【正文】 信匯匯率：賣(mài)價(jià)較電匯低， M/T rate 票匯匯率： D/D rate，買(mǎi)賣(mài)外匯匯票時(shí)使用的匯率，又分即期 D/D rate 和遠(yuǎn)期D/D rate （七）、從銀行交 易對(duì)象的角度劃分 銀行內(nèi)部往來(lái)匯率：銀行對(duì)客戶交易后進(jìn)行外匯頭寸和資金調(diào)整時(shí)所使用的匯率。 商業(yè)匯率：銀行與高人買(mǎi)賣(mài)外匯的匯率，又稱外匯零售價(jià)， （八）、從外匯能否適用于不同的來(lái)源與用途角度劃分 單一匯率 多種匯率：又稱復(fù)匯率，兩種或兩種以上的匯率 （九）、從銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度劃分 買(mǎi)入?yún)R率（買(mǎi)入價(jià)）； 賣(mài)出匯率； 中間匯率（西方電臺(tái)、報(bào)刊報(bào)道匯率消息時(shí)常用） 第二節(jié) 匯率確定的基礎(chǔ)和影響匯率變化的因素 一、匯 率確定的基礎(chǔ) （一）、金本位制度下匯率確定的基礎(chǔ) 貨幣單位的含金量比，叫鑄幣平價(jià)，是決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。 匯率波動(dòng)特點(diǎn)：?jiǎn)我恍?、穩(wěn)定性 （二）、紙幣流通下的匯率決定基礎(chǔ) 最初紙幣金平價(jià)是決定匯率的基礎(chǔ)，黃金非貨幣化以后，兩種貨幣的購(gòu)買(mǎi)力是確定匯率的基礎(chǔ)。 二、影響匯率變動(dòng)的主要因素 （一）、國(guó)際收支 （二）、通貨膨脹 此資料來(lái)自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 （三）、利率 （四）、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) （五）、外匯投機(jī)活動(dòng) （六）、各國(guó)的匯率政策 （七）、政治事件 第三節(jié) 匯率制度 匯率制度（ Exchange rate system）是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。 金本位制下的固定匯率制度的特點(diǎn)：自發(fā)形成；兩國(guó)貨幣之間的中心匯率是按金平價(jià)之比確定的；波動(dòng)范圍、黃金輸送點(diǎn)；真正的匯率穩(wěn)定。 特點(diǎn)： 雙掛鉤，美元和黃金掛鉤，各國(guó)貨幣和美元掛鉤； 雙固定，貨幣的金平價(jià)不變； 上下限固定； 政府干預(yù)； （二）、維持固定匯率所采取的措施 提高貼現(xiàn)率 動(dòng)用黃金外 匯儲(chǔ)備 舉借外債或簽訂互換貨幣協(xié)定； 實(shí)行貨幣公開(kāi)貶值； 二、浮動(dòng)匯率制度 （一）、含義：即對(duì)本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的比價(jià)不加以固定，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)界限，而聽(tīng)任外匯市場(chǎng)根據(jù)供求狀況的變化自發(fā)決定本幣對(duì)外幣的匯率。 按匯率浮動(dòng)的方式區(qū)分： ①、 單獨(dú)浮動(dòng)：如日本、英國(guó)、美國(guó)等 ②、 聯(lián)合浮動(dòng)：指某些國(guó)家組成集團(tuán)實(shí)行浮動(dòng)匯率制，如 73 年 3 月歐共體 9國(guó)之中 6 國(guó)實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)，成員國(guó)之間的貨幣保持固定匯率，波動(dòng)幅度界限為177。 ③、釘住政策：一國(guó)貨幣釘住主要儲(chǔ)備貨幣或一籃子貨幣，與釘住貨幣保持相對(duì)固定的關(guān)系，而對(duì)其它貨幣則自由浮動(dòng)。 三、 固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較 （一）、固定匯率制的優(yōu)缺 點(diǎn)： 有利之處： ①、 在固定匯率制度下的匯率保持相對(duì)的穩(wěn)定，使國(guó)際債權(quán)債務(wù)的清償及國(guó)際貿(mào)易的成本計(jì)算，均有可靠的依據(jù)，從而減少了進(jìn)出口及資本輸出入所面臨的匯率大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 ③、 匯率的穩(wěn)定在一定程度上抑制了外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)。 ②、 匯率杠桿作用沒(méi)有充分發(fā)揮，國(guó)際收支自然調(diào)節(jié)受到制約； ③、 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服從于國(guó)際收支目標(biāo)，國(guó)際收支目 標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有時(shí)要犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)； ④、 易導(dǎo)致本國(guó)貨幣的公開(kāi)貶值與公開(kāi)增值； ⑤、 削弱了國(guó)內(nèi)貨幣政策的自主性。 ⑤、 可避免巨大的國(guó)際金融恐慌，在一定程度上保證了外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定； ⑥、 不致發(fā)生公開(kāi)貶值與公開(kāi)境值的混亂局面， 不利之處： ①、 波動(dòng)頻繁，波幅大，增加了國(guó)際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)，又使進(jìn)出口成本核算及國(guó)際間債權(quán)、債務(wù)的清算困難重重，從而阻礙了國(guó)際貿(mào)易的正常發(fā)展； ②、 導(dǎo)致各國(guó)的國(guó)際清償能力和商品價(jià)格穩(wěn)； ③、 匯率的自由波動(dòng)未必隔絕國(guó)外匯經(jīng)濟(jì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的干擾； ④、 匯率的自由漲落會(huì)助長(zhǎng)外匯市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)； ⑤、 浮動(dòng)制匯率制下，“以鄰為壑”的政事盛行，即各國(guó)均以貨幣貶值為手段，輸出本國(guó)失業(yè)或他國(guó)經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)擴(kuò)大本國(guó)就業(yè)和產(chǎn)出。 其次根據(jù)美元是否為基準(zhǔn)貨幣劃分如下兩種標(biāo)價(jià)方法 ①、“單位美元”標(biāo)價(jià)方法：以美元為基準(zhǔn)貨幣，即每 1 美元等于若干數(shù)額其它貨幣，如：美元兌馬克 USD/DEM .＄ 1= 美元兌日元匯率 USD/JPY .＄ 1=J￥ ②“單位磅”標(biāo)價(jià)法 英鎊，愛(ài)爾蘭鎊，新西蘭元，澳元，復(fù)合貨幣如 及特別提款權(quán)（ SDR）采用“單位鎊”標(biāo)價(jià)法，即： 1英鎊、 1愛(ài)爾蘭鎊、 1新西蘭元、 1澳元等于若干數(shù)額美元的標(biāo)價(jià)法，此時(shí)，英鎊、澳元等幾種貨幣是基準(zhǔn)貨幣，如： 英鎊兌美元匯率 GBP/USD 163。 USD/DEM、 USD/CHF、 GBP/USD 取 5 位有效數(shù)字，精確到小數(shù)點(diǎn)后第 4 位，從右向左數(shù)，第一位稱為“個(gè)（基本）點(diǎn)”，第二位稱為“十個(gè)（基本）點(diǎn)”，第三位稱為“百個(gè)（基本）點(diǎn)”，如此類(lèi)推。 （二）、各國(guó)外匯市場(chǎng)上匯率的標(biāo)價(jià)方法 直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法，只有指明報(bào)價(jià)銀行所處的國(guó)家或地區(qū)時(shí)，這兩種標(biāo)價(jià)才有意義； 直接標(biāo)價(jià)法： 以本幣表示外幣的價(jià)格 外幣作為基準(zhǔn)貨幣，目前絕大多數(shù)國(guó)家都實(shí)行這種標(biāo)價(jià)方法。 間接標(biāo)價(jià)法 以外幣表示本幣的價(jià)格，此時(shí)本幣為基準(zhǔn)貨幣。 如在英國(guó)： 163。 直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法的關(guān)系 站在同一國(guó)家角度看，互為倒數(shù)關(guān)系。 在紐約市場(chǎng)，外匯匯率指各種貨幣兌美元匯率，倫敦市場(chǎng) 則指各種貨幣兌英鎊的匯 此資料來(lái)自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 率，若特別指明英鎊匯率，則是英鎊兌其他貨幣的匯率。 賣(mài)出價(jià)：指銀行賣(mài)出基準(zhǔn)貨幣將收取若干其他貨幣的價(jià)格。 解：該報(bào)價(jià)中美元為基準(zhǔn)貨幣，斜線前數(shù)字 是銀行買(mǎi)價(jià)，即銀行每買(mǎi)進(jìn) 1美元愿意支付給對(duì)方 馬克，斜線后數(shù)字是 是銀行賣(mài) 價(jià) ,即銀行每賣(mài)出 1 美元將從對(duì)方收取 馬克。 注； 斜線是區(qū)別買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)價(jià)的符號(hào)，不是“247。 例：報(bào)價(jià)方報(bào)出 USD/JPY 即期匯價(jià) ，詢價(jià)方若要買(mǎi)入日元（賣(mài)出美元）時(shí)，則考慮 是否合適。 （二）、銀行與客戶進(jìn)行外匯交易時(shí)的報(bào)價(jià)方式： 同時(shí)報(bào)出買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率 直接標(biāo)價(jià)法下：較小匯率是買(mǎi)入價(jià)，較多的是賣(mài)出價(jià)。 （三） 、外匯報(bào)價(jià)中的信息內(nèi)容解讀 例：市場(chǎng)其它銀行報(bào)價(jià)為： USD/DEM 甲銀行報(bào)價(jià)為 USD/DEM 兩者報(bào)價(jià)差額表明：？ 若甲銀行報(bào)價(jià) USD/，而其它銀行報(bào)價(jià)仍如前，則如何解釋?zhuān)? 第五節(jié) 西方國(guó)家外匯匯率理論 一、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō) 基本思想：人們只所以需要外國(guó)貨幣是因?yàn)樗谠搰?guó)國(guó)內(nèi)具有對(duì)一般商品的購(gòu)買(mǎi)力，相反，外國(guó)人只所以需要本國(guó)貨幣，也是因?yàn)樗诒緡?guó)具有購(gòu)買(mǎi)力。 E：匯率， pa A 國(guó)的一般物價(jià)水平， Pb： B 國(guó)的一般物價(jià)水平 實(shí)際匯率高于或低于均衡匯率，都會(huì)引起套利活動(dòng)，而使實(shí)際匯率調(diào)整至均衡匯率。 此資料來(lái)自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 e1 e0 =Ia Ib Ia 、 Ib 分別為 A 國(guó)和 B 國(guó)的通貨膨脹率。 缺點(diǎn)： 僅著眼于表面現(xiàn)象，未觸及本質(zhì)，紙幣代表一定的價(jià)值，量是本質(zhì)，紙幣的購(gòu)買(mǎi)力僅是現(xiàn)象； 名國(guó)物價(jià)指數(shù)包括的商品類(lèi)別和指數(shù)編制方法都不同，同時(shí)各國(guó)間商品千差萬(wàn)別，商品價(jià)格經(jīng)常變動(dòng)，因此，以物價(jià)變動(dòng)預(yù)測(cè)匯率變化有一定的困難； 能夠說(shuō)明匯率的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)，但就短期與中期匯率的變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，它是無(wú)能為力的。 掌握要點(diǎn)： 套利的有關(guān)概念 不拋利套利原理 拋補(bǔ)套 利原理 第一節(jié) 無(wú)交易費(fèi)用的不拋補(bǔ)套利原理 一、基本概念 利率平價(jià) 指貨幣市場(chǎng)兩種貨幣短期資金利率之差與外匯市場(chǎng)兩種貨幣一定期限遠(yuǎn)期升貼水率之間的均衡一致關(guān)系。 套利 又稱時(shí)間套匯，是套利者利用貨幣市場(chǎng)短期資金利率之差與外匯市場(chǎng)兩種貨幣一定期限遠(yuǎn)期升貼水率之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移，從中賺取利率差或匯率差利潤(rùn)的行為。 拋補(bǔ)套利 指套利者利用貨幣市場(chǎng)兩種貨幣利率之差與外匯市場(chǎng)兩種貨幣升貼水率之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移的同時(shí)，為了防止資金在投放期間匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者將套利交易與掉期交易結(jié)合進(jìn)行的行為。 Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%ibia 高息貨幣在套利期間升值，借低息投資高息，不拋補(bǔ)套利者可獲得超額利差和高息貨幣升值 的雙重好處。（升值好處） 此資料來(lái)自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%ibia 預(yù)測(cè) 低 息貨幣套利期間可能的升值率小于高息貨幣與低息貨幣利率之差時(shí)，借低息貨幣，投資高息貨幣的不拋補(bǔ)套利有利可圖。（利差好處） Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%ibia 在預(yù)測(cè)高息貨幣套利期間可能的貶值率大于高息貨幣與低息貨幣利率之差時(shí)，借高息，投資低息的不拋補(bǔ)套利才有利可圖。 n 個(gè)月后： 收回 B 本息； 即期賣(mài) B 買(mǎi) A，匯率 Fn； 歸還 A本息。 二、利率平價(jià)關(guān)系（遠(yuǎn)期匯價(jià)定價(jià)方式） 例：貨幣市場(chǎng)， 3 個(gè)月期，美元利率 i＄，日元利率 i￥，即期外匯市場(chǎng)：美元兌日元即期匯率 S（￥ /＄），問(wèn)：外匯市場(chǎng) 3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯價(jià) Fi(￥ /＄ )滿足什么條件時(shí)，套利者進(jìn)行拋補(bǔ)套利無(wú)利可圖？ 