【正文】 ： ； :； 群： 。國泰君安證券股份有限公司以及與該公司有關聯(lián)的任何個人均不會承擔因使用本報告而產(chǎn)生的法律責任。文中所有內(nèi)容均不代表國泰君安證券股份有限公司及其研究所的觀點和建議。 國泰君安證券行業(yè)投資評級標準： 增持 ：行業(yè)股票指數(shù)在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)超越大盤； 中性 ：行業(yè)股票指數(shù)在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)基本與大盤持平； 減持 ：行業(yè)股票指數(shù)在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)明顯弱于大盤。預計公司 0 06 年業(yè)績?yōu)? 元和 元左右 ,目前定價基本合理。但數(shù)控機床收入比例偏低（ 30%）、集團關聯(lián)交易制約公司盈利前景。從目前來看，鋼價回落以及產(chǎn)銷規(guī)模擴張，持續(xù)下滑的毛利率有企穩(wěn)跡象。預計 0 06 年業(yè)績?yōu)? 元和 元左右 ,目前定價基本合理。公司參股的天地王玻煤礦明年二季度全面投產(chǎn)，設計產(chǎn)能 120萬噸，帶來一定投資收益。 天地科技：盈利模式?jīng)Q定業(yè)績增幅有限 公司依托煤炭科學研究總院的科技實力，注重產(chǎn)品開發(fā)，每年研發(fā)費用超過銷售收入的 8%，電牽引采煤機、重介質(zhì)選煤成套裝備等產(chǎn)品在國內(nèi)處于領先地位，尤其隨著國家對大型綜采、提升與洗選設備的支持，公司面臨機遇。我們對 0507 年業(yè)績預測下調(diào) 15%， EPS 分別為 元、 ： ； :； 群： 元和 元左右，動態(tài) PE為 14 倍、 14 倍和 12 倍。而博世無錫因技術開發(fā)和開辦費用， 05 年投資收益將虧 3000 萬元，而 06 年虧損幅度取決于 國家關于轎車柴油化和環(huán)保政策推行力度 。而匯率波動和原材料漲價導致毛利率有所下降?？紤]到公司股權結構，對股改沒有太多預期，我們維持“謹慎增持”建議。因國家打擊超載超限力度減弱，公司半掛車業(yè)務進展低于預期，目前也放慢生產(chǎn)基地布局的步伐，預計 0 06 年銷售 萬和 萬輛，收入 41億和 56 億元左右。 中集集團 : 06 年業(yè)績同比會有所回落 受航運景氣和行業(yè)供求影響，三季度開始，主導產(chǎn)品干貨箱箱價回落近 30%到目前的 1700 美元 /TEU,而鋼材優(yōu)惠取消 以及人民幣升值等降低毛利率 ,預計全年毛利率回落到 %。 公司 0507 年凈利潤年均會有 30%增長，每股業(yè)績?yōu)? 元、 元和 元左右，目前動態(tài) PE為 17 倍和 13 倍和 10 倍 。 從成本看，刀具、橡膠等配套件價格有所上漲，但模具鋼價格回落使成本壓力有所緩解。 需求方面，全球輪胎轉移與汽車子午化率提升帶來穩(wěn)定需求。考慮到 公司 PE、 PEG 均回到安全邊界 和未來良好成長性，我們投資評級由 “謹慎 增持”調(diào)升為“增持”。 臨港新城基地建成后，產(chǎn)能瓶頸消除，業(yè)績增長上新臺階， 進入世界造機第一方陣。隨著核心配件曲軸制造水平提高和鋼價回落，公司毛利率將穩(wěn)中有升?？紤]到定價低估和年均 20%左右的業(yè)績增長，我們維持“增持”建議。不考慮日本企業(yè)過高的 PE，行業(yè)巨頭平均PE 在 17 倍。 我們維持 0507 年業(yè)績預測，分別為 元、 元和 元，目前動態(tài) PE為 9 倍、 7 倍和 6 倍。目前 合力產(chǎn)業(yè)園 項目進展順利 ， 公司產(chǎn)能將持續(xù)擴大，產(chǎn)品結構進一步優(yōu)化，新產(chǎn)品和出口成為增長亮點。 表 12：公司加快一業(yè)為主的多元化經(jīng)營策略 集裝箱機械 散貨機械 海上重機 鋼結構與橋梁 起重機配件 全球容量（億美元） 2830 1020 300400 510 35 目前競爭力 全球 55%份額 國內(nèi) 80%份額 逐步進入 積累業(yè)績，逐步進軍國際市場 逐步提升配套能力 20xx年定單（億美元） 13 20xx年目標（億美元） 22 2 4 1 1 資料來源： 國泰君安研究所 安徽合力 ：自主創(chuàng)新和產(chǎn) 能擴張，趕超世界叉車巨頭 公司主營叉車、堆高機等物流設備，周期性較弱，業(yè)績持續(xù)增長 。而考慮 10 送 2左右的對價預期，公司合理定價在 1011 元左右。 預計 0507 年完成 15 億、 21 億和 23 億美元定單，到20xx 年實現(xiàn)產(chǎn)值 30 億美元。 