【正文】 20世紀(jì) 90年代以來，花旗銀行的資本管理政策經(jīng)歷了一個(gè)戲劇性的轉(zhuǎn)折： 1994年以前： 資本充足性管理，追求資本規(guī)模的擴(kuò)張 1994年以后： 股東價(jià)值管理，追求資本回報(bào)的最大化 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 49 圖1 0 4 : 1 9 9 6 2 0 0 6 年間花旗銀行每股股票的現(xiàn)金分紅( 單位: 美元)0121996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020（一）花旗銀行 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 50 （一）花旗銀行 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 總資本充足率% 一級資本充足率 % 凈利潤 /普通股股東權(quán)益 % 每股凈值（ $） 股票收盤價(jià)格（ $） 19982020年花旗集團(tuán)的部分財(cái)務(wù)指標(biāo) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 51 勞埃德 TSB銀行的經(jīng)營目標(biāo)同樣也經(jīng)歷了一個(gè)戲劇性的轉(zhuǎn)折： 1983年以前的經(jīng)營戰(zhàn)略： 目標(biāo)多元：全球化擴(kuò)張、產(chǎn)品多元化 1983年以后： 單一目標(biāo)：股東價(jià)值最大化 （二）勞埃德 TSB銀行集團(tuán) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 52 （二）勞埃德 TSB銀行集團(tuán) ? 具體措施 ? 將獲取超額的股東回報(bào)作為經(jīng)營的唯一目標(biāo) ? 確定股權(quán)成本的最底線為 18%，以此來衡量其所有的業(yè)務(wù)運(yùn)作 ? 在計(jì)算高級經(jīng)理人員的薪酬時(shí)， 勞埃德銀行設(shè)定的最初標(biāo)準(zhǔn)是超過英國競爭對手的權(quán)益回報(bào)以及相應(yīng)的業(yè)績指標(biāo)。用 RAROC模型和EVA模型的考核結(jié)果為： 利潤（ NOPAT） 風(fēng)險(xiǎn)值（ EC） 要求報(bào)酬率(k) RAROC EVA 業(yè)務(wù)單元 A 11 28 15% 39% 業(yè)務(wù)單元 B 10 19 15% 53% 可見，單元 B的績效優(yōu)于單元 A 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 42 四、 RAPM模型的具體應(yīng)用 (二 )風(fēng)險(xiǎn)定價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的大致順序是：給定相關(guān)的費(fèi)用水平和要求報(bào)酬率或成本水平，倒算應(yīng)該產(chǎn)生的收益水平，然后在此基礎(chǔ)上設(shè)定目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格水平。 ? EVA作為有效的績效評價(jià)指標(biāo)，能夠?qū)ζ髽I(yè)管理者形成有效激勵(lì)。則用公式表示為： EVA=NOPAT－ EC k， 其中 k為資本要求報(bào)酬率， NOPAT為稅后凈利潤，公式為 AELAOCDiArN O P AT ????????只要 EVA大于 0，該投資就是可行的 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 40 三、 RAROC模型與 EVA模型 (二 )EVA模型 作為當(dāng)前廣為流傳的績效評估模型， EVA主要具有以下優(yōu)勢： ? EVA能夠真實(shí)衡量企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。設(shè)敞口規(guī)模為A；敞口總回報(bào)率為 r；債務(wù)資金成本率為；分配的債務(wù)資金為 D；經(jīng)營費(fèi)用率為 OC；預(yù)期損失率為 EL；分配的經(jīng)濟(jì)資本為 EC。 28= RAPMB=10247。首先運(yùn)用資產(chǎn)組合原理求出整個(gè)銀行的經(jīng)濟(jì)資本： 進(jìn)而得出分配給單元 A、 B、 C的 EC分別為：ECA=80 = ECB=90 = ECC=48 = 然后求出分配比例， 計(jì)算： （ 3）按邊際風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)分配 ： 假設(shè)該銀行按重要性考慮的業(yè)務(wù)單元順序依次為C→B→A ，不考慮 A，由 B和 C組合的風(fēng)險(xiǎn)為： CBCB ECV a R ?? ???? 