【正文】 ，而不像購買即期外匯那樣只支付 100000英鎊，就可以買到 196000 英鎊，那么英國某銀行向顧客出賣三個月遠(yuǎn)期美元的具體價格是多少呢？ 100625： 196000=1： x x= 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 即倫敦外匯市場三個月美元遠(yuǎn)期匯率為 GBP/USD 3 個月遠(yuǎn)期英鎊貼水，美元升水 具體升水?dāng)?shù)字 : (%－ 7%) 3/12= 美元 思考：若 i＄ =%， i163。=% 美國紐約市場 i＄ =7% 倫敦市場： GBP/USD ， 倫敦一家貿(mào)易公司為了支付 3 個月后的一筆美元債務(wù)，向倫敦一家銀行提出用英鎊購買 3 個月遠(yuǎn)期 196000 美元。 例； GBP/USD 即期匯率 ， 90 天匯水?dāng)?shù)字： 19/13，求： GBP/USD90 天單令遠(yuǎn)期匯率的雙向報價 解：遠(yuǎn)期匯水可用下述公式表示： 升水（或貼水）的具體數(shù)字 =即期匯率兩地利率差月數(shù) /12= S（ B/A） （ ib－ia） n/12 iaib 時，基準(zhǔn)貨幣 A遠(yuǎn)期貼水， iaib 時，基準(zhǔn)貨幣 A遠(yuǎn)期升水 結(jié)論：其它條件不變，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率為升水，利率較高的貨幣為貼水。 判斷遠(yuǎn)期是升水還是貼水： 明確基準(zhǔn)貨幣（即期匯率中），則遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)字“前大后小”，基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期為貼水；“前小后大”，基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期為升水。1=＄ 問： 根據(jù)定義計算外匯市場 GBP/USD升貼水為多少？ 根據(jù)定義計算外匯市場 GBP/USD升貼水率和 USD/GBP的升貼水率？ 三、 遠(yuǎn)期匯率報價方式 （一）、直接報出方式（也稱單令遠(yuǎn)期報價方式） 日本和瑞士外匯市場均采取這種報價方式。如果一種貨幣遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，其差價稱為該貨幣遠(yuǎn)期貼水；如果一咱貨幣遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，其差價稱為該貨幣遠(yuǎn)期升水，如果兩者相等，則稱為遠(yuǎn)期平價， A 幣兌 B 幣遠(yuǎn)期匯率 N 個月升貼水 ≡ Fn 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 （ B/A）－ S（ B/A）， Fn(B/A)表示 A幣兌 B 幣 N 個月遠(yuǎn)期匯率 A兌 B 幣貼水率 ≡ Fn(B/A)S(B/A) S(B/A)(N/12) 100% 例 :外匯市場行情 GBP/USD即期匯率 163。 （四）、交割日或有效息日的推算 按即期賣息后整個月的倍數(shù)，不管各月的實(shí)際天數(shù)，“雙底”慣例，本月到期的交割日不能跨到下月。 （三）、遠(yuǎn)期交易的期限 一般有 30 天， 60 天， 90 天， 180 天或一年。 合同一經(jīng)簽訂，雙方必須按合同有關(guān)條款履行，不能任意違約。 例：某時：紐約外匯市場 USD/DEM 倫敦外匯市場 GBP/USD 法蘭克富市場 GBP/DEM 問：三個地點(diǎn)之間能否進(jìn)行套匯？美國套匯者如何進(jìn)行套匯呢 ？ 