期權(quán)在企業(yè)財務(wù)管理中的應(yīng)用-wenkub.com
2025-05-09 20:42 本頁面
【正文】 可以用 Black— Scholes 期權(quán)定價模型為股票，債券，認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券進行定價，而這些都是企業(yè)籌資的主要手段 ；用期權(quán)特性可以更科學(xué)的進行長期投資決策 ； 用期權(quán)原理可以很 好的解決企業(yè)代理沖突問題 。當(dāng)經(jīng)營者行使購股權(quán)后，即成為公司股東，股東的利益與經(jīng)營者利益因此而捆在一起 。股票期權(quán)對經(jīng)營者可產(chǎn)生兩方面的激勵作用：其一是“報酬激勵”。因此“激勵”就成為解決代理沖突的主要手段，而“經(jīng)理股票期權(quán)” (簡稱 ESO)正是一種有效的激勵措施。因為如果項目 順向發(fā)展 , 行使期權(quán) , 擴大投資 , 增加了盈利的可能性 。這個項目之所以可行 , 在于它能為該投資者未來繼續(xù)投資提供可選擇性 , 因此引入期權(quán)后 , 投資項目的價值= 傳統(tǒng)的 NPV + 期權(quán)價值。單從凈現(xiàn)值角度分析 , 根據(jù)預(yù)測的先進流量進行折現(xiàn) , 結(jié)果 NPV 0 , 應(yīng)放棄該項目。當(dāng)然 , 獲得這項投資期權(quán)必須先投資于必要的市場部位、人力資本及技術(shù)等 , 這些可看作期權(quán)的權(quán)利金。 5 法假設(shè)投資是不可推遲的 , 即在 NPV 0 時 , 要么現(xiàn)在投資 , 否則以后就不投資。 面值為 F 的一張可轉(zhuǎn)換債券能轉(zhuǎn)換成 F/K 份期權(quán) ，則每份可轉(zhuǎn)換債券內(nèi)含的看漲期權(quán)的價值為 ： C＝ FK c（債券 面值為 F， K 為執(zhí)行價格 ， c 為 每份股票看漲期權(quán)的價格 ） 綜合得出可轉(zhuǎn)換債券的定價模型為： 可轉(zhuǎn)換債券價值＝ max(純粹債券價值，轉(zhuǎn)換價值 )＋期權(quán)價值 即： V＝ max(PV,V)+ FK c 其中： PV＝(1 )Cr?+ 2(1 )Cr?+........+ (1 )TCr?+ (1 )TFr?； V= FK S； c=SN(d1 )Ke )( tTr ?? N(d2) 其中： d1 = 2ln ( / ) ( / 2 ) ( )S K r T tTt??? ? ?? d2 = 2ln ( / ) ( / 2 ) ( )S K r T tTt??? ? ??(或者 d2 = d1 tT?? ) (二 ) 期權(quán)在長期投資決策中的應(yīng)用 ③ 眾所周知 , 財務(wù)管理發(fā)展至今 , 資本預(yù)算已形成一個較成熟的體系。純粹債券價值是債券現(xiàn)金流現(xiàn)值之和： PV＝(1 )Cr?+ 2(1 )Cr?+........+ (1 )TCr?+ (1 )TFr? ② 李愛香（ 2021）將 B— S期權(quán)定價模型運用于可轉(zhuǎn)換債券定價中；石峰基于 BlackScholes 模型對可轉(zhuǎn)換債券的理論定價進行具體的研究。而期權(quán)性表現(xiàn)在它賦予持有人一種選擇的權(quán)利，即在發(fā)行時約定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，投資者具有選擇是否轉(zhuǎn)股的權(quán)利。所以，在 T 時刻，認(rèn)股權(quán)證的持有者的盈利函數(shù)為： f= NqN Mq?max(S+MWN － K,0) (1) 對于具有相同標(biāo)的資產(chǎn)，相同執(zhí)行價格，相同期限的歐式看漲期權(quán)持有者 ① 李存行 （ 2021） 運用 Black— Scholes 模型 對認(rèn)股權(quán)證定價做了深入研究并分析了認(rèn)股權(quán)證定價模型的應(yīng)用。 下面利用歐式看漲
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