【正文】 解：（ 1）乙目標(biāo)公司當(dāng)年股權(quán)價(jià)值 =48011=5280（萬(wàn)元） （ 2）乙目標(biāo)公司近三年股權(quán)價(jià)值 =44011=4840（萬(wàn)元） （ 3）甲公司資產(chǎn)報(bào)酬率 =3700/20210=% （ 4）乙目標(biāo)公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn) =5200%=962（萬(wàn)元） （ 5）乙目標(biāo)公司股權(quán)價(jià)值=96215=14430（萬(wàn)元） =650* =2509 B企業(yè)整體價(jià)值 =目標(biāo) B企業(yè)的預(yù)期期內(nèi)價(jià)值 +預(yù)測(cè)期后價(jià)值 =+2509 = B企業(yè)的股權(quán)價(jià)值 = =3358 4．甲公司已成功地進(jìn)入第八個(gè)營(yíng)業(yè)年的年末，且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市，年平均市盈率為 15。 解答分析： 2021年至 2021年 L公司的增量自由現(xiàn)金流量分別為： 6000（ 40002021）； 500（ 20212500）； 2021（ 60004000）； 3000（ 80005000）； 3800（ 90005200）； 2021年及其以后的增量自由現(xiàn)金流量恒值為 1400（ 60004600）萬(wàn)元。此外 ,B 公司目前賬面資產(chǎn)總額為 4200萬(wàn)元 ,賬面?zhèn)鶆?wù)為 1660萬(wàn)元。假定 2020年及其以后各年的增量自由現(xiàn)金流量為 650萬(wàn)元。 要求：采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對(duì) L公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。并購(gòu)整合后的預(yù)期資本成本率為 8%。 甲企業(yè) 20212021年預(yù)計(jì)整體價(jià)值 ＝ ＝－ 6000－ 500＋ 2021＋ 3000＋ 3800 ＝－ 5658－ 445＋ 1680＋ 2376＋ ＝ （萬(wàn)元） 2021年及其以后甲企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值（現(xiàn)金流量現(xiàn)值）＝ 2400 5 ＝ ＝ 29880（萬(wàn)元） 6% 甲企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值總額＝ ＋ 29880＝ （萬(wàn)元） 甲企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值==（萬(wàn)元） 2021 年底， K 公司擬對(duì) L公司實(shí)施收購(gòu)。 要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對(duì)甲企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算。并購(gòu)整合后的預(yù)期資本成本率為 6%。 解： 自由現(xiàn)金流量 = 息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn) (1一所得稅率 )一維持性資本支出一增量營(yíng)運(yùn)資本 = 5000(1—25％ )一 1400—400 = 1950(萬(wàn)元 ) 3． 2021年底，某集團(tuán)公司擬對(duì)甲企業(yè)實(shí)施吸收合并式收購(gòu)。 解： 自由現(xiàn)金流量＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn) （ 1－所得稅率）－維持性資 本支出－增量營(yíng)運(yùn)資本 ＝ 4000（ 1－ 25％）－ 1200－ 400 ＝ 1400（萬(wàn)元） 26．已知某目標(biāo)公司息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 5000萬(wàn)元，維持性資本支出 1400萬(wàn)元，增量營(yíng)運(yùn)資本 400萬(wàn)元，所得稅率 25％。 分步計(jì)算表如下 解： (本題 25分 ) 4000萬(wàn)元，維持性資本支出 1200萬(wàn)元，增量營(yíng)運(yùn)資本 400萬(wàn)元，所得稅率 25%。假定該子公司的負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型30： 70，二是激進(jìn)型 70： 30。這種高風(fēng)險(xiǎn)—高收益狀態(tài)，是企業(yè)集團(tuán)總部在確定企業(yè)集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要權(quán)衡考慮的。 計(jì) 算如下： (5分 ) 13 分析：上述兩種不同的融資戰(zhàn)略，子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度完全不同，保守型戰(zhàn)略下子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)較低，而激進(jìn)型則較高。 解：（ 1）息稅前利潤(rùn) =總資產(chǎn) 20% 保守型戰(zhàn)略 =100020%=200（萬(wàn)元） 激進(jìn)型戰(zhàn)略=100020%=200（萬(wàn)元） （ 2）利息 =負(fù)債總額 負(fù)債利率 保守型戰(zhàn)略 =100030%8%=24（萬(wàn)元） 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =100070%8%=56（萬(wàn)元） （ 3）稅前利潤(rùn)（利潤(rùn)總額） =息稅前利潤(rùn) —利息 保守型戰(zhàn)略 =200—24=176 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =200—56=144 （ 4）所得稅 =利潤(rùn)總額（應(yīng)納稅所得額） 所得稅稅率 保守型戰(zhàn)略 =17625%=44 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =14425%=36 （ 5）稅后凈利 （凈利潤(rùn)） =利潤(rùn)總額 —所得稅 保守型戰(zhàn)略 =176—44=132 激進(jìn)型戰(zhàn)略=144—36=108 （ 6）稅后凈利中母公司收益（控股 60%） 保守型戰(zhàn)略 =13260%= 激進(jìn)型戰(zhàn)略=10860%=. 12 =100070%60%=420 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =100030%60%=180 （ 8）母公司投資回報(bào)率 保守型戰(zhàn)略 =激進(jìn)型戰(zhàn)略 =： （ 7）母公司對(duì)子公司的投資額 保守型戰(zhàn)略 由上表的計(jì)算結(jié)果可以看出： 由于不同的融資戰(zhàn)略，子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的戰(zhàn)略對(duì)母公司的貢獻(xiàn)更高，但風(fēng)險(xiǎn)也更高。