【正文】 和光華印刷機械 40%股權(quán) 尚在談判之中 做大印包機械 ,年增凈利潤5000 萬元左右 振華港機 集團重組 與路橋集團合并 ,成立中國交通建設集團 已獲批 ,為整合上海港機資產(chǎn)作準備 加快資 產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)延伸 ,推進集團整體上市 沈陽機床 集團收購 沈陽機床集團收購昆明機床、云南機床、德國希斯機床 已經(jīng)完成 拓展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化區(qū)域布局 資料來源 :公司公告、國泰君安研究所 5．重點公司點評 06 年， 節(jié)能環(huán)保、人民幣升值以及生產(chǎn)要素定價機制改革等因素都會加快機械行業(yè)增長方式的轉(zhuǎn)變，因而推動行業(yè)內(nèi)存量資源的購并重組 ： ； :； 群： 振華港機 : 全球港機巨頭加快自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)延伸 公司作為全球港口機械設備龍頭 ,通過強大的科研團隊和制造能力 ,不斷開發(fā)包括 世界首創(chuàng)雙 40’雙小車岸橋、 GPS 自動定位行走場橋等自主創(chuàng)新技術(shù)，迎合當前全球港口自動化的投資需求。目前 合力產(chǎn)業(yè)園 項目進展順利 ， 公司產(chǎn)能將持續(xù)擴大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，新產(chǎn)品和出口成為增長亮點。隨著核心配件曲軸制造水平提高和鋼價回落，公司毛利率將穩(wěn)中有升。 從成本看，刀具、橡膠等配套件價格有所上漲，但模具鋼價格回落使成本壓力有所緩解?？紤]到公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，對股改沒有太多預期，我們維持“謹慎增持”建議。 天地科技：盈利模式?jīng)Q定業(yè)績增幅有限 公司依托煤炭科學研究總院的科技實力，注重產(chǎn)品開發(fā)，每年研發(fā)費用超過銷售收入的 8%，電牽引采煤機、重介質(zhì)選煤成套裝備等產(chǎn)品在國內(nèi)處于領先地位，尤其隨著國家對大型綜采、提升與洗選設備的支持，公司面臨機遇。但數(shù)控機床收入比例偏低（ 30%）、集團關聯(lián)交易制約公司盈利前景。國泰君安證券股份有限公司以及與該公司有關聯(lián)的任何個人均不會承擔因使用本報告而產(chǎn)生的法律責任。文中所有內(nèi)容均不代表國泰君安證券股份有限公司及其研究所的觀點和建議。從目前來看，鋼價回落以及產(chǎn)銷規(guī)模擴張，持續(xù)下滑的毛利率有企穩(wěn)跡象。我們對 0507 年業(yè)績預測下調(diào) 15%， EPS 分別為 元、 ： ； :； 群： 元和 元左右，動態(tài) PE為 14 倍、 14 倍和 12 倍。因國家打擊超載超限力度減弱，公司半掛車業(yè)務進展低于預期，目前也放慢生產(chǎn)基地布局的步伐，預計 0 06 年銷售 萬和 萬輛，收入 41億和 56 億元左右。 需求方面，全球輪胎轉(zhuǎn)移與汽車子午化率提升帶來穩(wěn)定需求?？紤]到定價低估和年均 20%左右的業(yè)績增長，我們維持“增持”建議。 表 12：公司加快一業(yè)為主的多元化經(jīng)營策略 集裝箱機械 散貨機械 海上重機 鋼結(jié)構(gòu)與橋梁 起重機配件 全球容量（億美元） 2830 1020 300400 510 35 目前競爭力 全球 55%份額 國內(nèi) 80%份額 逐步進入 積累業(yè)績，逐步進軍國際市場 逐步提升配套能力 20xx年定單（億美元） 13 20xx年目標（億美元） 22 2 4 1 1 資料來源： 國泰君安研究所 安徽合力 ：自主創(chuàng)新和產(chǎn) 能擴張，趕超世界叉車巨頭 公司主營叉車、堆高機等物流設備，周期性較弱，業(yè)績持續(xù)增長 。 目前 晉西車軸以 3767萬元收購控股股東 晉機集團 持有的晉西車輛公司 %股權(quán)，進一步做大鐵路行業(yè)。 展望 06 年，節(jié)能環(huán)保、人民幣升值以及生產(chǎn)要素定價機制改革等因素都會加快機械行業(yè)增長方式的轉(zhuǎn)變，因而行業(yè)內(nèi)存量資源的購并重組帶來機遇： 4． 1 集中度較低的子行業(yè)加快整合。航天航空、國防軍工、汽車、摩托車、家電以及電站設備、造船、軌道交通設備制造業(yè)需求高精度、重型為特征的數(shù)控機床。 今后 5 年，我國將建設和改造 120 座礦井，加快提高資源開采的安全和效率，發(fā)展大型環(huán)保裝備。