1024890 22 則分配給單元 A的經(jīng)濟(jì)資本為 : ECA=ECECB+C== 接下來，考慮單元 B的經(jīng)濟(jì)資本分配 : ECB=ECB+CECC=10248=54 那么，分配給單元 C的經(jīng)濟(jì)資本 : ECC=48 計(jì)算： （ 4）按絕對風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)分配 ： 單元 A的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)為： 單元 B的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)為： 單元 C的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)為： 3 9 8 4 0 22 ?????AARC4 8 4 4 0 22 ?????BARC 48 22 ??cCR C 由此可得分配給三個(gè)單元的經(jīng)濟(jì)資本分別為： ECA= = ECB= = ECC= = 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 31 結(jié)果及比較： 總 EC 分散效應(yīng) 單元 A VaR=80 單元 B VaR=90 單元 C VaR=48 獨(dú)立分配 218 0 80 90 48 按系數(shù)分配 按邊際風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn) 54 48 按絕對風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn) 68 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 32 第二節(jié) 以風(fēng)險(xiǎn)核心的績效評估 一、績效評估與股東價(jià)值 二、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績效評估方法 三、 RAROC模型與 EVA模型 四、 RAPM模型的具體應(yīng)用 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 33 一、績效評估與股東價(jià)值 ?一個(gè)簡單的實(shí)例分析： 業(yè)務(wù)單元 A ?規(guī)模 100萬元，年利潤 11萬元， ?VaR（ 1年， 99%）為 28萬元 業(yè)務(wù)單元 B ? 規(guī)模 200萬元，年利潤 10萬元， ? VaR（ 1年， 99%）為 19萬元 誰的績效更高？ 利潤？ 風(fēng)險(xiǎn)？ 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 34 一、績效評估與股東價(jià)值 ? 引入 股東價(jià)值 ： ? 股東價(jià)值不等于賬面權(quán)益，它反映的是市場對企業(yè)未來發(fā)展的預(yù)期 ? 股東價(jià)值受企業(yè)未來的現(xiàn)金流的規(guī)模、持續(xù)期限和穩(wěn)定性等因素的影響 ? 股東對于企業(yè)價(jià)值的評估還會受資本投入的規(guī)模和成本的影響 ? 因此，股東價(jià)值的大小綜合地反映了 資本、增長、收益和風(fēng)險(xiǎn) 等因素之間的關(guān)系 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 35 一、績效評估與股東價(jià)值 企業(yè)當(dāng)期收益的大小 企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)的大小 發(fā)展前景：增長的速度和可持續(xù)性 股東投入的規(guī)模與成本 股東價(jià)值 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 36 二、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績效評估方法 ? 基本思路： ? 以對風(fēng)險(xiǎn)狀況的內(nèi)部衡量為基礎(chǔ)，通過一定形式的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，比較投資的回報(bào)率 ? 公式： ? ?ECV a RRR A M P或?RAPM的數(shù)值越大，說明承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的收益越大，績效越好。 三、經(jīng)濟(jì)資本的配置 計(jì)算： （ 1）獨(dú)立分配：按三個(gè)業(yè)務(wù)單元的風(fēng)險(xiǎn)值進(jìn)行配置，即分配給單元 A、 B、 C的經(jīng)濟(jì)資本分別為： ECA=80，ECB=90， ECC=48。用 ECj 表示第 j個(gè)業(yè)務(wù)單元的邊際風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)， ECj 表示除 j以外的其他業(yè)務(wù)單元所需經(jīng)濟(jì)資本，則有： ECj=EC－ ECj 三、經(jīng)濟(jì)資本的配置 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 26 按絕對風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)分配的模式 該模式以資產(chǎn)組合理論為基礎(chǔ)，明確承認(rèn)各業(yè)務(wù)單元之間相關(guān)性對計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本總量和各業(yè)務(wù)單元經(jīng)濟(jì)資本量的作用。