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注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理資本結(jié)構(gòu)(參考版)

2024-12-19 14:21本頁(yè)面
  

【正文】 計(jì)算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項(xiàng)目的金額。 計(jì)算題】某公司年終利潤(rùn)分配前的股東權(quán)益項(xiàng)目資料如下: 股本--普通股(每股面值 2元, 200萬(wàn)股) 400萬(wàn)元 資本公積金 160萬(wàn)元 未分配利潤(rùn) 840萬(wàn)元 所有者權(quán)益合計(jì) 1400萬(wàn)元 公司股票的每股現(xiàn)行市價(jià)為 35元。對(duì)于公司來(lái)講,實(shí)行股票分割的主要目的在于通過(guò)增加股票股數(shù)降 低每股市價(jià),從而吸引更多的投資者。股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。 [答疑編號(hào) 3949110302] 『正確答案』 ABD 『答案解析』股票股利是公司以發(fā)放 的股票作為股利的支付方式。 【例 ( 1)每股面值變??; ( 2)股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變; ( 3)股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降時(shí)采用; ( 4)不屬于股利支付方式。 【說(shuō)明】盡管股票分割與發(fā)放股票股利都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的,但一般地講,只有在公司股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降時(shí),才采用股票分割的辦法降低股價(jià);而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí),往往通過(guò)發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。 ( 1)增加股票股數(shù),降低每股市價(jià),從而吸引更多的投資者。20 = 表 11- 6 股票分割后的股東權(quán)益 單位:元 普通股(面額 1元,已發(fā)行 400 000股) 資本公積 未分配利潤(rùn) 股東權(quán)益合計(jì) 400 000 800 000 4 000 000 5 200 000 假定股票分割后的凈利潤(rùn)不變,則:每股收益= 44247。 股票分割時(shí),發(fā)行在外的股數(shù)增加,使得每股面額降低,每股盈余下降,但公司價(jià)值不變,股東權(quán)益總額,股東權(quán)益各項(xiàng)目金額及其相互間的比例也不會(huì)改變。例如,將原來(lái)的 1股股票轉(zhuǎn)換成 2股股票。 持公司的流動(dòng)性 相對(duì)于現(xiàn)金股利,保持了公司的現(xiàn)金持有水平。(吸引更多的投資者) 。 [答疑編號(hào) 3949110211] 『正確答案』 ( 1)實(shí)施后股本= 200 000+ 200 00010% = 220 000(萬(wàn)元) 實(shí)施后資本公積= 400 000+ 20210 ( 20- 1)= 780 000(萬(wàn)元) 實(shí)施后留存收益= 2021 000- 2021020 = 1600 000(萬(wàn)元) 股東權(quán)益合計(jì)= 220 000+ 780 000+ 1600 000= 2600 000(萬(wàn)元) ( 2) 實(shí)施前持股比例= 20210/200 000= 10% 實(shí)施后持股比例= [20 000 ( 1+ 10%) ]/[200 000 ( 1+ 10%) ]= 10% 實(shí)施前持股總價(jià)值= 20 00020 = 400 000(萬(wàn)元) 實(shí)施前每股收益= 440 000/200 000= (元) 實(shí)施前市盈率= 20/= 10/ 實(shí)施后每股收益= 440 000/[200 000 ( 1+ 10%) ]= 2(元) 實(shí)施后每股市價(jià)= 2 ( 10/)= 20/(元) 實(shí)施后持股總價(jià)值= 22021 ( 20/)= 400 000(萬(wàn)元) 二、股票股利的意義 盡管股票股利不直接增加股東財(cái)富,也不增加公司價(jià)值,但對(duì)于公司和股東都有特殊意義。 [答疑編號(hào) 3949110210] 『正確答案』 【例 11- 4】某公司(美國(guó))本年盈余 440 000元,宣布發(fā)放 10%的股票股利。 [答疑編號(hào) 3949110209] 『正確答案』 ( 1)現(xiàn)金股利所得稅= 6000010% = 360(萬(wàn)元) 股票股利所得稅= 60000110% = 1800(萬(wàn)元) ( 2)股東實(shí)際收到的現(xiàn)金股利= 60000 - 360- 1800= 1440(萬(wàn)元) ( 3)資本公積轉(zhuǎn)增股本= 60000 = 30000(萬(wàn)元) 發(fā)放股票股利增加股本= 60000 = 18000(萬(wàn)元) 分配后的股本= 60000+ 30000+ 18000= 108 000(萬(wàn)元) 分配后的資本公積= 60000- 30000= 30000(萬(wàn)元) 分配后的未分配利潤(rùn)= 120 000- 60000 - 60000 = 120 000- 3600- 18000= 98 400(萬(wàn)元) 【分配后除權(quán)參考價(jià)的計(jì)算】 同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增股本后的除權(quán)參考價(jià): 【例】某公司實(shí)施的分配方案如下:每 10股送 3股派發(fā)現(xiàn)金股利 (含稅),轉(zhuǎn)增 5股。 