中央在“十一五規(guī)劃”的建議中指出，裝備制造業(yè)，要依托重點建設工程，堅持自主創(chuàng)新與技術(shù)引進相結(jié)合，強化政策支持，提高重大技術(shù)裝備國產(chǎn)化水平，特別是在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進適用運輸裝備、高檔數(shù)控機床、自動化控制等領域?qū)崿F(xiàn)突破，提高研發(fā)設計、核心元器件配套、加工制造和系統(tǒng)集成的整體水平。 ： ； :； 群： 圖 10： 全國內(nèi)燃機行業(yè)產(chǎn)銷量 增長情況（單位：億千瓦） 00 . 511 . 522 . 533 . 544 . 520xx 20xx 20xx 20xx 20xxE 20xxE 1 5 % 1 0 % 5 %0%5%10%15%20%25%30%產(chǎn)銷量同比增長 資料來源：中國內(nèi)燃機行業(yè)協(xié)會 圖 11：船用柴油機價格和毛利率穩(wěn)中有升 圖 12：內(nèi)燃機規(guī)劃加快內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整 資料來源：國泰君安研究所 3． 4 紡織服裝機械：行業(yè)平穩(wěn)增長，產(chǎn)業(yè)升級加快 20xx 年上半年生產(chǎn)縫制機械 408 萬臺，同比增長 ％，其中家用縫紉機 134 萬臺，同比下降 %；工業(yè)用縫紉機 255 萬臺，同比增長 %。我們認為， 06 年下半年開始銷售 會有好轉(zhuǎn)，同時 人民幣小幅升值和鋼價回落將緩解成本壓力，因而，行業(yè)評級由“減持”調(diào)為“中性”。 其中航運景氣回落和集裝箱產(chǎn)能大幅擴張，導致下半年集裝箱制造業(yè)見頂回落。典型的如進入壁壘較低的集裝箱和裝載機制造業(yè)。根據(jù) IMF 預測， 20xx 和 20xx 年全球經(jīng)濟分別回落到 ％和 %，預計 20xx 年四季度開始再次回升。當然，機械行業(yè)各子行業(yè)的周期性差異較大，預測整體增速的意義不大，而具體的分析方法與邏輯可能更為重要。 美國凱雷集團以 億美元并購徐工集團子公司徐工機械 85%的 控 股權(quán)，成為機械行業(yè)最大的外資并購案例。供給因素方面，產(chǎn)能過剩依然難以緩解，但鋼價回落會緩解行業(yè)成本壓力 。其中對港口機械維持“增持”評級 ,對工程機械評級由“減持”調(diào)升為“中性”，而對紡織服裝機械、內(nèi)燃機以及機床工具的投資評級維持不變。 。 不僅前三季度宏觀數(shù)據(jù)支持我們看法， 國家統(tǒng)計局的預測也提供證據(jù)，他們 認為 ,“十一五”期間 GDP 年均增長將達到 %左右 。目前境外無本金交割人民幣遠期外匯合約（ NDF）價格從 7 月 22 日的 元 /美元收窄到 10 月底的 元美元，反映市場對人民幣再次升值的預期有所降低。 寶鋼集團 11 月 17 日 宣布， 將繼續(xù)下調(diào) 06 年一季度鋼鐵產(chǎn)品出廠指導價格，平均降幅在每噸 5080 美元左右 。而就中長期而言，匯率升值不會削弱公司作為全球龍頭的競爭力。預計 05 年產(chǎn)銷同比略有回落，而按照內(nèi)燃機“十一五”規(guī)劃（征求意見稿）， 06 年內(nèi)燃機結(jié)構(gòu)調(diào)整加快： 一是 汽車柴油化趨勢帶動轎車用的多缸發(fā)動機發(fā)展。展望 06 年，這些因素仍將影響行業(yè)增長，產(chǎn)業(yè)升級應是主基調(diào)：首先， 服裝產(chǎn)業(yè)升級對縫制設備的要求同步提高， 06 年這種市場趨勢更加明顯，自動化、無油、節(jié)約型的設備供不應求，而低檔次的產(chǎn)品將受到市場冷落。 ： ； :； 群： 結(jié)合十六屆五中全會精神和 《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）等政策思路，我們認為，未來幾年五大裝備制造業(yè)面臨重大機遇： 3． 1 大型海洋工程和船舶港口裝備。 3． 3 新型紡織機械。 到 2020 年，全國鐵路營業(yè)里程達到 10 萬公里，主要繁忙干線實現(xiàn)客貨分線，復線率和電化率均達到 50％，運輸能力滿足國民經(jīng)濟和社會發(fā)展需要，主要技術(shù)裝備達到或接近國際先進水平。而機床行業(yè)龍頭沈陽機床集團也加快收購兼并工作。 公司在鞏固集裝箱機械領 先優(yōu)勢的基礎上，加快 一業(yè)為主的多元化經(jīng)營策略，逐步開拓散貨機械、海上重機、起重機配件等多元化市場， 尤其海上浮吊和海上鋼結(jié)構(gòu)平臺制作均服務于的全球容量有 300400 億美元， 05 年下半年開始啟動，完成三臺大型海上浮吊 。預計 到 20xx年主營收入 50 億元、利潤總額 億元，進入世界叉車十強行列。我們維持 0507 年凈利潤年均增長 40%的判斷，預計每股業(yè)績分別為 元、 元和 元左右 。通過規(guī)模擴張和成本控制保持毛利率 40%以上。 威孚高科 :業(yè)績增長取決于重卡行業(yè)和國 家能源政策 目前受重卡行業(yè)低迷和匯率波動影響 ,公司主導