期權(quán)在企業(yè)財務(wù)管理中的應(yīng)用-免費閱讀
【正文】 事實上，股權(quán)長期激勵的實質(zhì)是對未來增值收益的一種分配，而不是對現(xiàn)有存量產(chǎn)權(quán)的分割轉(zhuǎn)讓，這種制度的學(xué)名在國際上叫期權(quán)，是一種股票延伸證券。 股票 期權(quán)是股東將股票買入期權(quán)作為一種薪 ④ 王玉對期權(quán)在財務(wù)管理中的應(yīng)用價值做了探討 ，并討論了引入股票期權(quán)去解決企業(yè) 代理沖突問題 。在公司投資決策中 , 資本投資的機會往往取決于項目的未來發(fā)展?fàn)顩r , 未來發(fā)展雖有風(fēng)險 , 但風(fēng)險也伴隨著機會。 市場不利時 ,可以放棄進(jìn)一步投資 , 其損失僅為權(quán)利金。尤其是凈現(xiàn)值法 , 更加符合股東財富最大化假設(shè) , 在實務(wù)中通 常是接受 (NPV 0) 或拒絕 (NPV 0) 某個項目的決定因素。 可轉(zhuǎn)換債券 的價值可以 分成三部分：純粹債券價值，轉(zhuǎn)換價值和看漲 期權(quán)的價值。假設(shè)認(rèn)股權(quán)證的價格是 w。 二 ． 期權(quán)在企業(yè)財務(wù)管理中的應(yīng)用 2 （一） 期權(quán)在企業(yè)證券定價方面的應(yīng)用 （ 1） B— S 期權(quán)定價模型在 認(rèn)股權(quán)證 定價中的應(yīng)用 ① 認(rèn)股權(quán)證是一種允許其持有人有權(quán)利但無義務(wù)在指定的時期內(nèi)以確定的價格直接向發(fā)行公司購買普通股的證券。 期權(quán)持有者 支 付一定的期權(quán)費購買權(quán)利，而沒有義務(wù)。 隨著期權(quán)的進(jìn)一步創(chuàng)新 和財務(wù)理論的持續(xù)發(fā)展 , 我們或許能 權(quán)的框架下解決更多的問題。 一． 期權(quán) 期權(quán) （ option） ，是指賦予其購買者在規(guī)定的期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合 約 。 X 為執(zhí)行價格 。認(rèn)股權(quán)證價格是認(rèn)股權(quán)證市場的供需所決定的，它由認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值和時間價值所組成?？赊D(zhuǎn)換債券的債權(quán)性體現(xiàn)在轉(zhuǎn)股之前，持有人是發(fā)行企業(yè)的債權(quán)人，享有定期獲得利息和到期要求償還本金的權(quán)利。 轉(zhuǎn)換價值典型的計 算方法是：將每份債券所能轉(zhuǎn)換的普通股股票數(shù)乘以普通股的當(dāng)前價格： V= F/K S（債券 面值為 F， K 為 執(zhí)行價格 ， S 為 普通股的當(dāng)前價格 ） C,看漲期權(quán)的價值 前面兩部分的價值都可以算出來，那么期權(quán)價值呢？ 利用 歐式看漲期權(quán)的 Black— Scholes 定價公式算出 的是 每份 股票看漲期權(quán)的價格 c， K 為執(zhí)行價格 ， F/K 是每張 可 轉(zhuǎn)換債券 能內(nèi)含的期權(quán) 份 數(shù) 。為了尋找更有利的投資機會 , 推遲投資的權(quán)利就是一種期權(quán)。在這種情況下只要項目期權(quán)價格大于開發(fā)權(quán)價格 , 該項目就是可以接受的。原則上，股東可以監(jiān)督經(jīng)營者，但監(jiān)督成本高、缺乏效率，而且許多行為也是不可觀測的。其二是“所有權(quán)激勵”。 隨著期權(quán) 理論 和企業(yè)財務(wù)管理理論的深入發(fā)展， 期權(quán)已逐步成為企業(yè)理財“新憲”。如果公司經(jīng)營業(yè)績好，股價上漲，紅利豐厚，經(jīng)營者行使購股權(quán)即可獲得較高的股票升值收益和紅利收益；如果公司經(jīng)營不善，股價下跌，經(jīng)營者放棄購股權(quán)，則無法從中受益。如果項目逆向發(fā)展 , 期權(quán)不會被行使 , 限制了公司的虧損 。但是把該項目放入期權(quán)的框架分析 , 把油田的開發(fā)權(quán)費用視為買進(jìn)看漲期權(quán)支付的權(quán)利金 , 石油相當(dāng)于基礎(chǔ)資產(chǎn) , 該企業(yè)支付開發(fā) 權(quán)費用后享有開采石油的權(quán)利單不負(fù)有義務(wù)。但是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究指出 , 在大多數(shù)情況下 , 投資具有可推遲性如新產(chǎn)品生產(chǎn)投資 ) , 這與項目本身的性質(zhì)有關(guān)。 4 C 為債權(quán)的票面利息，面值為 F，無風(fēng)險利率為 r，到期日為 T。
黨政相關(guān)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1