【例 11- 3】 ZF上市公司(中國(guó))在 2021年度利潤(rùn)分配以及資本公積轉(zhuǎn)增股本實(shí)施公告中披露的分配方案主要信息如下:每 10股送 3股派發(fā)現(xiàn)金股利 (含稅,送股和現(xiàn)金紅利均按 10%代扣代繳個(gè)人所得稅),轉(zhuǎn)增 5股。 發(fā)放股票股利后,如果盈利總額和市盈率不變,會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)的下降;但又由于股東所持股份的比例不變,每位股東所持股票的市價(jià)值總額仍保持不變。公司采用剩余股利政策,權(quán)益資金優(yōu)先使用留存收益,公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利? ( 2)公司采用固定股利政策,公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利? ( 3)公司采用固定股利支付率政策,公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利? ( 4)公司采用低正常股利加額外股利政策,規(guī)定每股正常股利為 ,按凈利潤(rùn)超過(guò)最低股利部分的 30%發(fā)放額外股利,該公司普通股股數(shù)為 500萬(wàn)股,公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利? [答疑編號(hào) 3949110208] 『正確答案』 ( 1)預(yù)計(jì)明年投資所需 的權(quán)益資金= 30055% = 165(萬(wàn)元) 利潤(rùn)留存= 165(萬(wàn)元) 本年發(fā)放的股利= 200- 165= 35(萬(wàn)元) ( 2)本年發(fā)放的股利=上年發(fā)放的股利= 108(萬(wàn)元) ( 3)固定股利支付率= 108/180100% = 60% 本年發(fā)放的股利= 20060% = 120(萬(wàn)元) ( 4)最低股利額= 500 = 50(萬(wàn)元) 額外股利=( 200- 50) 30% = 45(萬(wàn)元) 本年發(fā)放的股利= 50+ 45= 95(萬(wàn)元) 第四節(jié) 股票股利、股票分割和回購(gòu) 【知識(shí)點(diǎn) 1】股票 股利 一、股票股利的含義及其處理 股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。 要求:計(jì)算回答下列互不關(guān)聯(lián)的問(wèn)題: ( 1)預(yù)計(jì)明年需要增加投資資本 300萬(wàn)元。 計(jì)算題】某公司本年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為 200萬(wàn)元,年初未分配利潤(rùn)為 600萬(wàn)元,年末公司討論決定股利分配的數(shù)額。 【要求】測(cè)算實(shí)現(xiàn)董事會(huì)上述要求所需要的息稅前利潤(rùn)。預(yù)計(jì)繼續(xù)增加長(zhǎng)期債務(wù)不會(huì)改變目前的 l1%的平均利率水平。目前的資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期負(fù)債占 55%,所有者權(quán)益占 45%,沒(méi)有需要付息的流動(dòng)負(fù)債。 【例 而其他幾種股利政策,股東一般都能獲得較為穩(wěn)定的股利收入,因此,剩余股利政策是依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利分配政策。 單選題】主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利政策是( )。當(dāng)公司的盈余較低時(shí),仍然要支付較高的股利會(huì)使企業(yè)資金短缺,財(cái)務(wù)狀況惡化。 單選題】在以下股利政策中,有利于穩(wěn)定股票價(jià)格,從而樹立公司良好形象,但股利的支付與公司盈余相脫節(jié)的股利政策是( )。 采用理由 ( 1)具有較大靈活性; ( 2)使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人,從而吸引住這部分股東。 四、低正常股利加額外股利政策 含義 該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利;在盈余較多的年份,再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。 優(yōu)點(diǎn) 能使股利與公司盈余緊密地配合,以體現(xiàn)多盈多分,少盈少分,無(wú)盈不分的原則。 缺點(diǎn) ( 1)股利的支付與盈余脫節(jié),可能造成公司財(cái)務(wù)狀況惡化; ( 2)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。 二、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策 含義 將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上,并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持不變,只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí),才提高年度的股利發(fā)放額。如果項(xiàng)目資本成本為 11%,而 M公司嚴(yán)格按照剩余股利政策的話,那么公司將支付股利( )萬(wàn)元。 項(xiàng)目 投資資本(萬(wàn)元) IRR A 20 % B 35 % C 57 % D 39 % 這些投資都會(huì)通過(guò) 40%的債權(quán)和 60%的普通股股權(quán)進(jìn)行融資。 單選題】 M公司在考慮 4個(gè)供選擇的機(jī)會(huì)。 [答疑編號(hào) 3949110203] 『正確答案』 D 『答案解析』股利分配 1000- 150060% = 1000- 900= 100(萬(wàn)元),增加負(fù)債 1500- 900= 600(萬(wàn)元),資產(chǎn)總額增加 600- 100= 500(萬(wàn)元)。 