機械行業(yè)06策略報告-預(yù)覽頁
【正文】 經(jīng)營環(huán)境依然偏緊。 圖 8：工程機械行業(yè)增長與固定資產(chǎn)投資周期保持同步 資料來源 :國家統(tǒng)計局、機械行業(yè) \公司網(wǎng)站統(tǒng)計 圖 9：整個工業(yè)增長驅(qū)動叉車行業(yè)產(chǎn)銷持續(xù)增長 %%%%%%%%%1999 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xxE 20xxE工業(yè)增加值增速 叉車產(chǎn)銷增速 資料來源 :國家統(tǒng)計局、國泰君安研究所 表 9： 19 月工程機械產(chǎn)品產(chǎn)銷與收入增長情況 產(chǎn)品 銷量(臺) 同比增長 銷售收入(萬元) 同比增長 叉車 35450 8．8% 331586 15．5% 裝載705．137% 叉車周期性較弱，成為工程機械行業(yè)增長的亮點 ： ； :； 群： 機 828 9% 92647 推土機 3119 24.8% 185223 10% 壓路機 4784 37.1% 170383 14% 攤鋪機 508 29% 77781 44.9% 挖掘機 16909 19.9% 資料來源 :國家統(tǒng)計局、國泰君安研究所 2． 3 內(nèi)燃機及附件：回歸理性增長，結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來機遇 內(nèi)燃機作為中間品，面臨原材料和下游產(chǎn)品的雙重擠壓。按照規(guī)劃，我國也將逐步提高柴油化比例和排放標(biāo)準(zhǔn)，將給相關(guān)發(fā)動機和燃油泵企業(yè)帶來機遇。結(jié)構(gòu)調(diào)整使上半年銷售收入增長 ％，達到 億元，利潤 億元，同比增長 ％，累計出口 億美元，同比增長 %。但貿(mào)易摩擦使服裝企業(yè)難以安排生產(chǎn)節(jié)奏與訂單，相應(yīng)設(shè)備采購將推遲或取消。 因而，05010015020025020xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xxE 20xxE 20xxE0 .0 0 %5 .0 0 %1 0 .0 0 %1 5 .0 0 %2 0 .0 0 %柴油機價格毛利率02004006008001000單缸柴油機 多缸柴油機 多缸汽油機 通用小汽油機20xx年20xx年海洋工程和港口設(shè)備、礦山能源裝備、高檔數(shù)控機床、新型紡織服裝機械以及鐵路裝備等領(lǐng)域迎來重大發(fā)展機遇。因而，與此配套，《若干意見》明確提出發(fā)展大型海洋港口裝備， 將重點發(fā)展大型 礦石和原油運輸 船和高速重型集裝箱船，提升柴油機的核 心配件曲軸、大型船用鑄鍛件、鍋爐發(fā)電機組等產(chǎn)品的制造水平。為此，國家將通過技術(shù)攻關(guān)制造大型綜采、提升與洗選設(shè)備及薄煤層采掘設(shè)備。 3． 4 數(shù)控機床工具。我國目前已連續(xù)三年成為數(shù)控機床的最大進口國，因而， 《若干意見》明確提出：發(fā)展大型精密高速數(shù)控裝備 、數(shù)控系統(tǒng)及功能部件；重大工程自動化控制系統(tǒng)和精密測量儀器；重點開發(fā)電力、冶金、石化、機械制造、醫(yī)藥、衛(wèi)生、環(huán)境監(jiān)測及國防建設(shè)等領(lǐng)域所需的大型精密監(jiān)測和計量儀器。 表 10：裝備制造業(yè)重點發(fā)展方向 海洋港礦山能新型紡新型鐵數(shù)控機： ； :； 群： 口裝備 源裝備 織機械 路設(shè)備 床工具 重點產(chǎn)品領(lǐng)域 大型礦石和原油輪船、大型集裝箱船舶設(shè)備；提升柴油機曲軸、大型船用鑄鍛件、鍋爐發(fā)電機組制造水平；海洋勘探、開采及加工成套裝備 大型煤化工成套設(shè)備；大型綜采、提升和洗選設(shè)備以及薄煤層采掘設(shè)備；大型環(huán)保裝備和資源綜合利用設(shè)備 滌綸短纖維成套設(shè)備，高效現(xiàn)代化成套棉紡設(shè)備，機電一體化電腦織機和噴氣織機，仿棉紡制造組生產(chǎn)線，電腦提花機，高速精編機。 