是企業(yè)應(yīng)盡的社會責(zé)任；選項(xiàng) C是錯(cuò)誤的：企業(yè)履行社會責(zé)任是道德范疇的事情，它超 出了現(xiàn)存法律 的要求；選項(xiàng) D是正確的：道德問題 有時(shí) 會危及企業(yè) 的長期 生存 和發(fā)展 ，不道德的行為導(dǎo)致企業(yè)失去信用，一旦失去商業(yè)信用，資本市場的交易就無法繼續(xù)進(jìn)行，公眾對企業(yè)的道德行為失去信心會使公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，因此，履行社會責(zé)任有利于企業(yè)的長期生存與發(fā)展。 【例題 3 （ 2020年） 【答案】 C 【解析】對于上市公司，在資本市場完全有效的情況下，其股票價(jià)格 可以代表公司股權(quán)的價(jià)值。 【 例題 2經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金對于價(jià)值創(chuàng)造有決定意義，從長遠(yuǎn)來看，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。 （ 2020年） ，成本費(fèi)用是減少股東財(cái)富的因素 股利支付率，有助于增加股東財(cái)富 【答案】 A 【解析】股東價(jià)值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。 第一章 財(cái)務(wù)管理概述 【 例題 1多選題】在對企業(yè)價(jià)值進(jìn) 行評估時(shí)，如果不存在非營業(yè)現(xiàn)金凈流量，下列說法中正確的有 （ ） 。注意本題未告訴所得稅稅率視同不考慮所得稅，借款指廣義的有息負(fù)債。下列有關(guān) 2020年的各項(xiàng)預(yù)計(jì)結(jié)果中，正確的有（ ） 。多選題】 E公司 2020年銷售收入為 5000 萬元， 2020年底凈負(fù)債及 股東權(quán)益總計(jì)為 2500萬元（其中股東權(quán)益 2200 萬元），預(yù)計(jì) 2020年銷售增長率為 8%，稅后經(jīng)營凈利率為 10%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與 2020 年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為 4%，凈負(fù)債利息按上年末凈負(fù)債余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算。（ 2020年新制度） 【答案】 AB 【解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則；實(shí)體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和，穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長率一般等于銷售收入增長率，也等于股權(quán)現(xiàn)金流量增長率。 【例題 5多選題】 應(yīng)用市盈率模型評估企業(yè)的股權(quán)價(jià)值，在確定可比企業(yè)時(shí)需要考慮的因 素有 （ ） 。（ 2020年） 【答案】 B 【解析】“收入乘數(shù)”的驅(qū)動(dòng)因素有銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)資本成本。 【例題 3單選題】市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是 （ ） 。所以， 選項(xiàng) C正確。 （ 2020年） 【答案】 C 【解析】使用股權(quán)市價(jià)比率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時(shí)，通常需要確定一個(gè)關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對可比企業(yè)的平均市價(jià)比率進(jìn)行修正。單選題】 使用股權(quán)市價(jià)比率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時(shí)，通常需要確定一個(gè)關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對可比企業(yè)的平均市價(jià)比率進(jìn)行修正。（ 2）關(guān)于計(jì)算稅后債務(wù)資本成本時(shí)是計(jì)算年度的 實(shí)際稅后債務(wù)資本成本還是年度的名義稅后債務(wù)資本成本，本題沒有明確，按照慣例資本成本應(yīng)該計(jì)算年度的實(shí)際資本成本。 【提示】本題有兩個(gè)地方需要關(guān)注：（ 1）優(yōu)先股成本的計(jì)算問題：教材中并沒有介紹優(yōu)先股成本如何計(jì)算，但要考查優(yōu)先股與普通股及債券的區(qū)別和聯(lián)系。 （ 3）按照折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型： 普通股成本 =（ 1+5%） /50+5%=% 按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 普通股成本 =7%+ 6%=% 普通股平均資本成本 =(%+%)/2=14%。 要求： （ 1）計(jì)算債券的稅后資本成本； （ 2）計(jì)算優(yōu)先股資本成本； （ 3）計(jì)算普通股資本成本：用資本資產(chǎn)定價(jià)模型和折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型兩種方法 估計(jì)，以兩者的平均值作為普通股資本成本； （ 4）假設(shè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是 30%的長期債券、 10%的優(yōu)先股、 60%的普通股，根據(jù)以上計(jì)算得出的長期債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計(jì)公司的加權(quán)平均資本成本。 （ 4）資本市場：國債收益率為 7%；市場平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估計(jì)為 6%。 （ 3）公司現(xiàn)有普通股：當(dāng)前市價(jià) 50元，最近一次支付的股利為 /股，預(yù)期股利的永續(xù)增長率為 5%，該股票的貝塔系數(shù)為 。其當(dāng)前市價(jià) 。估計(jì)資本成本的有關(guān)資料如下： （ 1）公司現(xiàn)有長期負(fù)債：面值 1000 元，票面利率 12%，每半年付息的不可贖回債券；該債券還有 5年到期，當(dāng)前市價(jià) ；假設(shè)新發(fā)行長期債券時(shí)采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。 