【例 在計(jì)算股利分配額時(shí),不需要考慮的因素是( )。 【例 —— 不是指一年中始終保持同樣的資本結(jié)構(gòu),是指利潤(rùn)分配后(特定時(shí)點(diǎn))形成的資本結(jié)構(gòu)符合既定目標(biāo),而不管后續(xù)經(jīng)營(yíng)造成的所有者權(quán)益變化。 【提示】注意理解 “ 保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ” 。在本例中,公司至少要提取 60010% = 60萬(wàn)元作為收益留存。公司采用剩余股利政策。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占 60%,債務(wù)資本占 40%,今年繼續(xù)保持。 【例 11- 2】某公司上年稅后利潤(rùn) 600萬(wàn)元,今年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額。確定股利宣告日、股權(quán)登 記日、除權(quán)除息日和股利支付日等。如果企業(yè)要擴(kuò)大籌資規(guī)模,則對(duì) 資金的需求增大,所以會(huì)采用低股利政策,即選項(xiàng) D正確。市場(chǎng)銷售不暢,企業(yè)庫(kù)存量持續(xù)增加,占用的資金增加,公司往往支付較低的股利,所以, B是答案。 ,企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱 ,企業(yè)庫(kù)存量持續(xù)增加 ,企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì) ,需要擴(kuò)大籌資規(guī)模 [答疑編號(hào) 3949110109] 『正確答案』 ABD 『答案解析』本題考核影響利潤(rùn)分配的因素。 【例 多選題】下列各項(xiàng)中,會(huì)導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策的事項(xiàng)有( )。 [答疑編號(hào) 3949110107] 『正確答案』 A 『答案解析』按照資本保全原則不能用股本和資本公積金發(fā)放股利。 【例 [答疑編號(hào) 3949110106] 『正確答案』 C 『答案解析』在通貨膨脹的情況下,公司折舊基金的購(gòu)買力水平 會(huì)下降,會(huì)導(dǎo)致沒(méi)有足夠的資金來(lái)源重置固定資產(chǎn)。從資本成本角度 考慮,公司有擴(kuò)大資金需要時(shí)應(yīng)采取低股利政策 債務(wù)需要 有較高債務(wù)償還需要的公司往往減少股利的支付 其他限制 債務(wù)合同約束 公司的債務(wù)合同,特別是長(zhǎng)期債務(wù)合同,往往有限制公司現(xiàn)金支付程度的條款,這使公司只得采取低股利政策 通貨膨脹 在通貨膨脹時(shí)期公司股利政策往往偏緊 【例 控制權(quán)的稀釋 持有控股權(quán)的股東希望少分股利,多留收益,少增發(fā)新股。 無(wú)力償付的限制 基于對(duì)債權(quán)人的利益保護(hù),如果一個(gè)公司已經(jīng)無(wú)力償付負(fù)債,或股利支付會(huì)導(dǎo)致公司失去償債能力,則不能支付股利。邊際稅率較低的投資者喜歡高股利支付率的股票,偏好經(jīng)常性的高額現(xiàn)金股利,因?yàn)檩^多的現(xiàn)金股利可以彌補(bǔ)其收入的不足,并可以減少不必要的交易費(fèi)用。 多選題】下列關(guān)于客戶效應(yīng)理論說(shuō)法不正確的有( )。 ,當(dāng)股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時(shí),應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策 ,對(duì)于高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者,應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策 C.“ 一鳥在手 ” 理論認(rèn)為,由于股東偏好當(dāng)期股利收益勝過(guò)未來(lái)預(yù)期資本利得,應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策 ,為解決控股 股東和中小股東之間的代理沖突,應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策 [答疑編號(hào) 3949110104] 『正確答案』 B 『答案解析』客戶效應(yīng)理論認(rèn)為,對(duì)于高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好者,由于其稅負(fù)高,并且偏好資本增長(zhǎng),他們希望公司少發(fā)放現(xiàn)金股利,并希望通過(guò)獲得資 本利得適當(dāng)避稅,因此,公司應(yīng)實(shí)施低現(xiàn)金分紅比例,甚至不分紅的股利政策。 【例 股利減少 —— 可能傳遞企業(yè)未來(lái)出現(xiàn)衰退的信號(hào);也可能傳遞企業(yè)有前景看好的投資項(xiàng)目的信號(hào)。股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會(huì)影響股票的價(jià)格。 【結(jié)論】基于代理理論對(duì)股利分配政策選擇的分析將是多種因素權(quán)衡的復(fù)雜過(guò)程。 ( 3)控股股東與中小股東之間的代理沖突。 ( 2)經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突。 代理理論 【常見的代理沖突】 ( 1)股東與債權(quán)人之間的代理沖突。 “ 一鳥在手 ” 理論 在手之鳥:當(dāng)期股利收益 在林之鳥:未來(lái)的資本利得 一鳥在手,強(qiáng)于二鳥在林 —— 股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得,傾
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