裝載機、煤炭洗選設(shè)備、縫制設(shè)備以及機床工具等行業(yè)集中度偏低，前三名企業(yè)份額基本不到 50%，目前整合步伐明顯加快。 振華港機的控股股東中港集團重組已經(jīng)得到國務(wù)院批準(zhǔn)，由中港集團 與路橋集團合并成立中國交通建設(shè)集團。部分股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊的上市公司如上海機電、威孚高科、天地科技等在解決股權(quán)分置過程中也有可能伴隨集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，加快一體化的資源整合。 0507 年業(yè)績持續(xù)增長 ,EPS 分別為 元、 元和 元左右 ,動態(tài) PE僅為 9 倍、 7 倍和 6 倍。 依托完整配套體系、靈活營銷機制 以及自主開發(fā)和品牌等核心競爭力，實現(xiàn)內(nèi)銷穩(wěn)步增長，外銷快速擴張。從全球叉車巨頭定價來看，除德國永恒力比較接近外，其余均高 于合力的估值。 滬東重機：分享船舶工業(yè)景氣 公司作為國內(nèi)中低速船用柴油機的行業(yè)龍頭，受全球造船工業(yè)景氣拉動，目前公司： ； :； 群： 定單充足， 定單價格上升到 190 美元 /馬力。公司目前完成 10 送 的股改方案后，動態(tài) PE 分別為 15 倍、 11倍和 7 倍。 公司作為子午線 輪胎模具行業(yè)龍頭，通過產(chǎn)能擴張分享日益擴大的需求。 考慮到公司 PE、 PEG 均回到安全邊界以及未來 良好成長性，我們維持“增持”評級。預(yù)計 0507 年業(yè)績預(yù)測分別為 元、 元和 元，動態(tài) PE 為 5 倍、 6 倍和 7 倍。 兩家合資公司的投資收益方面也不夠理想，中聯(lián)電子全年貢獻投資收益 5000 萬左右，略低于預(yù)期。考慮到 06 年業(yè)績增長有難度以及股改的低預(yù)期，我們投資建議由“增持”調(diào)為“謹(jǐn)慎增持” 。但異地管理、礦井投資主體多元化以及市場化運作不成熟等在一定程度制約公司發(fā)展。機床行業(yè)進口替代空間 、國家政策支持以及基地搬遷給公司發(fā)展帶來機遇。 表 13：本行業(yè)主要上市公司的財務(wù)預(yù)測與價值評估 價格 25/11 近一月 漲幅 % PB 04EPS（元） 05EPS（元） 06EPS （元） 04PE 05PE 06PE 投資 建議 上期投資建 議 振華港機 % 1 增持 增持 中集集團 % 4 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 安徽合力 % 7 增持 增持 ： ； :； 群： 威孚高科 % 8 謹(jǐn)慎增持 增持 滬東重機 % 8 增持 謹(jǐn)慎增持中性 巨輪股份 % 7 增持 增持 標(biāo)準(zhǔn)股份 % 6 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 三一重工 % 1 0． 68 中性 中性 中聯(lián)重科 % 3 0． 76 中性 中性 桂柳工 % 1． 2 謹(jǐn)慎增持 中性 資料來源：國泰君安證券研究所 注：滬東重機目前停牌，其價格是考慮 10 送 后的自然除權(quán)價 ： ； :； 群： 國泰君安證券股票投資評級標(biāo)準(zhǔn)： 增持 ：股票價格在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)超越大盤 15% 以上； 謹(jǐn)慎增持 ：股票價格在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)超越大盤幅度為 5% ~ 15% ； 中性 ：股票價格在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)相對大盤變動幅度為 5% ~ 5% ； 減持 ：股票價格在未來 6 ～ 12 個月內(nèi)相對大盤下跌 5% 以上。本公司雖已力求報告內(nèi)容的準(zhǔn)確可靠，但本公司及其研究所并不對報告內(nèi)容及引用資料的準(zhǔn)確性和完整性作出任何承諾和保
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