表 11：產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購重組方興未艾 企業(yè) 重組模式 具體內(nèi)容 目前進展 主要影響 徐工科技 集團改制 向美國凱雷投資集團轉讓徐工機械 85%股權 10 月 25 日簽署股權轉讓協(xié)議 引進戰(zhàn)略投資者 ,為上市公司帶來資金、管理和技術 晉西車軸 收購集團 資產(chǎn) 以 3767 萬元收購晉機集團持有的晉西車輛公司 %股權 已簽署轉讓協(xié)議 做大鐵路行業(yè) ,提升盈利能力 ,年增凈利 600 萬元 . 上海機電 收購集團 資產(chǎn) 擬 2億元收購電氣集團持有的秋山和光華印刷機械 40%股權 尚在談判之中 做大印包機械 ,年增凈利潤5000 萬元左右 振華港機 集團重組 與路橋集團合并 ,成立中國交通建設集團 已獲批 ,為整合上海港機資產(chǎn)作準備 加快資 產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)延伸 ,推進集團整體上市 沈陽機床 集團收購 沈陽機床集團收購昆明機床、云南機床、德國希斯機床 已經(jīng)完成 拓展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化區(qū)域布局 資料來源 :公司公告、國泰君安研究所 5．重點公司點評 06 年， 節(jié)能環(huán)保、人民幣升值以及生產(chǎn)要素定價機制改革等因素都會加快機械行業(yè)增長方式的轉變，因而推動行業(yè)內(nèi)存量資源的購并重組 ： ； :； 群： 振華港機 : 全球港機巨頭加快自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)延伸 公司作為全球港口機械設備龍頭 ,通過強大的科研團隊和制造能力 ,不斷開發(fā)包括 世界首創(chuàng)雙 40’雙小車岸橋、 GPS 自動定位行走場橋等自主創(chuàng)新技術，迎合當前全球港口自動化的投資需求。 目前 晉西車軸以 3767萬元收購控股股東 晉機集團 持有的晉西車輛公司 %股權，進一步做大鐵路行業(yè)。不僅推進集團整體上市進程，也 為整合上海港機資產(chǎn)作準備。 4． 2 國有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性重組進程也開始加快。如產(chǎn)能過剩的裝載機行業(yè)，目前徐工集團引入外資、柳工加快引資工作以及龍工在港上市都會推動行業(yè)重組。 展望 06 年，節(jié)能環(huán)保、人民幣升值以及生產(chǎn)要素定價機制改革等因素都會加快機械行業(yè)增長方式的轉變，因而行業(yè)內(nèi)存量資源的購并重組帶來機遇： 4． 1 集中度較低的子行業(yè)加快整合。 高速鐵路列車及新型地鐵車輛，包括牽引、傳送、控制及網(wǎng)絡系統(tǒng)、信號系統(tǒng)制造和研發(fā) 大型精密高速數(shù)控裝備、數(shù)控系統(tǒng)及功能部件；重大工程自動化控制系統(tǒng)和精密測量儀器 受益龍頭企業(yè) 滬東重機、振華港機、廣船國際 天地科技、江鉆股份、石油濟柴 經(jīng)緯紡機、標準股份、中捷股份 晉西車軸、臥龍科技、北方創(chuàng)業(yè) 沈陽機床、天地科技、金自天正 資料來源： 《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》、國泰君安研究所 ： ； :； 群： 4．投資亮點之二：購并與資源整合帶來機遇 資產(chǎn)購并與重組是企業(yè)發(fā)展的永恒主題。因而，國家要大力發(fā)展高速鐵路列車及新型地鐵車輛，包括牽引、傳送、控制及網(wǎng)絡系統(tǒng)、信號系統(tǒng)的制造和研發(fā)。 3． 5 新型鐵路裝備。航天航空、國防軍工、汽車、摩托車、家電以及電站設備、造船、軌道交通設備制造業(yè)需求高精度、重型為特征的數(shù)控機床。 機床是裝備制造業(yè)的工作母機，實現(xiàn)裝備制造業(yè)現(xiàn)代化，取決于我國機床發(fā)展水平。 包括日產(chǎn) 20xx 噸及以上滌綸短纖維成套設備，高效現(xiàn)代化成套棉紡設備，機電一體化電腦織機和噴氣織機，仿棉紡制造 組生產(chǎn)線，電腦提花機，高速精編機，產(chǎn)品、工藝參數(shù)在線監(jiān)測系統(tǒng)，高質(zhì)量、高效、節(jié)能環(huán)保的產(chǎn)品設備等。大型環(huán)保裝備和資源綜合利用設備方面，急需掌握大斷面巖石掘進機及大型施工機械的關鍵制造技術。 今后 5 年，我國將建設和改造 120 座礦井，加快提高資源開采的安全和效率，發(fā)展大型環(huán)保裝備。同時發(fā)展 海洋勘探、開采及加工成套裝備。 依據(jù)國務院對長三角、珠三角和渤海灣三大港口群建設