第二節(jié) 遠(yuǎn)期交易 一、 遠(yuǎn)期外匯交易的基本概念 （一）、定義：由外匯買賣雙方簽定合同，交易雙方無須立即收付貨幣，而是約定在將來一定時期內(nèi)，按照預(yù)先約定的幣別、匯率、金額、日期、地點(diǎn)進(jìn)行交割的外匯業(yè)務(wù)活動。 例：同一時間內(nèi)： 香港市場：美元兌港元 紐約市場： 1 美元 = 港元 /37 則：某銀行借 100 美元在香港市場買進(jìn) 港元，再在紐約市場以 港元買進(jìn) 100 美元還款，垂手可得 3 港元套匯利潤。 S（ A/買 C） 例：銀行即期匯率報價為： USD/JPY ， USD/DEM ，求該銀行的 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 交叉匯率 DEM/JPY 雙向報價？ 四、 即期 外匯市場的套匯活動 （一）、套匯交易（又稱地點(diǎn)套匯、空間套匯），指套匯者同時間利用兩個或兩個以上地區(qū)性外匯市場某些貨幣在即期匯率的差異進(jìn)行買賣外匯，在匯率低的市場買進(jìn)，同時在匯率高的市場賣出，從中套取匯率差價獲得利潤的行為，有直接套匯和間接套匯兩種。 S（ B/買 A） =S（ B/買 C）247。 當(dāng)銀行報出兩個匯率時，若中價貨幣在兩個匯率中都是基準(zhǔn)貨幣或都是計價貨幣時，則交叉匯率按“交叉相除”原則計算。 若中介貨幣在一個匯率中是基準(zhǔn)貨幣，在另一個匯率中是計價貨幣時，則交叉匯率的雙向報價按“同邊相乘”原則計算。 銀行同業(yè)間即期交割日：： 標(biāo)準(zhǔn)交割日：成交后第二個營業(yè)日， 當(dāng)日交割 次日交割：成交后第一個營業(yè)日交割 外匯買賣“零售”業(yè)務(wù)大都在當(dāng)日暮途窮成交和收付。 交割：交易后雙方履行資金劃撥，實(shí)際收付義務(wù)的行為。 即期匯率構(gòu)成了所有外匯交易的基礎(chǔ)。 具體安排： 一、 即期交易 二、 遠(yuǎn)期交易 三、 掉期交易 四、 銀行外匯交易的風(fēng)險調(diào)整。 （三）、 FnFn`存在套利可能，套利過程：借 A幣，做即期賣 A遠(yuǎn)期買 A掉期交易，投資 B 幣，到期歸還 A幣。 例：外匯市場，即期匯率＄ 1=￥ ，貨幣市場， 3 個月期， i＄ =%， i￥ =%，問： 若預(yù)測 3 個月后匯率為＄ 1=￥ 若預(yù)測 3 個月后匯率為＄ 1=￥ 若預(yù)測 3 個月后匯率為＄ 1=￥ 若預(yù)測 3 個月后匯率為＄ 1=￥ 套利者借低息投高息情況怎樣？應(yīng)分別如何投資才有利可圖？ 第二節(jié) 無交易費(fèi)用的拋補(bǔ)套利原理 一、 拋補(bǔ)套利的概念 指套利者利用貨幣市場兩種貨幣利率之差與外匯市場兩種貨幣升貼水率之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移的同時，為了防止資金在投放期間匯率變動的風(fēng)險，投資者將套利交易與掉期交易結(jié)合進(jìn)行的行為，稱為拋補(bǔ)套利。（升值好處） Fn(B/A)S(B/A) iaib 低息貨幣遠(yuǎn)期貶值，借低息貨幣 A投資高息貨 幣 B 三、套利過程 即期： 借入 A幣 n 個月期，利率 ia；（起點(diǎn)） 外匯市場上，即期賣 A買 B，匯率 S； 投資 B n 個月期，利率 ib。（利率差好處） Fn(B/A)S(B/A) iaib 高息貨幣遠(yuǎn)期貶值 Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%ibia 在預(yù)測高息貨幣套利期間可能的貶值率小于高息貨幣與低息貨幣利率之差時，借低息，投資高息的不拋補(bǔ)套利才有利可圖。 