期權(quán)在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用(參考版)
2025-05-17 20:42本頁(yè)面
【正文】 隨著期權(quán) 理論 和企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論的深入發(fā)展， 期權(quán)已逐步成為企業(yè)理財(cái)“新憲”。 三． 總結(jié) 許多企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的問(wèn)題，引入期權(quán)后變得更容易解決和理解?？梢?，股票期權(quán)能促使經(jīng)營(yíng)者自覺(jué)努力地創(chuàng)造股東價(jià)值，同時(shí)也就約束了經(jīng)營(yíng)者損害股東價(jià)值的行為，是一種激勵(lì)與約束對(duì)稱的薪酬管理制度安排。其二是“所有權(quán)激勵(lì)”。如果公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，股價(jià)上漲，紅利豐厚，經(jīng)營(yíng)者行使購(gòu)股權(quán)即可獲得較高的股票升值收益和紅利收益；如果公司經(jīng)營(yíng)不善，股價(jià)下跌，經(jīng)營(yíng)者放棄購(gòu)股權(quán)，則無(wú)法從中受益。 6 酬支付給經(jīng)營(yíng)者，賦予經(jīng)營(yíng)者在約定期限內(nèi)以預(yù)定價(jià)格購(gòu)買公司一定數(shù)額股票的選擇權(quán)。它授予經(jīng) 理人未來(lái)以一定價(jià)格購(gòu)買股票的選擇權(quán)。原則上，股東可以監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者，但監(jiān)督成本高、缺乏效率，而且許多行為也是不可觀測(cè)的。如果項(xiàng)目逆向發(fā)展 , 期權(quán)不會(huì)被行使 , 限制了公司的虧損 。風(fēng)險(xiǎn)越大 , 期權(quán)就越有價(jià)值。這就對(duì)凈現(xiàn)值進(jìn)行了修正。在這種情況下只要項(xiàng)目期權(quán)價(jià)格大于開發(fā)權(quán)價(jià)格 , 該項(xiàng)目就是可以接受的。但是把該項(xiàng)目放入期權(quán)的框架分析 , 把油田的開發(fā)權(quán)費(fèi)用視為買進(jìn)看漲期權(quán)支付的權(quán)利金 , 石油相當(dāng)于基礎(chǔ)資產(chǎn) , 該企業(yè)支付開發(fā) 權(quán)費(fèi)用后享有開采石油的權(quán)利單不負(fù)有義務(wù)。舉例來(lái)說(shuō) , 企業(yè)面臨開采石油的項(xiàng)目 , 先支付 5 年內(nèi)開采石油的開發(fā)權(quán)費(fèi)用。此時(shí)投資者只有權(quán)利而沒(méi)有義務(wù)進(jìn)行投資 , 市場(chǎng)環(huán)境有利時(shí) , 他行使期權(quán) 。為了尋找更有利的投資機(jī)會(huì) , 推遲投資的權(quán)利就是一種期權(quán)。但是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究指出 , 在大多數(shù)情況下 , 投資具有可推遲性如新產(chǎn)品生產(chǎn)投資 ) , 這與項(xiàng)目本身的性質(zhì)有關(guān)。這種傳統(tǒng)的決策方 ③ 王玉對(duì)期權(quán)在財(cái)務(wù)管 理中的應(yīng)用價(jià)值做了探討，具體討論了企業(yè)在長(zhǎng)期投資決策的期權(quán)價(jià)值。凈現(xiàn)值法 (NPV) 與內(nèi)部報(bào)酬率法 ( IRR) 是企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策常用的方法。 轉(zhuǎn)換價(jià)值典型的計(jì) 算方法是：將每份債券所能轉(zhuǎn)換的普通股股票數(shù)乘以普通股的當(dāng)前價(jià)格： V= F/K S（債券 面值為 F， K 為 執(zhí)行價(jià)格 ， S 為 普通股的當(dāng)前價(jià)格 ） C,看漲期權(quán)的價(jià)值 前面兩部分的價(jià)值都可以算出來(lái)，那么期權(quán)價(jià)值呢？ 利用 歐式看漲期權(quán)的 Black— Scholes 定價(jià)公式算出 的是 每份 股票看漲期權(quán)的價(jià)格 c， K 為執(zhí)行價(jià)格 ， F/K 是每張 可 轉(zhuǎn)換債券 能內(nèi)含的期權(quán) 份 數(shù) 。 4 C 為債權(quán)的票面利息，面值為 F，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 r，到期日為 T。 純粹債券價(jià)值是指可轉(zhuǎn)換債券如不具備可轉(zhuǎn)換的特征，僅僅作為債券持有的情況，在市場(chǎng)上能銷售的價(jià)格，是可轉(zhuǎn)換債券的最低限價(jià)。這種選擇權(quán)實(shí)質(zhì)上是一種 看漲 期權(quán)，在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，投 資人可以行使或者放棄轉(zhuǎn)換權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券的債權(quán)性體現(xiàn)在轉(zhuǎn)股之前，持有人是發(fā)行企業(yè)的債權(quán)人，享有定期獲得利息和到期要求償還本金的權(quán)利。 3 的收益為： V=max(S－ K， 0) (2) （ 1）式和（ 2）式相比較，可以看出認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值就是 NqN Mq?份基于S+ MWN的歐式股票看漲期權(quán)的價(jià)值 。如果在 T 時(shí)刻認(rèn)股權(quán)證的持有者執(zhí)行了認(rèn)股權(quán)證，則該公司獲得了數(shù)額為 MqK 的現(xiàn)金流入，公司股權(quán)價(jià)值增長(zhǎng)到 Ns+Mw+MqK，而總股本變成 N+Mq，
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