假定該子公司負(fù)債與權(quán)益（融資戰(zhàn)略）的比例有兩種情況：一是保守型30： 70，二是激進(jìn)型 70： 30。 A．獨(dú)立責(zé)任原則 B．充分控制原則 C. 有限責(zé)任原則 D．權(quán)力平衡原則 E. 相互協(xié)同原則 4．企業(yè)集團(tuán)資本預(yù)算的功能主要表現(xiàn)為 (ABCE)。 A. 人、財(cái)、物的 數(shù)量有所不同 B．資金運(yùn)動(dòng)涉及的范圍不同 C. 資金的可調(diào)劑彈性和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)壓力不同 D．可利用的融資、投資以及利潤(rùn)分配的形式或手段不同 E. 在財(cái)務(wù)關(guān)系上，采取的財(cái)務(wù)對(duì)策與財(cái)務(wù)手段或形式不同 2．集權(quán)制與分權(quán)制的 “權(quán) ”主要是決策管理權(quán)，包括(ABDE)。資本支出預(yù)算 C．現(xiàn)金流預(yù)算 n財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)算 E．母公司收益預(yù)算 24．預(yù)算管理具有的基本特征有 (BCDE)。主要包括有( ABCD )。 、分部業(yè)績(jī)與評(píng)價(jià)指標(biāo) 價(jià)指標(biāo) 、分部業(yè)績(jī)與評(píng)價(jià)指標(biāo) 、分部業(yè)績(jī)與評(píng)價(jià)指標(biāo) 21．企業(yè)發(fā)展的基本模式有 ( BD )。 意度 59．企業(yè)集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工具主要有（ ABE ）等。 57．償債能力可以分為（ AC ）等大類。下 11 列指標(biāo)屬于財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的有（ ABCE ）。 B.復(fù)雜性 D. 戰(zhàn)略導(dǎo)向性 54．一般認(rèn)為，反映企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的維度主要包括（ BCE ）等方面。 52．從價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素角度，通過(guò)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)分析，主要關(guān)注的問(wèn)題有（ ABCE ）。而信息歸納起來(lái)主要有 ）。 49．盈利能力分析可以從（ CDE ）等維度進(jìn)行。 47．通過(guò)公司價(jià)值計(jì)量模式可以看出，導(dǎo)致公司價(jià)值增加的核心變量主要有（ ACE ）。多級(jí)預(yù)算管理組織包 括（ ABCDE）。 A. 收入 B. 產(chǎn)品產(chǎn)量 C. 產(chǎn)品質(zhì)量 D. 市場(chǎng)份額 E. 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 43．全面預(yù)算中的財(cái)務(wù)預(yù)算包括（ BCE）等 B. 現(xiàn)金流預(yù)算 C. 資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算 D. 資本支出預(yù)算 E. 利潤(rùn)表預(yù)算 44．集團(tuán)下屬成員單位預(yù)算的 ABDE ）。 A. 戰(zhàn)略性 B. 全面性 C. 機(jī)制性 D. 全程性 E. 重點(diǎn)管理 40．企業(yè)集團(tuán)預(yù)算中的經(jīng)營(yíng)預(yù)算包括（ CDE ）等 B. 財(cái)務(wù)預(yù)算 C. 業(yè)務(wù)收支預(yù)算 D. 費(fèi)用預(yù)算 E. 利潤(rùn)預(yù)算 41．預(yù)算監(jiān)控指標(biāo)中的財(cái)務(wù)性關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)有（ ACD）。 A. 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) B. 信用風(fēng)險(xiǎn) C. 法律風(fēng)險(xiǎn) D. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) E. 操作風(fēng)險(xiǎn) 38．預(yù)算管理的環(huán)節(jié)一般包括（ BCDE ）。 33．企業(yè)集團(tuán)資金集中管理模式有多種，主要包括（ ABCDE ）。 A. 統(tǒng)一規(guī)劃 B. 分層監(jiān)督 C. 集中控制 D. 重點(diǎn)決策 E. 授權(quán)管理 32．授權(quán)管理是指總部對(duì)成員企業(yè)融資決策與具體融資過(guò)程等，根據(jù)三權(quán)分離的風(fēng)險(xiǎn)控制原則 ，明確不同管理主體的權(quán)責(zé)?？杀裙疽话阋鬂M足（ ABCDE ）等條件。 29．并購(gòu)中，對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估模式中的非現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式包括（ ABDE ）。 面的風(fēng)險(xiǎn) 28．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是審慎性調(diào)查中需要重點(diǎn)考慮的風(fēng)險(xiǎn)。 A. 集團(tuán)所屬的行業(yè)特征 B. 集團(tuán)成長(zhǎng)速度 C. 集團(tuán)盈利水平 D. 資產(chǎn)負(fù)債間的結(jié)構(gòu)匹配程度 E. 集團(tuán)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 36．短期融資券籌資的缺點(diǎn)是（ CD ）。 C. E. 財(cái)務(wù)公司模式 34．企業(yè)集 團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)包括（ BCDE ）。下列 B.企業(yè)集團(tuán)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策標(biāo)準(zhǔn) 長(zhǎng)速度 25. 專業(yè)化投資戰(zhàn)略的優(yōu)點(diǎn)主要有（ ACD ）。 9 （ ABD ）等為主要實(shí)現(xiàn)形式。 (CD )。 A. 集團(tuán)整體價(jià)值最大化的目標(biāo)導(dǎo)向 B. 多級(jí)理財(cái)主體及財(cái)務(wù) 職能的分化與拓展 C. 財(cái)務(wù)管理理念的戰(zhàn)略化 D. 總部管理模式的集中化傾向 E. 集團(tuán)財(cái)務(wù)的管理關(guān)系 “超越 ”法律關(guān)系 ，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制按其集權(quán)化的程度包括有（ ABD）等類型。