Fn(B/A)S(B/A) iaib 低息貨幣遠(yuǎn)期升值 , Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%ibia 預(yù)測 低 息貨幣套利期間可能的升值率大于高息貨幣與低息貨幣利率之差時，借高息貨幣，投資低息貨幣的不拋補(bǔ)套利有利可圖。 二、不拋補(bǔ)套利的判定條件 Fn（ B/A） S(B/A) iaib 高息貨幣 N個月期升值。 套利活動按套 利者是否承擔(dān)貨幣頭寸的匯率風(fēng)險，主要有兩種形式：不拋補(bǔ)套利和拋補(bǔ)套利。 平價狀態(tài)公式 ： Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%=ibia A幣兌換 B幣 N個月期升貼水率等于 N個月期 B幣利率與 A幣利率之差，處于平價狀態(tài)。 第五章 套 利 主要內(nèi)容：利用廣義套利均衡原理，討論理論遠(yuǎn)期外匯匯價的定價機(jī)制問題。 合理性：有助于說明通貨膨脹與匯率變動 之間的關(guān)系，貨幣的對內(nèi)貶值必然引起貨幣的對外貶值。 相對購買力平價：在一定時期內(nèi)，匯率的變化要與同一時期內(nèi)兩國物價水平的相對變動成比例，有公式表示為： e1 e0=Pa1/Pa0 Pb1/Pb0 或 e1= Pa1/Pa0 Pb1/Pb0 e 0 或：兩國貨幣之間的匯率等于過去的匯率乘以兩國“通貨膨脹率”之商。 提出者：瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾 絕對購買力平價： e=pa pb 某一時點(diǎn)上匯率的決定。 例： 100 美元 外匯 買入價 賣出價 買入現(xiàn)鈔價 例：倫敦外匯市場上：英鎊兌馬克匯率 ，兩種標(biāo)價法下與國際慣例一致。 又如：報價方： GBP/USD 即期匯價 ，詢價方若買英鎊，賣美元，則考慮是否合適。”號； 買入價和賣出價都是從銀行（報價方）的角度說的； 買入價小于賣出價； 銀行同業(yè)間外匯交易，買賣差價通常為 10 個點(diǎn)； 對銀行報價，一定要明確報價方和詢價方，站在不同角度，買賣的含義是不同的，不能使買賣方向搞錯。 例 2：銀行 GBP/USD 即期匯率報偶像 ，解釋該報價的含義。 例：已知銀行 USD/DEM即期匯率報價 ，解釋該報價含義。 二、銀行同業(yè)間外匯交易報價的國際慣例 都采取雙向報價方式，即報價方向外報價時，總是同時報出買入價和賣出價， 買入價：指銀行買入基準(zhǔn)貨幣愿意支付若干其他貨幣的價格。 為避免概念混淆，無論哪一咱標(biāo)價方法，外匯匯率都是指外幣兌本幣的匯率，如我國公布的外匯牌價，就是美元、日元等外幣兌人民幣的匯率，若指人民幣匯率，則將人民幣看作基準(zhǔn)貨幣。1= 外幣數(shù)額增多，本幣對外幣匯率上升，外幣幣值下降； 反之，外幣數(shù)額減少，本幣對外匯匯率下降，外幣幣值上升。 目前實(shí)行此標(biāo)價法的國家主要有英國和美國。我國國家外匯管理局公布的外匯牌價也采用這種方法，如 1＄ =RMB￥ 此標(biāo)價法下，本幣數(shù)額增多，外匯匯率上升，本幣幣值下降，反之則外匯匯率下降，本幣幣值上升。 例如： GBP/USD 即期匯價由 變?yōu)?，就說 GBP/USD 匯價上升了 123個點(diǎn)； USD/JPY 精確到小數(shù)點(diǎn)后第二位， SDP/USD、 ECU/USD 則精確到小數(shù)點(diǎn)后第 5 位。1=.＄ 特別提款權(quán)兌美元匯率 SDR/USD SDR1=.＄ 匯率表述方式 ①、 用文字表述方式，如：美元兌馬克匯率 ②、 用兩種貨幣的三字母代碼表述匯率，如： USD/ ③、 用兩種貨幣符號來表述匯率，如 SCDM/＄ 三種方式含義一致，不同場合不同的表述習(xí)慣，例如：國際銀行間報價常用字母代碼表示匯率，教材中常用貨幣符號表述匯率。 