用公式表示為： 三、經(jīng)濟(jì)資本的配置 nn ECaECaECaEC ??????? ?2211 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 25 按 邊際風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)分配的模式 這種配置模式既考慮了各業(yè)務(wù)單元之間的相關(guān)性，也考慮了各業(yè)務(wù)單元風(fēng)險(xiǎn)特性。將各個(gè)業(yè)務(wù)單元作為互不相關(guān)的孤立經(jīng)濟(jì)資本配置單位，完全不考慮業(yè)務(wù)單元之間、業(yè)務(wù)單元和機(jī)構(gòu)整體之間收益的相關(guān)性，由每一業(yè)務(wù)單元的風(fēng)險(xiǎn)決定初始經(jīng)濟(jì)資本配置。 二、經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)量 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 19 （一）經(jīng)濟(jì)資本配置的功能 什么是經(jīng)濟(jì)資本配置？ 三、經(jīng)濟(jì)資本的配置 經(jīng)濟(jì)資本的配置是指金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好、實(shí)際擁有的資本水平以及內(nèi)部各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)狀況，在各部門間進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資本限額分配，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的業(yè)績評估模型對經(jīng)濟(jì)資本配置進(jìn)行動態(tài)調(diào)整的過程。 這種方法最大好處就是簡單易操作，只要能找到相應(yīng)等級下的同行企業(yè)，就可以比照計(jì)算本機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)資本。更重要的是，它不僅考慮了風(fēng)險(xiǎn)，還考慮了資本的成本，可以更好地反映股東價(jià)值，因而得到了很好的應(yīng)用。 ? 用平方根法將月度標(biāo)準(zhǔn)差轉(zhuǎn)換成年度標(biāo)準(zhǔn)差： 2556 =8850萬元 年度平均收益為： 12= ? 假定無風(fēng)險(xiǎn)利率為 5%，給定 99%的置信水平，我們可以求出總的經(jīng)濟(jì)資本為： EC= 247。但其缺陷也很明顯： ? 計(jì)算較繁瑣，需考慮不同頭寸、不同風(fēng)險(xiǎn)及它們之間相關(guān)性的狀況，費(fèi)時(shí)較長 ? 易受多種因素干擾，比如對風(fēng)險(xiǎn)的分類是否能夠覆蓋所有業(yè)務(wù)，是否會忽略某種風(fēng)險(xiǎn)等 ? 由于很難確切計(jì)算不同風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性，這種方法也很難適用于更高層次的加總。從計(jì)量角度來看，它是描述在一定的置信度水平上（如 99%），一定時(shí)間內(nèi)（如一年），為了彌補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)的非預(yù)期損失所需要的資本。它是按監(jiān)管當(dāng)局的要求計(jì)算的資本，包括核心資本和附屬資本。 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 1 第一節(jié) 金融風(fēng)險(xiǎn)管理與資本管理 第二節(jié) 以風(fēng)險(xiǎn)為核心的績效評估 第三節(jié) 股東價(jià)值管理 第四節(jié) 我國的實(shí)踐 第十章 金融風(fēng)險(xiǎn)管理與股東價(jià)值創(chuàng)造 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 2 第一節(jié) 金融風(fēng)險(xiǎn)管理與資本管理 一、資本的職能及其管理范疇 二、經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)量 三、經(jīng)濟(jì)資本的配置 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 3 一、資本的職能及其管理范疇 （一）資本的職能 英格蘭銀行的觀點(diǎn)： ? 作為損失的緩沖 ? 對潛在的存款者表明股東用自己的資金來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿 ? 提供無固定融資成本的資源 ? 作為對總的經(jīng)營基礎(chǔ)投入資金的合宜形式 美銀行家協(xié)會的觀點(diǎn)： ? 提供一個(gè)承受偶然損失的 “ 資本緩沖器 ” ，使存款人自始至終得到保護(hù) ? 為購置房屋、設(shè)備與其他營業(yè)所需的非盈利資產(chǎn)提供資金 ? 滿足銀行管理層有關(guān)針對可能招致的風(fēng)險(xiǎn)而備足資本的要求 ? 向公眾保證即使發(fā)生貸款損失和投資損失，銀行具有及時(shí)償付債務(wù)能力，并繼續(xù)為之服務(wù) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管