解：假設(shè) 3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯價(jià)為 F3（￥ /＄） 三、無(wú)交易費(fèi)用拋補(bǔ)套利的判斷和套利過(guò)程 若 Fn 表示外匯市場(chǎng) A兌 B 幣 N 個(gè)月期遠(yuǎn)期匯價(jià)； Fn`表示 外匯市場(chǎng) A兌 B 幣 N 個(gè)月期理論遠(yuǎn)期匯價(jià) （一）、 Fn= Fn` 拋補(bǔ)套利無(wú)利可圖 （二）、 FnFn`存在套利可能 此資料來(lái)自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 套利過(guò)程是：借 B 幣，做即期賣(mài) B 幣遠(yuǎn)期買(mǎi) B 掉期交易，投資 A 幣，到期歸還 B幣。 例：已知貨幣市場(chǎng) 3 個(gè)月 期 i＄ =%， i￥ =%，外匯市場(chǎng)： USD/JPY即期匯率為 ，若外匯市場(chǎng)給出初始的 3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯價(jià) ， 問(wèn)： 若投機(jī)者預(yù)測(cè) 3 個(gè)月后匯價(jià)將為 ，則不拋補(bǔ)套利借日元投資美元，而三個(gè)月到期時(shí)，即 SPPT 為 則套利結(jié)果如何？ 在以上市場(chǎng)條件下，是否存在拋補(bǔ)套利可能性？若存在這種可能性，應(yīng)如何拋補(bǔ)套利？ 解： F3`（￥ /＄） = 1+%3/12 1+%3/12 = F3F3`存在套利可能 套利者實(shí)際操作過(guò)程： 借日元 3 個(gè)月，本利和： 1（ 1+%3/12）日元； 即期賣(mài) 1 日元，賣(mài) 1/ 美元， 投資美元 3 個(gè)月，本利和： 1/｛ (1+%3/12)｝美元， 遠(yuǎn)期賣(mài)美元（匯價(jià) ）買(mǎi)日元， 3 個(gè)月后實(shí)際交割可得到 1/｛ (1+%3/12)｝ 日元 歸還日元本息： 1（ 1+% 3/12）日元 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)： 1/｛ (1+%3/12)｝ － 1（ 1+%3/12） =日元； 習(xí)題：已知貨幣市場(chǎng) 3個(gè) 月期 i＄ =3%， i￥ =5%，外匯市場(chǎng)即期 GBP/USD 三個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù) 10/8 問(wèn) :假設(shè) 3 個(gè)月后 GBP/USD 即期匯率為 ，投機(jī)者借低息投資高息進(jìn)行不拋補(bǔ)套利情況如何？ 若投機(jī)者進(jìn)行拋補(bǔ)套利情況如何？如何操作？ 第四章 外匯交易 目的要求：通過(guò)本章學(xué)習(xí)，掌握主要外匯業(yè)務(wù)的內(nèi)容與做法，掌握即期交易，遠(yuǎn)期交易和掉期交易的基本原理與應(yīng)用，及銀行對(duì)自身外匯頭寸風(fēng)險(xiǎn)及期限風(fēng)險(xiǎn)如何管理。 掌握重點(diǎn)： 一、 即 期交易的基本概念及具體運(yùn)用 二、 遠(yuǎn)期交易的基本概念及具體運(yùn)用 三、 掉期交易的基本概念及具體運(yùn)用 四、 銀行外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 第一節(jié) 即期交易 一、 即期交易的基本概念 即期交易指外匯交易成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 此資料來(lái)自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 成交日：雙方達(dá)成交易外匯協(xié)議這一天。 交割日：結(jié)算日，有效起息日。 二、 即期市場(chǎng)的交易實(shí)例： 詢價(jià)方甲： Spot DLR JPY pls? 報(bào)價(jià)方乙： MP 60/70 詢價(jià)方甲： Buy USD 1 報(bào)價(jià)方乙： OK,done,I sell USD 1 Mio ag JPY At value 19/10/94 JPY pls to ABC BK 詢價(jià)方甲： USD To KKY BK A/C 1234567 CHIPS UID 07352,Tks vm for deal BIFN. 三、 即期匯率雙向報(bào)價(jià)時(shí)各種匯率的套算 （一）、倒數(shù)匯率 已知 A兌 B 幣匯率，求 B 兌 A的匯率 S（ B/買(mǎi) A） =1/S（ A/賣(mài) B） S（ B/賣(mài) A） =1/S（ A/買(mǎi) B） 例：已知報(bào)價(jià)方報(bào)出 USD/DEM 即期匯率 ，求：報(bào)價(jià)方應(yīng)如何報(bào)出DEM/USD 即期匯率？ 解： USD/DEM 報(bào)價(jià)實(shí)際含義如下： 賣(mài)出 馬克買(mǎi)入 1 美元 ~ 買(mǎi)入 馬克賣(mài)出 1 美元 即： 賣(mài) 出 1 馬 克