第四節(jié) 外匯匯率的標(biāo)價方法與報價方式 一、匯率的標(biāo)價方法： （一）、國際金融市場匯率標(biāo)價方法 國際金融市場形成許多大家共同遵守的慣例： 對匯率標(biāo)價方式：首先要區(qū)分“標(biāo)價貨幣”和“基準(zhǔn)貨幣”兩個概念，按國際慣例，凡在匯率標(biāo)價中，其數(shù)量會發(fā)生變動的貨幣稱為“標(biāo)價貨幣”，凡數(shù)量固定不變 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 的貨幣則稱為“基準(zhǔn)貨幣”。 （二）、浮動匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)： 有利之處： ①、 國國際收支的失衡可以經(jīng)由匯率的自由波動而予以消除，故財政、貨幣政策就可專注于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)； ②、 一國可聽任本幣在外匯市場上浮或下跌，不必通過外匯儲備和貨幣供給增減來適應(yīng)他國貨幣政策的要求； ③、 國外通貨膨脹不會影響本國的外匯儲備，而只能帶來本幣匯率的上升，從而抵消國外通貨膨脹的進(jìn)出口對國內(nèi)物價的直接影響； ④、 外匯儲備減少，節(jié)余資金可用于進(jìn)口更多國外資本品，增加投資，促 進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 不利之處： ①、 這種體制使美元享有一種特權(quán)地位，在這種體制中所有其它國家都必須遵守貨幣制度而美元不必。 ②、 促進(jìn)各國所擁有的國際清償能力穩(wěn)定，進(jìn)出口商品的價格也穩(wěn)定，促進(jìn)貿(mào)易的發(fā)展和投資規(guī)模的擴(kuò)大。 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 國際貨幣基金組織把我國貨幣歸入“一籃子貨幣”之內(nèi)。%當(dāng)成員國貨幣受到?jīng)_擊時，其它五國采取一致行動，干預(yù)市場，以維持六國之間的固定比價，但對美元和其它貨幣則實(shí)行共同浮動，聯(lián)合浮動又稱蛇形浮動（ Snake float） ,西方稱它為地洞中的蛇。 （二）、類型： 按政府是否干預(yù)區(qū)分： 自由浮動（清潔浮動）：純理論上的浮動，事實(shí)不存在， 管理浮動（骯臟浮動）：政府或明或暗地對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，使市場匯率朝著有利于自己的方向浮動。 紙幣流通條件下固定匯率特點(diǎn)：通過國際間協(xié)議人為建立起來的；各國當(dāng)局通過規(guī)定虛設(shè)的金平價制定中心匯率，現(xiàn)實(shí)匯率人為的規(guī)定的狹小范圍內(nèi)的波動；各國貨幣的金平價是可以調(diào)整的。 大致分為固定匯率制（ Fixed Exchange Rate System）和浮動匯率制（ Floating Exchange Rate System） . 一、固定匯率制度 （一）、含義：是指兩國匯率制度的比價基本固定，其波動界限規(guī)定在一定幅度之內(nèi)的一種匯率制度。 例如在美國一噸小麥賣 200 美元，在香港 1 噸小麥賣 1500 港元，美元與港幣的匯率基礎(chǔ)即為 1 美元兌 美元。 實(shí)際匯率圍繞鑄幣平價上下波動，大致以黃金輸送點(diǎn)（ GILD POINT）為界限。 銀行同業(yè)匯率：銀行與銀行外匯交易后進(jìn)行外匯頭寸和資金調(diào)整時所使用的匯率。 收盤匯率：外匯市場每日營業(yè)終了時的匯率，在交易結(jié)束前 30 秒鐘或 60 秒種內(nèi)，市場上某種貨幣幾種價格加權(quán)平均后的匯率。 外匯市場上的匯率一般稱為外匯行市或行情。 二、 外匯匯率的分類 根據(jù)制度的表現(xiàn)形式及銀行業(yè)務(wù)的不同角度 （一）、按匯