【例題 4 （ 2）在 可持續(xù)增長狀態(tài)下，即 穩(wěn)定增長狀態(tài)下，股利增長率 =可持續(xù)增長率 =8%。 （ 3）假設(shè) B公司 2020年年初的股價(jià)是 ，計(jì)算 B公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。 要求： （ 1）計(jì)算 B公司 2020年的預(yù)期銷售增長率。 2020年的期末長期負(fù)債代表全年平均負(fù)債， 2020年的利息支出全部是長期負(fù)債支付的利息。假設(shè) B 公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債全部是經(jīng)營負(fù)債，長期負(fù)債全部是金融負(fù)債。 【例題 3賬 面價(jià)值會歪曲資本成本，市場價(jià)值不斷變動(dòng)，所以，賬面價(jià)值加權(quán)和實(shí)際市場價(jià)值加權(quán)都不理想。多選題】 下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有 （ ） 。 （ 2020年） ，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率 ，估計(jì) β 系數(shù)時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算 ，估計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù) ，估計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率 【答案】 C 【解析】 選項(xiàng) A是正確的：當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)選擇名義的無風(fēng)險(xiǎn)利率（而非實(shí)際的無風(fēng)險(xiǎn)利率），即選擇上市交易的政府長期債券（而非短期債券）的到期收益率（而非票面利率）作為無風(fēng)險(xiǎn)利率；選項(xiàng) B是正確的：公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券， 表明公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，估計(jì) β 系數(shù)時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算；選項(xiàng) C是錯(cuò)誤的：估計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期；選項(xiàng) D是正確的：幾何平均數(shù)的計(jì)算考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測長期的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以，估計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率來計(jì)算。 第六章 資本成本 【例題 1（ 2020年） ，償還期限長的債券價(jià)值低 ，償還期限長的債券價(jià)值高 ，利息支付頻率高的債券價(jià)值低 ，折現(xiàn)率與票面利率差額大的債券價(jià)值高 【答案】 BD 【解析】 本題的 主要考核點(diǎn)是 債券價(jià)值的主要影響因素分析。 【例題 3 （ 2020年） 【答案】 ABD 【解析】 對于折價(jià)發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的 情況下，付息頻率越高（即付息期越短）價(jià)值越低，所以，選項(xiàng) A正確； 折價(jià)債券的價(jià)值，隨著到期日的臨近，總體上波動(dòng)提高，最終等于債券的票面價(jià)值 ，即債券 到期時(shí)間越短， 債券價(jià)值越大。 【例題 2假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，則 （ ） 。單選題】債券 A和債券 B是兩只在同一資本市場上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。 (2020年新制度 ) 【答案】 AD 【解析】β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以，選項(xiàng) D正確；根據(jù)β系數(shù)的計(jì)算公式可知，β系數(shù)可正可負(fù)，所以，選項(xiàng) A正確；根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)公式可知，β系數(shù)不是影響證券收益的唯一因素，所以，選項(xiàng) B錯(cuò)誤；由于投資 組合的β系數(shù)等于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項(xiàng) C錯(cuò)誤。 【例題 7 【提示】可能大家想到按照分析投資組合的預(yù)期報(bào)酬率的思路來分析投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差： 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 = 乙甲乙甲 ）（）（ ???? rXXXX ???? 121 2222 相關(guān)系數(shù)等于零，即 r=0：則投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 = 2222 1 乙甲 ）（ ?? XX ?? ，要分析組合的最低標(biāo)準(zhǔn)差只需分析根號內(nèi)的算式即可，但一定要注意根號內(nèi)的算式并不 是甲、乙證券方差（標(biāo)準(zhǔn)差的平方）的加權(quán)平均數(shù)，因?yàn)闄?quán)數(shù) X2和（ 1X） 2的和不等于 1，如果權(quán)數(shù)是 X2和 1X2，則可以按照上述思路來分析。假設(shè)在投資組合中，預(yù)期報(bào)酬率較低的甲證券所占的投資比例為 X，則預(yù)期報(bào)酬率較高的乙證券所占的投資比例為 1X，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率 =X 6%+（ 1X） 8%，在投資組合中預(yù)期報(bào)酬率較低的甲證券所占的投資比例越低，即 X越小，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率則越高，取 X=0，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率 =8%=最高的預(yù)期報(bào)酬率；反之，在投資組合中預(yù)期報(bào)酬率較低的甲證券所占的投資比例越高，即 X越大，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率則越低，取 X=1，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率 =6%=最