期權(quán)在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用-預(yù)覽頁
【正文】 NqN Mq?份 ， 我們得到不支付紅利的歐式認(rèn)股權(quán)證價(jià)格 W 的定價(jià)模型： W= NqN Mq?[ （ S+MWN ） N(d1 )Ke )( tTr ?? N(d2)] 其中： d1 = 2l n [ ( / ) / ] ( / 2 ) ( )S M W N K r T tTt ??? ? ? ?? d2 = 2l n [ ( / ) / ] ( / 2 ) ( )S M W N K r T tTt ??? ? ? ??(或者 d2 = d1 tT?? ) （ 2） B— S 期權(quán)定價(jià)模型在 可轉(zhuǎn)換債券 定價(jià)中的應(yīng)用 ② 可轉(zhuǎn)換債券 (Convertible Bonds)是一種既有債權(quán)性，又有期權(quán)性的混合型金融工具。 可轉(zhuǎn)換債券 的價(jià)值可以 分成三部分：純粹債券價(jià)值，轉(zhuǎn)換價(jià)值和看漲 期權(quán)的價(jià)值。 轉(zhuǎn)換價(jià)值是指如果可轉(zhuǎn)換債券能以當(dāng)前價(jià)位立即轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，這些可轉(zhuǎn)換債券所能取得的價(jià)值。尤其是凈現(xiàn)值法 , 更加符合股東財(cái)富最大化假設(shè) , 在實(shí)務(wù)中通 常是接受 (NPV 0) 或拒絕 (NPV 0) 某個(gè)項(xiàng)目的決定因素。只要某項(xiàng)投資具有可推遲性 , 在面臨外部風(fēng)險(xiǎn) (如市場價(jià)格、利率、經(jīng)濟(jì)形式等風(fēng)險(xiǎn) ) 的情況下 , 企業(yè)不要急于放棄 , 可能通過推遲現(xiàn)在的投資以獲得更多的收益 , 這取決于項(xiàng)目的發(fā)展情況。 市場不利時(shí) ,可以放棄進(jìn)一步投資 , 其損失僅為權(quán)利金。只要在履約期限內(nèi)石油價(jià)格超過履約價(jià)格及期權(quán)成本 , 企業(yè)進(jìn)行開采就有利可圖 , 反之不開發(fā)喪失開發(fā)權(quán)費(fèi)用。在公司投資決策中 , 資本投資的機(jī)會(huì)往往取決于項(xiàng)目的未來發(fā)展?fàn)顩r , 未來發(fā)展雖有風(fēng)險(xiǎn) , 但風(fēng)險(xiǎn)也伴隨著機(jī)會(huì)。 （三） 期權(quán)在解決企業(yè)代理沖突問題的應(yīng)用 ④ 在財(cái)務(wù)管理中股東與經(jīng)營者之間的代理沖突總是客觀存在的，由于二者的目標(biāo)函數(shù)不一致，往往產(chǎn)生“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”等代理問題。 股票 期權(quán)是股東將股票買入期權(quán)作為一種薪 ④ 王玉對期權(quán)在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用價(jià)值做了探討 ，并討論了引入股票期權(quán)去解決企業(yè) 代理沖突問題 。因此，經(jīng)營者要想實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，必須積極主動(dòng)地改善經(jīng)營管理，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。 事實(shí)上，股權(quán)長期激勵(lì)的實(shí)質(zhì)是對未來增值收益的一種分配，而不是對現(xiàn)有存量產(chǎn)權(quán)的分割轉(zhuǎn)讓，這種制度的學(xué)名在國際上叫期權(quán)，是一種股票延伸證券。 7 參 考 文 獻(xiàn) 鄭振龍 .金融工程 . [M] ． 高等教育出版社， 2021. 愛斯華斯 .達(dá)莫德倫 . 公司財(cái)務(wù) — 理論與實(shí)務(wù) . [M] ． 中國人民大學(xué)出版社， 2021. 斯蒂芬 .公司理財(cái) . [M] ．機(jī)械工業(yè)出版社， 2021. 肖仰烈 .財(cái)務(wù)管理 . [M] ．中山大學(xué)出版社， 2021. 李存行 .認(rèn)股權(quán)證的定價(jià)研究 . [D] .華南理工大學(xué) ,2021. 李愛香 .B— S期權(quán)定價(jià)模型在 可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)中的應(yīng)用 . [D] .長沙理工大學(xué) ,2021. 石峰 .基于 BlackScholes 模型對可轉(zhuǎn)換債券的理論定價(jià) . [D] . 財(cái)政與金融 . 王玉 .期權(quán)在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用價(jià)值探討 . [D] .北方經(jīng)貿(mào) ,2021.
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